美債規(guī)模已經(jīng)超過36萬億，如果爆掉，對美國將是毀滅性打擊。

當(dāng)下“去美元化”的敘事盛行，日本也在減持美債，美國急需新的接盤俠。環(huán)顧全球，誰能扶大廈之將傾？

今天，新接盤俠真的來了。

5月19日，《GENIUS法案》（2025年美國穩(wěn)定幣創(chuàng)新國家指導(dǎo)與建立法案）在參議院以壓倒性票數(shù)通過程序性投票，美國穩(wěn)定幣監(jiān)管框架加速邁向落地。

想必在川普的支持下，最終落地幾無懸念。

該法案是核心條款是：發(fā)行商必須100%用美元現(xiàn)金或90天內(nèi)到期美債做儲備。

理論上，每發(fā)行1美元的穩(wěn)定幣，便有對應(yīng)1美元的資產(chǎn)被鎖定作為儲備。目前，全球近99%穩(wěn)定幣與美元掛鉤，這一機(jī)制的規(guī)模效應(yīng)不容小覷。

渣打銀行預(yù)測，到2028年穩(wěn)定幣規(guī)?？赡軟_到2萬億美元，如果都買入美債的話，相當(dāng)于吃掉特朗普任期內(nèi)所有新發(fā)美債。

更深遠(yuǎn)的是，這不僅為美債提供了新買家，更通過與穩(wěn)定幣掛鉤的機(jī)制，美元的影響力在數(shù)字時代繼續(xù)稱霸，無需直接擴(kuò)張美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表。

主流機(jī)構(gòu)很看好穩(wěn)定幣的戰(zhàn)略價值。

例如，渣打銀行估計，到2028年底，與美元掛鉤的穩(wěn)定幣流通市值可能飆升8倍，達(dá)到2萬億美元。

花旗集團(tuán)預(yù)測，到2030年市場規(guī)模將達(dá)到1.6萬億美元，而在牛市情況下，這一數(shù)字可能高達(dá)3.7萬億美元。

關(guān)鍵的是，兩家銀行均指出，由于穩(wěn)定幣發(fā)行者必須購買美國國債等低風(fēng)險資產(chǎn)以支持其代幣的發(fā)行，它們持有美國國債規(guī)模，有可能超越許多主權(quán)國家。

當(dāng)下，日本等傳統(tǒng)的美債大戶持續(xù)減持其頭寸，日本財務(wù)大臣加藤勝信甚至說，手里的1.13萬億美元的美債，將是對抗關(guān)稅戰(zhàn)的武器。

另外，關(guān)稅戰(zhàn)引發(fā)了市場對美債傳統(tǒng)避險地位的質(zhì)疑，國家紛紛尋求國際儲備的多元化。此前黃金大漲，就是“去美元化”導(dǎo)致的。

誰來填補(bǔ)空白，挽狂瀾于既倒？

在此背景下，穩(wěn)定幣發(fā)行者成為美債潛在的、甚至是主要的買家。

這一戰(zhàn)略圖景中，全球最大的穩(wěn)定幣USDT發(fā)行商Tether的角色日益突出。其持有的美國國債規(guī)模，已相當(dāng)于德國。

Tether不僅有龐大的資產(chǎn)規(guī)模，還與美國老牌金融機(jī)構(gòu)CantorFitzgerald的深度合作，這家一級交易商作為美聯(lián)儲的直接交易伙伴，給予了Tether無與倫比的流動性，能夠在用戶集中贖回USDT時，迅速出售其持有的美國國債以換取現(xiàn)金。

例如，2022年市場劇烈動蕩，USDT一度短暫脫鉤美元，但Tether在48小時內(nèi)成功應(yīng)對了高達(dá)70億美元的贖回需求，占其當(dāng)時供應(yīng)量的10%。

這種規(guī)模的銀行擠兌，足以讓大多數(shù)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)陷入危機(jī)，但Tether平穩(wěn)度過。

Tether正將業(yè)務(wù)拓展至非洲、拉丁美洲等新興市場，可視為一種推廣美元穩(wěn)定幣的商業(yè)行為，也與美國維護(hù)全球貨幣地位的戰(zhàn)略不謀而合。

彭博的報道很有意思：在某些政策視角下，Tether 的利益突然與美國利益一致。

總結(jié)：

美國通過《GENIUS法案》，為美元的國際地位開辟一條新路徑。這為美債帶來了新增需求，可能涵蓋所有可能發(fā)行的額外美國國債，緩解了傳統(tǒng)買家減持帶來的壓力。

更關(guān)鍵的是，穩(wěn)定幣以一種成本相對較低、滲透力更強(qiáng)的方式，維護(hù)和延伸了美元的全球影響力。

困擾川普的美債危機(jī)，或許就是以這種方式得到了化解。

數(shù)字貨幣這扇門，并不是川普打開的，第一個任期內(nèi)，他更是對此不屑一顧。但他敏銳的發(fā)現(xiàn)，這是一把最趁手的倚天劍。

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