趕碳號按：

逛完2025SNEC就知道，光伏設(shè)備生意慘淡，設(shè)備企業(yè)想要在資本市場搞錢也越來越難。異質(zhì)結(jié)設(shè)備龍頭——邁為股份，現(xiàn)在決定講一個新故事，故事的題目就叫鈣鈦礦。想聽這個故事，需要20億。

但是，鈣鈦礦的桃子真的熟了嗎？鈣鈦礦組件，有沒有成為市場中可以正常售賣的光伏產(chǎn)品、具備量產(chǎn)的商業(yè)價值了嗎？那些宣稱實現(xiàn)鈣鈦礦組件量產(chǎn)的企業(yè)，真實出了多少貨？他們高調(diào)宣布量產(chǎn)，其真實目的是為了行業(yè)造勢呢，還是為了自己融資呢？

以極電光能為例，宣稱建成全球首條GW級鈣鈦礦組件產(chǎn)線，但在2024年只生產(chǎn)了10MW。這些產(chǎn)品估計也就只夠給客戶寄寄樣品、用來參參展會吧。纖納光電號稱為一道新能源幫三峽能源干了一個500KW的示范性項目，另外2024年實現(xiàn)20-30MW的出貨，正“滿負(fù)荷生產(chǎn)”，仁爍光伏也宣布自己干了一個MW級的電站。但這些，能算真正意義上的量產(chǎn)嗎？

不管怎樣，搞錢要緊。邁為股份計劃發(fā)行20個億的可轉(zhuǎn)債，上馬鈣鈦礦疊層太陽能電池裝備產(chǎn)業(yè)化項目。

但是，根據(jù)《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》規(guī)定，可轉(zhuǎn)債募集資金用途需經(jīng)過充分的可行性研究。如果項目的技術(shù)仍處于實驗室階段或依賴未經(jīng)驗證的技術(shù)方案，可能會被認(rèn)定為 “缺乏可行性” 而無法通過審核。

6月16日，邁為股份公告，關(guān)于公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券條件的議案，已獲公司2025年第一次臨時股東大會通過。不過，這離真正搞到這筆20億，還差著十萬八千里。因為，今年1月15日，TOPCon設(shè)備龍頭捷佳偉創(chuàng)就已經(jīng)終止了投向鈣鈦礦設(shè)備的8.8億可轉(zhuǎn)債計劃。

邁為股份此次募投的鈣鈦礦疊層太陽能電池裝備產(chǎn)業(yè)化項目，總投資21.38億元，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資19.7億元。項目實施主體為邁為股份及其全資子公司宣城邁為智能裝備制造有限公司，建設(shè)地點分別位于蘇州和宣城，其中邁為股份主要建設(shè)內(nèi)容為鈣鈦礦疊層太陽能電池設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)，宣城邁為主要建設(shè)內(nèi)容為設(shè)備核心部件加工及表面處理。項目建設(shè)周期為3年，項目建成達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)鈣鈦礦疊層太陽能電池制造設(shè)備20套，年收入40億元（不含稅），年凈利潤6億元。

so，鈣鈦礦的桃子熟了嗎？可以摘了嗎？

01多家企業(yè)宣布量產(chǎn)，但市場中缺貨！

鈣鈦礦太陽能電池，是利用鈣鈦礦型的有機(jī)金屬鹵化物半導(dǎo)體作為吸光材料的太陽能電池，屬于第三代太陽能電池?，F(xiàn)在雖尚未大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用。但是，對于光伏人及投資人來說，他們對鈣鈦礦已經(jīng)太熟悉了。

朱共山、李振國、高紀(jì)凡等諸多光伏大佬為鈣鈦礦前景背書；在一級市場，各路資本把鈣鈦礦創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊圍得水泄不通，前兩年瘋狂時光靠一個PPT就能融到資；在二級市場，鈣鈦礦也是熱門的投資題材，不少企業(yè)因和鈣鈦礦沾邊而成為妖股。此外，中石油、中國中核、明陽智能、寧德時代、比亞迪和京東方等多家行業(yè)龍頭企業(yè)，均有跨界布局鈣鈦礦的動作。

