一家被稱為“成人失禁護理第一股”的上市公司，正陷入創(chuàng)始人夫妻離婚后內斗的漩渦，公司治理問題頻頻亮起紅燈。

文/每日資本論

這家名為“可靠”的公司掉了一地雞毛。

8月24日，杭州可靠護理用品股份有限公司（下稱，可靠股份）發(fā)布公告稱，在8月21日舉行的第五屆董事會第十一次會議上，擔任董事的鮑佳對四項議案中的三項投了反對票。這位公司第二大股東、實控人金利偉的前妻，直接質疑新董秘的專業(yè)能力和職業(yè)操守，指責公司在關聯(lián)交易方面存在違規(guī)行為，并批評董事長金利偉決策失職。

這場董事會議案表決將可靠股份內部矛盾再次公開化，揭開了這家上市公司背后鮮為人知的治理隱憂。

8月26日可靠股份公告稱，其收到浙江監(jiān)管局警示函，證實鮑佳上述指控得到監(jiān)管支持，也意味著這起大股東間的內斗還在升級。

據悉，浙江監(jiān)管局調查發(fā)現(xiàn)，截至2025年4月17日，可靠股份與廣西杭港材料科技有限公司（下稱，杭港公司）的2025年度關聯(lián)交易成交金額達到2112.24萬元，成交金額占公司最近一期經審計凈資產絕對值的1.54%，達到董事會審議及信息披露標準，但未按規(guī)定及時履行審議程序和信息披露義務，直至4月24日，可靠股份董事會才審議通過并披露該關聯(lián)交易事項。

資本市場迅速對此作出回應?？煽抗煞輳?月20日起至8月28日，一口氣走出了“七連陰”的行情。股吧里部分投資者抱怨道：“高層內斗小散買單，本來挺看好的，就怕以后出個雷?！边€有投資者善意地提醒：“是聰明人就立即停止內訌！否則會完美錯過本輪牛市紅利！”

可靠股份的故事始于2001年，金利偉創(chuàng)立了公司前身杭州僑資紙業(yè)。這位現(xiàn)年55歲的企業(yè)家，早年曾在浙江臨安經營汽修廠，后來跨界進入個人衛(wèi)生護理用品行業(yè)。鮑佳比金利偉小11歲，是浙江大學經貿英語專業(yè)的高材生。2004年，23歲的鮑佳剛剛走出大學校園就加入可靠股份，先后擔任國際銷售總監(jiān)、電商部總監(jiān)兼市場品牌總監(jiān)，以及董事長特別助理、副總經理等職務。

兩人從職場伙伴發(fā)展為人生伴侶，共同打造可靠股份。公司從最初為全球頭部品牌代工嬰兒及成人紙尿褲起步，逐步建立起研發(fā)、生產和銷售體系。2008年，公司迎來重要戰(zhàn)略轉型。通過對國內外人口結構、經濟發(fā)展等趨勢的充分研判，特別是以日本成人紙尿褲成熟市場與國內滲透率幾乎為零的狀況進行對標分析，可靠股份正式確立了打造成人失禁護理產品自主品牌的戰(zhàn)略定位。

隨著中國社會人口老齡化的進展，可靠股份圍繞失能失禁人群對品質生活、個人尊嚴的需求，不斷進行產品迭代和升級。通過渠道深度滲透和品牌推廣，公司建立了“成人用的紙尿褲就是可靠！”的首席定位，讓“失禁護理第一步，可靠成人紙尿褲”深入人心。

2020年，公司迎來業(yè)績暴增。在營業(yè)收入同比增長39.31%的情況下，歸母凈利潤大增144.72%，達到2.14億元。有意思的是，將公司推向業(yè)績巔峰的并不是傳統(tǒng)主業(yè)，而是在特殊時期快速上馬的口罩生產線。

2021年6月17日，可靠股份迎來高光時刻，成功在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，發(fā)行價為12.54元/股，股票發(fā)行募集資金總額為8.52億元。上市當天，公司市值一度達到103.9億元，成為備受矚目的“成人失禁護理第一股”

但，可靠股份的命運拐點也隨之而來。隨著外部環(huán)境的改善，口罩這一臨時性業(yè)務無法對業(yè)績形成持續(xù)性支撐。這也成為可靠股份業(yè)績變臉的重要原因之一。2021年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別下降27.44%和81.43%，幾乎一夜回到解放前。次年，其業(yè)績懸崖式下跌，歸母凈利潤-4313萬元，同比暴跌208.51%，為有公開業(yè)績披露以來的首次虧損。

