蔚來(lái)在2025年改命的機(jī)會(huì)正被看好，2025年盈利似乎不再遙不可及。

文丨智駕網(wǎng) 老賈

編輯 | 浪浪山上的小豬妖

至少在資本市場(chǎng)，蔚來(lái)又有未來(lái)了。

這一切發(fā)生在樂(lè)道 L90發(fā)布之后，這是蔚來(lái)今 年最重要的一款產(chǎn)品。

為了它，李斌一個(gè)人撐起了一場(chǎng)馬拉松式的發(fā)布會(huì)，前前后后將近3個(gè)小時(shí)。

這場(chǎng)馬拉松是一場(chǎng)新馬拉松的開(kāi)始，它讓蔚來(lái)上下看到了希望。

01.

李斌拼了

很多人抱怨這場(chǎng)發(fā)布會(huì)用時(shí)太長(zhǎng)，等看到整車27.99萬(wàn)元和電池租用方式19.39萬(wàn)元的預(yù)售價(jià)時(shí)整個(gè)人已經(jīng)疲累了，反應(yīng)了一段時(shí)間之后才意識(shí)到這價(jià)格，李斌是真拼了！

這是迄今蔚來(lái)最具進(jìn)攻性的一次定價(jià)，一款大6座全尺寸SUV比2025款Model Y（參數(shù)丨圖片） 26.35萬(wàn)元的價(jià)格僅高了1萬(wàn)多元。

它的矛頭直指理想L9和即將上市的i8。

在智駕網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的近期上市的8款大型SUV中，樂(lè)道L90雖然車身尺寸并非最大，但軸距大于理想L9與問(wèn)界M9相當(dāng)，除了深藍(lán)S09起步價(jià)低于樂(lè)道L90，其它競(jìng)品車型的起售價(jià)最低的也要高出3萬(wàn)元。

盡管在發(fā)布會(huì)后，直到次日的媒體交流環(huán)節(jié)，李斌和沈裴都沒(méi)有透露具體的訂單量，但此后幾天，資本市場(chǎng)已迅速做出反應(yīng)。

自發(fā)布會(huì)之前的7月9日至今，蔚來(lái)港股股價(jià)已連續(xù)四個(gè)交易日錄得近28%的漲幅。

在公布預(yù)售價(jià)后的首個(gè)周六、周日，進(jìn)店人員大增。

7月14日，蔚來(lái)汽車港股收盤再度大漲10.60%，盤中最高漲幅12%，創(chuàng)下蔚來(lái)汽車港股今年以來(lái)的最大單日漲幅。

7月15日再次上漲3.8%。

蔚來(lái)美股至今已累計(jì)上漲超過(guò)20%，其市值超過(guò)95億美元（網(wǎng)間有誤傳為200億美元）雖距其歷史高點(diǎn)尚遠(yuǎn)，但跌勢(shì)已轉(zhuǎn)。

春江水暖鴨先知，資本市場(chǎng)就是汽車市場(chǎng)的春鴨。

世道就是如此的勢(shì)利，一款車就可以改變輿論的風(fēng)向。

02.

蔚來(lái)期待以久的爆款

樂(lè)道 L90能成為李斌期待以久的爆款嗎？

蔚來(lái)雖然沒(méi)有公布訂單數(shù)量，但面對(duì)記者的提問(wèn)，李斌直言，對(duì)發(fā)布會(huì)后收獲的訂單數(shù)量達(dá)到了預(yù)期。

相比而言，國(guó)際投行給出的數(shù)據(jù)更為樂(lè)觀，大摩的研報(bào)指出，樂(lè)道L90有更優(yōu)越的車內(nèi)空間與配置規(guī)格，尤其是如果正式售價(jià)低于預(yù)售價(jià)，其在30萬(wàn)元人民幣以下的車款中極具競(jìng)爭(zhēng)力，因此該行料L90每月銷量突破5000輛并不困難。

樂(lè)道L90整車的預(yù)售價(jià)是27.99萬(wàn)元，電池租用方式是19.39萬(wàn)元起，據(jù)蔚來(lái)人士?jī)?nèi)部透露，正式售價(jià)還有一定的下調(diào)空間，但不會(huì)太大。

