注：該文章核心內(nèi)容，來(lái)自于中泰金融國(guó)際有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷老師公眾號(hào)（lixunlei0722），蔣叔進(jìn)行了編輯、整合。

蔣叔微信ID：jldh123

2025年5月11日，日內(nèi)瓦中美貿(mào)易會(huì)談從北京時(shí)間周日16:30左右開(kāi)始，3小時(shí)后中場(chǎng)休息10分鐘，之后又繼續(xù)。

整個(gè)會(huì)談一直處于保密狀態(tài)，未有消息流出。

紐約時(shí)報(bào)形容，這是場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)談判。中美雙方存在不信任感，且都試圖展現(xiàn)出自己占據(jù)上風(fēng)的信心

華爾街認(rèn)為，4月以來(lái)的修復(fù)性上漲幾乎沒(méi)有留下進(jìn)一步上漲的空間——有好消息傳來(lái)，市場(chǎng)最初可能上漲，但之后可能出現(xiàn)“買(mǎi)入預(yù)期，賣(mài)出事實(shí)”的操作。

拋開(kāi)投資維度，對(duì)于中美博弈，大家要保持清醒。

解決關(guān)稅乃至整個(gè)中美經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)是個(gè)漫長(zhǎng)過(guò)程，無(wú)法一蹴而就。

為什么這么說(shuō)？

第一，中美只是“從不接觸到接觸”，但接觸與有成果是兩回事。

4月24日，商務(wù)部表示，若美方希望重新進(jìn)行談判，“必須首先取消所有單邊關(guān)稅”。

5月7日，商務(wù)部表示，在充分考慮全球期待、中方利益、美國(guó)業(yè)界和消費(fèi)者呼吁的基礎(chǔ)上，“中方?jīng)Q定同意與美方進(jìn)行接觸”。

同意接觸，顯然比“必須首先取消所有單邊關(guān)稅”的措辭要更留有余地些

但接觸與談判是兩回事，兩者不能混為一談。

第二，官方首次把中美貿(mào)易沖突定性為“國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”。

2018年中美關(guān)稅之爭(zhēng)，官方從未用“貿(mào)易戰(zhàn)”一詞，而是用貿(mào)易摩擦來(lái)描述。

而4月25日的政治局會(huì)議上，首次把中美貿(mào)易沖突定性為“國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”。

第三，特朗普內(nèi)閣成員和智囊團(tuán)隊(duì)構(gòu)成復(fù)雜，且不少人對(duì)中國(guó)態(tài)度強(qiáng)硬。

特朗普很反復(fù)，且內(nèi)閣成員、幕僚中仇華、遏華人物不少，他們主張對(duì)中國(guó)采取強(qiáng)硬政策。

很難想象在這樣的人員構(gòu)成下，中美經(jīng)貿(mào)談判會(huì)一帆風(fēng)順。

當(dāng)然，中美談判也有可能出現(xiàn)一些有利于我們的轉(zhuǎn)機(jī)。畢竟，中國(guó)為防范“脫鉤”帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，至少做了七年準(zhǔn)備。

不過(guò)李迅雷表示，從歷史高度看，處在這個(gè)起始點(diǎn)上討論談得成或談不成，真的無(wú)關(guān)緊要。

關(guān)鍵是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)要加速轉(zhuǎn)型步伐，在穩(wěn)就業(yè)和促消費(fèi)方面要有緊迫感和真金白銀的投入。

注：后續(xù)正文主要為李迅雷老師文章觀點(diǎn)，進(jìn)行了些許編輯。

#01

從不接觸到接觸

很多人會(huì)將2018年那場(chǎng)中美貿(mào)易戰(zhàn)與本次貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)行對(duì)比。

實(shí)際上，這次關(guān)稅戰(zhàn)完全不同于2018年。

首先，美國(guó)對(duì)中國(guó)的態(tài)度不同。

2018年的第一次中美貿(mào)易戰(zhàn)，一開(kāi)始是非常溫和的。

2018年2月起，中美之間就一直在開(kāi)展貿(mào)易談判。

如2月27日至3月3日，中方就受邀去美國(guó)與美國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽、貿(mào)易代表萊特希澤等就中美經(jīng)貿(mào)合作進(jìn)行磋商。

