文：向善財(cái)經(jīng)

最近兩個(gè)月，牛市的味道越來(lái)越濃了，但是上半場(chǎng)支撐起指數(shù)的銀行股卻意外的開(kāi)始走弱。

什么原因呢？半年報(bào)里或許有一些線索。

目前，A股半年報(bào)全部披露完畢，在銀行板塊當(dāng)中城商行的數(shù)據(jù)表現(xiàn)極其優(yōu)秀，增速顯著高于大盤(pán)。

在近兩年的銀行股中，發(fā)達(dá)地區(qū)的城商行是一匹黑馬，單看半年報(bào)的數(shù)據(jù)，最好看的還屬南京銀行，所以以上半年最優(yōu)秀南京為例，借著股價(jià)下跌的東風(fēng)，我們正好可以看看目前的城商行成色如何。

天眼查APP顯示：2025上半年，南京銀行營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.64%，凈利同比增長(zhǎng)8.97%；2季度單季：營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.81%，凈利同比增長(zhǎng)10.58%。

要知道，2季度單季，營(yíng)收及凈利增速雙雙實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)的，僅有4家；另外，南京銀行總資產(chǎn)同比增速16.86%?？傎Y產(chǎn)增速超過(guò)15%的銀行，僅有2家；其中，南京銀行總資產(chǎn)2季度環(huán)比1季度增加4.93%，所有銀行中該項(xiàng)指標(biāo)超過(guò)4%的銀行，僅有5家。

綜合營(yíng)收、凈利、規(guī)模增速，單看2季度，顯然南京銀行全面占優(yōu)，屬于最優(yōu)秀的。

但如此優(yōu)秀的背景下，2024年的三個(gè)遺留問(wèn)題：依賴(lài)非息收入、零售風(fēng)險(xiǎn)攀升、合規(guī)壓力，依然沒(méi)有得到質(zhì)的改善，也給未來(lái)的增長(zhǎng)埋下了一些隱患。

//三大癥狀何時(shí)改善？

首先就是收入失衡，南京銀行一直被網(wǎng)友稱(chēng)為“債券之王”，除了投資回報(bào)真的高之外，南京銀行的非息收入也是同期所有城商行中，占營(yíng)收比例最高的。

根據(jù)半年報(bào)的數(shù)據(jù)，上半年，南京銀行非息收入占營(yíng)業(yè)收入的比值雖然下降了6.07個(gè)百分點(diǎn)，但依然還有45.06%。

但銀行的收入中，并不是單純的“不管黑貓白貓，抓住老鼠就是好貓”，可持續(xù)性是需要重點(diǎn)考量的指標(biāo)，拿城商行中的龍頭寧波銀行舉例，其非息收入占比僅僅30.76%，證明它的業(yè)務(wù)基本盤(pán)很強(qiáng)。

而且，如果進(jìn)一步拆解的話(huà)，南京銀行的非息收入中的投資收益又占了63%，相比上一年度同期的49.02%，增加了13.8個(gè)百分點(diǎn)，在失衡中進(jìn)一步失衡。

這樣的收入結(jié)構(gòu)的失衡，一方面是投資收益做的確實(shí)不錯(cuò)（同比增加23.05%），另一方面則是其公允價(jià)值的變動(dòng)導(dǎo)致的。

能夠看到，其非息收入中，公允價(jià)值大幅減少60.13%。

說(shuō)白了，南京銀行非息收入的較高占比容易造成收入的不穩(wěn)定，就比如公允價(jià)值變動(dòng)損益通常被視為“賬面財(cái)富”，在中報(bào)又大幅回落，雖然投資收益同比增長(zhǎng)了23.05%，但整體非息收入同比卻下滑了4.26%。

除了上述兩點(diǎn)外，利息收入沒(méi)能跟上節(jié)奏也是原因之一。

財(cái)報(bào)顯示，在報(bào)告期內(nèi)，公司利息收入 417.13 億元，同比增長(zhǎng)7.32%，顯著低于營(yíng)收的增長(zhǎng)。

同時(shí)，南京銀行利息收入占比較低也說(shuō)明了主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)收的支撐性不強(qiáng)，相比之下江蘇銀行、寧波銀行等頭部城商行利息收入占比均在70%上下。

不僅如此，在利息收入中，債券投資也顯著高于營(yíng)收增速，大幅增長(zhǎng)14.87%至90.08億，并且占利息收入的比值增加1.43%來(lái)到了21.74%。

而占比超七成的貸款和墊款業(yè)務(wù)的增速就沒(méi)有這么可觀了，整體增速只有7.23%，低于營(yíng)收增速，其中，個(gè)貸僅有6.96%，業(yè)務(wù)占比也進(jìn)一步下降。

