文來(lái)源：19號(hào)商研社，作者： 李馨婷， 編輯： 周嘉寶。本文經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系文章原出處。

2025年，包裝飲用水賽道仍暗潮涌動(dòng)。

近日，兩大飲用水企業(yè)龍頭農(nóng)夫山泉和華潤(rùn)飲料相繼發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)。期內(nèi)，農(nóng)夫山泉（09633.HK）收入256.22億元，同比增長(zhǎng)15.6%，毛利154.56億元，毛利率達(dá)到60.32%；凈利潤(rùn)約為76.22億元，同比增長(zhǎng)22.1%，凈利率逼近30%。

其中，飲用水業(yè)務(wù)收入雖重回增長(zhǎng)軌道，但受近兩年“價(jià)格戰(zhàn)”影響，該分部收入規(guī)模和盈利能力均未達(dá)到2023年同期水平。截至8月29日收盤，農(nóng)夫山泉股價(jià)報(bào)收49.98港元/股，總市值超5500億港元，年內(nèi)累計(jì)升幅超50%

怡寶母公司華潤(rùn)飲料（02460.HK）上半年實(shí)現(xiàn)收入62.06億元，期內(nèi)利潤(rùn)8.23億元，分別同比下降18.5%和28.7%。此外，華潤(rùn)飲料各種規(guī)格的飲用水產(chǎn)品收入均錄得下滑。

在“二代”接班人宗馥莉的渠道策略推動(dòng)下，過去主戰(zhàn)場(chǎng)以低線城市為主的娃哈哈，也擠進(jìn)了一線市場(chǎng)。

值得一提的是，去年以來(lái)，胖東來(lái)、東方甄選、元?dú)馍值绕放葡嗬^入局包裝飲用水領(lǐng)域，進(jìn)一步瓜分了傳統(tǒng)水企的市場(chǎng)份額。

2025年，包裝飲用水市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)聲勢(shì)漸弱，但行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度有增無(wú)減，各大水飲企業(yè)也將發(fā)力重點(diǎn)放在了飲料品類戰(zhàn)場(chǎng)，試圖找到更多的增長(zhǎng)曲線。

便利店貨架上的飲用水。時(shí)代財(cái)經(jīng)攝。

1

1元水成行業(yè)常態(tài)，賣水沒以前賺了

2024年，飲用水賽道風(fēng)起云涌。農(nóng)夫山泉推出綠瓶純凈水大打促銷，娃哈哈在全國(guó)大舉鋪貨純凈水產(chǎn)品，遭遇同行夾擊的華潤(rùn)怡寶被迫迎戰(zhàn)。一番混戰(zhàn)下，2024年農(nóng)夫山泉與華潤(rùn)飲料的飲用水業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)不同程度下滑。

來(lái)到2025年，雖然明面上不再劍拔弩張，但飲用水賽道仍暗潮涌動(dòng)。

以“怡寶”為代表的包裝飲用水業(yè)務(wù)一直是華潤(rùn)飲料業(yè)績(jī)的支柱，占收入比重超過80%。2025年上半年，華潤(rùn)飲料包裝飲用水產(chǎn)品收入52.51億元，同比下滑23.1%。其中，對(duì)飲用水業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)最大的小規(guī)格瓶裝水產(chǎn)品（單瓶容量不超過1升），收入31.94億元，同比下滑26.2%。

農(nóng)夫山泉飲用水業(yè)務(wù)雖重回增長(zhǎng)，收入94.43億元，同比增長(zhǎng)10.7%，但收入規(guī)模仍未回到2023年同期（104.42億元）。該業(yè)務(wù)的盈利能力也不及過去。2025年上半年，該業(yè)務(wù)板塊一項(xiàng)反映經(jīng)營(yíng)情況的利潤(rùn)率（分部業(yè)績(jī)/分部收入）為35.44%，而2022年、2023年同期，該指標(biāo)分別為39%與36.4%。

