富凱摘要：業(yè)績(jī)受水力豐沛利好因素提升。

作者|川扇假

國(guó)家能源局監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，近日我國(guó)中東部地區(qū)持續(xù)遭受熱浪侵襲，高溫天氣直接推高電力需求，7月4日全國(guó)用電負(fù)荷首次突破歷史峰值，較去年同期激增12%。

隨著暑運(yùn)高峰與工業(yè)用電雙疊加，A股電力板塊迎來(lái)年內(nèi)最強(qiáng)勁行情。電力指數(shù)接連上漲，其中韶能股份憑借“水電主業(yè)+新能源布局+國(guó)資重組”三重概念加持，成為市場(chǎng)高度關(guān)注的標(biāo)的。不過(guò)，韶能股份7月8日卻上演了高臺(tái)跳水的戲碼，開(kāi)盤(pán)后沖擊漲停的動(dòng)作僅是曇花一現(xiàn)，最終以上漲2.61%收盤(pán)，成交額急劇放大至19.64億元。

受益降雨豐沛季

韶能股份作為韶關(guān)市政府參股的地方性上市企業(yè)，能源板塊始終是其利潤(rùn)的堅(jiān)實(shí)支柱，其中水電業(yè)務(wù)更是扮演著核心盈利引擎的角色。公司電力總裝機(jī)容量達(dá)?120萬(wàn)千瓦，這些電站星羅棋布于廣東、湖南兩省的降雨豐沛地帶。2024年，公司通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，以竹纖維成功替代傳統(tǒng)秸稈作為原材料，降低原材料成本，推動(dòng)水電業(yè)務(wù)毛利率攀升。

在深耕水電主業(yè)的同時(shí)，韶能股份還積極拓展生物質(zhì)能發(fā)電領(lǐng)域，構(gòu)建了“發(fā)電-供熱-制漿”的閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。這一模式充分利用生物質(zhì)發(fā)電產(chǎn)生的余熱進(jìn)行制漿，有效降低了生產(chǎn)成本。然而，受補(bǔ)貼拖欠、燃料成本攀升等因素影響，韶能股份的生物質(zhì)業(yè)務(wù)板塊長(zhǎng)期面臨虧損困境。

隨著新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，韶能股份也捕捉到市場(chǎng)機(jī)遇，通過(guò)子公司宏大齒輪布局新能源汽車(chē)零部件領(lǐng)域，打造出涵蓋變速箱、電機(jī)軸、減速器等核心部件的完整產(chǎn)品體系，成為公司新的重要增長(zhǎng)引擎。

宏大齒輪的產(chǎn)品持續(xù)供應(yīng)比亞迪、廣汽等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，還延伸至新能源重卡動(dòng)力總成等，韶能股份在2024年年報(bào)中介紹，新能源汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)占精密（智能）制造業(yè)務(wù)營(yíng)收占比進(jìn)一步提升至43%，新能源產(chǎn)品中的新能源乘用車(chē)電機(jī)軸、新能源變速器總成、新能源乘用車(chē)零部件的銷(xiāo)售量同比分別增長(zhǎng)12%、203%、112%。

業(yè)績(jī)大起大落

雖然夠“折騰”，韶能股份也貼上了電力、生物質(zhì)發(fā)電、新能源等概念標(biāo)簽，但這些業(yè)務(wù)線發(fā)展?fàn)顟B(tài)不一，使得公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，尤其是凈利潤(rùn)，近幾年并不如意。

從年度營(yíng)業(yè)收入看，韶能股份營(yíng)收從2020年的49億元，降為2024年的44億元，這既有自身做“減法”的原因，也有水電站所在地區(qū)降雨量同比下降，水電業(yè)務(wù)收入減少的影響。

而凈利潤(rùn)方面，韶能股份2022年、2023年連續(xù)虧損，在2024年才實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，究其原因，是生物質(zhì)能發(fā)電補(bǔ)貼未到位以及漿板、煤炭等原材料價(jià)格上漲，導(dǎo)致機(jī)組開(kāi)機(jī)率不足。生物質(zhì)能發(fā)電業(yè)務(wù)不佳也使得公司布局的下游漿板和紙餐具業(yè)務(wù)成本上升，拖累了公司業(yè)績(jī)。

電力作為韶能股份的核心業(yè)務(wù)，2024年實(shí)現(xiàn)收入16.59億元，毛利率同比提升25.31%，是公司整體盈利的關(guān)鍵。此外，生物質(zhì)能發(fā)電方面，公司在2024年成功收回部分歷史補(bǔ)貼，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況顯著改善，為業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

今年一季度，南方干旱導(dǎo)致韶能股份水電收入下降，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，可見(jiàn)，雨季來(lái)水情況依然對(duì)韶能股份業(yè)績(jī)影響較大，一旦水量豐沛，意味著韶能股份的業(yè)績(jī)提升，這也使得公司能夠在近期電力概念的炒作中脫穎而出。

市場(chǎng)熱望新東家

韶能股份受關(guān)注還與其今年的資本動(dòng)作有關(guān)。韶能股份曾是“寶能系”的一部分，“寶能系”的前海人壽在2015起成為韶能股份第一大股東，并在2020年將其讓位給“寶能系”另一家公司華利通，希望這兩家公司能夠進(jìn)一步協(xié)作，支持“寶能系”的造車(chē)規(guī)劃。

然而隨著觀致汽車(chē)虧損的窟窿無(wú)法填補(bǔ)，“寶能系”造車(chē)走向沒(méi)落，“寶能系”持有的韶能股份股權(quán)也在2022年被出售，原第二大股東韶關(guān)市工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司（下稱“工業(yè)資產(chǎn)”）成為韶能股份第一大股東。

工業(yè)資產(chǎn)是韶關(guān)市政府授權(quán)的國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理單位，具有深厚的政府背景與明確的國(guó)有控股屬性，但因?yàn)樯啬芄煞莨蓹?quán)結(jié)構(gòu)分散、股東間無(wú)一致行動(dòng)協(xié)議，使得上市公司長(zhǎng)期無(wú)實(shí)際控制人的狀態(tài)。

經(jīng)過(guò)幾年時(shí)間內(nèi)部梳理，在今年7月初，韶能股份發(fā)布公告稱，公司擬向特定對(duì)象發(fā)行A股股票，發(fā)行對(duì)象為韶關(guān)市金財(cái)投資集團(tuán)有限公司（下稱“金財(cái)投資”），募集資金總額不超過(guò)4億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

金財(cái)投資是由韶關(guān)市國(guó)資委直接監(jiān)管的市屬國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，因此，工業(yè)資產(chǎn)和金財(cái)投資同受韶關(guān)市國(guó)資委實(shí)際控制，且雙方簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》。當(dāng)此次資本運(yùn)作結(jié)束后，韶能股份的控股股東將變更為工業(yè)資產(chǎn)與金財(cái)投資，實(shí)際控制人將變更為韶關(guān)市國(guó)資委。

此次股權(quán)變動(dòng)對(duì)韶能股份治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，對(duì)于韶關(guān)國(guó)資重新掌握上市公司控制權(quán)，市場(chǎng)情緒予了較高的熱情，預(yù)期韶關(guān)國(guó)資可能通過(guò)資產(chǎn)注入、業(yè)務(wù)整合等方式強(qiáng)化對(duì)上市公司的管控。

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