說到上市公司炒作鈣鈦礦概念的，趕碳號曾戳破過一家公司的鈣鈦礦泡沫——奧聯(lián)電子的鈣鈦礦大神造假事件。作為新能源領(lǐng)域的文字工作者，讓趕碳號欣慰的是，就在前不久，6月13日，奧聯(lián)電子投資者索賠案在南京中院開庭審理。

鈣鈦礦大神畢竟只是個案，事實證明，鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層組件很有可能成為下一代光伏技術(shù)。不過，不能確定的是，鈣鈦礦產(chǎn)品什么時候才能真正地商業(yè)化應(yīng)用。

就像現(xiàn)在的n型TOPCon，2016年中來股份就在研究N型PERC電池；2018 年英利能源建立了國內(nèi)第一條TOPCon電池生產(chǎn)線，并研發(fā)出24.5%效率的電池。但是，TOPCon并沒有形成燎原之勢。直到2023年，TOPCon才真正爆發(fā)，一舉成為行業(yè)主流。這次爆發(fā)，成就了現(xiàn)在的光伏新王晶科能源，也成就了TOPCon設(shè)備企業(yè)捷佳偉創(chuàng)。

鈣鈦礦是馬上會爆發(fā)呢，還是會像TOPCon一樣蹉跎呢？

盡管很熱鬧，我們可以看到關(guān)于鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化相互矛盾的現(xiàn)實：

一個現(xiàn)實是，各家鈣鈦礦企業(yè)齊頭并進(jìn)，協(xié)鑫光電、纖納光電、極電光能等初創(chuàng)企業(yè)加快建設(shè)鈣鈦礦組件量產(chǎn)線，預(yù)計于2025年投產(chǎn)。其中，極電光能是宣傳最用力的一家，也是最具代表性的企業(yè)。

極電光能在2018年成立，企業(yè)當(dāng)時預(yù)計五年初見成效。事實上：2022年初，公司中試線建設(shè)啟動；到2022年底，中試線成功建成；2023年4月，完成規(guī)劃設(shè)計的全行業(yè)首條GW級大尺寸鈣鈦礦生產(chǎn)線開建，下半年完成設(shè)備選型，2024年年中設(shè)備進(jìn)場，2024年10月底首片組件下線（2.8平米組件，效率為16.1%）。2025年2月，極電光能GW級鈣鈦礦光伏組件生產(chǎn)線順利投入量產(chǎn)，這也被稱為“全球首條”量產(chǎn)的GW級產(chǎn)線。

若是以16.1%效率計算，1GW產(chǎn)能對應(yīng)的組件總面積約為586.85萬平方米（5.87 平方公里），若將這些組件平鋪，相當(dāng)于約821個標(biāo)準(zhǔn)足球場。

看起來鈣鈦礦的產(chǎn)能不少吧。與此相左的一個現(xiàn)實是：市場中的鈣鈦礦組件一片難求。

今年4月，極電光能有限公司聯(lián)合創(chuàng)始人及CTO邵君在一場公開活動中透露，極電光能GW量產(chǎn)線首片2.8m2鈣鈦礦組件已順利下線。極電光能2024年中試線量產(chǎn)出貨超過10MW。總之，是GW級的產(chǎn)能，MW級的出貨，相差百倍。

趕碳號經(jīng)常聽到求購鈣鈦礦組件的消息，但是幾乎都找不到貨源。這兩天趕碳號也給極電光能打過電話，從未打通過。有業(yè)內(nèi)人士說，極電光能對外采購導(dǎo)電玻璃的量極少，不可能有GW級的產(chǎn)量。

02鈣鈦礦技術(shù)，熟了幾成？

無錫市錫山區(qū)官方消息稱，極電光能在2025量產(chǎn)，但是要2027年才能會達(dá)產(chǎn)。市場上這么缺貨，為什么2025年已宣布已經(jīng)量產(chǎn)的GW級產(chǎn)線，要等到2027年才能達(dá)產(chǎn)呢？

一位投資人道出了其中原委。鈣鈦礦的故事要不斷講下去，就要不斷地做估值，不斷地融資，就只能把或許只有MW級的產(chǎn)線，包裝成GW級，那么就需要融資搞研發(fā)、買設(shè)備、建廠房。所以，GW級的產(chǎn)能，MW級的出貨也就不奇怪了。也許，GW級的產(chǎn)線真的已經(jīng)建成了，只不過現(xiàn)在還沒有勇氣、沒有底氣讓產(chǎn)線開起來。