價(jià)格戰(zhàn)的影響還未完全消散，賽道競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)卻持續(xù)升級(jí)。

據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)觀察，“1元水”已成為行業(yè)常態(tài)，目前，天貓平臺(tái)上，農(nóng)夫山泉550ml綠瓶純凈水、怡寶555ml純凈水與娃哈哈596ml純凈水產(chǎn)品的單價(jià)分別為1.12元、1.19元與1.29元。同時(shí)，農(nóng)夫山泉550ml紅瓶天然水的單價(jià)則在1.28元。

過去主戰(zhàn)場(chǎng)在低線市場(chǎng)的娃哈哈，也通過一系列的渠道布局調(diào)整，擠進(jìn)了一線市場(chǎng)。

今年3月，娃哈哈終端渠道建設(shè)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)媒體表示，娃哈哈飲用水產(chǎn)品已進(jìn)入全家、盒馬等渠道，并已通過美宜佳的1萬(wàn)多個(gè)點(diǎn)位進(jìn)入廣東市場(chǎng)。6月，時(shí)代財(cái)經(jīng)實(shí)地走訪廣州多個(gè)飲料批發(fā)商后了解到，2024年以前基本不在廣州售賣的娃哈哈飲用水產(chǎn)品，如今已經(jīng)成為各大銷售終端的常規(guī)進(jìn)貨品類。

娃哈哈飲用水已經(jīng)成為水飲批發(fā)商的常規(guī)進(jìn)貨品類。

時(shí)代財(cái)經(jīng)攝于6月。

飲用水賽道的硝煙并未消散，隨著新老玩家的加速布局，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)更激烈的交鋒。

今年5月，江西頭部水企潤(rùn)田實(shí)業(yè)傳出將上市的消息。潤(rùn)田是典型地域性品牌，其產(chǎn)品在江西省內(nèi)市占率58%。從價(jià)格策略看，潤(rùn)田主打高性價(jià)比路線：天貓平臺(tái)上，潤(rùn)田550ml純凈水產(chǎn)品單價(jià)為1.16元，500ml礦泉水產(chǎn)品單價(jià)為1.66元。

若上市順利落地，獲得資本加持的潤(rùn)田極有可能加快全國(guó)化擴(kuò)張步伐，無(wú)疑會(huì)讓飲用水行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)變得更加膠著。

2

有無(wú)糖茶還不夠，水企“叫板”康師傅冰紅茶

飲用水生意市場(chǎng)不斷被瓜分，各大龍頭水企更加注重品類擴(kuò)張。

2025年上半年，除了旗下無(wú)糖茶品牌東方樹葉頻繁上新，農(nóng)夫山泉針對(duì)有糖茶飲料、果汁與即飲咖啡賽道均推出了全新產(chǎn)品。華潤(rùn)飲料更是密集推出14款新品，覆蓋茶飲料、草本植物飲料、果汁飲料、運(yùn)動(dòng)飲料等細(xì)分賽道。

反映在數(shù)據(jù)上，今年上半年，農(nóng)夫山泉茶飲料板塊收入達(dá)100.9億元，同比增長(zhǎng)19.7%。該板塊收入規(guī)模、增速均超過飲用水業(yè)務(wù)，盈利能力也較飲用水業(yè)務(wù)表現(xiàn)更優(yōu)，截至6月30日，農(nóng)夫山泉茶飲料分部業(yè)績(jī)達(dá)48.79億元，利潤(rùn)率超48%。

華潤(rùn)飲料的飲料產(chǎn)品收入則為9.55億元，同比增長(zhǎng)21.3%，飲料產(chǎn)品收入占比為15.4%，較去年同期10.3%的占比有所提高。

不過，當(dāng)下的無(wú)糖茶賽道也發(fā)生變化。馬上贏數(shù)據(jù)顯示，在2024年無(wú)糖茶品類增速大幅放緩后，2025年2月和3月，無(wú)糖茶的增速已出現(xiàn)負(fù)值。而在2023年，無(wú)糖茶品類的銷售額還出現(xiàn)多個(gè)單月同比增速超過100%。

