萬咖壹聯(lián)(01762)$ 是中國移動(dòng)游戲廣告營(yíng)銷龍頭，對(duì)標(biāo)美股$Applovin(APP)$ 和港股$匯量科技(01860)$，乘AI營(yíng)銷和出海之強(qiáng)勁風(fēng)口，收入利潤(rùn)持續(xù)加速增長(zhǎng)，百億營(yíng)收指日可待。更讓人期待的是，AI手機(jī)的颶風(fēng)將起，上萬億的互聯(lián)網(wǎng)蛋糕即將重新分配，萬咖壹聯(lián)戰(zhàn)略卡位快應(yīng)用聯(lián)盟獨(dú)家運(yùn)營(yíng)商和AI Agent風(fēng)口，相關(guān)業(yè)務(wù)更將實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)。

一、AI營(yíng)銷+出海雙輪驅(qū)動(dòng)，百億營(yíng)收將加速實(shí)現(xiàn)：

萬咖壹聯(lián)持續(xù)深耕移動(dòng)游戲分發(fā)業(yè)務(wù)，是唯一一家擁有Apple、華為、小米、OPPO、vivo、榮耀等六大廠商游戲行業(yè)核心代理資質(zhì)的服務(wù)商，覆蓋20億智能終端用戶。

公司從去年開始加強(qiáng)AI技術(shù)研發(fā)投入，2025年引進(jìn)新的CTO賦能技術(shù)戰(zhàn)略落地，聚焦廣告投放引擎、AI生成模型、數(shù)據(jù)中臺(tái)等核心領(lǐng)域，構(gòu)建出高吞吐、高并發(fā)、高可用的分布式數(shù)據(jù)處理體系，使得公司邁向智能廣告+AI自動(dòng)化營(yíng)銷平臺(tái)，支撐業(yè)務(wù)高速發(fā)展。

出海層面，公司積極布局東南亞、印度、中東、南美等新興市場(chǎng)及韓日等成熟市場(chǎng)。2025上半年公司以蘋果、小米的海外業(yè)務(wù)為主，未來新的技術(shù)平臺(tái)還將支持海外Google/Meta/TikTok等渠道，25H1 海外收入達(dá) 41.9 百萬人民幣（同比 +439.1% ），預(yù)計(jì)下半年增長(zhǎng)幅度會(huì)更大。

預(yù)計(jì)公司會(huì)獲得海外最大手機(jī)A廠商的海外應(yīng)用商店開發(fā)者服務(wù)商的角色。

通過持續(xù)加碼AI研發(fā)，實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)突破，客戶ROI持續(xù)提升，在AI營(yíng)銷+出海雙輪驅(qū)動(dòng)情況下，公司收入端增長(zhǎng)持續(xù)提速，24年收入增長(zhǎng)25%，25年上半年收入增長(zhǎng)提升到40%，預(yù)計(jì)下半年增速將進(jìn)一步提升至50%，公司百億營(yíng)收的目標(biāo)可能3-4年即可完成，收入復(fù)合增長(zhǎng)率應(yīng)該在40%左右，比之前五年實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收的目標(biāo)預(yù)期還要快。

二、AI手機(jī)颶風(fēng)將起，萬咖壹聯(lián)擁有獨(dú)一無二的戰(zhàn)略卡位：

AI手機(jī)是手機(jī)廠商與互聯(lián)網(wǎng)巨頭搶奪流量入口，手機(jī)的語音Agent入口將成為第一入口，微信抖音等都將淪為第二入口，因此1.2萬億的互聯(lián)網(wǎng)廣告收入蛋糕將面臨重新分配。2025年是AI手機(jī)的元年，9月份蘋果的手機(jī)發(fā)布會(huì)將成為AI手機(jī)的里程碑事件，屆時(shí)將會(huì)點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)AI手機(jī)巨大風(fēng)口的期待。

萬咖壹聯(lián)在AI手機(jī)浪潮中發(fā)揮獨(dú)一無二的戰(zhàn)略角色：

1、萬咖是快應(yīng)用聯(lián)盟的獨(dú)家運(yùn)營(yíng)商：

快應(yīng)用作為輕量便捷的應(yīng)用形態(tài)，類似于嵌入到手機(jī)系統(tǒng)無需安裝的小程序，憑借易于調(diào)用的特性，在 AI 時(shí)代必將成為AI手機(jī)agent高頻調(diào)用的核心載體。公司將與廠商共建新的AI生態(tài)服務(wù)體系。

傳統(tǒng)的APP模式：

快應(yīng)用模式：

未來AI手機(jī)的推出會(huì)使快應(yīng)用調(diào)用量爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司已形成成熟的服務(wù)鏈路，會(huì)占據(jù)商業(yè)化先機(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)變現(xiàn)（以下是典型的快應(yīng)用的MAU）

2、短期角色：萬咖將在近期投入AI手機(jī)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)建設(shè)：

AI手機(jī)的AI智能體業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入初級(jí)階段——即數(shù)據(jù)基礎(chǔ)建設(shè)階段。萬咖將投入資源進(jìn)行AI終端及智能體數(shù)據(jù)采集，包括AI語音數(shù)據(jù)標(biāo)注及采集，AI語料庫的完善。

3、中期角色：萬咖聯(lián)合手機(jī)廠商建立AI數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)盟：

萬咖將聯(lián)合各大手機(jī)廠商，共建AI手機(jī)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)盟，制定AI手機(jī)接口的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

4、長(zhǎng)期角色：萬咖全面介入AI Agent：

公司將全面進(jìn)入AI Agent領(lǐng)域，配合廠商的流量數(shù)據(jù)和建設(shè)能力，有限進(jìn)軍標(biāo)準(zhǔn)化程度高的行業(yè)，

三、AI+營(yíng)銷對(duì)標(biāo)匯量科技和美股AppLovin，在AI應(yīng)用板塊里估值極度低估

預(yù)計(jì)公司2025年實(shí)現(xiàn)收入36億RMB，未來三年收入復(fù)合增長(zhǎng)率40%左右，凈利潤(rùn)則可能實(shí)現(xiàn)連續(xù)翻倍增長(zhǎng)，24年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)3300萬元，預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)6600萬元，2026年凈利潤(rùn)1.2億元，目前公司的估值僅對(duì)應(yīng)2026年13.8倍PE，0.3倍PS，1.1倍PB。而對(duì)標(biāo)的匯量科技，目前對(duì)應(yīng)70倍ttm的PE，1.2倍PS、11.3倍PB，有較大的估值差距。（美股APP估值更高）

萬咖壹聯(lián)在翻倍的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況下，預(yù)計(jì)可以給50倍PE，按照26年1.2億凈利潤(rùn)計(jì)算，目標(biāo)市值可以看到60億人民幣，在AI風(fēng)口尤其是AI手機(jī)的颶風(fēng)加持下，預(yù)計(jì)公司進(jìn)港股通是大概率事件，更長(zhǎng)期看，公司實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收可能會(huì)加速實(shí)現(xiàn)，屆時(shí)給予1倍PS，市值進(jìn)入百億梯隊(duì)也是可期的。

短期看，2025年公司收入36億人民幣，如果AI手機(jī)風(fēng)口受到市場(chǎng)追捧，公司估值可以看到1倍PS，目標(biāo)市值可以到40億港幣左右。