近日，旅游RWA（真實(shí)世界資產(chǎn)通行證化）的旋風(fēng)在旅游業(yè)越刮越猛烈。

奧雅股份（300949.SZ）、驢跡科技（01745.HK）、飛揚(yáng)集團(tuán)（01901.HK）都已官宣入局RWA，港股公司香港中旅（00308.HK）也受益于RWA熱潮而市值暴漲。

旅游RWA究竟是什么？旅游企業(yè)如何發(fā)行RWA？旅游RWA究竟是新的融資利器，還是跟風(fēng)狂歡的泡沫？本期，知酷文旅將剖析這三個(gè)問(wèn)題。

旅游RWA是什么？

簡(jiǎn)單說(shuō)，RWA是基于區(qū)塊鏈技術(shù)的新虛擬貨幣，此前熱炒的“穩(wěn)定幣”，即是RWA的一種。

在過(guò)去，許多虛擬貨幣由于沒(méi)有實(shí)際價(jià)值支撐，淪為純割韭菜的“空氣幣”。經(jīng)歷過(guò)無(wú)數(shù)次的虛擬幣崩盤之后，韭菜都學(xué)聰明了，那“鐮刀”也得跟著進(jìn)化。于是有了真實(shí)資產(chǎn)通行證化，發(fā)行方稱“我發(fā)的幣背后有真實(shí)資產(chǎn)，可以放心買”。

RWA背后的真實(shí)資產(chǎn)可以多種多樣，法幣、國(guó)債、黃金、股權(quán)乃至商鋪、設(shè)備、充電樁、車輛、道路各類實(shí)物資產(chǎn)，都可以通行證化，成為虛擬貨幣。旅游RWA是以各類旅游資產(chǎn)為支撐的虛擬貨幣，景區(qū)、酒店、文旅IP、旅游客運(yùn)工具都可發(fā)行旅游RWA。

RWA為什么突然火了？

主要原因是美國(guó)、中國(guó)、歐盟等全球大國(guó)對(duì)RWA的監(jiān)管松綁和政策支持。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普上臺(tái)后，對(duì)虛擬貨幣持支持態(tài)度，各方面放松了對(duì)虛擬貨幣的限制。2025年5月美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》，賦予了RWA合法身份，將RWA的定位為“數(shù)字時(shí)代美國(guó)在數(shù)字資產(chǎn)和金融科技領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)”。

歐盟委員會(huì)也在2025年6月下旬正式通過(guò)《加密資產(chǎn)市場(chǎng)條例》（MiCA）補(bǔ)充修正案，允許境外合規(guī)穩(wěn)定幣與歐盟境內(nèi)發(fā)行的同品牌穩(wěn)定幣自由兌換。

中美全球競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)下，中國(guó)需要與美國(guó)等國(guó)競(jìng)爭(zhēng)“數(shù)字資產(chǎn)和金融科技領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)”。于是，中方對(duì)虛擬貨幣的態(tài)度轉(zhuǎn)變，境內(nèi)依然不搞RWA，但允許大家去香港搞。香港是一塊兒絕佳的試驗(yàn)田，搞好了鞏固香港國(guó)際金融中心的地位，也為中國(guó)搶占未來(lái)的金融高地。沒(méi)搞好也不影響大陸的金融秩序。

早在2024年，香港就啟動(dòng)了RWA的沙盒測(cè)試，螞蟻金服、京東等一眾明星企業(yè)紛紛響應(yīng)，這背后是中國(guó)官方的大力支持。2025年8月1日香港《穩(wěn)定幣條例草案》正式生效，宣告著RWA將從沙盒測(cè)試階段進(jìn)入正式實(shí)施階段。

中國(guó)、美國(guó)等全球主要大國(guó)對(duì)RWA的重視和支持，是RWA騰飛的關(guān)鍵。

哪些旅游企業(yè)在搞RWA？

目前，香港《穩(wěn)定幣條例草案》才剛實(shí)施不到一個(gè)月，相關(guān)配套細(xì)則還在制定中，所以旅游RWA并沒(méi)有實(shí)際落地，都停留在企業(yè)官宣階段。

8月21日，奧雅股份官宣與稀物正式達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將以IP孵化與RWA為核心方向，合力打造國(guó)內(nèi)IP+RWA的全新模式與標(biāo)桿案例。