不過(guò)，疊加各地地補(bǔ)和置換補(bǔ)貼，其購(gòu)車成本整車有望下探至25萬(wàn)元，租電方式會(huì)下探至17萬(wàn)元，外界相對(duì)樂(lè)觀的估計(jì)是樂(lè)道L90的月銷量有望挑戰(zhàn)1.5萬(wàn)臺(tái)。

那無(wú)疑將是爆款無(wú)疑。

這距李斌在財(cái)報(bào)會(huì)上給樂(lè)道整個(gè)品牌定下的月銷25000的銷量基本一致。

雖然蔚來(lái)2025年上半年的交付量距其目標(biāo)僅完成了25.71%，但樂(lè)道上市之后，外介對(duì)蔚來(lái)在2025財(cái)年盈利的預(yù)測(cè)正日益樂(lè)觀。

樂(lè)道L90將在本月底正式上市，8月初交付。

這是蔚來(lái)造車十多年來(lái)最大的進(jìn)步，就是不賣期貨了，在開(kāi)布會(huì)召開(kāi)之前，已有大量的車運(yùn)往了各地渠道經(jīng)銷商。

兩相對(duì)照，當(dāng)初蔚來(lái)eT9從發(fā)布到交車用了一年半之久；樂(lè)道L60從發(fā)布被寄以厚望，到艾鐵成黯然離職，也與交車不及時(shí)有關(guān)。

樂(lè)道L90可謂痛改舊習(xí)。

但如果說(shuō)樂(lè)道L90能否改善蔚來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表，在定價(jià)大幅下探的情況下，樂(lè)道L90能保證毛利嗎？

李斌直言：「肯定還是有毛利的。但在一些地方我們也做了非常多的取舍。我們沒(méi)有用特別大的電池。比如座椅、電驅(qū)也是在蔚來(lái)的體系內(nèi)去進(jìn)行很多的復(fù)用?？偟膩?lái)說(shuō)，目前的定價(jià)我們還是ok的，大家不用特別擔(dān)心。」

事實(shí)上，樂(lè)道L90的毛利率高低并不重要，當(dāng)下的蔚來(lái)最缺的是信心，信心可以提振蔚來(lái)的股市和市值，這有利于降低負(fù)債率。

做為一款純電SUV，樂(lè)道L90將純電平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到了極致：

可以坐著釣魚的前備艙有240L之大，整車儲(chǔ)物空間670L，滿載6人可攜10個(gè)行李箱。

成年男子在三排空間雙腿可自由伸展。

在核心配置方面，全系標(biāo)配85度電池，全域900V高壓架構(gòu)，搭載49合一超級(jí)集成電驅(qū)、110mm超薄電池、標(biāo)配雙腔空氣懸架。

相比以往蔚來(lái)的車型，樂(lè)道L90最大的進(jìn)步是輕量化，該車標(biāo)配86度電池包，但整車重量?jī)H有2250kg，在純電大三排SUV中絕無(wú)僅有。

這讓它的百公里加速和百公里能耗都極為出色。

四驅(qū)版百公里加速4.7秒，百公里能耗14.5kWh,CLTC續(xù)航605km。

其整車操作系統(tǒng)與蔚來(lái)eT9同源，均為Sky OS。

當(dāng)然略有遺憾的是，蔚來(lái)自研的神磯芯片沒(méi)有上車，雖然采用了兩顆英偉達(dá)Orin芯片，但算力并不支持蔚來(lái)的世界模型上車。

不過(guò)樂(lè)道L90的智駕系統(tǒng)也支持不依賴高精地圖、全國(guó)都能開(kāi)的NOA能力。

另外在它發(fā)布之際，蔚來(lái)的充換電體系在全面的布局也接近完善：蔚來(lái)剛剛完成全國(guó)高速公路1000座換電站，平均每180公里一座，蔚來(lái)喊出的口號(hào)是3分鐘

「增程」600+公里。

蔚來(lái)目前覆蓋全國(guó)的充換電站超過(guò)8000座。

它是一款站在蔚來(lái)十年研發(fā)投入基礎(chǔ)之上的寵兒。

李斌說(shuō)：「樂(lè)道L90是通過(guò)十年技術(shù)創(chuàng)新打造的更懂中國(guó)家庭的產(chǎn)品，是家庭純電大三排SUV的革新之作。」

從市場(chǎng)上眾多以家用為標(biāo)的大三排SUV車型來(lái)看，L90擔(dān)得起革新之名。

在樂(lè)道L90發(fā)布之后，隨著外界評(píng)價(jià)和資本市場(chǎng)的反彈，一個(gè)聲音漸起：樂(lè)道L90救得了蔚來(lái)嗎？

03.

