低空經(jīng)濟(jì)“乘風(fēng)而起”。

在戰(zhàn)略新興及新質(zhì)生產(chǎn)力的壯闊版圖上，半導(dǎo)體、機(jī)器人與低空經(jīng)濟(jì)就像是“新質(zhì)三劍客”。低空經(jīng)濟(jì)近兩年正式開啟頂層定調(diào)、多地初期試點(diǎn)“低空+”模式、飛行器及配套環(huán)節(jié)不斷突破，產(chǎn)業(yè)剛剛掀開從0到1的歷史篇章，目前正經(jīng)歷技術(shù)突破與政策賦能的雙重裂變。

7月23日至26日，2025國(guó)際低空經(jīng)濟(jì)博覽會(huì)在上海舉行。這一盛會(huì)匯聚全球近300家低空經(jīng)濟(jì)頭部企業(yè)，集中展現(xiàn)eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）、無人機(jī)等低空技術(shù)突破。展會(huì)期間，eVTOL龍頭接連獲超大額訂單，展會(huì)的盛況充分體現(xiàn)了政策與產(chǎn)業(yè)端對(duì)于低空經(jīng)濟(jì)的支持和關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在政策精準(zhǔn)供給、市場(chǎng)需求釋放、技術(shù)迭代突破、產(chǎn)業(yè)鏈群集聚的協(xié)同驅(qū)動(dòng)下，低空經(jīng)濟(jì)這一新興產(chǎn)業(yè)正步入快車道。

低空經(jīng)濟(jì)通常指在距正下方地平面垂直距離1000米以下（根據(jù)應(yīng)用需要可擴(kuò)展至3000米）空域內(nèi)，以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動(dòng)為牽引，輻射帶動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域融合發(fā)展的綜合性經(jīng)濟(jì)形態(tài)。其相關(guān)產(chǎn)品主要包括無人機(jī)、eVTOL、直升飛機(jī)、傳統(tǒng)固定翼飛機(jī)等，涉及居民消費(fèi)和工業(yè)應(yīng)用兩大場(chǎng)景。根據(jù)中國(guó)民航局的預(yù)測(cè)，到2025年，我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.5萬億元，到2035年更有望達(dá)到3.5萬億元。

新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，首只跟蹤中證通用航空指數(shù)的通用航空ETF南方（159283）于7月30日正式發(fā)售。該指數(shù)精選50只產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，涵蓋飛行器制造、基礎(chǔ)設(shè)施等核心環(huán)節(jié)。其中，國(guó)防軍工占比超過七成，遠(yuǎn)高于國(guó)證通用航空指數(shù)的約五成，成為軍工含金量最高的通用航空指數(shù)。

聚焦核心產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)

根據(jù)中證通用航空指數(shù)編制方案，其指數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施屬性強(qiáng)，契合產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)。該指數(shù)優(yōu)選通航飛行器制造、通航基礎(chǔ)設(shè)施、通航應(yīng)用，次選航空材料、通航運(yùn)營(yíng)保障，反映通用航空主題相關(guān)上市公司證券的整體表現(xiàn)，聚焦通航飛行器制造與通航基礎(chǔ)設(shè)施等核心產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。

據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、輻射廣、帶動(dòng)性強(qiáng)，上游聚焦核心零部件及支持系統(tǒng)，中游涵蓋裝備制造及配套服務(wù)，下游涉及多業(yè)態(tài)融合的應(yīng)用領(lǐng)域，上中下游緊密聯(lián)系。而低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)就是“誰來飛”、“哪里飛”、“怎么飛”，即低空航空器制造、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、低空應(yīng)用與運(yùn)營(yíng)。

從該指數(shù)成分股選擇來看，空管及應(yīng)用個(gè)股計(jì)15只，占比34.1%；核心部件個(gè)股12只，占比21.7%；整機(jī)制造和基礎(chǔ)設(shè)施各8只，市值占比分別為23.6%和12.3%；通航材料個(gè)股有6只，占比5.6%；運(yùn)營(yíng)保障個(gè)股1只，占比2.6%。（來源：中證指數(shù)，截至2025年7月20日）