相較2023年、2024年同期接近60%的收入增速，農(nóng)夫山泉茶飲料板塊收入增速在今年上半年也明顯放緩。

當(dāng)無(wú)糖茶的市場(chǎng)紅利見頂，各品牌亟需找到能承接流量與銷量的新爆品。最近，有糖茶賽道的常青品類冰紅茶，又成為了各大水飲企業(yè)集中發(fā)力的產(chǎn)品。

上半年，娃哈哈推出了1L裝冰紅茶，農(nóng)夫山泉推出了“冰茶”，元?dú)馍峙c統(tǒng)一也接連推出了冰紅茶可樂、冰紅茶汽水與可樂冰紅茶產(chǎn)品。

然而，冰紅茶賽道早已是康師傅與統(tǒng)一的天下，二者對(duì)該品類的布局均始于上世紀(jì)90年代。據(jù)億歐智庫(kù)《2025中國(guó)瓶裝冰紅茶飲料行業(yè)白皮書》，康師傅冰紅茶與統(tǒng)一冰紅茶的市場(chǎng)份額分別為68.6%與10.8%。

作為經(jīng)過30余年市場(chǎng)考驗(yàn)的常青品類，深厚的消費(fèi)者群體積累或是各大品牌接連入局的原因。

另?yè)?jù)馬上贏近兩年數(shù)據(jù)顯示，飲料類目中有糖茶的市場(chǎng)規(guī)模始終比無(wú)糖茶高出近一倍，成熟的消費(fèi)基礎(chǔ)讓冰紅茶具備天然的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，隨著康師傅、統(tǒng)一已經(jīng)顯現(xiàn)品牌老化的問題，對(duì)具備更靈活產(chǎn)品策略和創(chuàng)新能力的企業(yè)來(lái)說(shuō)，布局冰紅茶也不失為一個(gè)值得嘗試的機(jī)會(huì)。

更重要的是，2024年以來(lái)康師傅冰紅茶的提價(jià)策略，給了入局者機(jī)會(huì)。

2024年3月，康師傅將1L裝冰紅茶的終端零售價(jià)從4元上調(diào)至5元。據(jù)媒體報(bào)道，不少經(jīng)銷商和零售商反饋，由于消費(fèi)者對(duì)價(jià)格極為敏感，且替代品眾多，康師傅的提價(jià)策略影響了銷量。上半年，康師傅茶飲料業(yè)務(wù)收入同比下滑6.3%。同一時(shí)期，康師傅的經(jīng)銷商數(shù)量則從67215家下滑至63806家，凈減少3409家。

眼下正是各品牌搶奪冰紅茶/冰茶新品市場(chǎng)份額的窗口期。但是在天貓平臺(tái)，水企推出的冰紅茶產(chǎn)品還尚未表現(xiàn)出價(jià)格優(yōu)勢(shì)。娃哈哈1L裝冰紅茶的單價(jià)為4.3元，農(nóng)夫山泉600ml裝冰茶的單價(jià)則為3.79元，作為對(duì)比，康師傅1L裝與500ml裝冰紅茶的單價(jià)分別為3.83元與3元。統(tǒng)一冰紅茶與可樂冰紅茶的單價(jià)分別為2.69元/500ml、3.33元/680ml，元?dú)馍直璧膯蝺r(jià)則為3.16元/600ml與3.95元/900ml。

當(dāng)前，尚未能看出各大水企冰紅茶產(chǎn)品的銷售表現(xiàn)。不過，有一點(diǎn)能夠確定：水飲行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯已經(jīng)改變，未來(lái)，依賴單一品類的企業(yè)將變得被動(dòng)，而唯有多品類布局、具有強(qiáng)渠道能力的企業(yè)，才能持續(xù)領(lǐng)跑。