多品牌之路是不是錯(cuò)了？

蔚來(lái)十年來(lái)多次起起伏伏，時(shí)至今日再次觸達(dá)低谷，其原因并非沒(méi)有爆款車型，而是蔚來(lái)意圖以一已之力建設(shè)一個(gè)完整的智能電動(dòng)汽車生態(tài)。

自研激光雷達(dá)、芯片、整車操作系統(tǒng)；造手機(jī)、建換電站，在主品牌尚未完全占穩(wěn)之際，先后推出兩個(gè)子品牌樂(lè)道和螢火蟲。

這些舉措都曾被廣泛批評(píng)。

而對(duì)于多品牌戰(zhàn)略是不是拖累了蔚來(lái)，雖然李斌并不承認(rèn)，但樂(lè)道和蔚來(lái)在銷售中臺(tái)在今年年初確實(shí)進(jìn)行了整合，首先樂(lè)道車主可以進(jìn)入此前蔚來(lái)車主獨(dú)享的NIO House，樂(lè)道終端銷售門店也開(kāi)始張貼「蔚來(lái)旗下品牌」字樣。

最明顯的變化是樂(lè)道汽車尾部的樂(lè)道汽車標(biāo)識(shí)變?yōu)榱宋祦?lái)樂(lè)道。

不過(guò)，樂(lè)道和蔚來(lái)決無(wú)合并的可能。

在媒體交流環(huán)節(jié)，智駕網(wǎng)詢問(wèn)沈裴：「Nio House里不會(huì)擺樂(lè)道的車？或者將來(lái)會(huì)不會(huì)擺?」

沈裴異常堅(jiān)決地?cái)[手說(shuō)：「不會(huì)?！?/p>

蔚來(lái)總裁秦力洪認(rèn)為在樂(lè)道L90產(chǎn)品發(fā)布會(huì)之后，相信大家會(huì)看到事實(shí)上兩個(gè)品牌已經(jīng)區(qū)隔得越來(lái)越明顯，而且越來(lái)越趨向合理。

不過(guò)，樂(lè)道L90會(huì)不會(huì)搶奪蔚來(lái)ES8的訂單？樂(lè)道和蔚來(lái)會(huì)不會(huì)產(chǎn)生內(nèi)耗?這樣的話題在蔚來(lái)車主的群里是有爭(zhēng)論的。

李斌再次為蔚來(lái)的多品牌戰(zhàn)略辯護(hù)說(shuō)：

樂(lè)道定位是非常清晰的，就是為家庭用戶打造高品質(zhì)的車。而蔚來(lái)作為一個(gè)高端品牌，它的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是寶馬、奔馳、奧迪。在汽車行業(yè)，針對(duì)不同的價(jià)格區(qū)間，不同的用戶群，去推出更加貼切的一個(gè)品牌，給用戶一個(gè)更豐富的選擇，我認(rèn)為這是一個(gè)非常合理的做法，我們?cè)谶@件事情上并不是走了什么石破天驚的路。蔚來(lái)的走法是先從高端入手，再把這些技術(shù)和服務(wù)擴(kuò)散到更廣泛的用戶群，我認(rèn)為這條走法是符合智能汽車的產(chǎn)品特點(diǎn)的。

而智駕網(wǎng)從蔚來(lái)內(nèi)部了解到，多品牌在整體銷量未起來(lái)之前，內(nèi)部也確是有爭(zhēng)論的。

不過(guò)，從近期蔚來(lái)的總銷量來(lái)看，2025年6月，蔚來(lái)共交付新車24925臺(tái)。其中，蔚來(lái)品牌交付新車14593臺(tái)；樂(lè)道品牌交付新車6400臺(tái)；firefly螢火蟲品牌交付新車3932臺(tái)。