相較國(guó)證通用航空指數(shù)，由于目前通航主題樣本相對(duì)有限，使兩指數(shù)當(dāng)前差異不顯著；但相關(guān)上市公司數(shù)量逐步增多時(shí)，中證將根據(jù)規(guī)則將產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)性不高的公司剔出，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看中證通用航空更純粹、更具生命力。

軍工技術(shù)轉(zhuǎn)化支撐

鑒于中證通用航空指數(shù)成分股中軍工占比更高，軍工技術(shù)轉(zhuǎn)化將主導(dǎo)低空經(jīng)濟(jì)高附加值環(huán)節(jié)，體現(xiàn)軍工技術(shù)轉(zhuǎn)化的支撐作用。

按中信一級(jí)行業(yè)分布計(jì)，在中證通用航空指數(shù)前三大行業(yè)中，居首的國(guó)防軍工行業(yè)占比達(dá)73.1%，大大超過國(guó)證通用航空指數(shù)的52.8%。緊隨其后的計(jì)算機(jī)和通信行業(yè)占比分別為8.4%和6.4%。這一行業(yè)分布結(jié)構(gòu)符合低空經(jīng)濟(jì)審美，產(chǎn)業(yè)鏈代表性強(qiáng)，軍工企業(yè)的技術(shù)沉淀為低空經(jīng)濟(jì)提供核心支撐，計(jì)算機(jī)及通信相關(guān)優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)為產(chǎn)業(yè)鏈軟硬件環(huán)節(jié)充分賦能。而國(guó)證通用航空指數(shù)顯著側(cè)重整機(jī)制造，機(jī)械、電子、汽車行業(yè)的權(quán)重較高，分別為8.0%、7.7%、6.0%。相比之下，中證通用航空指數(shù)或更加契合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)、充分受益于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)演進(jìn)紅利。（來源：Wind，截至2025年7月20日）

在低空經(jīng)濟(jì)各環(huán)節(jié)中，軍工企業(yè)具備深厚技術(shù)優(yōu)勢(shì)及天然適配性，從北斗高精度導(dǎo)航到高性能復(fù)合材料、從動(dòng)力系統(tǒng)到智能集群控制，軍工領(lǐng)域成熟技術(shù)經(jīng)民用適配改造，在低空物流無人機(jī)的跨域協(xié)同、載人eVTOL的安全設(shè)計(jì)、低空智聯(lián)網(wǎng)的全域管控等高附加值場(chǎng)景中落地生根。這種“青出于藍(lán)”的適配與演化，既延續(xù)了國(guó)防科工技術(shù)的可靠基因，又通過場(chǎng)景創(chuàng)新釋放更大價(jià)值，隨著產(chǎn)業(yè)深化，相關(guān)企業(yè)在通航市場(chǎng)的第二增長(zhǎng)曲線值得期待。

低空經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)復(fù)盤

二級(jí)市場(chǎng)上，復(fù)盤2024年以來低空經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，行情主要圍繞政策驅(qū)動(dòng)主線波動(dòng)，從題材過渡為板塊性機(jī)會(huì)。

去年3月首次將低空經(jīng)濟(jì)寫入國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告，行情開啟；4月上旬調(diào)整后，中旬各地集中發(fā)布產(chǎn)業(yè)政策，發(fā)改委指出我國(guó)發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)已具備較好基礎(chǔ)，止跌回升。7月二十屆三中全會(huì)《決定》再次提出發(fā)展通用航空和低空經(jīng)濟(jì)，行情企穩(wěn)回升；“924”迎來政策刺激，行情大幅上漲。到2025年上半年，受中美關(guān)稅、 印巴沖突驗(yàn)證國(guó)內(nèi)航天軍工裝備實(shí)戰(zhàn)性能、9.3大閱兵等影響，低空經(jīng)濟(jì)寬幅波動(dòng)，但整體維持相對(duì)高位。

