全國(guó)首個(gè)民營(yíng)三甲醫(yī)院上市公司國(guó)際醫(yī)學(xué)（000516.SZ），交出了一份答卷。

日前公布的2024年年報(bào)顯示，該公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.28%，逼近50億規(guī)模“門檻”，虧損則處于持續(xù)收窄狀態(tài)。

就多年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而言，國(guó)際醫(yī)學(xué)的投資規(guī)模是比較大的。合計(jì)20多億的在建工程“趴”賬面上幾年，遑論建設(shè)醫(yī)院、購(gòu)置設(shè)備、吸納人才等方面的費(fèi)用……

對(duì)醫(yī)院而言，高成本、重資產(chǎn)這是行業(yè)前期投入的顯著特征。比如，2016年港股上市的瑞慈醫(yī)療（01526.HK），旗下?lián)碛芯C合醫(yī)院業(yè)務(wù)在內(nèi)的五大板塊，此前因新建體檢中心及專科醫(yī)院等導(dǎo)致持續(xù)虧損，直至近些年體檢業(yè)務(wù)爆發(fā)、各大項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)后，才逐步實(shí)現(xiàn)扭虧。

可以預(yù)見(jiàn)，就國(guó)際醫(yī)學(xué)的基本面而言，由虧轉(zhuǎn)盈也只是時(shí)間問(wèn)題。

特別是公司投入重金提升醫(yī)療水準(zhǔn)、床位規(guī)模，再加上質(zhì)子中心等優(yōu)質(zhì)在建項(xiàng)目的投入，未來(lái)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。這事早有先例，2023年，在門急診服務(wù)量翻番、北院區(qū)全面開診等背景下，國(guó)際醫(yī)學(xué)一舉創(chuàng)下了營(yíng)收歷史最高（46億元），超出2022年近20億元。

至于國(guó)際醫(yī)學(xué)近幾年切入一些新興業(yè)務(wù)能否進(jìn)一步形成盈利支撐，以及這家上市公司的未來(lái)走勢(shì)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)尤為值得關(guān)注。

趨勢(shì)向好

作為國(guó)內(nèi)大型醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)，國(guó)際醫(yī)學(xué)的年報(bào)，向外界透露了兩大亮點(diǎn)。

其一，門急診量、營(yíng)收雙增。

2024年，國(guó)際醫(yī)學(xué)營(yíng)收48.15億元，同比增長(zhǎng)4.28%，醫(yī)療業(yè)是國(guó)際醫(yī)學(xué)的支柱，占營(yíng)收的比重達(dá)97.87%，同比增長(zhǎng)5.49%。

對(duì)比歷年數(shù)據(jù)，除2022年特殊原因外（停診三月），公司營(yíng)收連續(xù)五年增長(zhǎng)，旗下兩家醫(yī)療院區(qū)高新醫(yī)院、中心醫(yī)院的營(yíng)收、門急診服務(wù)量同樣延續(xù)了這一特征，合計(jì)門急診服務(wù)總量達(dá)257.27萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)7.7%。

同時(shí)，國(guó)際醫(yī)學(xué)醫(yī)療業(yè)務(wù)回款周期穩(wěn)定，資金周轉(zhuǎn)狀況良好，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)兩年保持在10億元以上。

提升服務(wù)，增加科室、門診，覆蓋更多的患者，是國(guó)際醫(yī)學(xué)增長(zhǎng)背后的主要?jiǎng)幽堋?/p>

年報(bào)顯示，2024年，國(guó)際醫(yī)學(xué)旗下兩家醫(yī)院均新增了特色門診、科室，如西安高新醫(yī)院開設(shè)消化道早癌篩查、頭痛專病、圍絕經(jīng)期專病等10個(gè)特色門診，整形醫(yī)院自在山院區(qū)擴(kuò)建投用。

