雅江水電概念昨天大漲12%，今天再漲11%，爆火的題材開始擴(kuò)散，買不到核心題材的投資者不斷挖掘新的沾邊題材，相關(guān)股票又是一陣狂拉。

除了雅江概念，反內(nèi)卷概念也是如火如荼，這個(gè)板塊從之前的汽車、光伏和鋼鐵，擴(kuò)散到農(nóng)業(yè)、輕工、化工、煤炭和建筑等行業(yè)，多年不漲的股票也拉出長(zhǎng)陽(yáng)。

今天滬深京三市成交量達(dá)到1.929萬(wàn)億，已經(jīng)非常逼近2萬(wàn)億了。上次突破2萬(wàn)億是2月份的2.7、2.17和2.21日，這三天都是因?yàn)榭萍脊杀l(fā)行情。

與此同時(shí)，融資融券余額已經(jīng)攀升到1.89萬(wàn)億，離2月份的1.94萬(wàn)億也就一步之遙。

除了雅江水電，今晚國(guó)務(wù)院公布《農(nóng)村公路條例》，要求對(duì)不符合最低技術(shù)等級(jí)的現(xiàn)有農(nóng)村公路進(jìn)行升級(jí)改造。這邊廂，水電基建還在狂歡，那邊公路基建也將發(fā)力。

這次雅江水電和農(nóng)村公路等大工程能否開啟超級(jí)工程周期，還是值得期待的。

回顧最近30年，國(guó)內(nèi)有三大超級(jí)工程。第一次就是三峽工程，1994年開始，到2009年全部完工，持續(xù)15年，投資占了當(dāng)時(shí)全國(guó)GDP的40%；

第二次要數(shù)高鐵工程，從2008年開始大規(guī)模建設(shè)，也是持續(xù)10多年，投資4萬(wàn)億，截至2024年運(yùn)營(yíng)里程4.8萬(wàn)公里，降低物流成本35%以上。

第三次就是雅江水電站為首的超級(jí)工程了。其實(shí)除了全國(guó)性大工程，各個(gè)省市還有規(guī)劃中的工程將會(huì)陸續(xù)上馬，提振內(nèi)需和提供更多工作崗位。

三根陽(yáng)線改變信仰，最近身邊談?wù)摴墒械娜艘捕嗥饋?lái)了。很多券商將目前的市場(chǎng)類比2014年下半年的行情。我翻看了一下，從上證指數(shù)走勢(shì)看，2014年7月22日一根陽(yáng)線引爆大牛市，休整一天以后，連拉三天大陽(yáng)線，穩(wěn)穩(wěn)站上2100點(diǎn)，從此上證指數(shù)告別橫盤，指數(shù)不斷跨上新臺(tái)階，奔向2015年的5178高點(diǎn)。

但是和2014年所不同的是，宏觀形勢(shì)上，那時(shí)房地產(chǎn)正面臨漲價(jià)去庫(kù)存大行情的前夜，居民的杠桿率還有很大的上升空間?，F(xiàn)在外貿(mào)還在談判，內(nèi)需有待提振，房地產(chǎn)盼著止跌回穩(wěn)。

還有供給側(cè)改革這塊，和10年前的1.0版本也有所不同。涉及的行業(yè)方面，供給側(cè)改革1.0針對(duì)的是房地產(chǎn)和基建產(chǎn)業(yè)鏈上游行業(yè)（如煤炭、鋼鐵、水泥、玻璃）。此次改革范圍將更廣泛，既包括傳統(tǒng)行業(yè)（如鋼鐵、煤炭、化工等），也包括新興行業(yè)（如光伏、汽車、鋰電池）；從采取的措施來(lái)說(shuō)，供給側(cè)改革1.0由中央政府通過(guò)行政命令主導(dǎo)，并設(shè)定具體目標(biāo)；此次改革將由行業(yè)自律協(xié)會(huì)、工信部和市場(chǎng)主體推動(dòng)。從需求環(huán)境來(lái)看，供給側(cè)改革1.0實(shí)施期間，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正受到棚戶區(qū)改造計(jì)劃及隨后基建建設(shè)加速的推動(dòng)；而此次，經(jīng)濟(jì)面臨持續(xù)的下行壓力。

比如，從采礦業(yè)來(lái)看，擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致供給增加，疊加需求萎縮，結(jié)果就是產(chǎn)能利用率越來(lái)越低。

從資金面來(lái)看，2014年大牛市的一個(gè)重要推手就是杠桿資金，包括傘形信托、場(chǎng)外配資、券商融資等，這也是導(dǎo)致2015年股災(zāi)的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

顯然，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)允許2015年的局面重現(xiàn)，要防止大起大落，就需要有更多耐心資本、長(zhǎng)期資本進(jìn)場(chǎng)，起到壓艙石作用，比如保險(xiǎn)資金、社保資金、理財(cái)資金和公募基金等。

目前場(chǎng)外資金還沒(méi)有明顯的入場(chǎng)跡象。將 滬深300ETF（510300）作為一個(gè)觀察指標(biāo)的話，可以發(fā)現(xiàn)，最近每天都在被贖回，越漲越賣。從下圖中可以看出，今年以來(lái)，除了應(yīng)對(duì)4月7日對(duì)等關(guān)稅帶來(lái)的沖擊，救市資金大規(guī)模入場(chǎng)導(dǎo)致份額猛增，該ETF其余時(shí)間都是凈贖回。這說(shuō)明場(chǎng)外個(gè)人資金還沒(méi)有大規(guī)模入場(chǎng)。