（1）問題不是出在鈣鈦礦的效率，而是其穩(wěn)定性。

一位著名的太陽能電池專家向趕碳號介紹：“鈣鈦礦工藝整體溫度不超過150℃，HJT 電池制程中的最高溫度為非晶硅薄膜的形成溫度，一般不超過 200℃，TOPCon硼擴(kuò)散通常在高于1000℃，磷擴(kuò)散溫度也在 900-1200℃”

低溫工藝，可能會給鈣鈦礦穩(wěn)定性埋下隱患。這主要體現(xiàn)在薄膜結(jié)晶質(zhì)量、界面兼容性和低溫環(huán)境適應(yīng)性等方面。

特別是低溫工藝有助于避免鈣鈦礦材料在高溫下分解，但是低溫工藝制備的鈣鈦礦對溫度變化敏感，在經(jīng)歷熱循環(huán)時，可能因材料熱膨脹系數(shù)不匹配等原因，導(dǎo)致薄膜產(chǎn)生裂紋、剝離等問題，影響穩(wěn)定性。

這位專家結(jié)合當(dāng)前最新的鈣鈦礦技術(shù)分析認(rèn)為，目前并沒有鈣鈦礦在高溫天氣下的長期實證案例。同時他還表示，現(xiàn)在宣傳的一些技術(shù)參數(shù)有些片面，并不能準(zhǔn)確反應(yīng)、準(zhǔn)確表達(dá)鈣鈦礦的技術(shù)水平。

（2）商業(yè)價值也是關(guān)鍵。

目前，鈣鈦礦組件并沒有公開的市場報價。今年年初，趕碳號在展會上了解到，極電光能的鈣鈦礦組件在每W售價在1塊錢以上。雖然這個價格比現(xiàn)在主流的晶硅組件高出一倍，但是若參考投資成本，就會認(rèn)為“賣得太便宜了”。

趕碳號找了幾條和鈣鈦礦投資成本有關(guān)的公開信息：

A.今年2月新聞：柯能新能源鈣鈦礦光伏組件項目，項目主體公司已在區(qū)內(nèi)總投資2.2億的100MW鈣鈦礦光伏組件項目，是百兆瓦級兼疊層和柔性（片對片）組件的智能化鈣鈦礦生產(chǎn)線。

B.協(xié)鑫光電披露，鈣鈦礦實現(xiàn)1GW產(chǎn)能，需要的投資金額約為5億元左右。

C.2024年7月16日，江蘇省生態(tài)環(huán)境廳發(fā)布公告，極電光能年產(chǎn)1GW鈣鈦礦太陽能電池組件及創(chuàng)新中心建設(shè)項目環(huán)境影響報告書已正式獲得環(huán)保部門的批復(fù)。該項目總投資25億元。

D．2025年2月20日，仁爍光能在常熟舉辦總部暨GW級鈣鈦礦產(chǎn)線項目建設(shè)啟動儀式。媒體報道：此次項目總投資約12.5億元，建設(shè)面積約8萬平方米，涵蓋總部大樓、全球技術(shù)創(chuàng)新中心和GW級鈣鈦礦產(chǎn)線三大板塊。

E. 2024 年6月3日，衢州市生態(tài)環(huán)境局智造新城分局批準(zhǔn)了纖納光電的吉瓦級鈣鈦礦太陽能電池產(chǎn)業(yè)基地項目（一期年產(chǎn)1GW鈣鈦礦光伏組件），投資107690萬元。這些項目看起來，投資額都挺大。

但是除了協(xié)鑫光電比較接地氣以外，幾乎所有的鈣鈦礦量產(chǎn)項目投資額，似乎都夾帶了不少私貨，外界無法清楚地測算出來，單GW鈣鈦礦的投資成本究竟是多少。

那么，就以協(xié)鑫光伏每GW約5億的投資額計劃，若組件只每W售價只有1塊多，那肯定是要虧本的。

當(dāng)然，對于很多企業(yè)來說，首推的可能不是鈣鈦礦，而是鈣鈦礦疊層組件。鈣鈦礦疊層效率創(chuàng)新高的消息不少，但是鮮見這樣的量產(chǎn)產(chǎn)品。

