在中國(guó)眾多高凈值家族案例中，SOHO中國(guó)創(chuàng)始人潘石屹與張欣的家族信托安排，無(wú)論在架構(gòu)設(shè)計(jì)還是資產(chǎn)轉(zhuǎn)移節(jié)奏上，都頗具代表性。這不僅是一個(gè)關(guān)于地產(chǎn)企業(yè)的商業(yè)故事，更是一次系統(tǒng)化的跨境資產(chǎn)傳承實(shí)踐。

紅籌架構(gòu)與信托的起點(diǎn)

2002年，SOHO中國(guó)為赴港上市搭建紅籌架構(gòu)。當(dāng)時(shí)潘石屹透過 Boyce（BVI） 控制 SOHO中國(guó)（開曼）47.39% 股權(quán)，張欣則透過 Capevale（BVI） 控制同等比例，夫妻合計(jì)持有94.78%。這種BVI+開曼的架構(gòu)，是當(dāng)時(shí)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)境外上市的主流操作，既能滿足境外融資需求，又便于股權(quán)靈活轉(zhuǎn)讓。

2005年11月，一次關(guān)鍵操作發(fā)生：潘石屹將 Boyce 的全部股份無(wú)償贈(zèng)與張欣，隨后張欣將 Boyce 與 Capevale（BVI）的股份轉(zhuǎn)入特設(shè)的 Capevale（Cayman），并將其全部股份托付給匯豐信托，設(shè)立了私人不可撤銷信托。

在信托條款中，張欣同時(shí)擔(dān)任授予人、保護(hù)人與唯一受益人，并明確信托財(cái)產(chǎn)不可撤銷，從制度層面鎖定了SOHO中國(guó)的股權(quán)控制權(quán)。潘石屹不直接持有信托股份，降低了婚姻或家庭變故對(duì)企業(yè)股權(quán)的影響風(fēng)險(xiǎn)。

這一布局達(dá)成了三個(gè)戰(zhàn)略效果：

1. 跨境轉(zhuǎn)移與保全資產(chǎn)

2. 企業(yè)控制權(quán)鎖定

3. 隔離家庭糾紛與外部風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)出售與信托資金流入

從2014年開始，潘石屹夫婦便有節(jié)奏地出售核心物業(yè)，僅2014年至2019年間，累計(jì)套現(xiàn)超過293億元人民幣。這些資金并非全部留在SOHO中國(guó)，而是透過高比例分紅的方式進(jìn)入其開曼信托。

SOHO中國(guó)的財(cái)報(bào)顯示，近六年累計(jì)分紅達(dá)126億元，潘張二人獲得約81億元現(xiàn)金收入。此舉將流動(dòng)資金從上市公司轉(zhuǎn)移至境外信托平臺(tái)，完成了資金的跨境“二次轉(zhuǎn)移”。

2019年后，市場(chǎng)多次傳出SOHO中國(guó)整體出售或私有化的消息，黑石集團(tuán)曾兩度啟動(dòng)收購(gòu)，但因疫情與監(jiān)管審查而告吹。盡管交易未成，物業(yè)出售所得與分紅資金依舊持續(xù)流向信托，確保資產(chǎn)在境外安全承接。

信托的多重功能

家族信托在高凈值家族中的價(jià)值，遠(yuǎn)不止于財(cái)富保值增值，它同時(shí)承擔(dān)著事務(wù)管理與風(fēng)險(xiǎn)隔離的角色：

財(cái)富增值

透過專業(yè)管理機(jī)構(gòu)投資，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益與資產(chǎn)保值。

事務(wù)管理

保障創(chuàng)辦人意志的長(zhǎng)期執(zhí)行，即使委托人離世或家庭發(fā)生變故，也能避免股權(quán)分散與經(jīng)營(yíng)混亂。