在特朗普宣布對(duì)價(jià)值500億美元的中國(guó)商品加征25%關(guān)稅后，中美繼續(xù)談判。

從2018年2月至2019年12月中美簽署第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，共談判了13輪。

其中，包括兩國(guó)首腦多次會(huì)面和通話，最后中方承諾兩年內(nèi)增購(gòu)2000億美元美國(guó)商品，美方承諾分階段取消部分關(guān)稅。

這一次，美方在沒(méi)與中方事先溝通的情況下，連續(xù)加征更大幅度的關(guān)稅。

1月20日，特朗普再次當(dāng)選總統(tǒng)后，就迫不及待對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅。

2月1日，特朗普宣布對(duì)華加征關(guān)稅，稅率為10%。

3月，特朗普繼續(xù)對(duì)中國(guó)商品征稅，稅率又追了10%。

4月2日，借全面對(duì)等關(guān)稅之名，又向中國(guó)加征34%的關(guān)稅。

即在上任不到三個(gè)月內(nèi)，累計(jì)加征了54%關(guān)稅。

中國(guó)反制后，美國(guó)對(duì)中國(guó)加征的關(guān)稅又一路飆升，從84%、125%到145%。

其次，中國(guó)官方表態(tài)也不同。

2018年，中國(guó)官方從未用“貿(mào)易戰(zhàn)”一詞，而是用貿(mào)易摩擦來(lái)描述。

但4月25日的政治局會(huì)議上，首次把中美貿(mào)易沖突定性為“國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”。

既然上升到“斗爭(zhēng)”的高度，那就意味著已經(jīng)做好最壞打算了。

四月末，商務(wù)部明確表示，若美方希望重新進(jìn)行談判，必須首先取消所有單邊關(guān)稅。

不過(guò)，5月2日商務(wù)部新聞發(fā)言人就中美經(jīng)貿(mào)對(duì)話磋商情況答記者問(wèn)時(shí)回答：

“中方注意到美方高層多次表態(tài)，表示愿與中方就關(guān)稅問(wèn)題進(jìn)行談判。同時(shí)，美方近期通過(guò)相關(guān)方面多次主動(dòng)向中方傳遞信息，希望與中方談起來(lái)。對(duì)此，中方正在進(jìn)行評(píng)估?！?/p>

這顯然比“必須首先取消所有單邊關(guān)稅”的措辭要更留有余地。于是，也促成了本周末的談判。

#02

為何這次特朗普對(duì)話態(tài)度如此強(qiáng)硬？

如前所述，這次特朗普高舉關(guān)稅大棒，對(duì)諸多國(guó)家采取先全面普加關(guān)稅，再延遲加關(guān)稅，然后采取一對(duì)一談條件的方式。

也就是先對(duì)他國(guó)“有罪認(rèn)定”，再與對(duì)方討論“減刑”條件。

而對(duì)中國(guó)的態(tài)度則更蠻橫，2-3月份共加了兩次10%的關(guān)稅，4月份又加34%的關(guān)稅，并且馬上執(zhí)行，同時(shí)警告中方不要反制。

為何這次特朗普對(duì)中國(guó)的態(tài)度變得如此強(qiáng)硬呢？

這與特朗普內(nèi)閣成員和智囊團(tuán)隊(duì)中的涉及經(jīng)貿(mào)方面人員構(gòu)成有關(guān)。

其中，主張遏制中國(guó)經(jīng)貿(mào)發(fā)展的主要有以下四位。

第一位，特朗普的首席貿(mào)易顧問(wèn)納瓦羅。

納瓦羅曾經(jīng)在特朗普第一任期內(nèi)任白宮國(guó)家貿(mào)易委員會(huì)主席，是對(duì)華"鷹派中的鷹派"，曾于2021年受到中國(guó)制裁。