我們可以看到，雖然已經(jīng)出現(xiàn)了部分改善，但其營(yíng)業(yè)收入依然十分依賴(lài)投資收益的單向助推，在2025年利率繼續(xù)調(diào)降的預(yù)期下，年內(nèi)息差收入仍面臨壓力（其凈息差，依然只有1.86）。

換句話(huà)說(shuō)，如果投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)了下滑，南京銀行的業(yè)績(jī)一定會(huì)受到打擊，所以南京銀行似乎遠(yuǎn)沒(méi)有到高枕無(wú)憂(yōu)的時(shí)候。

而從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，其將來(lái)的擴(kuò)張也存在著不良攀升的風(fēng)險(xiǎn)。

讓我們先從不良的數(shù)據(jù)看起，截至報(bào)告期末，南京銀行不良貸款率 0.84%，較上年末上升 0.01 個(gè)百分點(diǎn)，看上去還不錯(cuò)，基本控制在行業(yè)平均水平之內(nèi)，同比的增長(zhǎng)也不高。

但細(xì)看之下，其母公司個(gè)人貸款不良率為 1.43%，較上年末增長(zhǎng) 0.14 個(gè)百 分點(diǎn)，較一季度末下降 0.03 個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)貸的不良率相較上年度出現(xiàn)了明顯的抬頭的跡象，而且，這部分零售業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)明顯高于行業(yè)平均水平。

其中，住房抵押貸款不良率有所上升，消費(fèi)貸款不良率較上年末小幅上升。不僅如此，在銀登的公開(kāi)信息中，2025年南京銀行的不良資產(chǎn)處置轉(zhuǎn)讓已經(jīng)來(lái)到了第八期。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，其第三到第八期約4萬(wàn)戶(hù)，處理金額本息合計(jì)約44.58億。

當(dāng)然，對(duì)不良資產(chǎn)合法合規(guī)的進(jìn)行處理沒(méi)有任何問(wèn)題。

但和具體業(yè)務(wù)聯(lián)系起來(lái)，就讓人有些不安了。

具體到業(yè)務(wù)，這兩年南京銀行在謀求零售轉(zhuǎn)型，積極拓展貸款業(yè)務(wù)，與度小滿(mǎn)、樂(lè)信、京東數(shù)科等多個(gè)金融科技平臺(tái)有合作關(guān)系，放貸業(yè)務(wù)遍布多地區(qū)。

結(jié)構(gòu)上，消費(fèi)類(lèi)貸款依然占個(gè)人貸款的62.44%，這類(lèi)貸款基本上就決定了整個(gè)板塊的質(zhì)量。

然而，大家都知道網(wǎng)貸本身的特性是方便，門(mén)檻低，利息高，使用網(wǎng)貸的這部分群體，多數(shù)都是年輕人，但是當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之下，這部分年輕人的償還能力確實(shí)需要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

所以現(xiàn)在的情況是，網(wǎng)貸業(yè)務(wù)進(jìn)度越快，結(jié)合其對(duì)不良資產(chǎn)的處置數(shù)據(jù)，其個(gè)貸業(yè)務(wù)的狀況就越令人擔(dān)憂(yōu)。

此外，南京銀行半年度關(guān)注類(lèi)貸款雖然較年初下降了0.14個(gè)百分電，但相較上年度同期多了大約17億，同比上升13.18%，

通常來(lái)說(shuō)，關(guān)注類(lèi)貸款是金融機(jī)構(gòu)對(duì)某些貸款存在特殊關(guān)注，認(rèn)為可能存在風(fēng)險(xiǎn)，但未發(fā)生逾期或逾期時(shí)間較短?。因此，關(guān)注類(lèi)貸款也可以理解為不良貸款“預(yù)備役”，正處于觀望階段，這一數(shù)字上升，也代表著南京銀行后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量或承壓。

與此同時(shí)，南京銀行的資產(chǎn)“安全墊”也在變薄。上半年，其撥備覆蓋率和撥貸比也在進(jìn)一步的下探當(dāng)中，其中撥備覆蓋率下降23.62個(gè)百分點(diǎn)，撥貸比相較上年度平均的3.00降至2.69。

因此，盡管不良率數(shù)據(jù)整體向好，但南京銀行資產(chǎn)質(zhì)量仍暴露出一定問(wèn)題，而究其原因可能與該行過(guò)往壓力未完全出清、內(nèi)控管理存在不足等有關(guān)。

這就是最后一點(diǎn)，合規(guī)問(wèn)題。

據(jù)了解，南京銀行此前曾“踩雷”某大地產(chǎn)集團(tuán)、雨潤(rùn)集團(tuán)、三胞集團(tuán)、豐盛集團(tuán)等，雖已早早的計(jì)提減值準(zhǔn)備，但或多或少都影響了該行的資產(chǎn)質(zhì)量。