Wind統(tǒng)計(jì)表明，截至今年6月30日，中證通用航空指數(shù)自2021年以來表現(xiàn)良好，累計(jì)漲幅6.53%，相對(duì)跑贏滬深300指數(shù)31.00%，相對(duì)跑贏中證軍工指數(shù)16.87%，相對(duì)跑贏國(guó)證通用航空指數(shù)4.17%。與此同時(shí)，指數(shù)彈性較高，年化波動(dòng)率31.2%，高于滬深300指數(shù)的18.4%，與同類指數(shù)水平相當(dāng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性與通用航空所處的0-1階段吻合。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于關(guān)稅及地緣政治等外部宏觀壓力階段緩釋，上證指數(shù)突破關(guān)鍵點(diǎn)位，對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好形成一定支撐，風(fēng)偏回暖時(shí)成長(zhǎng)板塊更具備彈性。目前，市場(chǎng)開始從產(chǎn)業(yè)端角度看持續(xù)性發(fā)展機(jī)會(huì)，關(guān)注訂單兌現(xiàn)和業(yè)績(jī)彈性。展望后市，作為政策強(qiáng)相關(guān)的新質(zhì)方向，低空經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)受到國(guó)家及地方的高度關(guān)注和支持，逐步完善配套的政策體系，其中整機(jī)廠商、低空基建等按照規(guī)劃節(jié)奏作為最先受益的細(xì)分板塊有望迎來密集催化。

借道指數(shù)捕捉板塊機(jī)會(huì)

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點(diǎn)表明，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)雛形才露尖尖角，行業(yè)仍處于0-1發(fā)展期。這也意味著其業(yè)績(jī)并未進(jìn)入全面收獲期，加之行情波動(dòng)亦不適合高集中持股，市值和流動(dòng)性特征適合分散投資。無疑，借道指數(shù)化投資是捕捉板塊性機(jī)會(huì)的有力工具。

在“新質(zhì)三劍客”中，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代之路已初具成效、商業(yè)模式清晰，工業(yè)機(jī)器人全球新裝量中國(guó)也已占據(jù)半壁江山，前述產(chǎn)業(yè)皆已走過從技術(shù)攻堅(jiān)到探索落地的初期階段，早早邁入從1到100的大規(guī)模商業(yè)化階段，產(chǎn)業(yè)巨頭家喻戶曉。隨著高層定調(diào)低空經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景發(fā)展原則，先載貨后載人、先隔離后融合、先遠(yuǎn)郊后城區(qū)，推進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景有序擴(kuò)展，低空旅游、航空運(yùn)動(dòng)、消費(fèi)級(jí)無人機(jī)等新消費(fèi)場(chǎng)景發(fā)展可期。

以深圳為例，截至2025年6月底，深圳全市低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)規(guī)上企業(yè)增加值達(dá)213.8億元、增長(zhǎng)26.4%，全市低空經(jīng)濟(jì)鏈上企業(yè)合計(jì)超1900家。深圳市累計(jì)建成各類型低空起降點(diǎn)875個(gè)、5G-A通信基站7340個(gè)，5G-A通感基站147座；無人機(jī)物流航線增至301條，其中25年上半年新增50多條。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的頂層政策框架類似于新能源汽車產(chǎn)業(yè)，但成長(zhǎng)期整體節(jié)奏更快。新能源汽車產(chǎn)業(yè)前后經(jīng)歷了三輪推廣應(yīng)用，以智能網(wǎng)聯(lián)汽車業(yè)態(tài)為例，從概念提出到進(jìn)入試點(diǎn)示范階段約耗時(shí)6年，而低空經(jīng)濟(jì)從2021年國(guó)家規(guī)劃首次提出概念到目前eVTOL、無人機(jī)、通航飛機(jī)等業(yè)態(tài)均進(jìn)入試點(diǎn)示范階段僅用3年。

此前，軍工及通用航空板塊關(guān)注度較高，中證通用航空指數(shù)成交占比一度飆升至歷史極值區(qū)間，近期已明顯回落，疊加本身產(chǎn)業(yè)催化與突破不斷，可留意擁擠度回落后的配置機(jī)遇，通用航空ETF南方（159283）值得重點(diǎn)關(guān)注。

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