8月25日，驢跡科技官宣，與香港一家科技公司擬訂立框架合作協(xié)議，就文化及創(chuàng)意知識(shí)產(chǎn)權(quán)的RWA產(chǎn)品及其他數(shù)字資產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行合作。

此前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資集團(tuán)與大連舜躍集團(tuán)將投資20億元打造小平島5C自駕車營(yíng)地，計(jì)劃進(jìn)行RWA，號(hào)稱將成為國(guó)內(nèi)首個(gè)RWA數(shù)字島嶼項(xiàng)目。

6月，由中傳文創(chuàng)、天盛資本共同打造的數(shù)字文旅IP“劍擊熊貓”也在探索與RWA的結(jié)合。

房地產(chǎn)領(lǐng)域，一些文旅康養(yǎng)項(xiàng)目也在探索RWA化，例如綠地集團(tuán)正赴香港申請(qǐng)相關(guān)牌照，計(jì)劃將旗下康養(yǎng)公寓進(jìn)行RWA。

7月30日，港股旅行社企業(yè)飛揚(yáng)集團(tuán)赴香港參加RWA全球產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟啟動(dòng)大會(huì)，發(fā)表“三權(quán)合一”的文旅數(shù)字資產(chǎn)路徑。

8月7日，寧波旅游景區(qū)上金谷赴香港簽約，計(jì)劃推動(dòng)“上金谷財(cái)神宇宙IP收益”通過(guò)香港向全球發(fā)行文旅RWA資產(chǎn)。

旅游企業(yè)如何發(fā)行RWA？

目前，香港相關(guān)細(xì)則還在制定中，并沒(méi)有正式的發(fā)行規(guī)定。協(xié)鑫能科光伏電站、朗新科技充電樁、京東穩(wěn)定幣等幾個(gè)項(xiàng)目，都屬于沙盒測(cè)試，不代表正式發(fā)行流程。

不過(guò)，從RWA的屬性來(lái)說(shuō)，不同類型的實(shí)物資產(chǎn)可能會(huì)實(shí)施分類監(jiān)管。

如果是基于股權(quán)、債權(quán)或收益權(quán)的RWA，則參照證券市場(chǎng)的監(jiān)管，需提供清晰的產(chǎn)權(quán)證明，需披露財(cái)務(wù)狀況，需要律所、會(huì)計(jì)師、審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)審計(jì)監(jiān)督，難度基本上相當(dāng)于赴港上市。

如果是光伏電站、充電樁等數(shù)字化程度很高的實(shí)物資產(chǎn)，可能會(huì)采取透明化監(jiān)管，實(shí)物資產(chǎn)的使用狀態(tài)、收益情況實(shí)時(shí)公開(kāi)。信息高度透明化，投資者自行判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。

如果是京東之類的有生態(tài)、有平臺(tái)、有數(shù)據(jù)的RWA，可通過(guò)智能合約等數(shù)字化手段，實(shí)施去中心化監(jiān)管。

總之，香港RWA的實(shí)施細(xì)則還未制定完成，但總的趨勢(shì)是去中心化、高透明度、資產(chǎn)分類監(jiān)管。

RWA能否成為文旅融資利器？

知酷文旅認(rèn)為，文旅領(lǐng)域的問(wèn)題不在于融資端，在于產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)端。

好的文旅項(xiàng)目從來(lái)不缺融資，反而是一堆不具備市場(chǎng)可行性的文旅項(xiàng)目強(qiáng)行上馬，淪為閑置低效文旅項(xiàng)目，浪費(fèi)了大量資金。

此前也有與RWA較為類似的融資工具，資產(chǎn)證券化ABS，公募REITs，都在業(yè)內(nèi)被熱炒過(guò)一陣，號(hào)稱要為旅游業(yè)帶動(dòng)萬(wàn)億融資。但結(jié)果呢？ABS、公募REITs在旅游業(yè)一點(diǎn)水花都沒(méi)有就已經(jīng)沉底了。

不管是RWA，還是資產(chǎn)證券化ABS、公募REITs，投資者都要看回報(bào)率，旅游項(xiàng)目提供不了穩(wěn)定、可靠的回報(bào)率，甚至一些旅游項(xiàng)目開(kāi)著開(kāi)著就破產(chǎn)了。那投資者怎么敢投呢？