英國牛津大學(xué)教授亨利?J?斯內(nèi)斯（Henry J. Snaith）是鈣鈦礦技術(shù)的重要開拓者之一，也是牛津光伏的創(chuàng)始人。他認(rèn)為，鈣鈦礦太陽能電池在運(yùn)行穩(wěn)定性方面已取得實質(zhì)性進(jìn)展，使鈣鈦礦處于工業(yè)化的邊緣。美國西北大學(xué)從事鈣鈦礦技術(shù)研究的專家Bin Chen認(rèn)為，如果未來兩三年內(nèi)仍沒有商業(yè)化的鈣鈦礦產(chǎn)品，市場對這項技術(shù)的信心可能會降低，暗示了目前鈣鈦礦技術(shù)在穩(wěn)定性等方面還存在問題，導(dǎo)致商業(yè)化進(jìn)程受阻。

03邁為股份，要搞什么事情？

邁為股份董事長周劍

不過，設(shè)備企業(yè)邁為盯上的是鈣鈦礦疊層技術(shù)以及鈣鈦礦疊層設(shè)備。

邁為股份發(fā)布公告，計劃向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金總額不超19.67億元，用于鈣鈦礦疊層太陽能電池裝備產(chǎn)業(yè)化項目。該募投項目總投資額為21.38億元。項目建設(shè)周期為3年，項目建成達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)鈣鈦礦疊層太陽能電池制造設(shè)備 20套。

同時，公告還披露該項目投產(chǎn)后預(yù)計可實現(xiàn)正常年銷售收入40億（不含稅）。據(jù)此，推測每套設(shè)備不超過2億元。

但是，可行性分析報告并沒有說明每套設(shè)備大概對應(yīng)多少產(chǎn)能。因此，根據(jù)現(xiàn)有信息投資人也很難判斷將來的設(shè)備是供大于求，還是供不應(yīng)求。

產(chǎn)線對應(yīng)的產(chǎn)能可能會隨著技術(shù)的提升而改變。若因為這個原因不作披露或也可以理解。

但是所謂的“鈣鈦礦疊層太陽能電池制造設(shè)備”究竟是什么，邁為股份也沒有說清楚。

鈣鈦礦的工序或有十幾種。信財證券研報這樣總結(jié)：“從產(chǎn)業(yè)化角度來看，鈣鈦礦生產(chǎn)流程簡單，所需設(shè)備僅有四類。鍍膜、涂布、激光、封裝設(shè)備可覆蓋鈣鈦礦全環(huán)節(jié)?！?/p>

根據(jù)協(xié)鑫光電100MW 產(chǎn)線，生產(chǎn)鈣鈦礦的具體流程分別為：輸入FTO玻璃并用PVD設(shè)備鍍陽極緩沖層→激光P1劃線→鈣鈦礦涂布結(jié)晶→PVD 第二道設(shè)備鍍陰極緩沖層→激光 P2 劃線→PVD 再鍍背電極→激光 P3 劃線→進(jìn)行激光 P4 刻畫→封裝。從制備流程上看，僅需鍍膜、涂布、激光、封裝設(shè)備四類設(shè)備即可覆蓋鈣 鈦礦所有環(huán)節(jié)。

可行性分析報告也沒有說清楚，邁為股份是投資重點設(shè)備，還是整線設(shè)備。

投資者可以盲猜一下，邁為股份究竟是生產(chǎn)什么設(shè)備。當(dāng)然猜測時可以參考可行性報告中一段表述：“在鈣鈦礦疊層電池研發(fā)方面公司已自主開發(fā)適用于量產(chǎn)的鈣鈦礦空穴傳輸層、鈣鈦礦涂膜及結(jié)晶、鈣鈦礦表面鈍化、鈣鈦礦電子傳輸層、真空蒸鍍、ALD、低溫低損傷磁控濺射等一系列工藝及相關(guān)設(shè)備，實現(xiàn)了鈣鈦礦-晶硅疊層電池的整線自動化貫通，具備鈣鈦礦-晶硅疊層電池整線交付能力?！?/p>

不知道投資者讀懂了沒有。邁為股份布局的大概率是整線設(shè)備.

