今天的A股才是合理的。伊朗那點事，根本不值得A股下跌。

這年頭，贏學(xué)的風(fēng)已經(jīng)刮到了股市。好像只要中方陣營（或者說反美陣營）贏了，股市就能漲，就能開啟牛市；輸了就會跌。

可事實真的如此嗎？

我舉個例子。前段時間，老美航母在紅海和也門胡賽對干。

去年12月到今年5月，短短半年時間里，老美的航母和商船撞了1次，艦載機掉了3架

，分別是被友方誤擊、躲避胡塞攻擊時掉落、降落失敗。而一艘航母總共也就80架艦載機。

這事如果把背景改成中國，是中國航母在南海被玩成這樣。而對手只是一個莞爾敵對小國，比如菲律賓。不對，是遠遠低于菲律賓的級別，因為也門的GDP只有菲律賓的1/20。

中國互聯(lián)網(wǎng)上會怎么說？我都不敢想象輿論會有多爆炸？我隨便擬幾條：

「墜機數(shù)據(jù)敢公開嗎？怕是訓(xùn)練費早被貪了！查查將軍們海外存款漲多少！」

「甲午前夜既視感！北洋水師當(dāng)年也是亞洲第一，然后呢？」

此外還有，中國遙遙領(lǐng)先于美國搞出6代機。換成中國6代機還在PPT，但是印度已經(jīng)試飛。

巴基斯坦用中國殲10秒殺歐美陣營的陣風(fēng)。換成中國陣營的殲35，被印度自研的光輝戰(zhàn)機3:0擊落，還是在印度放水的基礎(chǔ)上。

以上任何一件破事的主角換成中國，按照中國互聯(lián)網(wǎng)邏輯，那都得輸麻了，那都得集體反思，絕對賽博亡國。A股都得往死里跌。

可實際上，從美國、到法國、再到印度，沒一個因此而股市下跌的。

說白了，在中國互聯(lián)網(wǎng)上，本身輸贏就是不對等的：

中國贏的閾值太高，而輸?shù)拈撝堤汀?/strong>

中國只要有一點點小錯誤，都會被無限放大。而再驚人的勝利，扭頭就忘。

以至于千里之外的伊朗被炸，甚至都要被判中國輸。這本身就是不客觀的。

更重要的是，股價絕大多數(shù)時候都和所謂的輸贏無關(guān)。

反而和產(chǎn)業(yè)自身的發(fā)展、周期和估值，關(guān)系更大。

以開餐廳為例。

小區(qū)門口原本開一家餐廳。人均消費100，成本50，利潤50。每年1萬人次就餐，年利潤50萬。非常完美。

結(jié)果現(xiàn)在開了三家餐廳，為了搶占市場，都拼命降價。人均消費降到60，成本還是50，利潤降到10。

由于三家餐廳口味不一樣，帶來了更高的就餐頻率，每年2萬人次就餐。

但架不住利潤低，三家餐廳的年利潤之和為20萬，比原來一家還少。

作為消費者，是很爽的。但作為股東，是很不爽的。

這些年比較坑人的行業(yè)都有類似景象。

比如光伏。2021年前后，光伏行業(yè)賺了很多錢，也融了很多錢，最終上了很多產(chǎn)能。如今，中國多晶硅和組件產(chǎn)能已經(jīng)達到了全球需求的1.8倍和1.6倍。

這直接導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能利用率普遍低于60%，競爭過度，產(chǎn)品定價極低，整體處于微利的狀態(tài)。

行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率ROE如下圖。

2021~2023年，ROE高達10%~20%，是較為優(yōu)質(zhì)的狀態(tài)。但由于此后的產(chǎn)能過度擴張，一路下跌到今天的-1%。

再比如鈦白粉行業(yè)。

鈦白粉行業(yè)的高光時刻也是在2021年前后。這一年是該行業(yè)利潤最高的時候，也是融資最容易的時候。

從2020年到2025年，中國鈦白粉的總產(chǎn)能從370萬噸提高到713萬噸，近乎翻倍。同期，海外的四大鈦白粉巨頭幾乎沒有擴張。而全球年需求僅為550萬噸，小于中國產(chǎn)能。

這直接導(dǎo)致鈦白粉的價格被打下來了，從2022年的2萬跌到現(xiàn)在的1.4萬。

如果你是鈦白粉的消費者，是很爽的。但你作為股東，是很不爽的。

產(chǎn)能擴張的結(jié)果就是，A股鈦白粉龍頭的股價如下圖。從2021年至今，連跌4年半。

包括白酒。

總有人說白酒沒人喝了。這個問題存在，但并不是問題的根本。

事實上，白酒消費量2016年就見頂了，隨后持續(xù)減少。具體見下圖。

按照所謂有沒有人喝的邏輯，2016年起白酒就該跌了。可事實上，2016年起，白酒的股價卻開啟了暴漲模式，一直漲到2021年

原因在哪呢？

下圖是白酒過去10年的產(chǎn)能投資。

2013~2016年，嚴(yán)控三公消費和塑化劑等事件影響下，白酒行業(yè)信心不足，產(chǎn)能投資大幅下降，從165億降到50億。邊緣小酒廠大面積倒閉。

由于產(chǎn)能投資不足，競爭放緩，反而抵消了白酒消費量下降的利空，形成了白酒行業(yè)的健康發(fā)展，最終帶來了股價的上漲。

可從2020年起，隨著股價持續(xù)上漲，利潤持續(xù)積累，部分白酒企業(yè)又信心滿滿，重新開啟了產(chǎn)能擴張之路。行業(yè)產(chǎn)能投資從120億上升到了250億。

結(jié)果就是供過于求，存貨的增加，酒價的下滑和股價的下跌。

直到今天，白酒股已跌麻了。但根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會剛發(fā)布的《2025中國白酒市場中期研究報告》，66%的白酒生產(chǎn)企業(yè)第一目標(biāo)竟然還是繼續(xù)擴大規(guī)模，搶占市場。

這么個經(jīng)營思路，短期內(nèi)白酒能好嗎？

看了這么多反例，也有正面案例。比如煤炭，2015年之前虧損嚴(yán)重。于是上面提出了供給側(cè)改革。

所謂供給側(cè)改革，簡單點說就是不要亂上產(chǎn)能。因為煤炭企業(yè)都是國企，而煤礦也在國內(nèi)，產(chǎn)能是可以被直接控制的。

然后煤炭龍頭的股價表現(xiàn)如下。從2.5漲到20，10年翻了8倍。

最后，總結(jié)一下。輸贏是虛的，宏觀是虛的，你所關(guān)注的多數(shù)事情，其實都是虛的。真正重要的是行業(yè)自身的周期規(guī)律。

多數(shù)行業(yè)遇到高光時刻，往往會擴張產(chǎn)能，這也帶來了后期價格戰(zhàn)等內(nèi)卷，最終導(dǎo)致股價下跌。這正是2020年后的股市。

而隨著股價下跌、利潤下行，行業(yè)資金有限，信心不足，產(chǎn)能擴張停止，落后企業(yè)倒閉。這會降低行業(yè)的競爭烈度，帶來利潤的回升。再加上此時估值往往也是比較低的，在戴維斯雙擊下，股價未來的上漲自然是驚人的。

站在當(dāng)下，你要找的是產(chǎn)能明顯收縮的行業(yè)。以及意識到，在多年熊市后，很多行業(yè)都放緩了產(chǎn)能的擴張，機會逐漸浮現(xiàn)了。

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