引言

今晚，是滬深主板上市公司發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)預(yù)告的日子。

雖然數(shù)據(jù)并不完全，但已經(jīng)能反映問題本質(zhì)了。盡管今年上半年出現(xiàn)531搶裝等因素的刺激，光伏主材企業(yè)上半年的業(yè)績(jī)?nèi)栽谶M(jìn)一步惡化，而不是好轉(zhuǎn)或哪怕持平。光伏僅靠企業(yè)、行業(yè)的力量，已經(jīng)難以自救！

首先說明一下A股上市公司的中期業(yè)績(jī)披露規(guī)則：

第一，7月15日，一般情況下是7月14日晚間，也包括7月15日盤前，是A股上市公司發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告的最后時(shí)間窗口。

第二，只有滬、深主板上市公司（含原深市中小板），才有強(qiáng)制性的中報(bào)預(yù)告披露要求。主要包括以下三種情況的任何一種——若公司預(yù)計(jì)半年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損、扭虧為盈、凈利潤(rùn)與上年同期相比上升或者下降50％，都應(yīng)進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告。

第三，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為自愿公告，不作強(qiáng)制性要求。所以我們看到包括晶科、天合、大全、日升等眾多光伏企業(yè)，雖然沒有發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告，并不意味著他們沒有發(fā)生上述三種情況的一種或幾種。

01光伏，仍在ICU！

上周寫奧特維、捷佳偉創(chuàng)、高測(cè)股份等企業(yè)減持的文章，趕碳號(hào)在標(biāo)題中說，光伏剛剛抬出ICU，大股東就準(zhǔn)備提桶跑路？有人在后臺(tái)留言，光伏還在ICU啊。現(xiàn)在看，的確如此。

趕碳號(hào)選擇的54家上市光伏企業(yè)進(jìn)行分析，截稿前有24家公司發(fā)布了今年上半年的業(yè)績(jī)預(yù)告。

這24家企業(yè)中包括14家主材企業(yè)，除橫店東磁以外，13家主材企業(yè)無一例外全部虧損。橫店東磁不具代表性。其在公告中披露，業(yè)績(jī)變動(dòng)主要得益于磁材產(chǎn)業(yè)、光伏全球化（美國(guó)市場(chǎng)）。

我們發(fā)現(xiàn)，無論是同比，還是環(huán)比，光伏四大環(huán)節(jié)的主材企業(yè)的虧損并沒有收窄、持平，而是進(jìn)一步惡化了。

在硅料環(huán)節(jié)，通威股份較去年同期虧損額進(jìn)一步放大，但較今年一季度環(huán)比略有收窄。

通威在公告中表示，雖經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)階段性承壓，但公司各項(xiàng)核心業(yè)務(wù)仍維持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，其中光伏業(yè)務(wù)持續(xù)保持多個(gè)環(huán)節(jié)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)定為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；公司財(cái)務(wù)流動(dòng)性儲(chǔ)備充足，技術(shù)研發(fā)持續(xù)突破，為公司長(zhǎng)期健康發(fā)展提供有力支撐。也就是說，關(guān)鍵時(shí)刻，飼料業(yè)務(wù)拉了通威一把。

協(xié)鑫科技、新特能源為H股上市公司，大全能源則為科創(chuàng)板企業(yè)，均未發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告。

硅片環(huán)節(jié)同樣是重災(zāi)區(qū)。TCL中環(huán)、雙良節(jié)能、京運(yùn)通三家企業(yè)，無論是同比還是環(huán)比，虧損都在進(jìn)一步放大。就像通威的飼料業(yè)務(wù)一樣在關(guān)鍵時(shí)刻助力一樣，TCL中環(huán)略感慶幸的是，公司大股東TCL科技今年上半年業(yè)績(jī)不錯(cuò)。TCL中環(huán)在公告中表示，公司在上半年以改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量為核心，保持了報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正。

弘元綠能的虧損較去年同期大幅收窄，但較今年一季度卻明顯放大。而且，其今年上半年的扣非虧損大于歸母虧損，而其2024年中期的虧損基數(shù)較同行偏高。另外，今年上半年，弘元綠能對(duì)虧損嚴(yán)重的硅料資產(chǎn)進(jìn)行了處置，這可能也是弘元脫困的重要原因。

在一體化企業(yè)中，一向的優(yōu)等生晶澳科技虧損幅度之大有些出乎趕碳號(hào)意料，比去年同期放大了一倍，且環(huán)比今年一季度，二季度并無任何改善。公司在公告中解釋，主要是競(jìng)爭(zhēng)加劇，受海外承壓。

隆基綠能今年中期業(yè)績(jī)同比大幅減虧，但二季度環(huán)比一季度持平。有光伏人在吃瓜群里打趣說主要是裁員帶來的降本，當(dāng)然實(shí)際情況并非如此。趕碳號(hào)認(rèn)為，主要是隆基在2024年同期的虧損基數(shù)過大，以及近一年來公司組織變革及BC產(chǎn)品溢價(jià)等影響。

隆基在公告中表示，上半年公司加強(qiáng)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理，主要產(chǎn)品單位成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及資產(chǎn)減值損失快速下降，實(shí)現(xiàn)同比大幅減虧。同時(shí)HPBC 2.0 組件產(chǎn)品迅速贏得市場(chǎng)認(rèn)可，簽單量及出貨量快速增長(zhǎng)。

