2025年8月27日，中國(guó)信達(dá)（中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司）中期業(yè)績(jī)發(fā)布。這份半年報(bào)的重點(diǎn)在哪里，從中又能看出哪些重要信息呢？

逆周期加力

信達(dá)半年報(bào)的第一項(xiàng)內(nèi)容，為不良債權(quán)資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)，反映信達(dá)所持資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況。第二項(xiàng)內(nèi)容，為其他金融工具公允價(jià)值變動(dòng)，代表信達(dá)其他金融投資資產(chǎn)（非不良資產(chǎn)類(lèi)金融工具，如債券、股權(quán)、衍生品等）價(jià)值情況。

不良債權(quán)資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)：

2021年154.8億元；

2022年112.8億元；

2023年76.1億元；

2024年88.9億元；

2024年上半年49.5億元；

2025年上半年24.3億元。

其他金融工具公允價(jià)值變動(dòng)：

2021年146.7億元；

2022年54.1億元；

2023年112.1億元；

2024年132.4億元；

2024年上半年53.5億元；

2025年上半年26.4億元。

整體而言，信達(dá)兩項(xiàng)公允價(jià)值變動(dòng)自2021年以來(lái)總體呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)，尤其是在2025年上半年降至相對(duì)低點(diǎn)，說(shuō)明資產(chǎn)價(jià)格在2021年后持續(xù)下跌，2025年上半年，資產(chǎn)價(jià)格低迷，出現(xiàn)市場(chǎng)低點(diǎn)。

作為普通行業(yè)，上述數(shù)據(jù)代表著企業(yè)財(cái)務(wù)的持續(xù)收縮，但是，對(duì)于以不良資產(chǎn)為內(nèi)容、進(jìn)行逆周期操作的AMC（資產(chǎn)管理公司）來(lái)說(shuō)，則意味著市場(chǎng)一步步進(jìn)入AMC時(shí)段，資產(chǎn)越來(lái)越便宜——AMC可以用更便宜的價(jià)格買(mǎi)入更多資產(chǎn)。

2025年上半年，信達(dá)新增收購(gòu)不良債權(quán)資產(chǎn)255.06億元，同比增長(zhǎng)56.80%，即加力收購(gòu)，在逆周期下積極布局未來(lái)。

穩(wěn)定器角色強(qiáng)化

2025年上半年，中國(guó)信達(dá)營(yíng)業(yè)總收入為9.89億元，較2024年上半年的58.66億元下降83.1%，表明整體業(yè)務(wù)規(guī)模收縮。歸母凈利潤(rùn)為22.81億元，較2024年上半年的21.56億元增長(zhǎng)5.8%，顯示盈利能力略有增強(qiáng)。

信達(dá)主要包括兩大業(yè)務(wù)板塊：不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)（核心業(yè)務(wù)）與金融服務(wù)業(yè)務(wù)。

不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，2025年上半年收入總額為184.91億元（同比+0.3%），占集團(tuán)總收入的53.8%，略有上升（2024年為52.6%），但稅前利潤(rùn)率從盈利轉(zhuǎn)為巨額虧損（-62.00億元）。虧損的主要原因，在于成本和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備暴增。2025年上半年，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及未實(shí)現(xiàn)的公允價(jià)值變動(dòng)損失合計(jì)147.6億元，同比增加50.1億元。

金融服務(wù)業(yè)務(wù)，2025年上半年收入總額為160.49億元，占集團(tuán)總收入的46.7%。該板塊收入下降5.2%，但盈利能力有所改善，2025稅前利潤(rùn)增加35.18億元（大幅增長(zhǎng)63.9%），成為了信達(dá)的利潤(rùn)平衡器與穩(wěn)定器。

結(jié)合大環(huán)境觀(guān)察，信達(dá)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，也正是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器功能強(qiáng)化使然。

如在中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)方面，信達(dá)上半年收購(gòu)43家地方中小銀行的不良債權(quán)總額300億元，并受托處置了107億元中小銀行不良資產(chǎn)。信達(dá)還參與了16個(gè)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解及保交房項(xiàng)目，保障1.7萬(wàn)套商品房按期交付，帶動(dòng)337億元項(xiàng)目復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

2025年上半年，信達(dá)金融類(lèi)收購(gòu)占比為：

股份制商業(yè)銀行收購(gòu)大幅上升14.2%，

大型商業(yè)銀行收購(gòu)上升8.2%，

城市和農(nóng)村商業(yè)銀行收購(gòu)下降9.0%，

非銀行金融機(jī)構(gòu)收購(gòu)下降8.7%（至1.2%）。

在股份制銀行與大型商業(yè)銀行的發(fā)力，體現(xiàn)其金融穩(wěn)定器作用的強(qiáng)化。

2025年上半年，信達(dá)新增收購(gòu)經(jīng)營(yíng)類(lèi)不良債權(quán)資產(chǎn)240.47億元，高于2024年上半年的172.60億元，但同期處置規(guī)模為197.58億元，低于2024年上半年的273.36億元，表明其在不良資產(chǎn)的收購(gòu)節(jié)奏上加快，而處置節(jié)奏相對(duì)放緩。再結(jié)合2025年上半年?duì)I業(yè)收入暴跌83.1%，歸母凈利潤(rùn)微增5.8%，可見(jiàn)信達(dá)在主動(dòng)控節(jié)奏。

