穩(wěn)定幣的風，繼續(xù)吹。

這廂穩(wěn)定幣天才法案被特朗普簽署正式立法，那廂香港穩(wěn)定幣迎來發(fā)行倒計時。在即將到來的8月1日，香港《穩(wěn)定幣條例》就將正式生效。相比美國穩(wěn)定幣掀起的幣圈巨浪，香港泛起的浪花在加密領(lǐng)域雖僅以漣漪論，但在股票市場，其卻罕見的展現(xiàn)了驚人的影響力。

自香港穩(wěn)定幣草案通過后，香港股市對穩(wěn)定幣的熱情空前高漲。港股穩(wěn)定幣板塊迎來飆升式上漲，不僅翻倍上漲不在少數(shù)，更是不乏10倍大牛股的存在，投資者津津樂道，上市企業(yè)喜迎增資。看似眾人欣喜的局面，香港的監(jiān)管機構(gòu)，卻有了新的擔憂。近日，香港金管局總裁余偉文在官網(wǎng)撰文《行穩(wěn)致遠的穩(wěn)定幣》，欲給狂飆的穩(wěn)定幣市場降溫。

然而，面對這燒得吱吱作響的開水壺，這溫，要降，實屬有些困難。

5月21日，香港穩(wěn)定幣條例草案被立法會三讀通過，在當時，由于美國穩(wěn)定幣法案尚處于參議會審議中，香港這一“搶跑”操作，在市場引發(fā)熱議。實際上，從內(nèi)容而言，牌照制、100%全額儲備、2500萬港元實繳股本、反洗錢條例等，與其他主流地區(qū)的立法并無二致，但從輿論而言，冰火兩重天，成為了香港穩(wěn)定幣的真實寫照。

一方面，由于香港在加密領(lǐng)域影響力的式微，加之諸多搶跑操作的雷聲大雨點小，加密市場普遍對其秉持著相對悲觀的看法，認為即便香港不斷夯實監(jiān)管基礎(chǔ)，完善監(jiān)管條例，在有限的市場需求下，最終也不過是美元穩(wěn)定幣的又一附屬，發(fā)揮部分窗口的余熱已然足夠。

盡管加密市場不待見，但在其他市場，這一消息卻是極大利好。在條例通過后，各大嗅覺靈敏的巨頭企業(yè)紛紛搶灘布局，傳統(tǒng)媒體、券商更是競相報道，讓穩(wěn)定幣實現(xiàn)了真正的突圍破圈。一時間，對于穩(wěn)定幣的內(nèi)涵、使用場景、價值意義的討論持續(xù)發(fā)酵，逐步延伸至人民幣穩(wěn)定幣的必要性辯論，穩(wěn)定幣這一萬億市場，似乎就在爆發(fā)前夜。

就在本周五，香港穩(wěn)定幣條例就將正式生效，將同步放開牌照申請。然而，就在生效前的一周，香港金管局總裁余偉文卻給穩(wěn)定幣潑了一盆冷水。在其撰寫的《行穩(wěn)致遠的穩(wěn)定幣》一文中，明確提到穩(wěn)定幣正在過度概念化，并呈現(xiàn)出泡沫化趨勢。余偉文指出在初階段充其量只會批出數(shù)個穩(wěn)定幣牌照，希望投資者在消化市場利好消息時保持冷靜和獨立思考，同時金管局將落實條例的監(jiān)管和反洗錢兩份指引征求市場意見，在反洗錢方面會訂立更嚴謹?shù)囊?，盡量減低穩(wěn)定幣成為洗錢工具的風險。

從上述言論可以看出，香港對于市場現(xiàn)狀表示了擔憂，對于穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照的審批更是秉持著非常審慎的態(tài)度。至于為何主管機構(gòu)都要撰文來給市場潑冷水，緣由也很簡單，穩(wěn)定幣在香港，實屬有點過熱了。

