靠補(bǔ)貼刺激的消費(fèi)還能持續(xù)多久，這是一個(gè)值得思考的問(wèn)題。

今天早上，統(tǒng)計(jì)局公布了6月的CPI（居民消費(fèi)價(jià)格）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格）數(shù)據(jù)。

其中，CPI同比上漲0.1%，結(jié)束了連續(xù)四個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)；

而PPI則同比下降3.6%，連續(xù)3年下滑，而且有加速下墜的趨勢(shì)。

針對(duì)這個(gè)數(shù)據(jù)，簡(jiǎn)單聊幾句。

首先，CPI微弱反彈，這當(dāng)然不意味著通脹真的“起來(lái)了”，更像是政策與外部因素共同托舉的“乍暖還寒” 。

簡(jiǎn)單拆分一下細(xì)項(xiàng)：

1. 工業(yè)消費(fèi)品的“回血” ：

工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格同比降幅大幅收窄（從上月的-1.0%縮至-0.5%），對(duì)CPI的拖累減少了0.18個(gè)百分點(diǎn)。

這里面最顯眼的是油價(jià)回暖和黃金狂飆：

國(guó)際油價(jià)反彈帶動(dòng)國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲（+0.4%），能源價(jià)格下拉壓力減輕；而國(guó)際金價(jià)高位運(yùn)行推升金飾、鉑金飾價(jià)格同比暴漲39.2%和15.9%。

僅這兩項(xiàng)就貢獻(xiàn)了CPI約0.21個(gè)百分點(diǎn)的漲幅——幾乎覆蓋了全部CPI漲幅，可以說(shuō)是“含金量十足”。

2. 政策刺激開(kāi)始顯效 ：

促消費(fèi)政策（如以舊換新）持續(xù)發(fā)力，文娛耐用消費(fèi)品（+2.0%）、家用紡織品（+2.0%）、家用器具（+1.0%）等價(jià)格穩(wěn)中有升；汽車(chē)價(jià)格雖然還在跌，但降幅已是近兩年最?。ㄈ加蛙?chē)-3.4%、新能源車(chē)-2.5%），顯示價(jià)格戰(zhàn)有所緩和。

政策就像一劑強(qiáng)心針，把部分工業(yè)品從通縮邊緣拉了回來(lái) 。

3. 食品價(jià)格“拖后腿”但力度減弱 ：

豬肉價(jià)格大跌8.5%，成了最大拖累項(xiàng)，但其他食品有所改善——牛肉結(jié)束28個(gè)月連跌轉(zhuǎn)為上漲2.7%，淡水魚(yú)和鮮菜因天氣因素漲幅超季節(jié)性。

整體食品價(jià)格同比降幅收窄至-0.3%，對(duì)CPI的壓制略有緩解。

4. 服務(wù)消費(fèi)韌性仍在 ：服務(wù)價(jià)格穩(wěn)定上漲0.5%，尤其是畢業(yè)季租房需求推升房租環(huán)比微漲0.1%。

核心CPI（扣除食品能源）同比漲0.7%，創(chuàng)14個(gè)月新高，說(shuō)明居民基礎(chǔ)性消費(fèi)需求仍有支撐 。

至于PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格），目前還處在深度通縮 ，說(shuō)明工業(yè)領(lǐng)域需求仍然不足——鋼材、水泥等基建地產(chǎn)相關(guān)材料因雨季施工放緩而跌價(jià)，出口導(dǎo)向的電子、紡織等行業(yè)價(jià)格承壓；

7月1日中央財(cái)經(jīng)會(huì)議把反內(nèi)卷提到了一個(gè)新高度，意圖很明顯了。

再這么卷下去，大家都沒(méi)飯吃，所以，減產(chǎn)保價(jià)，這將是很多產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)未來(lái)面臨的一個(gè)主政策旋律。

可問(wèn)題是，這場(chǎng)反內(nèi)卷有點(diǎn)像“囚徒困境”，對(duì)于國(guó)企扎堆的鋼鐵、煤炭等行業(yè)可能還好，容易受到行政力量的引導(dǎo)貫穿落地，可對(duì)于光伏、新能源車(chē)之類(lèi)民營(yíng)企業(yè)為主的行業(yè)，減產(chǎn)、漲價(jià)可能意味著出局，企業(yè)永遠(yuǎn)是以市場(chǎng)和盈利為導(dǎo)向的，如何保證這些企業(yè)不會(huì)繼續(xù)偷偷卷、搶市場(chǎng)，對(duì)監(jiān)管來(lái)說(shuō)是個(gè)不小的難題。

最后，做個(gè)總結(jié)：

6月份CPI小幅回暖，主要依賴政策刺激（以舊換新、汽車(chē)補(bǔ)貼）和外部輸入（油價(jià)、金價(jià)），內(nèi)生動(dòng)力還是弱；

接下來(lái)的疑問(wèn)是：

——需求端的“補(bǔ)貼”式刺激，效果會(huì)不會(huì)邊際遞減？

——供給端的“反內(nèi)卷”——淘汰落后產(chǎn)能，企業(yè)能不能自律落地？

這兩個(gè)問(wèn)題，或許也是未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)回升的主課題。