如果用逆周期布局考量，那么，信達(dá)的多項(xiàng)數(shù)據(jù)波動(dòng)，如信用減值損失激增65.5%；成本及支出總額暴增，從200.23億元激增至257.40億元，增加了超過(guò)57億元（即提高了計(jì)提）；負(fù)債總額持續(xù)上升，主動(dòng)增加負(fù)債以籌集資金，準(zhǔn)備進(jìn)行戰(zhàn)略性收購(gòu)等，都可解釋為周期性技術(shù)動(dòng)作，即為下一個(gè)周期盈利做儲(chǔ)備。

兩手應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)

房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響，體現(xiàn)在信達(dá)的不同資產(chǎn)板塊中。總體而言，信達(dá)采取了“雙線(xiàn)應(yīng)對(duì)”策略：一方面，對(duì)存量房地產(chǎn)項(xiàng)目審慎評(píng)估，足額計(jì)提減值準(zhǔn)備以應(yīng)對(duì)潛在損失；另一方面，通過(guò)“不動(dòng)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解”板塊積極投放資金，參與問(wèn)題項(xiàng)目紓困、保交樓等，這既是履行社會(huì)責(zé)任，也為未來(lái)獲取相關(guān)資產(chǎn)處置收益打下基礎(chǔ)。

信達(dá)不良債權(quán)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式主要包括：收購(gòu)經(jīng)營(yíng)模式與收購(gòu)重組模式。

2025年上半年——

收購(gòu)經(jīng)營(yíng)類(lèi)不良債權(quán)資產(chǎn)2721.6億元，占比91.6%；

收購(gòu)重組模式不良債權(quán)資產(chǎn)249.5億元，占比8.4%。

收購(gòu)重組模式不良債權(quán)資產(chǎn)構(gòu)成中，房地產(chǎn)業(yè)以約240億元，占比71.9%為最高；與2024年底258.1億元比略有下降，占比71.1%變化不大。

2025年上半年，信達(dá)地產(chǎn)房地產(chǎn)交付項(xiàng)目規(guī)模同比減少，銷(xiāo)售收入和毛利率同比下降。

房地產(chǎn)銷(xiāo)售收入，2025年上半年為21.38億元，同比減少17.7%；

房地產(chǎn)銷(xiāo)售毛利潤(rùn)，1.98億元，同比減少65.2%；

房地產(chǎn)銷(xiāo)售毛利率，9.3%，同比減少57.85。

以2025年上半年總收入343.6億元計(jì)算，房地產(chǎn)銷(xiāo)售占信達(dá)收入比重為6.22%。

2025年信達(dá)上半年年報(bào)中，發(fā)生計(jì)提的領(lǐng)域主要包括：信用減值損失和其他資產(chǎn)減值損失。

信用減值損失，主要集中在以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)，由2024年上半年的47.6億元增至78.9億元，增幅65.5%。其中，變動(dòng)幅度最大的，是其他債權(quán)投資——計(jì)提金額40.8億元，大幅增加409.0%，主要由于子公司部分資產(chǎn)估值下降。

其他資產(chǎn)減值損失，由2024年上半年的1.5億元大幅增加至31.6億元。其中持有待售物業(yè)，減值損失大幅增加3779.4%，主要是房地產(chǎn)項(xiàng)目所在地市場(chǎng)變化（由2024年上半年的4180萬(wàn)元增加至2025年上半年的16.2億元），信達(dá)地產(chǎn)增加了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

信達(dá)“其他不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)”，包括四大特色板塊：

一是支持能源及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)；

二是推動(dòng)房地產(chǎn)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)有序化解；

三是助力新質(zhì)生產(chǎn)力高質(zhì)量發(fā)展；

四是服務(wù)央地國(guó)企改革化險(xiǎn)。

2025年上半年該板塊新增投放——

能源及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整99.51億元（2024年71.95億元）；

不動(dòng)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解54.02億元（2024年35.87億元）；

新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型升級(jí)65.31億元（2024年20.76億元）；

央地國(guó)企改革化險(xiǎn)84.65億元（2024年33.01億元）。

也就是說(shuō)，2025年上半年，信達(dá)在上述四大領(lǐng)域（包括房地產(chǎn)領(lǐng)域化險(xiǎn)）總計(jì)投入303.49 億元。與2024年同期的161.59億元相比，大幅增加了141.90億元，同比增長(zhǎng)率高達(dá)87.8%，清晰展示了信達(dá)作為國(guó)家級(jí)AMC的逆周期和服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的核心角色。

值班編委：樊永鋒

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