主材企業(yè)中，愛旭股份或許是電池組件企業(yè)中變化最大、最不可思議的一家：今年二季度單季竟然實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈！

公司在公告中表示，ABC 組件高功率、高安全、高美觀等優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，公司圍繞ABC產(chǎn)品創(chuàng)新打造的以價(jià)值定價(jià)的商業(yè)模式已逐步得到市場(chǎng)認(rèn)可。公司精準(zhǔn)細(xì)分價(jià)值市場(chǎng)、價(jià)值場(chǎng)景，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，ABC組件產(chǎn)銷兩旺，通過深耕歐澳日等高價(jià)值市場(chǎng)、高價(jià)值場(chǎng)景，海外銷售占比顯著提升，公司整體毛利率持續(xù)向好。

公司不斷提升運(yùn)營(yíng)效率，產(chǎn)品成本、期間費(fèi)用持續(xù)下降、存貨跌價(jià)損失大幅改善，2025 年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較去年同期實(shí)現(xiàn)了較大幅度增長(zhǎng)。

愛旭是光伏嚴(yán)冬里一絲暖意。趕碳號(hào)在此祝賀愛旭，祝賀陳剛。一路走到今天，真不容易！

02 僅靠企業(yè)自身力量，已很難自救！

現(xiàn)在，一體化龍頭晶科、天合雖然尚未發(fā)布中期業(yè)績(jī)，但反轉(zhuǎn)的可能性并不大。值得一提的是阿特斯。雖然阿特斯沒有發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告，但其母公司加拿大太陽能（CSIQ）今年上半年業(yè)績(jī)不錯(cuò)。今年第二季度，無論是營(yíng)收、毛利率還是組件出貨量，均較一季度有不小增幅。趕碳號(hào)最近聽到一則傳聞，在當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)之下，阿特斯據(jù)說已經(jīng)放棄了國(guó)內(nèi)組件市場(chǎng)。

但是，光伏僅靠阿特斯、愛旭股份、橫店東磁這些企業(yè)，顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。光伏板塊上市公司的虧損，無論是同比去年上半年，還是環(huán)比今年一季度，都是令人揪心的。

在去年11月，趕碳號(hào)在西安見到鐘寶申。他提到，2025年光伏行業(yè)或許不會(huì)像2024年那么虧錢，大家肯定會(huì)控產(chǎn)能、控價(jià)格，虧現(xiàn)金的生意盡量不會(huì)做。然而，各家企業(yè)的開工率下來了，限產(chǎn)限價(jià)等各種自律也在推動(dòng)，光伏主材整體上卻并未改觀，而是更差了！

制造行業(yè)內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)普遍特征，就是企業(yè)在大年賺到的錢，并不是像大全能源那樣存銀行，而是全部又都投進(jìn)去。所以，那些認(rèn)為光伏企業(yè)前幾年大賺、現(xiàn)在還能虧得起的觀點(diǎn)，是片面和錯(cuò)誤的！

趕碳號(hào)認(rèn)為，一個(gè)重要原因就是光伏的杠桿，特別是頭部企業(yè)的杠桿前兩年放得太大了，負(fù)債太多了，迅速積累起來的慣性和勢(shì)能太強(qiáng)了。巨額負(fù)債壓頂之下的光伏，已經(jīng)很難自救，或者說無法自救。

今年上半年，531新政之下，我們國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還出現(xiàn)了一波搶裝潮。今年下半年，光伏企業(yè)的日子會(huì)好嗎？趕碳號(hào)個(gè)人認(rèn)為，如果這一輪反內(nèi)卷不能落到實(shí)處，不能有效去除過剩產(chǎn)能，光伏企業(yè)在不遠(yuǎn)的將來，很可能會(huì)集中暴雷。這絕非危言聳聽！

正因如此，中央政府才果斷、迅速出手！重癥須下猛藥，生死存亡時(shí)刻，反內(nèi)卷已經(jīng)刻不容緩！

前幾天趕碳號(hào)專訪華晟新能源董事長(zhǎng)徐曉華。他有幾點(diǎn)建議趕碳號(hào)認(rèn)為非常好，在此簡(jiǎn)述如下：

1、必須要干掉多晶硅一半的產(chǎn)能。當(dāng)然，除了限制不得低于現(xiàn)金成本銷售以外，還要形成完善的機(jī)制，也要限高價(jià)，防止”擁硅為王“、工信部等約談都無效的情況重復(fù)上演。

2、不只是硅料產(chǎn)能不能擴(kuò)了，而是建議所有的光伏產(chǎn)能都不能再擴(kuò)了，無論TOPCon、BC，還是HJT。

3、反內(nèi)卷，一定要制定并執(zhí)行嚴(yán)格統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)體系，包括產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、能耗標(biāo)準(zhǔn)、碳排放標(biāo)準(zhǔn)，等等，杜絕讓產(chǎn)品認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)被商業(yè)利益綁架。

4、光伏行業(yè)要汲取當(dāng)年中國(guó)摩托車在東南亞低質(zhì)低價(jià)、到今天完全從市場(chǎng)中消失的慘痛教訓(xùn)，當(dāng)下必須高度關(guān)注光伏產(chǎn)品質(zhì)量，避免因?yàn)閮?nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，在未來出現(xiàn)大面積的質(zhì)量問題，把中國(guó)光伏這塊招牌毀掉。