納瓦羅曾出版"中國(guó)三書(shū)":《即將到來(lái)的中國(guó)戰(zhàn)爭(zhēng)》《被中國(guó)殺死》和《臥虎:中國(guó)軍國(guó)主義對(duì)世界意味著什么》，是中國(guó)威脅論的叫嚷者，建議美國(guó)與中國(guó)展開(kāi)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)。

這次美國(guó)推出的全面對(duì)等關(guān)稅的稅率計(jì)算公式，就是出自納瓦羅的手：

（出口額-進(jìn)口額）/出口總額。

這種極為粗糙且不合理的所謂對(duì)等關(guān)稅計(jì)算方法，已對(duì)全球貿(mào)易造成巨大負(fù)面影響。

第二位，美國(guó)國(guó)務(wù)卿盧比奧，他同時(shí)擔(dān)任國(guó)家安全助理、國(guó)際開(kāi)發(fā)署代理署長(zhǎng)等職，也曾在2020年受到中國(guó)制裁。

盧比奧緊隨特朗普，贊同對(duì)中國(guó)加征高關(guān)稅，同時(shí)在外交和立法方面干涉中國(guó)主權(quán)，如對(duì)臺(tái)灣問(wèn)題指手畫(huà)腳，甚至揚(yáng)言不許中方改變臺(tái)?，F(xiàn)狀。

第三位，斯蒂芬·米蘭，現(xiàn)任白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主任，提出重構(gòu)全球貿(mào)易體系，將平均關(guān)稅提升至20-50%，其中對(duì)華加征60%關(guān)稅。

米蘭認(rèn)為美國(guó)貿(mào)易赤字長(zhǎng)期存在的原因是“特里芬難題”，主張短期通過(guò)美元貶值、提升國(guó)防需求來(lái)重振制造業(yè)，長(zhǎng)期則通過(guò)海湖莊園協(xié)議，強(qiáng)制置換美債至100年期零息債。

第四位，貝森特，現(xiàn)任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)，曾任索羅斯基金公司首席投資官，提出從意識(shí)形態(tài)角度看中國(guó)產(chǎn)業(yè)政策對(duì)美國(guó)貿(mào)易赤字的影響。

貝森特主張漸進(jìn)式加征關(guān)稅，并建議將關(guān)稅“分層”，通過(guò)其他政策抵消對(duì)通脹的影響，主張美元貶值。

此外，在美國(guó)總統(tǒng)內(nèi)閣中敵視中國(guó)的還有副總統(tǒng)萬(wàn)斯、商務(wù)部長(zhǎng)魯特尼克、貿(mào)易代表格里爾和國(guó)土安全部長(zhǎng)諾姆等。

如此多的仇華、遏華人物組成的內(nèi)閣和智囊團(tuán)，其用意非常明確，就是盡一切力量來(lái)打壓中國(guó)。

#03

談判主題“不只是關(guān)稅”

中美若啟動(dòng)談判，不能只局限于關(guān)稅。

美國(guó)對(duì)華圍堵，實(shí)際上是“多位一體”立體戰(zhàn)——除==關(guān)稅外，資本圍獵與技術(shù)絞殺正成為談判桌下更危險(xiǎn)的暗流。

先看《美國(guó)優(yōu)先投資政策》的總統(tǒng)備忘錄，涉華分為兩個(gè)部分：

一是限制美國(guó)對(duì)華投資。

如擴(kuò)大對(duì)華投資類型和資金來(lái)源的限制范圍；

通過(guò)“特別指定國(guó)民和封鎖清單”“中國(guó)軍工復(fù)合企業(yè)清單（NS-CMIC）”“特定國(guó)家安全技術(shù)產(chǎn)品投資”行政命令（涉及人工智能、半導(dǎo)體和微電子、量子信息技術(shù)），對(duì)直接投資產(chǎn)生影響；

間接影響中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)，并加大中概股的監(jiān)管壓力與退市風(fēng)險(xiǎn)。