這其中樂(lè)道的銷量已超過(guò)了蔚來(lái)品牌，而一度不被看好的螢火蟲的表現(xiàn)大大超出了外界的預(yù)期。

多品牌并進(jìn)的方式，并不存在對(duì)與錯(cuò)之分，而是能不能用最小的成本實(shí)現(xiàn)最大的利潤(rùn)。

因?yàn)殇N量未達(dá)預(yù)期，蔚來(lái)自年初起一直在進(jìn)行組織調(diào)整，與之伴隨的是裁員，不少員工因此離職，造成外界認(rèn)為蔚來(lái)內(nèi)部在持續(xù)動(dòng)蕩。

李斌在媒體交流會(huì)上，直接回應(yīng)了這一問(wèn)題，他說(shuō)：

今年整個(gè)公司在推進(jìn)基本經(jīng)營(yíng)單元，機(jī)制內(nèi)部叫“圍繞著用戶價(jià)值創(chuàng)造的全員經(jīng)營(yíng)組織變革”。

這涉及幾點(diǎn)：一個(gè)是圍繞用戶的價(jià)值創(chuàng)造，能不能給用戶創(chuàng)造價(jià)值，不給用戶創(chuàng)造價(jià)值的事就不要去做了，這個(gè)很重要。第二個(gè)是全員經(jīng)營(yíng)，樂(lè)道的銷量是沈斐的過(guò)程指標(biāo)，最終要對(duì)他所負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)總體經(jīng)營(yíng)去負(fù)責(zé)任，我們現(xiàn)在從一線的fellow，到一個(gè)門店，到一個(gè)區(qū)域公司，到一個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，到一個(gè)市場(chǎng)活動(dòng)，都要先問(wèn)ROI怎么樣。

我們把整個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)報(bào)表要拆解到一線的經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)人，我們叫全員經(jīng)營(yíng)，在這兩個(gè)基礎(chǔ)之上再去推進(jìn)整個(gè)組織變革，過(guò)程中確實(shí)有些同事主動(dòng)的被動(dòng)的離開(kāi)了公司，很多都是跟著公司走了很長(zhǎng)時(shí)間的同事，也有很多很優(yōu)秀的同事，確確實(shí)實(shí)我們也是很不舍的。

但我們現(xiàn)在的責(zé)任就是把公司做好，給支持關(guān)心我們的人看到蔚來(lái)這么一家公司這一次能靠本事自己從低谷里面走出來(lái)。

相比李斌的坦誠(chéng)，沈裴的回答則要正為強(qiáng)硬， 他說(shuō)：「我覺(jué)得其實(shí)叫人員調(diào)整更合適，就是隊(duì)伍你要不斷地調(diào)整，讓他匹配當(dāng)下的你的戰(zhàn)略也好，匹配市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也好， 然后不斷地去優(yōu)化這個(gè)隊(duì)伍。第二我其實(shí)認(rèn)為至少在樂(lè)道這個(gè)團(tuán)隊(duì)，士氣是越來(lái)越高漲的，銷量在往上走，新車型在發(fā)布。」

李斌近年不斷表示，蔚來(lái)在「結(jié)硬寨，打呆仗，日拱一卒」，他曾評(píng)價(jià)沈斐「他是一個(gè)愿意下笨功夫的人。」

而顯然，蔚來(lái)能不能走出低谷，并不完全取決于樂(lè)道，它取決于蔚來(lái)整個(gè)體系的成功。

李斌、沈裴的組合讓外界看到了蔚來(lái)、樂(lè)道都在發(fā)生積極的變化。

05.

意外之喜：純電車型的增幅正超過(guò)混動(dòng)車

蔚來(lái)在新造車十年中一直是 「 蔚小理」的代表，李斌一直將蔚來(lái)視為BBA在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但何以近兩年來(lái)在先后落后于理想汽車和小鵬汽車？

一個(gè)不得不正視的問(wèn)題是，蔚來(lái)的對(duì)手早已不是BBA，而是中國(guó)本土品牌。

小米和華為鴻蒙智行的異軍突起對(duì)蔚來(lái)的影響最大。

中國(guó)汽車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)過(guò)渡為中國(guó)本土品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)。

