原創(chuàng) 劉曉博

2025年，是香港這個全球金融中心的“王者歸來之年”，各種大事令人眼花繚亂。

在拿下2025上半年全球IPO冠軍、宣布即將推出穩(wěn)定幣、黃金交易所正式運作后，港交所又宣布：正著手研究延長交易時段的可能性，包括評估推行“24小時交易機制”的可行性。

到目前為止，常規(guī)交易時間最長的證交所是英國、法國、德國的，每個工作日連續(xù)交易8.5小時。

紐交所、納斯達(dá)克目前每天的常規(guī)交易時間為6.5小時；香港聯(lián)交所交易時長為5.5個小時；滬深交易時間較短，每天只有4個小時。

近年來，各證交所之間競爭日趨激烈，延長交易時間成為競爭的一大焦點。

拉長交易時間，不僅可以增加交易量，方便投資者，還可以跨越時區(qū)、拓展國際市場，增加對境外的吸引力。

比如倫敦證交所正在研究技術(shù)升級與監(jiān)管方案，考慮推出每天24小時交易，以鞏固脫歐后的競爭力。

美國的幾個主要交易所也躍躍欲試：納斯達(dá)克宣布，計劃于2026年下半年開啟全天候交易。芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）在今年2月宣布，計劃在獲得監(jiān)管批準(zhǔn)后，將旗下股票交易所的交易時間延長至每周五天、每天24小時。紐約證券交易所去年10月也提交了申請，計劃將平日的交易時間延長至22小時。

如果你簡單地認(rèn)為，這一輪“20小時+的浪潮”，只是傳統(tǒng)證交所之間的PK，那就錯了！

事實上，這是傳統(tǒng)交易所的生死保衛(wèi)戰(zhàn)，因為帶有顛覆性質(zhì)的新型交易所出現(xiàn)了！

比如Kraken，它是一家成立于2011年的加密貨幣交易所，總部位于美國懷俄明州首府夏延。這家交易所除了提供95種加密貨幣交易外，還提供"xStocks"代幣化股票與ETF交易服務(wù)，覆蓋蘋果、特斯拉、英偉達(dá)等約60種美股及ETF。這家交易所已實現(xiàn)了5天24小時連續(xù)交易。

Robinhood成立于2013年，總部位于加利福尼亞州門洛帕克，主要提供股票、ETF和加密貨幣的免傭金交易。今年6月30日起，Robinhood面向歐盟用戶推出了代幣化美股與ETF交易服務(wù)，支持超過200種美股和ETF交易，包括英偉達(dá)、蘋果和微軟等。

更讓傳統(tǒng)交易所緊張的是，去年11月，美國證券交易委員會（SEC）批準(zhǔn)了批準(zhǔn)了初創(chuàng)公司24 Exchange運營一家全國性的交易所：24X National Exchange。這是美國監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)的第一家進(jìn)行“5×23小時”交易的全國證券交易所。

這家交易所的出現(xiàn)，在全球金融市場發(fā)展史上有里程碑意義。

它不僅交易時間長，而且可以跨平臺直接掛牌交易其他美國證交所的股票，比如紐交所、納斯達(dá)克市場等。

它通過與股票發(fā)行公司簽訂跨市場上市協(xié)議，獲得在非主流時段交易其股票的授權(quán)；它的交易系統(tǒng)（MEMX平臺）獨立于傳統(tǒng)交易所，通過直接連接做市商和流動性提供商，在非主流時段生成連續(xù)報價。通過指定清算銀行（如紐約梅隆銀行）在T+0日內(nèi)完成資金劃付，避免隔夜風(fēng)險。

24X National Exchange將成為美國最大的股票超市，未來可能全面涵蓋包括大宗商品、股指期貨等。

年輕人更喜歡“一站式”服務(wù)，他們對傳統(tǒng)交易所沒有什么忠誠度。所以傳統(tǒng)交易所非常緊張，這有點類似當(dāng)年支付寶、微信支付對戰(zhàn)傳統(tǒng)銀行卡一樣。

港交所提出要研究24小時交易，是看懂了這個大趨勢。

港交所一直是全球傳統(tǒng)交易所的頂級玩家。下圖是過去3年，全球交易所的IPO金額排名：

由于疫情、2019年事件等影響，港交所在2020年以后國際排名略顯靠后。但2025年上半年王者歸來。

根據(jù)德勤發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年上半年，港交所憑借多只超大IPO榮升新股融資額全球第一，納斯達(dá)克和紐交所分列第二和第三，東京證券交易所排名第五，上交所和深交所排名第七和第八。