二是限制中國(guó)對(duì)美投資。

限制中國(guó)投資美國(guó)戰(zhàn)略部門(mén)；

限制“外國(guó)對(duì)手”投資敏感設(shè)施與新興技術(shù)；

停止使用“緩解協(xié)議”處理“外國(guó)對(duì)手”對(duì)美國(guó)的投資；

審查是否暫?；蚪K止1984年《中美所得稅公約》等。

再看4月18日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室頒布關(guān)于對(duì)中國(guó)海事物流及造船業(yè)301調(diào)查的歧視性決定。

第一階段，自2025年10月14日起，對(duì)中國(guó)船東以及運(yùn)營(yíng)商征收進(jìn)入美國(guó)管理的港口的費(fèi)用，2028年每噸最高提高到280美元；

第二個(gè)階段，自2028年4月17日起，對(duì)美國(guó)出口天然氣的運(yùn)輸船，實(shí)施在美建造、美國(guó)運(yùn)營(yíng)的比例要求，在未來(lái)22年內(nèi)比例逐步提升至50%。此項(xiàng)規(guī)定針對(duì)所有國(guó)家。

中國(guó)海運(yùn)和、造船規(guī)模全球第一，尤其造船業(yè)體量占全球半壁江山，2024年訂單量占全球60%以上。

此舉如實(shí)施，將對(duì)中國(guó)海運(yùn)及造船業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響，不僅將大幅增加航運(yùn)成本，并將導(dǎo)致造船訂單大幅減少。

如談判不涉及以上事項(xiàng)，就是不對(duì)等的談判，難以體現(xiàn)中國(guó)的談判“必須建立在相互尊重、平等互利的基礎(chǔ)上”的要求。

#04

可能只是中美之爭(zhēng)的起始點(diǎn)

不少人期望，隨著中美彼此征收高關(guān)稅的持續(xù)，美國(guó)物價(jià)上漲而引發(fā)通脹高企，最終不得不降低關(guān)稅。

這一點(diǎn)比較難。

假設(shè)中國(guó)對(duì)美直接、間接出口占美國(guó)全部進(jìn)口的比重為20%，占美國(guó)居民商品消費(fèi)10%左右。而商品在美國(guó)CPI的權(quán)重為30%左右，即中國(guó)商品在美國(guó)CPI中的權(quán)重只有3%左右。

所以，不能高估高關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的影響。

要讓談判能談成，一種可能是美國(guó)發(fā)生債務(wù)危機(jī)。

如今美國(guó)面臨的壓力恐怕還是在聯(lián)邦政府債務(wù)上。

截至2025年4月，美債規(guī)模超過(guò)36萬(wàn)億，利息支出超過(guò)1萬(wàn)億，到期債務(wù)規(guī)模及借新還舊壓力巨大。

由于存在對(duì)債權(quán)人到期債券有強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為100年期零息國(guó)債的傳言，故今年6月份以后美國(guó)財(cái)政部對(duì)到期債券能否順利完成“借新還舊”，將是個(gè)考驗(yàn)。

中方對(duì)美施壓之處，是中國(guó)直接持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模超過(guò)8000億美元，間接持有的規(guī)模應(yīng)該也不低，這是否可以作為與美國(guó)談判的籌碼？

當(dāng)前，美國(guó)被高估早已是特朗普內(nèi)閣成員們的共識(shí)，無(wú)論是美債信用還是美元信用下降，都會(huì)給聯(lián)邦政府財(cái)政帶來(lái)麻煩。

中國(guó)不僅是全球持有美債最多的國(guó)家之一，也是外匯儲(chǔ)備第一大國(guó)，具備做空美元和美債的能力。

關(guān)鍵是從貿(mào)易戰(zhàn)擴(kuò)大到金融戰(zhàn)是否值得？

畢竟貿(mào)易戰(zhàn)、金融戰(zhàn)對(duì)誰(shuí)都沒(méi)有好處。

回顧歷史，不少國(guó)家都遭遇過(guò)債務(wù)危機(jī)、貨幣大幅貶值等風(fēng)險(xiǎn)事件，似乎美國(guó)沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)。

