本文為西京研究院發(fā)表的第845篇文章，趙建院長的第781篇原創(chuàng)文章。日前發(fā)表的文章《趙建：我們又處在歷史的十字路口，時(shí)代的錯(cuò)誤不能再犯（下）》（1.6萬字）因被舉報(bào)遭刪除，獲得該文全文版，及觀看私域直播和內(nèi)部交流請加入內(nèi)部會員。

　　政治局會議釋放微妙信號，四中全會罕見提前討論十五五規(guī)劃。經(jīng)濟(jì)政策保持定力，強(qiáng)調(diào)四大優(yōu)勢，消費(fèi)和改革是重點(diǎn)，財(cái)政改革或成突破口。樓市政策未超預(yù)期，股市表現(xiàn)積極。市場需調(diào)整預(yù)期，投資熱點(diǎn)將圍繞規(guī)劃展開，關(guān)注消費(fèi)型社會建設(shè)和財(cái)政改革。

　　本文邏輯：

　　會議背景——市場反應(yīng)——改革重點(diǎn)——消費(fèi)型社會——穩(wěn)定與發(fā)展

　　政治局會議召開，說明大局還是比較穩(wěn)。討論的核心議題，是大家比較關(guān)心的四中全會。四中全會為什么重要，因?yàn)?strong>一中定大局，二中定人事，三中定經(jīng)濟(jì)，四中定政治，五中定規(guī)劃。比如十九屆四中全會的主題是國家治理現(xiàn)代化，十八屆四中全會的主題是全面依法治國，十七屆四中全會的主題是加強(qiáng)黨的建設(shè)。五年規(guī)劃按照慣例是五中全會討論?；仡櫼幌逻^去歷屆五中全會，都是討論五年規(guī)劃。本屆四中就討論五年規(guī)劃，這一次的變化是沒有前例的。

　　最大可能的解釋是，因?yàn)榍懊娴娜珪r(shí)間后移，十五五規(guī)劃又迫在眉睫，四中和五中全會的議題置換一下，也無大礙。畢竟規(guī)矩是人定的不是死的。而且本屆政治層面的議題，可能比較復(fù)雜，涉及到......（由于可能涉及敏感內(nèi)容，此處刪減處理，訂閱會員可獲取完整版）。

　　市場比較關(guān)心的是高層搞經(jīng)濟(jì)的決心，會不會有明確的股市、樓市、刺激消費(fèi)、發(fā)錢的信號。這樣的會是定大方向和思路的，肯定不會有具體的政策舉措。對這類高規(guī)格會議的研讀，主要是“聽話聽音”，把握文本的重心，感受語境的變化。有哪些濃墨重彩，有哪些漫不經(jīng)心；有哪些語重心長，有哪些一筆帶過；有哪些反復(fù)強(qiáng)調(diào)，有哪些故意留白。中國語言文化的博大精深，更多的是于“無聲處聽驚雷”。

　　保持戰(zhàn)略定力的基礎(chǔ)，仍然是對當(dāng)前局勢的看法，對中國長期向好的信心，這一判斷貫穿到整個(gè)十五五，因此未來五年的政策也不會大開大合——除非發(fā)生重大的危機(jī)和挑戰(zhàn)。“我國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強(qiáng)、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變”。提到中國有四大優(yōu)勢：社會主義制度優(yōu)勢、超大規(guī)模市場優(yōu)勢、完整產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢、豐富人才資源優(yōu)勢。這四大優(yōu)勢的自信估計(jì)將在十五五規(guī)劃中貫穿始終。對于搞經(jīng)濟(jì)，因?yàn)橛辛松习肽闓DP增長5.3%的成績，淡定和從容了很多，“主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)良好......經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)強(qiáng)大活力和韌性”。擔(dān)心和用心的地方不多，“著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”，說明還是看到了一些問題?！吧钊雽?shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動”，“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭。推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”等等，都是未來半年發(fā)力的重點(diǎn)。