同時(shí)，國(guó)際醫(yī)學(xué)還注重就醫(yī)體驗(yàn)，用服務(wù)吸引患者，如西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院開展陪診導(dǎo)醫(yī)、手續(xù)協(xié)辦，組建外語(yǔ)志愿服務(wù)團(tuán)隊(duì)，對(duì)60歲及以上老年患者實(shí)施便民門診掛號(hào)費(fèi)全免。

改善就醫(yī)感受，提升患者體驗(yàn)，也是國(guó)家衛(wèi)健委倡導(dǎo)的方向，國(guó)際醫(yī)學(xué)的一系列舉措，也是醫(yī)療服務(wù)改革的具體實(shí)踐。

其二，虧損收窄，降本增效明顯。

2024年，國(guó)際醫(yī)學(xué)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2.54億元，同比減虧31.01%。而且，近三年內(nèi)，虧損幅度大幅收窄，2022年、2023年分別虧損11.77億元、3.68億元。

減虧主要是掙錢多，花錢少，成本控制得好。年報(bào)顯示，2024年，公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別下降11.26%、13.99%、19.5%。這與旗下醫(yī)院推行的精細(xì)化管理相關(guān)，如推行科室成本核算與病種成本分析，通過(guò)病種結(jié)構(gòu)優(yōu)化、日間手術(shù)推廣及設(shè)備共享，實(shí)現(xiàn)成本降低與效益提升。

為何還虧？

再說(shuō)說(shuō)為什么虧損。

國(guó)際醫(yī)學(xué)在年報(bào)預(yù)告中有一段解釋，公司整體醫(yī)療業(yè)務(wù)保持了穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)，學(xué)科實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)收入規(guī)模尚未能覆蓋運(yùn)營(yíng)成本和期間費(fèi)用。

民營(yíng)綜合醫(yī)院天然具有前期成本高、重資產(chǎn)的特征——需要投入大額資金用于建設(shè)醫(yī)院、招聘人才、購(gòu)買設(shè)備，這是行業(yè)特性決定的，包括卓正醫(yī)療、樹蘭醫(yī)療等在內(nèi)的多家民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，均因重資產(chǎn)投資，處于虧損狀態(tài)。

國(guó)際醫(yī)學(xué)同樣如此，尤其是建設(shè)國(guó)內(nèi)超大型單體醫(yī)院——西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院，耗費(fèi)巨資。年報(bào)顯示，截至2024年12月31日，國(guó)際醫(yī)學(xué)在建工程與固定資產(chǎn)合計(jì)76.14億元，占資產(chǎn)總額的71.59%。

重資產(chǎn)之外，人力、醫(yī)療耗材、設(shè)備折舊等都是成本。2023年與2024年，國(guó)際醫(yī)學(xué)的運(yùn)營(yíng)成本分別為41.77億元、43.6億元。

其中，國(guó)際醫(yī)學(xué)在人力資源上投入巨大，從全國(guó)各地招引了不少醫(yī)療行業(yè)領(lǐng)軍人物。

從國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院官網(wǎng)公示的專家團(tuán)隊(duì)欄目來(lái)看，有來(lái)自空軍軍醫(yī)大學(xué)西京醫(yī)院、唐都醫(yī)院，西安交通大學(xué)第一、二附屬醫(yī)院，蘭州大學(xué)第一、二附屬醫(yī)院等知名三甲醫(yī)院的一大批著名專家，包括各科室的帶頭人也基本上都是領(lǐng)域內(nèi)的大咖。

還有折舊層面，近兩年間固定資產(chǎn)折舊對(duì)凈利潤(rùn)的影響均在7億元左右。

醫(yī)院建設(shè)再到投入運(yùn)營(yíng)，需要一定的運(yùn)營(yíng)周期覆蓋成本。以港股上市的瑞慈醫(yī)療為例，該公司旗下?lián)碛嗅t(yī)院、體檢、養(yǎng)老、婦兒及數(shù)字醫(yī)療五大板塊，其因新建體檢中心及?？漆t(yī)院等持續(xù)虧損，直至近幾年間體檢業(yè)務(wù)爆發(fā)、各大項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)后才逐步出現(xiàn)扭虧態(tài)勢(shì)。