如今美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題已非常突出，美國(guó)既想通過(guò)美元貶值來(lái)緩解貿(mào)易失衡問(wèn)題，又想維持強(qiáng)勢(shì)美元，很難。

特朗普希望在本次任期內(nèi)重塑美國(guó)國(guó)內(nèi)秩序，并改變國(guó)際秩序，讓全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈朝對(duì)美國(guó)有利方向布局。

如此宏大的計(jì)劃，在沒(méi)充分論證情況下蜂擁而出，給全球經(jīng)濟(jì)造成了很大困擾，也給美國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來(lái)了巨大沖擊。

從這次特朗普?qǐng)?zhí)政的100多天里，大家不難看出他快節(jié)奏的政策出臺(tái)、極限施壓的習(xí)性、出爾反爾的行為特征及“萬(wàn)物皆可交易”的價(jià)值觀等，估計(jì)早晚會(huì)美國(guó)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)“添亂”，也會(huì)加速動(dòng)搖美國(guó)的霸主地位。

相信今后幾年美國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)都有可能會(huì)不斷出現(xiàn)“失衡”現(xiàn)象，在這種情況下，中美談判有可能縮小彼此的“期望差”。

即便美元走弱，美元的霸主地位在今后很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都很難撼動(dòng)，因?yàn)槠渌泿诺膰?guó)際化程度離它太遙遠(yuǎn)了。

同樣，美債信用也不會(huì)輕易倒塌。

也就是說(shuō)，美國(guó)在今后一段時(shí)間內(nèi)還不會(huì)面臨危機(jī)——這意味著它還不至于放下身段向中方求和。

指望中美談判能很快談成，都不太現(xiàn)實(shí)。

當(dāng)然，美國(guó)政治體制決定了特朗普?qǐng)?zhí)政的不確定性，加上其善變，嗜好交易，當(dāng)他面臨諸多壓力時(shí)，如美國(guó)資本市場(chǎng)的波動(dòng)、中期選舉、民主黨反擊等，他或會(huì)改變其談判策略。

故中美談判，也有可能出現(xiàn)一些有利于我們的轉(zhuǎn)機(jī)。

但不管局勢(shì)如何變化，我們都應(yīng)該放棄幻想。

早在2018年的時(shí)候，美國(guó)人就經(jīng)常把Decoupling（脫鉤）掛著嘴邊.

對(duì)于我們這樣一個(gè)在歷史上經(jīng)歷過(guò)帝國(guó)主義列強(qiáng)欺凌的國(guó)家而言，對(duì)危險(xiǎn)是極具危機(jī)感的。

為此，我國(guó)多年前就在宏觀政策上提出了糧食安全、能源安全、科技安全、金融安全等系統(tǒng)性安全觀，并提出了一系列強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略目標(biāo)，努力在卡脖子領(lǐng)域加大投入力度，如中國(guó)芯片行業(yè)的崛起就是一例。

中國(guó)為防范“脫鉤”帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，至少做了七年準(zhǔn)備。

大量史實(shí)告訴我們，世界上沒(méi)有一個(gè)國(guó)家能一直成為霸主。

這輪中美關(guān)稅戰(zhàn)可能只是中美之爭(zhēng)的起始點(diǎn)，今后美方還會(huì)在多個(gè)領(lǐng)域、多個(gè)層面向中國(guó)施壓，中方也必將給予有力反擊。

從歷史高度看，處在這個(gè)起始點(diǎn)上，中美談得成、談不成真的無(wú)關(guān)緊要——關(guān)鍵是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)要加速轉(zhuǎn)型步伐，在穩(wěn)就業(yè)、促消費(fèi)方面，要有緊迫感和真金白銀的投入。

一位力求專業(yè)的財(cái)經(jīng)媒體人的自留地

觀點(diǎn)未必全對(duì)，但都是獨(dú)立原創(chuàng)

不偏不倚，以專業(yè)內(nèi)容傳遞價(jià)值

立場(chǎng)始終如一

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