內(nèi)戰(zhàn)已經(jīng)開(kāi)啟。

與樂(lè)道L90同一天上市的零跑全新C11發(fā)布會(huì)后，董事長(zhǎng)朱江明對(duì)智駕網(wǎng)表示：

今年是零跑汽車成立十周年，去年四季度也已實(shí)現(xiàn)盈利，對(duì)于零跑來(lái)說(shuō)，目前的階段類似于完成了「抗日戰(zhàn)爭(zhēng)」，進(jìn)入到「解放戰(zhàn)爭(zhēng)」階段。

在他看來(lái)，中國(guó)汽車市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有新勢(shì)力老勢(shì)力區(qū)分，現(xiàn)在是所有中國(guó)汽車品牌的競(jìng)爭(zhēng)，將在三五年內(nèi)見(jiàn)分曉。

而在這場(chǎng)內(nèi)戰(zhàn)中，另一場(chǎng)純電和混動(dòng)車型的戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)不會(huì)也分出一個(gè)勝負(fù)呢？

在今年的多場(chǎng)論壇中，有多位專家表示，增程和插混等混動(dòng)模式將成為長(zhǎng)期技術(shù)路線，而不僅僅是過(guò)渡，到2030年左右會(huì)形成混動(dòng)、燃油與純電30：30：20的格局（詳見(jiàn)：《》）。

這其中純電車型占據(jù)的比例最小，只有20%；而純?nèi)加蛙嚭突靹?dòng)車型將各占據(jù)30%。

不過(guò)，這樣的判斷與今年中國(guó)市場(chǎng)各種動(dòng)力模式的銷售情況并不相符，出人意料的是純電車型的銷量增幅已超過(guò)混動(dòng)車型。

據(jù)中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示：

1-6月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成696.8萬(wàn)輛和693.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)41.4%和40.3%，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的44.3%和40.3%。

其中純電動(dòng)車型累計(jì)銷售441.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46.2%。

混動(dòng)車型累計(jì)銷量252.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)31.1%，其增幅低于純電車型高達(dá)15個(gè)點(diǎn)。

單獨(dú)對(duì)比6月份的銷量，純電動(dòng)車型銷量為85.9萬(wàn)輛，同比增幅為40.4%，而混動(dòng)車型銷量為47萬(wàn)輛，同比僅增長(zhǎng)7.8%。

另?yè)?jù)標(biāo)普全球汽車中國(guó)輕型車銷售預(yù)測(cè)副總監(jiān)林懷濱在2025中國(guó)汽車論壇上表示：

預(yù)計(jì)今年新能源汽車市場(chǎng)滲透率會(huì)達(dá)到57%，插電式混合動(dòng)力車型（PHEV）的份額會(huì)低于去年水平。后續(xù)2至3年，伴隨著去庫(kù)存的完成，PHEV車型的增速會(huì)進(jìn)一步放緩。

他表示，到今年6月份，整個(gè)PHEV行業(yè)的庫(kù)存大概到了104萬(wàn)輛。我們現(xiàn)在看到的趨勢(shì)是頭部企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入了PHEV去庫(kù)存的階段了，一個(gè)月的去庫(kù)存力度大概已經(jīng)到了五萬(wàn)到六萬(wàn)的水平，已經(jīng)進(jìn)入了深度去庫(kù)存的階段。

純電動(dòng)車型不好賣的現(xiàn)象是不是從此扭轉(zhuǎn)了？過(guò)去兩年大熱的混動(dòng)車型將進(jìn)入生產(chǎn)過(guò)剩階段？

智駕網(wǎng)認(rèn)為，目前的數(shù)據(jù)尚不足以得出這樣的結(jié)論，但這一變化趨勢(shì)值得重視。

而如果這一變化最終成為確認(rèn)的趨勢(shì)，那無(wú)疑對(duì)于蔚來(lái)這樣壓注純電產(chǎn)品的企業(yè)是巨大的利好。

在樂(lè)道L90發(fā)布之前，今來(lái)蔚來(lái)已先實(shí)現(xiàn)了eT9的交付，5566四款車型的煥新。今年下半年樂(lè)道品牌還將發(fā)布L80，蔚來(lái)品牌下半年將發(fā)布全新ES8，傳說(shuō)中的ES9也可能亮相。

2025年是蔚來(lái)當(dāng)之無(wú)愧的產(chǎn)品大年。

蔚來(lái)在2025年改命的機(jī)會(huì)正被看好。

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