穩(wěn)定、可靠、高回報(bào)的旅游項(xiàng)目，要么是國(guó)家風(fēng)景名勝區(qū)，產(chǎn)權(quán)屬于全民，不能轉(zhuǎn)移、抵押和上市。要么是產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)都極出色的旅游企業(yè)，這種企業(yè)何必通過(guò)這種非常規(guī)渠道融資呢？銀行、債務(wù)、股市早就足夠了。

所以，以融資功能來(lái)說(shuō)，RWA對(duì)旅游企業(yè)幾乎是雞肋，想融資的企業(yè)不夠格，夠格的企業(yè)不需要融資。

如果融不到資，文旅企業(yè)跟風(fēng)RWA的意義何在？

拋開(kāi)融資功能，RWA還有一些有意思的功能。例如跨境支付，RWA可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避外匯管制等，低成本、便捷的實(shí)現(xiàn)跨界支付，這對(duì)于有跨境業(yè)務(wù)的企業(yè)是個(gè)利好。一些經(jīng)營(yíng)入境游、出境游的旅游企業(yè)，可嘗試用RWA降低跨界支付的成本。

RWA還有宣傳和獲客的功能。RWA是對(duì)接全球投資者，旅游企業(yè)可以發(fā)行代幣，兌換門票、餐飲、住宿、旅游紀(jì)念品等，擴(kuò)大企業(yè)在相關(guān)領(lǐng)域的知名度，吸引游客前來(lái)消費(fèi)。

RWA有數(shù)字資產(chǎn)管理的功能。一些有文旅IP的企業(yè)，可將IP進(jìn)行RWA化，發(fā)行IP的數(shù)字資產(chǎn)，進(jìn)行IP運(yùn)營(yíng)的價(jià)值升值。舉例來(lái)說(shuō)，泡泡瑪特的Labubu，完全可以進(jìn)行RWA，將IP的收益權(quán)分拆，賣給全球的投資者。

RWA可以促進(jìn)某些旅游資產(chǎn)的數(shù)字化。一些高透明度、高信息化的資產(chǎn)，非常適合與RWA相結(jié)合，如充電樁、光伏電站等，這些設(shè)施使用情況、收益情況都有實(shí)施數(shù)據(jù)，投資價(jià)值一目了然。在旅游場(chǎng)景中，也有類似的資產(chǎn)，例如景區(qū)的共享電瓶車、自動(dòng)售賣機(jī)等收費(fèi)二消項(xiàng)目。單個(gè)景區(qū)二消項(xiàng)目收益有限，如果把幾十、幾百、上千家景區(qū)的二消項(xiàng)目集中起來(lái)，并進(jìn)行數(shù)字化、信息化改造，跟RWA相結(jié)合，那將是非常優(yōu)良的數(shù)字資產(chǎn)，有大幅升值空間。同時(shí)，一旦“投資-升值-再投資”的閉環(huán)形成，還將刺激景區(qū)二消項(xiàng)目的投資和升級(jí)，改善旅游體驗(yàn)。

所以，不是每一家文旅企業(yè)都適合RWA融資，但RWA能為文旅行業(yè)創(chuàng)造新的玩法、新的機(jī)會(huì)，關(guān)鍵是誰(shuí)能抓住機(jī)會(huì)、創(chuàng)新玩法。

總的來(lái)說(shuō)，知酷文旅認(rèn)為RWA對(duì)于文旅行業(yè)的意義不在于融資本身，它也沒(méi)有顛覆性，文旅企業(yè)不必急于跟風(fēng)。RWA真正的意義在于，它是一個(gè)新的兼顧金融與科技的工具，它誕生之后需要尋找適合它的場(chǎng)景，而文旅行業(yè)具有最豐富、最多元的落地場(chǎng)景，總有一些場(chǎng)景適合RWA，RWA也將反過(guò)來(lái)改造文旅部分場(chǎng)景，解決文旅投融資、運(yùn)營(yíng)與消費(fèi)中的部分痛點(diǎn)。

作者｜王薪宇

編輯｜小知知

圖片來(lái)源｜攝圖網(wǎng)、相關(guān)企業(yè)官網(wǎng)/官微等