這一過熱集中體現(xiàn)在股票市場上。光明的前景與非常初期的發(fā)展相對應(yīng)，讓穩(wěn)定幣成為了一個相當美好的資本故事，而在這一故事下，幾乎所有與穩(wěn)定幣相關(guān)聯(lián)的股票都迎來了迅速上漲，增長效應(yīng)幾乎立竿見影。

國泰君安國際在6月獲批證券交易牌照，成為首家可提供虛擬資產(chǎn)全鏈條服務(wù)的中資券商后，6月25日暴漲198%，全年漲幅達4.58倍。

7月7日，金涌投資發(fā)布公告稱，公司已與AnchorX簽訂戰(zhàn)略合作框架備忘錄，將在跨境支付與貿(mào)易、穩(wěn)定幣應(yīng)用場景拓展等四個領(lǐng)域探索潛在合作，第二日，金涌投資放量飆升533.17%。

7月15日，中國三三傳媒公告稱，公司已開展申請穩(wěn)定幣牌照的籌備工作，7月16日，中國三三傳媒收盤飆漲72.73%，今年以來其累計漲幅高達14.95倍。

僅僅一個消息，就能實現(xiàn)直線拉升，足以看出穩(wěn)定幣敘事效應(yīng)的強勁。而除了上述新加入板塊的機構(gòu)外，原有的老牌概念股也集體起飛，歐科云鏈、云鋒金融、易鑫集團、新火科技控股、OSL集團等今年累計漲幅均超100%，就連被詬病已久的A股也被撼動，恒寶股份、四方精創(chuàng)、楚天龍等數(shù)字人民幣概念股也都迎來倍數(shù)漲幅。

在此背景下，無論是出于資本效應(yīng)蹭熱點的“變色龍”企業(yè)，或是實際想?yún)⑴c穩(wěn)定幣分一杯羹的金融機構(gòu)，又或是出于降低結(jié)算成本、構(gòu)建企業(yè)護城河的戰(zhàn)略巨頭，全都一哄而上。截至目前，據(jù)財新報道，已有五、六十家公司有意申請香港穩(wěn)定幣牌照，既包括中國內(nèi)地央企、金融機構(gòu)，也包括互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

然而，申請熱卻不代表審批熱。香港金管局就表示在申請的機構(gòu)中，多數(shù)僅停留在概念階段，缺乏實際應(yīng)用場景，而具備應(yīng)用場景的，卻缺乏發(fā)行穩(wěn)定幣的技術(shù)和管控各類金融風險的經(jīng)驗和能力。僅為發(fā)行而發(fā)行，顯然是香港不愿意看到的，也正是在此背景，香港金管局才表示，在初期僅會批出個位數(shù)的牌照。

與此同時，面對過熱的牌照申請，香港金管局也有意采取初篩機制。財新援引消息人士的說法，此次穩(wěn)定幣發(fā)行人的牌照將不會以申請人自行下載表格、統(tǒng)一提交書面申請的方式進行，而是會以類似邀請申請制來安排。即在實際操作層面，負責監(jiān)管發(fā)牌的香港金管局將與有意向的穩(wěn)定幣牌照申請人預(yù)先溝通，了解對方是否合乎基本申請資質(zhì)，只有在預(yù)溝通中獲得基本認可，才會由金管局發(fā)出申請表格。

至于牌照花落誰家？從市場輿論來看，已然在參與穩(wěn)定幣沙盒試點的意向發(fā)行人，似乎有著更大的勝算。早在去年7月，香港金管局開啟穩(wěn)定幣沙盒測試，京東幣鏈科技、圓幣創(chuàng)新科技、渣打聯(lián)合體（包含渣打、安擬集團以及香港電信）等機構(gòu)入選。到如今，沙盒測試已進入第二階段，盡管金管局強調(diào)入選沙盒并不代表會下放牌照，沙盒企業(yè)也需按規(guī)申請牌照，但鑒于沙盒中先行測試的應(yīng)用場景與風控基礎(chǔ)，沙盒參與者對于如何迎合監(jiān)管要求顯然有著更多的心得體會。