官方也強烈意識到：中國需要增強全球金融話語權(quán)，需要派出代表城市參與全球金融中心競爭。

被國家選中的城市，是香港和上海。

從交易品種、成交量上看，上海超過了香港；但內(nèi)地有外匯管制，這決定了上海只是一個國內(nèi)市場，而香港才是真正的離岸市場、國際市場。

當(dāng)特朗普二次上臺，試圖用“強美元+加密貨幣+新型交易所”來重構(gòu)金融霸權(quán)的時候，中國出戰(zhàn)的只能是香港。

在內(nèi)地，加密貨幣交易依然被禁止，但香港可以搞，而且要成為代表中國力量的中心。香港還決定發(fā)放穩(wěn)定幣牌照，試圖成為跟紐約、倫敦三足鼎立的國際黃金交易中心。

現(xiàn)在，港交所又準(zhǔn)備延長交易時間，迎接全球交易所變革的新時代。

由此帶來一個懸念：港股通怎么辦？內(nèi)地買賣港股的股民怎么辦？

官方?jīng)]有公布過港股通有多少活躍交易者，但今年上半年港股接近四分之一的交易額，是港股通做出來的。目前港股通的開戶門檻是：申請開通前 20個交易日日均資產(chǎn)不低于50萬元人民幣（證券賬戶里的股票、基金、現(xiàn)金等累加），風(fēng)險測評結(jié)果需為 C4（積極型）或更高等級。

港股通交易有一個前提，必須在滬深交易所的交易日。如果遇到內(nèi)地休市，港股交易，你是無法買賣港股的。

如果港交所真的把交易時間拉長到每天23小時，滬深交易系統(tǒng)能奉陪嗎？能保證結(jié)算嗎？

如果不能，港股通還怎么玩下去？對于內(nèi)地投資者豈不太不公平了嗎？

即便滬深交易系統(tǒng)奉陪，允許下午4點以后到晚上繼續(xù)通過滬深系統(tǒng)買賣港股，這還將帶來一個大問題：散戶們還要不要睡覺了！

機構(gòu)可以三班倒，散戶就只能自己盯盤了。遇到晚上行情有較大波動，這覺還睡不睡？

但時代的浪潮，你是無法阻擋的：全球證券投資的趨勢就是“去散戶化”，讓散戶們“滾”。

將來是機構(gòu)的時代，他們可以三班倒；將來是量化交易的時代，機器人和算法負(fù)責(zé)交易。你一個散戶，怎樣熬得過他們。

除非你不做短線交易，無視短線波動，或者去買ETF等基金，把錢交給機構(gòu)打理。

心思重的散戶，將來真的無法生存了。先是每周5天、每天23到24個小時，未來將演化為每年365天每天24小時交易，弄不好會有猝死出現(xiàn)的！

滬深交易所每天4個小時的交易時間還能維持多久？

恐怕也不會太久了。

估計未來會先向目前的港股交易時間段看齊，也就是中午增加半小時（11點半到12點），下午增加1小時（3點到4點）。如果將來全球交易所都實現(xiàn)了20小時+，滬深交易所還會繼續(xù)延長交易時間。

順便說一句，港交所延長交易時間，除了吸引歐美投資者，還有一個重點是吸引中東投資者。目前迪拜跟香港時差是4小時，沙特首都利雅得跟香港時差5小時，港交所可以先延長4到5個小時，搶中東的蛋糕。

還有一些機構(gòu)（比如德勤）建議香港向中國證監(jiān)會申請，降低港股通開戶門檻（取消50萬資金限制）。如果這個措施能落地，對港股又將構(gòu)成較新利好。但內(nèi)地會考慮對滬深股市的資金分流問題。

將來中國內(nèi)地會不會出現(xiàn)類似“24X National Exchange”這樣的交易所？目前看可能性不大。這個全球最新潮的交易所（從股票交易創(chuàng)新角度看），竟然是一家初創(chuàng)私人企業(yè)設(shè)立的。老美在金融創(chuàng)新上，真的是沒有框框的，近年來冒出的新潮交易所有一大堆。

我們的理念是：證交所是重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，必須在國家手中。與其成立一個新的，不如在滬深京系統(tǒng)上升級。目前我們在券商APP上買賣股票，滬深京港四大市場的界限已經(jīng)不那么明顯了。

但這不意味著沒有誕生新型交易所的可能，重慶可以去攪攪局，或許有一點點機會。