軍工板塊下半年的拐點(diǎn)非常明確：

1.25 年以來(lái)部分企業(yè)的基本面已出現(xiàn)明顯改善，其中航天、導(dǎo)彈細(xì)分方向的改善最為明顯。

2.25年1季度軍工板塊毛利率和凈利率已實(shí)現(xiàn)觸底反彈。規(guī)模效應(yīng)和提質(zhì)增效將成為軍工板塊進(jìn)一步提升盈利能力的主要手段。

3.產(chǎn)業(yè)鏈自上而下來(lái)看，各環(huán)節(jié)指標(biāo)均表明行業(yè)需求處于觸底階段，新一輪增量訂單落地可期

本期將全面梳理軍工產(chǎn)業(yè)鏈，篩選出景氣度較高的細(xì)分領(lǐng)域，并梳理出具有代表性且熱度較高的公司，供大家進(jìn)一步研究參考

細(xì)分領(lǐng)域一：導(dǎo)彈--重要消耗型武器裝備，換代與實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練打開(kāi)需求

核心邏輯：導(dǎo)彈裝備在國(guó)防領(lǐng)域具有不可替代的作用，也是國(guó)家綜合國(guó)防實(shí)力的重要體現(xiàn)。另外導(dǎo)彈的耗材屬性，產(chǎn)品效果優(yōu)勢(shì)和擴(kuò)產(chǎn)難度低三方面決定了導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)是當(dāng)前軍工板塊的較優(yōu)投資細(xì)分賽道。

導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司：

1、電源系統(tǒng)：新雷能、臻鐳科技、甘化科工、航天長(zhǎng)峰

2、制導(dǎo)分系統(tǒng)

①紅外制導(dǎo)：高德紅外、大立科技、睿創(chuàng)微納、久之洋

②可見(jiàn)光制導(dǎo)：新光光電

③雷達(dá)微波制導(dǎo)：國(guó)博電子、臻鐳科技、鋮昌科技、亞光科技、雷電微力、天箭科技、盛路通信、四創(chuàng)電子、國(guó)光電氣、振芯科技

④激光制導(dǎo)：航天電子、聯(lián)創(chuàng)光電

⑤衛(wèi)星導(dǎo)航制導(dǎo)：航天電子、盟升電子、北斗星通、海格通信

3、飛行控制系統(tǒng)

①元器件：鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子、宏達(dá)電子、振華科技、航天電器、中航光電、振華風(fēng)光、天奧電子

②芯片：紫光國(guó)微、復(fù)旦微電、航天電子、航天智裝

4、石英材料：菲利華（雷達(dá)罩）

5、碳纖維材料：光威復(fù)材、中復(fù)神鷹、中簡(jiǎn)科技、楚江新材

6、金屬材料：鋼研高納、寶鈦股份、西部材料、西部超導(dǎo)、中國(guó)鋁業(yè)、航材股份

7、發(fā)動(dòng)機(jī)：鋼研高納、寶鈦股份、西部材料、航材股份

細(xì)分領(lǐng)域二：軍機(jī)

核心邏輯：隊(duì)伍亟待擴(kuò)充，疊加更新?lián)Q代需求空間較大。成功的戰(zhàn)斗機(jī)產(chǎn)生于需求與技術(shù)的有機(jī)銜接，跨代發(fā)展更是需求牽引、技術(shù)推動(dòng)共同作用的結(jié)果。

軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司：

1、機(jī)載系統(tǒng)

①機(jī)電系統(tǒng)：中航機(jī)載、全信股份、海特高新、中航光電

②航電系統(tǒng)：中航機(jī)載、烽火電子、景嘉微

2、動(dòng)力系統(tǒng)

①發(fā)動(dòng)機(jī)零部件：航發(fā)科技、中航重機(jī)、三角防務(wù)、新研股份、應(yīng)流股份

②轉(zhuǎn)動(dòng)軸承：航發(fā)科技、龍溪股份

3、機(jī)體制造

①機(jī)體結(jié)構(gòu)：中航重機(jī)、三角防務(wù)、新研股份、愛(ài)樂(lè)達(dá)、利君股份

②機(jī)體材料：鋁合金（中國(guó)鋁業(yè)、南山鋁業(yè)）；鈦合金（西部超導(dǎo)、寶鈦股份、西部材料）；復(fù)合材料（中航高科、光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技）

4、其他

①起落架系統(tǒng)：北摩高科、南山鋁業(yè)、寶鈦股份、中航西飛

②整機(jī)總裝：戰(zhàn)斗機(jī)（中航成飛、中航沈飛）；運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)（中航西飛）；直升機(jī)（中直股份）；教練機(jī)（洪都航空）

③機(jī)輪和剎車系統(tǒng)：北摩高科、博云新材

殲-15T艦載戰(zhàn)斗機(jī)

細(xì)分領(lǐng)域三：發(fā)動(dòng)機(jī)--現(xiàn)代工業(yè)“皇冠上的明珠”和“工業(yè)之花”

核心邏輯：航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)壁壘高、市場(chǎng)大、格局清晰的特點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)商飛公司市場(chǎng)預(yù)測(cè)，2020-2039 年中國(guó)將累計(jì)交付 8725 架新機(jī)，我國(guó)國(guó)產(chǎn)民用機(jī)型市場(chǎng)總規(guī)?？蛇_(dá)到 13323 億美元