整體來看，香港在牌照申請中主要看重三大方面，一是技術(shù)實現(xiàn)能力，是否具備發(fā)行技術(shù)要求；二是應(yīng)用場景需求，需要具備實際方案與落實場景；三是風控能力，尤其要防范穩(wěn)定幣洗錢風險。客觀而言，此前就已有廣泛跨境金融與支付業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、具備完整風控體系的的大型企業(yè)存在優(yōu)勢，而中小型企業(yè)的申請成功率，可謂相當渺茫，更多是陪跑的角色。

從現(xiàn)階段來看，盡管金管局呼吁降溫，但市場的FOMO一時半會，也很難驟降。

一是美國穩(wěn)定幣發(fā)展與香港存在一定聯(lián)動關(guān)系。在天才法案通過后，美國的穩(wěn)定幣狂熱不減，Circle連創(chuàng)新高，大型機構(gòu)也多表示高度興趣，再疊加加密市場的積極情緒與可預(yù)期的降息，美國穩(wěn)定幣還將迎來持續(xù)性敘事，而這一敘事，具備傳導(dǎo)效應(yīng)。

二是香港穩(wěn)定幣討論持續(xù)延伸。在最初，市場僅討論港元穩(wěn)定幣本身，而來到如今，更多討論開始集中于離岸人民幣穩(wěn)定幣的必要性，國家智庫如國家金融發(fā)展研究室、地方政府如上海國資委、各大券商咨詢機構(gòu)、社會組織等都開始關(guān)注這一話題。從現(xiàn)有觀點來看，諸多觀點認為應(yīng)該在香港市場試點離岸人民幣穩(wěn)定幣，等到條件成熟，然后在國內(nèi)以自貿(mào)試驗區(qū)為代表的境內(nèi)離岸市場進行探索。在此之前，香港Web3發(fā)展遲緩的原因，正是通道受阻，而若離岸人民幣穩(wěn)定幣可行，不僅讓此領(lǐng)域有了更多的想象空間，推動行業(yè)自身發(fā)展，長遠而言對于現(xiàn)有金融系統(tǒng)也將產(chǎn)生深遠影響。

更為重要的是，對于參與者而言，穩(wěn)定幣是有利可圖的潛力市場，且正逐步形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈。從發(fā)行人角度，對于零售主體發(fā)行人而言，穩(wěn)定幣可顯著降低交易結(jié)算成本，提升競爭力；對于支付主體發(fā)行人而言，從媒介入手深入滲透數(shù)字資產(chǎn)市場，向全球金融設(shè)施邁進，亦有野心；即便僅為給股價添彩獲得資本敘事，對于部分參與者而言也有動力參與，在概念盛行的近期，眾安在線、第四范式、加冪科技、宜搜科技等超過5家家集團宣布了大額配股融資計劃，OSL集團配售逾1.01億股，配售價為每股14.9港元，融資計劃接近24億港元。在發(fā)行之外，流量變現(xiàn)的主要承載虛擬資產(chǎn)交易平臺、以銀行為主體的托管方都正在積極布局，計劃通過拓展獲取行業(yè)紅利。

基于以上種種，穩(wěn)定幣的炒作仍將在短期內(nèi)延續(xù)，而牌照作為本場合規(guī)競賽中的敲門磚，圍繞牌照的競爭，也將進入白熱化。但值得注意的是，作為發(fā)展初期的產(chǎn)業(yè)，牌照的輻射范圍大小、輻射效應(yīng)強弱甚至業(yè)務(wù)需求的可行性，都有待考察，考慮到硬性門檻2500萬港元，以及可能年超百萬的持續(xù)合規(guī)費用，若無強勁的商業(yè)模式支持，貿(mào)然申請反而得不償失。正如香港金管局的撰文，行穩(wěn)致遠者終究是少數(shù)，而更多只為蹭熱點的企業(yè)，在經(jīng)過牌照的洗滌后，打回原型也在所難免。

對此，緊盯股票的投資者們，或許更要多一個心眼。

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小黃（微信號 18925291949）