風(fēng)險(xiǎn)隔離與傳承

法律上，信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于委托人個(gè)人資產(chǎn)，可免于婚姻糾紛、債務(wù)追索的侵蝕，并能設(shè)計(jì)激勵(lì)機(jī)制引導(dǎo)后代行為。

中國(guó)正迎來(lái)家族企業(yè)傳承高峰期?！吨袊?guó)私人財(cái)富報(bào)告》指出，未來(lái)十年80%以上的中國(guó)家族企業(yè)將面臨交接，家族信托將是實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡的重要工具。

境外信托的優(yōu)勢(shì)與比較

潘石屹夫婦采用的開曼信托，體現(xiàn)了境外信托在制度與操作層面的幾大優(yōu)勢(shì)：

1. 保密性高：離岸信托無(wú)需公開注冊(cè)，受益人與資產(chǎn)細(xì)節(jié)高度隱私。

2. 稅務(wù)籌劃靈活：可利用不同司法轄區(qū)稅制實(shí)現(xiàn)免稅、減稅或遞延。

3. 資產(chǎn)隔離徹底：不可撤銷信托可將資產(chǎn)徹底隔離于個(gè)人名下。

4. 規(guī)避外匯管制：可自由配置境外資產(chǎn)，滿足全球化投資需求。

相比之下，內(nèi)地家族信托仍存在局限：

• 可持有資產(chǎn)類型有限（現(xiàn)金、保單為主）

• 配套法律不完善（婚姻法、稅法、公司法等對(duì)信托資產(chǎn)規(guī)定不清）

• 保密性不足（部分資產(chǎn)需登記公示）

• 稅務(wù)籌劃空間有限

這也是為何許多中國(guó)企業(yè)家，尤其擁有跨境資產(chǎn)與國(guó)際身份的高凈值人士，更傾向于采用境外信托架構(gòu)。

從企業(yè)經(jīng)營(yíng)到個(gè)人布局的轉(zhuǎn)變

在SOHO中國(guó)發(fā)展的黃金期，潘石屹與張欣以大膽設(shè)計(jì)與營(yíng)銷聞名。然而自2010年代后期起，他們逐步轉(zhuǎn)向保守策略：減少新項(xiàng)目開發(fā)，集中出售高價(jià)值物業(yè)，將收益轉(zhuǎn)移至境外信托與海外不動(dòng)產(chǎn)投資。

2011年至2013年間，他們斥資數(shù)十億美元收購(gòu)紐約與曼哈頓地標(biāo)物業(yè)，甚至與國(guó)際富豪家族合作，參與全球頂級(jí)寫字樓與商業(yè)地產(chǎn)投資。這些海外資產(chǎn)多由家族信托持有，與SOHO中國(guó)的上市公司資產(chǎn)切割明確。

2022年9月，潘石屹與張欣雙雙辭任SOHO中國(guó)董事長(zhǎng)與CEO職務(wù)，正式完成從企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)到資產(chǎn)管理與傳承布局的轉(zhuǎn)型。

啟示與借鑒

Inspiration

潘石屹案例對(duì)中國(guó)高凈值家族的啟示有三點(diǎn)：

1. 提前規(guī)劃：在企業(yè)壯大期即設(shè)計(jì)股權(quán)與信托架構(gòu)，為未來(lái)退出與傳承留足空間。

2. 隔離與控制并重：透過信托條款鎖定控制權(quán)，并利用境外法律保障資產(chǎn)安全。

3. 全球資產(chǎn)配置：結(jié)合信托與離岸公司架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)全球化布局與多元化投資。

隨著中國(guó)家族企業(yè)傳承進(jìn)入關(guān)鍵期，境外信托在結(jié)構(gòu)靈活性、資產(chǎn)保密性與跨境操作自由度上的優(yōu)勢(shì)，將使其在高凈值人群中持續(xù)受青睞。而潘石屹與張欣的信托布局，無(wú)疑提供了一個(gè)成熟且可復(fù)制的范本。

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