　　市場比較關(guān)心的資產(chǎn)價(jià)格，穩(wěn)住樓市方面的舉措似乎一筆帶過，繼續(xù)沿著“通過經(jīng)濟(jì)救房地產(chǎn)”的思路，以城市更新來激活房地產(chǎn)，而不是直接采取市場喜歡的“棚改2.0”，這對房地產(chǎn)來說并不是超預(yù)期的信息。對于股票市場的表述則比較樂觀和積極，“增強(qiáng)國內(nèi)資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭”，吸引力，如何吸引？包容性，如何包容？這樣的提法還是第一次，說明會有大量新型的政策出臺，穩(wěn)固來之不易的牛市局面。

　　會議越淡定，越有戰(zhàn)略定力，市場的反應(yīng)會越微妙，因?yàn)榈ê蛻?zhàn)略定力的背后意味著積極政策出臺的預(yù)期會減弱。因此，會議當(dāng)日和接下來的幾天，市場應(yīng)該會有較大的調(diào)整。這個(gè)調(diào)整叫去幻想。按照政策動力學(xué)原理，當(dāng)前的局勢下政策不可能有大的主動作為，幻想大刺激政策出臺是不切實(shí)際的。市場連續(xù)漲了那么多天，接著會議和中美談判不順的事件大幅調(diào)整一下，再正常不過。接下來的一周左右，肯定還會處于一個(gè)震蕩交換預(yù)期和籌碼的時(shí)間段。

　　“驚雷”是四中全會確定召開的時(shí)間以及主題。歷史上第一次將五年規(guī)劃的議題提前到四中，當(dāng)然是有時(shí)間的原因，但也有擱置人事和治理層面的分歧，全力將精力聚焦到經(jīng)濟(jì)建設(shè)的意思。因此，對市場來說，接下來的投資熱點(diǎn)就要圍繞十五五規(guī)劃展開。從中國當(dāng)前發(fā)展面臨的問題和未來發(fā)展趨勢的規(guī)律來看，結(jié)合今年政府工作報(bào)告的基本精神，“十五五規(guī)劃”可能會更加注重“改革、消費(fèi)、穩(wěn)定”三個(gè)關(guān)鍵詞。

　　改革都是倒逼式的，迫在眉睫、不得不改的才有真正的動力。第一個(gè)需要改革的是財(cái)政，也就是要在下一個(gè)五年告訴地方政府該怎么過日子，錢從哪里來，花到哪里去，應(yīng)該怎么花。當(dāng)前地方政府的生存狀態(tài)是......（由于可能涉及敏感內(nèi)容，此處刪減處理，訂閱會員可獲取完整版）。這種情況肯定不是正常狀態(tài)，需要財(cái)政進(jìn)行類似上世紀(jì)90年代的“分稅制”那樣大力度的改革。

　　當(dāng)前的財(cái)稅改革與“分稅制”的方向相反，分稅制是財(cái)稅權(quán)上收，將地方稅收的大頭上繳中央，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候中央財(cái)政困難、地方財(cái)政充裕。今天情況相反，地方財(cái)政面臨困難，中央國企資產(chǎn)收益還不錯(cuò)，中央財(cái)政特別是國債空間還比較大，需要中央債務(wù)置換地方債務(wù)。其次，在財(cái)稅來源方面，一是大幅放權(quán)，讓地方政府各顯神通，想辦法把過去十幾年依靠地方債積累的地方國有資產(chǎn)盤活，通過經(jīng)營資產(chǎn)端來解決收入端、債務(wù)端的問題，“在發(fā)展中化債、在化債中發(fā)展”。二是鼓勵(lì)地方的金融深化，為股權(quán)財(cái)政創(chuàng)造更好的政策和金融環(huán)境，通過資本市場促進(jìn)地方國有企業(yè)的改革，降低當(dāng)?shù)氐呢?cái)政負(fù)擔(dān)。三是改革央地治理機(jī)制，引導(dǎo)地方治理的長期思維，在地方一把手任期方面可以適度拉長（當(dāng)前地方一把手任期平均兩年多），這樣地方才有激勵(lì)培養(yǎng)長期稅源，形成財(cái)政與經(jīng)濟(jì)的良性互動。