此外，該行的合規(guī)短板也有所暴露。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近5年內(nèi)，南京銀行方面累計(jì)收到罰單超40張，僅2024年就收到14張罰單，罰款金額超750萬(wàn)元。

今年截止八月份，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，南京銀行收到了7張罰單，其中不乏涉及“貸后管理不到位”“貸款資金未按約定用途使用”“虛增存貸款規(guī)?！钡葐?wèn)題。

總的來(lái)看，南京的銀行的中報(bào)可挑剔的地方不多，但文章開(kāi)頭提到的三大問(wèn)題，都是影響其未來(lái)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。

而從全行業(yè)來(lái)看，這些問(wèn)題其實(shí)也不只南京銀行一家的存在。

//高速狂奔的城商行，要踩剎車(chē)了？

整體上，這幾年高速增長(zhǎng)的城商行，都出現(xiàn)了不同程度的降速，動(dòng)輒營(yíng)收利潤(rùn)雙位數(shù)的增長(zhǎng)已經(jīng)不多見(jiàn)了。

這一方面是在極速的擴(kuò)張之后，用債轉(zhuǎn)股的方式擴(kuò)充資本金的需求沒(méi)有以前大了，不用閃轉(zhuǎn)騰挪調(diào)節(jié)利潤(rùn)了，另一方面，不良的壓力越來(lái)越大了。

截止2025年6月末，商業(yè)銀行不良貸款余額34342億元，比年初增加1550億元；其中124家城商銀行不良貸款余額5806億元，比年初增加372億元，不良率為1.76%，和年初持平。

就像是南京銀行反饋出來(lái)的，依然是看上去相當(dāng)穩(wěn)定的數(shù)據(jù)，但也有瑕疵。

這個(gè)不良的水平，一是整體上，會(huì)有不良率低的對(duì)公業(yè)務(wù)來(lái)幫助拉低平均水平；二是有相對(duì)規(guī)模較大的銀行來(lái)拉平數(shù)值；三是有的不良率雖然相對(duì)不高，但是關(guān)注率較高；例如南方某小型城商銀行6月末不良率為1.84%，但關(guān)注率高達(dá)9.74%。

業(yè)務(wù)層面上，很多城商行在資產(chǎn)擴(kuò)張中加大了高風(fēng)險(xiǎn)的零售、小微貸款比重。例如，長(zhǎng)沙銀行零售貸款比重從2014年的29%逐漸提升到2022年的40%。江蘇銀行小微貸款從2021年的4800億增長(zhǎng)到2023年的6200億。

加大零售、小微貸款的好處是，這類(lèi)貸款市場(chǎng)需求大，收益率也高，能夠與收益較低但風(fēng)險(xiǎn)低的基建類(lèi)項(xiàng)目形成搭配，使頭部城商行保持可觀的凈息差。但問(wèn)題是，一旦來(lái)到經(jīng)濟(jì)下行期，個(gè)人貸款、小微貸款風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)變高。

所以城商行想要擴(kuò)張，不良依然是一個(gè)很難避開(kāi)的難題。

另外，和南京銀行類(lèi)似，在追求增長(zhǎng)的過(guò)程中，城商行面臨的合規(guī)管理壓力也不容忽視。

2025年以來(lái)，金融監(jiān)管趨嚴(yán)，多家城商行因信貸管理不審慎、資金空轉(zhuǎn)、存款數(shù)據(jù)造假等問(wèn)題收到罰單，合規(guī)挑戰(zhàn)成為影響其可持續(xù)發(fā)展的重要因素。

當(dāng)前，利率仍在下行、息差仍在收窄，例如2025年6月新放一般貸款加權(quán)平均利率3.69%，同比下降44個(gè)BP。

在債券市場(chǎng)上，國(guó)有行，股份行因?yàn)闃I(yè)務(wù)的延展性，債券投資大多占比不足15%，城商行“塞翁失馬焉知非福”，吃了一波紅利。

但債券市場(chǎng)的牛市不會(huì)一直繼續(xù)下去，依賴(lài)債券投資的城商行會(huì)迎來(lái)新的挑戰(zhàn)。

綜合來(lái)說(shuō)，以后中小銀行想要擴(kuò)張，必須堅(jiān)持“質(zhì)量第一”，先實(shí)現(xiàn)“以質(zhì)保量”，再實(shí)現(xiàn)“以量補(bǔ)價(jià)”。

所以未來(lái)，城商行可能會(huì)迎來(lái)一段蟄伏沉淀的時(shí)間。

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