——專訪劉忠教授和哈佛大學肯尼迪政治學院博士后研究員劉凱文

在當今的金融治理中，加密貨幣的監(jiān)管已成為熱點話題。布魯金斯學會的高級研究員索菲亞·陳指出，美國《Genius法案》標志著其監(jiān)管戰(zhàn)略的重大轉變——從“防御性抵制”到“進攻性監(jiān)管”。這意味著穩(wěn)定幣將被納入現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系，以實現(xiàn)對去中心化金融的有效掌控。
香港的《穩(wěn)定幣條例草案》同樣引人注目。香港大學法學院的李維安教授表示，該草案設計了沙盒機制，并借鑒了新加坡的經(jīng)驗，創(chuàng)新性地要求所有穩(wěn)定幣必須100%儲備金托管于本地持牌銀行，如中銀香港。這一舉措不僅保障了穩(wěn)定幣的償付能力，更加強了主權機構對貨幣發(fā)行的控制。
在美國，前財政部助理部長保羅·羅森在國會聽證中強調(diào)，若不加監(jiān)管，穩(wěn)定幣將可能形成新的“數(shù)字美元替代品”。因此，《Genius法案》要求所有穩(wěn)定幣發(fā)行方必須持有聯(lián)邦銀行牌照，以將其納入傳統(tǒng)金融監(jiān)管體系，從而防止其脫離美聯(lián)儲的控制。
斯坦福大學教授大衛(wèi)·馬庫斯也提到，法案中有關“合規(guī)穩(wěn)定幣可接入美聯(lián)儲支付系統(tǒng)”的條款，進一步體現(xiàn)了美國對加密金融的戰(zhàn)略重構。這場監(jiān)管浪潮，勢必將對全球金融格局產(chǎn)生深遠影響。
對中國而言，當以香港為“制度實驗室”，將京東穩(wěn)定幣等試點經(jīng)驗升格為國家數(shù)字金融戰(zhàn)略；同時通過亞投行、金磚銀行等平臺輸出“合規(guī)鏈”標準，在加密貨幣的全球秩序重構中，將技術挑戰(zhàn)轉化為規(guī)則主導的歷史機遇。

——基于技術主權與制度競爭的視角

斯坦福大學博士后研究員、教授；原大成律師事務所高級合伙人；中國政法大學法律碩士學院兼職教授劉忠和哈佛大學肯尼迪政治學院博士后研究員劉凱文通過對比2021-2025年間中美加密貨幣監(jiān)管政策演進，揭示中國"風險清零"監(jiān)管范式與美國"創(chuàng)新包容"模式的根本沖突。研究發(fā)現(xiàn)：中國通過立法剛性約束、央行數(shù)字貨幣（CBDC）先發(fā)優(yōu)勢及國際標準參與構建了"三位一體"監(jiān)管體系，而美國受制于機構博弈與技術代差正面臨監(jiān)管有效性危機。全球金融秩序或將進入以數(shù)字主權為核心的新一輪重構周期。

一、引言：全球加密監(jiān)管的范式分立

1.問題提出
截至2025年Q1，全球加密貨幣市值突破5萬億美元，但監(jiān)管框架呈現(xiàn)"東方剛性"與"西方彈性"的分裂態(tài)勢。中國在2021年全面禁止加密貨幣交易后，反而依托DCEP建立起更高效的資本管控體系；美國SEC雖批準比特幣ETF，卻因監(jiān)管套利年損失超120億美元（美國財政部2025報告）。

2.研究意義
本文突破傳統(tǒng)金融監(jiān)管研究框架，引入"技術主權"（Technological Sovereignty）理論，揭示加密貨幣監(jiān)管已成為大國數(shù)字競爭的前沿戰(zhàn)場。

二、中國監(jiān)管路徑的演進邏輯

1.立法體系的階段性特征

o禁止階段（2017-2021）：9·4公告至924通知的漸進收緊

o重構階段（2021-2023）：《區(qū)塊鏈信息服務管理規(guī)定》確立備案制

o輸出階段（2024-）：牽頭制定FATF虛擬資產(chǎn)"旅行規(guī)則"中國版

2.技術治理的獨特創(chuàng)新

o國家區(qū)塊鏈服務網(wǎng)絡（BSN）接入全球128個節(jié)點，實現(xiàn)鏈上數(shù)據(jù)實時審計

o深圳"星火·鏈網(wǎng)"工程建成每秒10萬筆交易的監(jiān)管沙盒測試網(wǎng)

3.國際規(guī)則參與策略

平臺中國貢獻美國立場G20加密資產(chǎn)征稅框架反對最低稅率標準BIS批發(fā)型CBDC互聯(lián)互通側重零售數(shù)字貨幣

三、美國監(jiān)管困境的結構性分析

1.多頭監(jiān)管的制度缺陷

oSEC與CFTC管轄權爭議導致32%加密案件被駁回（2024司法統(tǒng)計）

o州立法差異催生"監(jiān)管套利走廊"，懷俄明州注冊加密企業(yè)激增300%

2.技術代際落差實證

o美財政部承認：對zk-SNARKs等隱私技術的識別準確率不足40%

o2025年Chainalysis報告顯示美國交易所反洗錢漏報率高達25%

3.資本綁架政策案例

oa16z等風投機構游說支出5年增長17倍，直接導致《數(shù)字資產(chǎn)市場結構法案》擱置

四、中美博弈的四大戰(zhàn)場

1.標準制定權爭奪

o中國主導ISO/TC307區(qū)塊鏈標準制定，控制61%工作組席位

o美國NIST后發(fā)推出"可驗證延遲函數(shù)"（VDF）國家標準

2.司法長臂管轄對抗

o中國《數(shù)據(jù)安全法》要求在華企業(yè)鏈上數(shù)據(jù)本地存儲

o美國DOJ引渡BitMEX高管案引發(fā)主權沖突

3.數(shù)字貨幣替代競爭

o數(shù)字人民幣跨境支付系統(tǒng)覆蓋RCEP成員國貿(mào)易結算的23%

o美聯(lián)儲Now系統(tǒng)日均處理量僅相當于DCEP的1/8

4.敘事話語權較量

o中國"金融安全"話語獲78個發(fā)展中國家支持

o美國"Web3自由"敘事在G7內(nèi)部出現(xiàn)分裂

五、秩序重構的東方方案

1.金磚國家數(shù)字支付網(wǎng)絡

o擬于2026年建成基于分布式賬本的替代性結算系統(tǒng)

2.監(jiān)管科技代際突破

o上海量子計算實驗室實現(xiàn)監(jiān)管算法百萬級并發(fā)處理

3.數(shù)字文明新范式

o在UN提出《數(shù)字主權宣言》，反對算法霸權

結論：中國通過制度創(chuàng)新與技術突破，正將加密貨幣監(jiān)管從"被動防御"轉向"主動塑造"。這場博弈的本質，是工業(yè)文明金融秩序與數(shù)字文明新范式的歷史性更替。國際貨幣金融機構官方論壇（OMFIF）主席大衛(wèi)·馬什（David Marsh）的論斷發(fā)人深?。骸斑@場監(jiān)管博弈的本質，是爭奪新金融秩序的‘憲法制定權’。當美聯(lián)儲通過《Genius法案》將穩(wěn)定幣納入其‘監(jiān)管護城河’，而中國借香港沙盒培育本土數(shù)字金融生態(tài)時，2025年或許正成為‘數(shù)字布雷頓森林體系’的元年?！?/p>