　　這樣的改革思路，體現(xiàn)在“十五五”規(guī)劃上就是各地基于當(dāng)?shù)卮媪炕A(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)業(yè)和資產(chǎn)管理，規(guī)劃的思路肯定立足于創(chuàng)新發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級。我的一個(gè)大膽猜想，就是十九大以來沉寂了近十年“重點(diǎn)發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)”的思路很可能重回本次規(guī)劃中。要知道十八大期間，按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展和后工業(yè)化的規(guī)律，當(dāng)產(chǎn)能積累到容易過剩的階段，第三產(chǎn)業(yè)特別是高端服務(wù)業(yè)、工業(yè)的服務(wù)化，應(yīng)該成為下一步的發(fā)展重點(diǎn)。但是十九大以后，由于國家安全的考量和發(fā)展思路的變化，重回了“工業(yè)強(qiáng)國”、“實(shí)業(yè)興國”等過去資本積累階段的思路，導(dǎo)致工業(yè)產(chǎn)能過剩和高端服務(wù)業(yè)供給不足成為一直以來的結(jié)構(gòu)性矛盾。隨著治理權(quán)力層面的改變，特別是最近幾年產(chǎn)能過剩、通縮、需求不足等成為經(jīng)濟(jì)社會的主要矛盾，而且越來越嚴(yán)重，發(fā)展思路可能會引發(fā)反思。

　　過去的五年計(jì)劃主要考慮的是“如何積累資本，生產(chǎn)什么東西”的主題，接下來的十五五規(guī)劃更多的需要考慮“生產(chǎn)的東西賣給誰，如何暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)”的主題，因此打造消費(fèi)型社會將很可能成為十五五規(guī)劃的重要內(nèi)容。打造消費(fèi)型社會的三個(gè)抓手：提高收入、完善社保、提振預(yù)期。不排除在十五五規(guī)劃中提到一個(gè)子規(guī)劃：全民收入倍增計(jì)劃。完善社保是今年政府工作報(bào)告中已經(jīng)提到的“投資于人”內(nèi)容中的一部分，最近提高養(yǎng)老金，增加生育補(bǔ)助已經(jīng)在落實(shí)，根據(jù)民生支出在財(cái)政支出中的占比，與發(fā)達(dá)國家比較中國的空間還很大，十五五期間至少還有十幾個(gè)百分點(diǎn)，十幾萬億的新增支出額度。提振預(yù)期，除了提升深層次的治理層面的安全感，比如法治和產(chǎn)權(quán)保護(hù)層面，直接的還是要改變“富人沒處消費(fèi)、中產(chǎn)不敢消費(fèi)、底層沒錢消費(fèi)”的結(jié)構(gòu)性困境。打造消費(fèi)型社會，提振消費(fèi)，如何體現(xiàn)在十五五規(guī)劃里面，我認(rèn)為可以通過提高各地服務(wù)業(yè)占比，提高各項(xiàng)民生支出，提振資本市場和房地產(chǎn)市場等，間接的提高全民消費(fèi)力度。

　　發(fā)展是硬道理，安全與穩(wěn)定是底線。會議很少提安全（除了生命安全與生產(chǎn)安全），取而代之的是穩(wěn)定，語境算是放松了很多。相信十五五規(guī)劃，會回到“穩(wěn)定”的保守范式里，而不是一味的追求安全，反而導(dǎo)致更大的不穩(wěn)定。穩(wěn)定是介于發(fā)展與安全之間的狀態(tài)，是右和左的中間偏左狀態(tài)。在穩(wěn)定的治理范式下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展會有更大的右側(cè)空間，也會為新的發(fā)展模式提供更多的積極性和活躍度。高質(zhì)量發(fā)展的具體路線也會在更有利于市場和民營企業(yè)的空間里展開。