今天亞太和歐洲股市都是普漲，A股也隨大流。

普漲有一個說法是韓國當(dāng)選總統(tǒng)，承諾實施超過20萬億韓元的補(bǔ)充預(yù)算，以刺激國內(nèi)消費、建筑業(yè)和人工智能（AI）供應(yīng)鏈。算上日本7月份選舉后將推出新的財政刺激計劃，歐洲那邊德國為首的增加軍費開支，美國今年財政支出也沒有大幅縮減，以及關(guān)稅潛在影響，全球主要經(jīng)濟(jì)體都迎來了一輪財政刺激。這是當(dāng)前全球股市同步反彈的大邏輯之一。

參見最近兩天的文章，我認(rèn)為當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體都面臨高利率、高通脹的壓力，各國10年期國債收益率都居高不下，大幅財政刺激會加大政府債務(wù)率，并不一定如市場預(yù)料的那么順利，尤其是在權(quán)益市場已經(jīng)打進(jìn)去預(yù)期之后。

不過這是偏中長期的邏輯，只能走一步看一步。

今天市場最火的是黑色系商品，以焦煤為代表，大幅殺跌之后主力合約暴力反彈7%。

焦煤這一波殺跌完全是供應(yīng)快速回升，把庫存給擠爆了：

上圖右側(cè)，從4月份開始，精煤庫存45度往上增長，到5月末的庫存相較去年同期增幅超過70%。

終端需求方面，5月份之后國內(nèi)鋼廠鐵水產(chǎn)量開始見頂回落，表示焦煤剛需高峰期已過，成了壓垮焦煤價格的最后一根稻草。

700附近是一個整數(shù)關(guān)口，看有機(jī)構(gòu)測算，跌破700后，山西有60%的煤礦會虧損。所以最近到了700之后，有了一些小作文傳出來，本身市場也有反彈訴求。

2015年焦煤低點是500塊，這個已經(jīng)比山西焦煤這種龍頭企業(yè)的成本還低了，而且目前下游鋼材的價格，比2015年高出了1倍左右，這也間接拖住了焦煤的價格。

所以這個位置看一個小反彈，反彈之后繼續(xù)偏空。

黑色系的制造業(yè)的典型代表，從PMI的分項來看，24年四季度到25年一季度，PMI生產(chǎn)指數(shù)一直強(qiáng)于PMI新訂單指數(shù)，也就是企業(yè)是以保生產(chǎn)為主：

對于重資產(chǎn)行業(yè)來說，保生產(chǎn)總比停產(chǎn)好，但終究會有一個臨界點，比如焦煤跌這么多之后，山西的煤礦企業(yè)都開始虧損，那自然就有工廠停產(chǎn)了。

制造業(yè)的后排企業(yè)逐漸掉隊，會是接下來一段時間經(jīng)濟(jì)的一個不大不小的風(fēng)險點。

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