就這一點來說，邁為股份的信息披露就遠(yuǎn)不及捷佳偉創(chuàng)黃掉的可轉(zhuǎn)債券融資項目。

捷佳偉創(chuàng)明確：擬投資6.86億元建設(shè)“鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項目”，項目建成完全達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)160臺磁控濺射鍍膜設(shè)備（PVD）、119 臺反應(yīng)式等離子鍍膜設(shè)備（RPD）及 60 臺真空蒸鍍設(shè)備（MAR）。

一般情況下，募投項目披露透露，表達(dá)清晰，項目可行性方面就更有說服力?？杉幢闳绱耍菁褌?chuàng)還是在今年1月份主動撤回了可轉(zhuǎn)債融資。

04光伏從A股拿錢，現(xiàn)在沒有那么容易了！

捷佳偉創(chuàng)撤回再融資材料，可能是有一些問題較難給出確定性的答案吧。

交易所就捷佳偉創(chuàng)的再融資曾發(fā)放了問詢函，要求“結(jié)合鈣鈦礦電池行業(yè)增長趨勢、產(chǎn)業(yè)政策變化、目前相關(guān)業(yè)務(wù)開展情況、市場競爭情況、在手訂單情況、下游行業(yè)預(yù)計新增產(chǎn)能情況和議價能力情況等等，說明項目一新增產(chǎn)能的消化措施?！?/p>

概括起來，交易所就一個意思：你的設(shè)備技術(shù)行不行？市場行不行？別浪費了從A股融資來的錢。

客觀說，揮霍A股錢的光伏企業(yè)太多了，套路千篇一律：IPO和再融資項目申報的時候都是說一片形勢大好；而募投項目一變再改、一延再延都是市場環(huán)境變化所致，和自己沒啥太大關(guān)系。以至于所有企業(yè)都忘記了，自己也是雪崩時的一朵雪花，甚至有的還在竊喜，自己從資本市場拿到的錢足夠多，這些錢可以支持抵御寒冬。

說實話，在光伏企業(yè)中捷佳偉創(chuàng)在融資方面和募投成果方面算是一個言行合一的企業(yè)了：企業(yè)2018年IPO上市時募資11.33億元；2021年定向增發(fā)融資25億元。捷佳偉創(chuàng)由2017年年末凈資產(chǎn)不足10億元，到2025年1季度末已飆升至118億元。

邁為股份選擇的是HJT路線。其在商業(yè)上的運(yùn)氣比捷佳偉創(chuàng)差些。但是在資本運(yùn)作的能力要遠(yuǎn)高于捷佳偉創(chuàng)。

公開資料顯示：邁為股份也是2018年上市，2021年一年就做了兩次定增。邁為股份上市以來三次募集資金合計41.57億元?，F(xiàn)在76.57億的凈資產(chǎn)多一半來自A股融資。現(xiàn)在的計劃的19.67億元可轉(zhuǎn)債項目已經(jīng)邁為股份的第四次融資了。

沒有A股再融資，捷佳偉創(chuàng)也會繼續(xù)鈣鈦礦設(shè)備的布局。那么，邁為股份呢？

邁為股份也很重視鈣鈦礦的布局。2024年年報中，邁為股份提到研發(fā)投入中包括兩個鈣鈦礦方面的項目,分別是全尺寸鈣鈦礦/HJT疊層技術(shù)研發(fā)、鈣鈦礦用真空干燥退火爐設(shè)備及軟件。

其中“全尺寸鈣鈦礦/HJT疊層技術(shù)研發(fā)”，現(xiàn)在正處于樣機(jī)階段，研發(fā)的目是包括探尋鈣鈦礦鍍膜方案，實現(xiàn)大尺寸高質(zhì)；量鈣鈦礦成膜；優(yōu)化鈣鈦礦組分、電子傳輸層工藝、空穴傳輸層工藝等；開發(fā)涂膜工藝，實現(xiàn)鈣鈦礦薄膜在全硅片尺寸上的均勻成膜；輔助開發(fā)疊層電池鍍膜設(shè)備。研發(fā)的效果是“積極探索高效電池技術(shù)，為再下一代電池技術(shù)做儲備”。

當(dāng)然，邁為股份在鈣鈦礦疊層設(shè)備方面具有天然優(yōu)勢。邁為股份是HJT設(shè)備龍頭企業(yè)。異質(zhì)結(jié)電池制備采用低溫工藝，與鈣鈦礦電池的低溫制備工藝更加適配，且異質(zhì)結(jié)電池表面為TCO層，在制備疊層鈣鈦礦電池時可以直接疊加，工藝路線更加相融。