更為不妙的是，金利偉和鮑佳的婚姻關系也逐漸走到了盡頭。2024年1月，可靠股份董事會換屆并聘任高級管理人員，金利偉再度董事長、總經理一肩挑，鮑佳僅擔任董事。一個月后，傳出兩人經友好協(xié)商，已辦理解除婚姻關系手續(xù)，并就股份分割等事宜作出相關安排。金利偉控制可靠股份34.2465%股票表決權，保持控股股東和實際控制人地位；鮑佳則直接持有29.13%的股份，成為公司第二大股東。

但雙方關系并未改善，鮑佳對金利偉治下的可靠股份越來越不滿。在2024年10月的一次董事會上，她直言：“年初換屆至本人與金利偉離婚，公司不再是一人獨大的局面。本人和所有中小股民一樣，都希望能有更規(guī)范的公司治理和更好的股東回報”。

此后，鮑佳頻繁對董事會議案投出反對或棄權票，質疑金利偉的經營管理。2024年4月26日，公司召開第五屆董事會第三次會議，鮑佳對四項議案表示反對。2024年5月24日，公司召開2023年度股東大會，董事鮑佳女士、獨立董事景乃權先生拒絕簽署股東大會決議及會議記錄。今年8月21日的董事會會議，再次激化了雙方矛盾。鮑佳投出三張反對票，另一位獨立董事景乃權也投出兩張棄權票，但相關議案最終獲得通過。

鮑佳在董事會上的反對理由并非空穴來風。2025年8月26日，可靠股份公告收到浙江證監(jiān)局警示函，證實了鮑佳關于關聯(lián)交易違規(guī)的指控。浙江證監(jiān)局調查發(fā)現(xiàn)，截至2025年4月17日，可靠股份與廣西杭港材料科技有限公司的2025年度關聯(lián)交易成交金額達到2112.24萬元，占公司最近一期經審計凈資產絕對值的1.54%，已達到董事會審議及信息披露標準。但公司未按規(guī)定及時履行審議程序和信息披露義務，直至4月24日，可靠股份董事會才審議通過并披露該關聯(lián)交易事項。

浙江證監(jiān)局認為，公司時任董事長、總經理兼董事會秘書金利偉與財務總監(jiān)、副總經理李超楠對關聯(lián)交易信披問題負有責任，決定對二人采取監(jiān)管談話的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

鮑佳對新任董秘王向亭的任職資格提出強烈質疑。她認為王向亭“多年無上市公司工作經驗，專業(yè)能力存疑”，“缺乏良好的職業(yè)操守，更適合任職董事長秘書”。

與此同時，可靠股份的經營業(yè)績呈現(xiàn)出復雜的局面。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入5.49億元，同比增長5.39%；歸母凈利潤2827.86萬元，同比增長21.81%。公司盈利能力有所改善，凈利率從2024年上半年的4.49%提升至5.21%，提高了0.72個百分點；毛利率也從21.93%提升至23.96%，增長了2.03個百分點。

但從季度表現(xiàn)來看，二季度的歸母凈利潤僅為0.1億元，較一季度減少了0.09億元，環(huán)比下滑47.88%，顯示出增長動能可能減弱。此外，截至2025年上半年末，可靠股份的存貨周轉天數達到了61.03天，較2024年上半年增長了9.16%，這反映出公司在庫存管理方面還有待加強。

需要引起重視的是，可靠股份的內部動蕩已經影響到機構投資者的信心。2025年上半年，可靠股份的機構持股家數從2024年同期的25家減少至6家，這一變化表明部分機構投資者對公司的信心有所減弱。

盡管內部治理存在挑戰(zhàn)，可靠股份所處的行業(yè)卻面臨廣闊的發(fā)展前景。中國已經進入老齡化社會，且老齡化進程在提速。根據國家統(tǒng)計局發(fā)布的數據，2024年末60歲及以上人口31,031萬人，占全國人口的22.0%，其中65歲及以上人口22,023萬人，占全國人口的15.6%，已進入中度老齡化社會。

而成人失禁用品在國內的滲透率極低，不超過10%；而同期日本、美國成人失禁用品滲透率則超過了50%。隨著長期護理險在全國范圍內的實施，對成人失禁用品的認識和支付能力將得到改善，這些潛在的購買力都將轉化為實實在在的購買力。

簡言之，可靠股份作為一家上市公司，必須對投資者負責，須盡快理順內部關系，協(xié)調股東權益，否則一家細分領域的領軍企業(yè)很可能就此滑落。

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