盡管連年虧損，但國(guó)際醫(yī)學(xué)的減虧態(tài)勢(shì)明顯，若營(yíng)收保持現(xiàn)有增速，再有在建設(shè)項(xiàng)目的投運(yùn)，新業(yè)務(wù)開展所帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，由虧轉(zhuǎn)盈，只是時(shí)間問(wèn)題。

如何看待

其實(shí)，虧損并非意味著經(jīng)營(yíng)失敗。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就是一個(gè)典型，前期普遍虧損，依然重金投入，目的是先把市場(chǎng)拿下來(lái)，美團(tuán)、京東等皆是如此，重金補(bǔ)貼只為積累用戶、擴(kuò)展市場(chǎng)。

國(guó)際醫(yī)學(xué)亦有相似之處。

首先，公司擁有非常稀缺的醫(yī)療資源，國(guó)際醫(yī)學(xué)是上市公司首家三甲醫(yī)院股，并且前期重金投入之下，醫(yī)療水準(zhǔn)、床位規(guī)模已達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先，尤其是引入了眾多行業(yè)頂級(jí)專家、教授，可開展一系列技術(shù)含量高、難度大的復(fù)雜型醫(yī)療項(xiàng)目，包括多項(xiàng)世界首例、國(guó)內(nèi)首例、西北首例復(fù)雜手術(shù)。

同時(shí)，國(guó)際醫(yī)學(xué)布局了醫(yī)美整形、輔助生殖、健康管理、老年病、質(zhì)子治療等特色專科醫(yī)院及中心，公司輔助生殖醫(yī)學(xué)項(xiàng)目具備每年4萬(wàn)例IVF周期運(yùn)行能力，將是國(guó)內(nèi)規(guī)模超大的生殖醫(yī)學(xué)中心之一；正在建設(shè)的質(zhì)子治療中心項(xiàng)目，是全國(guó)第6家，西北首家獲批質(zhì)子放射治療系統(tǒng)配置許可的醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源帶動(dòng)下，越來(lái)越多的患者會(huì)向此聚集，就診量必然上漲。

其次，切入高端醫(yī)療和銀發(fā)經(jīng)濟(jì)。

年報(bào)提及，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，高端醫(yī)療服務(wù)需求年增速超15%；我國(guó)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模約為7萬(wàn)億元，約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的6%，這一比例還將增大。

國(guó)際醫(yī)學(xué)早已布局其中，一面引進(jìn)高端醫(yī)療人才，一面培育中西醫(yī)結(jié)合診療、高端健康管理、智慧中醫(yī)養(yǎng)生等特色項(xiàng)目，應(yīng)對(duì)行業(yè)變化。

此外，結(jié)合整個(gè)醫(yī)療改革熱點(diǎn)來(lái)看，也有一些值得關(guān)注的地方。

拿“AI醫(yī)療”來(lái)說(shuō)，國(guó)際醫(yī)學(xué)已經(jīng)完成醫(yī)療智能模型的相關(guān)部署，且其在年報(bào)中提到，將通過(guò)與華為、邁瑞醫(yī)療、華大基因等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的合作，推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和技術(shù)創(chuàng)新。

再加上陜西作為西北的門戶，醫(yī)療資源已輻射至甘肅、青海、新疆等周邊地區(qū)，數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際醫(yī)學(xué)的外地患者占比已達(dá)39%。

立足陜西、輻射中西部，憑借優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源，國(guó)際醫(yī)學(xué)有望走出一條獨(dú)特的增長(zhǎng)曲線。

（圖片來(lái)源：國(guó)際醫(yī)學(xué)官微）