發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司：

1、風(fēng)扇（價(jià)值量12%）：風(fēng)扇機(jī)匣（派克新材、航宇科技、航發(fā)科技）；風(fēng)扇葉片復(fù)材（中航高科、三航動(dòng)力）；風(fēng)扇葉片鈦合金（航亞科技、航發(fā)科技、豪邁科技）；風(fēng)扇盤（中航重機(jī)、航發(fā)科技）；風(fēng)扇軸（鋼研高納、中航重機(jī)、航發(fā)科技）

2、壓氣機(jī)（價(jià)值量16%）：壓氣機(jī)匣（派克新材、中航重機(jī)、航發(fā)動(dòng)力、無(wú)錫潤(rùn)和）；壓氣機(jī)盤（二重萬(wàn)航、三角防務(wù)、鋼研高納、航材股份、航發(fā)動(dòng)力）

3、燃燒室（價(jià)值量14%）：中航重機(jī)、航發(fā)動(dòng)力、無(wú)錫潤(rùn)和

4、渦輪（價(jià)值量33%）：

高壓渦輪機(jī)匣（中航重機(jī)、航發(fā)動(dòng)力、無(wú)錫潤(rùn)和）；

高壓渦輪盤（航材股份、鋼研高納、航發(fā)動(dòng)力、航亞科技）；

高壓渦輪葉片（航材股份、萬(wàn)澤股份、航發(fā)動(dòng)力）；

低壓渦輪機(jī)匣（航宇科技、派克新材、中航重機(jī)、航發(fā)動(dòng)力）

低壓渦輪盤（鋼研高納、三角防務(wù)、航發(fā)動(dòng)力、航亞科技）

低壓渦輪葉片（萬(wàn)澤股份、航發(fā)動(dòng)力）

5、控制系統(tǒng)（價(jià)值量15%）：航發(fā)控制、614所（未上市）

6、裝配（價(jià)值量10%）：商發(fā)、航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)科技

渦輪發(fā)動(dòng)機(jī)

細(xì)分領(lǐng)域四：無(wú)人系統(tǒng)--未來(lái)戰(zhàn)爭(zhēng)新趨勢(shì)，建設(shè)智能化軍事體系重要力量

核心邏輯：軍用無(wú)人機(jī)具備人員零傷亡、作戰(zhàn)效率高、制造成本低等顯著優(yōu)勢(shì)。無(wú)人機(jī)已成為美國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、以色列等國(guó)家武器裝備發(fā)展的重點(diǎn)方向之一，也是我國(guó)未來(lái)武器裝備發(fā)展的重點(diǎn)。

相關(guān)公司：

1.原材料

①金屬材料：煉石航空、寶鈦股份、鋼研高納

②復(fù)合材料：中航高科、中簡(jiǎn)科技、光威復(fù)材、光啟技術(shù)

2.飛行平臺(tái)系統(tǒng)

①飛控系統(tǒng)：威海廣泰、零度智控（未上市）

②動(dòng)力系統(tǒng)：欣旺達(dá)、德賽電池、鵬輝能源、格瑞普（未上市）、微光股份

③導(dǎo)航通信系統(tǒng)：易瓦特（未上市）、中海達(dá)、觀典防務(wù)

④機(jī)體機(jī)構(gòu)件：中信海直、博云新材、廣聯(lián)航空

3.任務(wù)載荷系統(tǒng)：高德紅外、華測(cè)導(dǎo)航、中海達(dá)、縱橫股份、大立科技、中信海直、賽為智能

4.無(wú)人機(jī)整機(jī)

①軍用無(wú)人機(jī)：中航沈飛、航天彩虹、中無(wú)人機(jī)、洪都航空、北方導(dǎo)航、華力創(chuàng)通、廣聯(lián)航空

②民用無(wú)人機(jī)：大疆（未上市）、極飛科技（未上市）、零度智控（未上市）、極翼（未上市）、易瓦特（未上市）、賽為智能、順豐控股

大疆無(wú)人機(jī)

細(xì)分領(lǐng)域五：國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)--C919 正式進(jìn)入商業(yè)運(yùn)營(yíng)，國(guó)內(nèi)民機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈增長(zhǎng)極正式開(kāi)啟

核心邏輯：目前 C919 訂單飽滿，東航、國(guó)航和南航各 100 架的訂單構(gòu)成了其中短期需求的基本盤，商飛規(guī)劃了 2028年實(shí)現(xiàn) 150 架/年的產(chǎn)能目標(biāo)，市場(chǎng)空間廣闊，有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)持續(xù)受益。

相關(guān)公司：

1、尾翼：中航沈飛、上飛

2、發(fā)動(dòng)機(jī)及零部件：商飛、航發(fā)動(dòng)力、航亞科技、萬(wàn)澤股份、應(yīng)流股份、航宇科技

3、控制系統(tǒng)：航發(fā)控制

4、機(jī)翼：中航西飛、中航沈飛、商飛、航天海鷹

5、機(jī)頭：中航電測(cè)、洪都航空

6、機(jī)載設(shè)備：安達(dá)維爾、博云新材、中航機(jī)載、中航光電、四川九洲、江航裝備

C919飛機(jī)

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