霸王茶姬總市值相當(dāng)于26個奈雪、接近古茗，約為蜜雪冰城的四分之一。

作者 | 王爾德

編輯 | 杜仲

來源 | 觀潮新消費(fèi)（ID：TideSight）

2025年迎來了新茶飲上市潮，如今，“新茶飲美股第一股”也來了。

4月17日，霸王茶姬正式掛牌納斯達(dá)克，股票代碼為CHA。霸王茶姬此次發(fā)行14,683,991股，募資4.11億美元。霸王茶姬開盤漲超20%，截止發(fā)稿，霸王茶姬每股32.44美元，總市值達(dá)59.54億美元。

成立不到8年便成功上市，在一眾新茶飲品牌中，霸王茶姬的速度僅次于奈雪的茶。但相比奈雪的“慘烈”，霸王茶姬的成績要好太多。

據(jù)招股書披露，截至2024年底，霸王茶姬GMV（商品交易額）為295億元，同比增長173%。若按照GMV計算，霸王茶姬已超越奈雪、茶百道、古茗、滬上阿姨，成為僅次于蜜雪冰城的中國第二大新茶飲品牌。

敲鐘現(xiàn)場，霸王茶姬CFO黃鴻飛表示，IPO不是終點(diǎn)，而是新的起點(diǎn)�！熬拖裆鲜兰o(jì)70年代咖啡的現(xiàn)代化旅程一樣，我們希望能通過我們的現(xiàn)代化演繹，激發(fā)出茶這個歷史悠久、為全世界消費(fèi)者廣泛喜愛的飲品的活力。

如霸王茶姬旗艦店墻上那句話：一杯茶能走多遠(yuǎn)，那要看東方的風(fēng)吹向多遠(yuǎn)。接下來，就看霸王茶姬如何繼續(xù)講中國茶的故事。

一杯奶茶年入124億

2017年11月，霸王茶姬在昆明五一路上開出了第一家門店。

定位原葉鮮奶茶，創(chuàng)立之初，霸王茶姬堅持以原葉鮮奶茶為主打，原材料也盡量簡單，僅保留原葉茶、優(yōu)質(zhì)牛乳和基底乳。

不同于運(yùn)輸及保存都較為麻煩的水果，原葉鮮奶茶的原材料僅有茶、奶、糖漿等，都是易儲存易運(yùn)輸?shù)牟牧�，越擴(kuò)張，霸王茶姬的規(guī)模效應(yīng)就越明顯。

據(jù)招股書顯示，2024年，霸王茶姬全年GMV為294.577億，日均GMV達(dá)8000萬，同比增加173%；單店月均GMV從2022年的17.75萬元增長到2024年的51.17萬元；凈利潤為25.15億元，同比增長213.32%，凈利潤率為20.3%。

營收方面，2022年、2023年、2024年霸王茶姬的營收分別為4.92億元、46.4億元、124億元。

同期，霸王茶姬的運(yùn)營利潤分別為-1.16億元、10.74億元、28.87億元；凈利分別為-9072萬元、8億元、25.15億元；凈利率分別為-18.5%、17.3%、20.3%。

過去2年，霸王茶姬的門店數(shù)量翻了6倍。招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年，霸王茶姬全球門店數(shù)分別為1087家、3511家、6440家（6284家位于中國）。其中，加盟門店占比超97%（6271家）。

從收入渠道來看，霸王茶姬收入主要來自加盟店，2024年來自加盟店的收入116億元（約15.93億美元），占營收的比例為93.8%；來自自營門店的營收為1.06億元，占比為6.2%。

2024年，霸王茶姬在中國市場（含中國香港）的單店月均GMV從2022年的17.75萬元增長至51.17萬元。截至2024年年底，共有3195位加盟商加入霸王茶姬，平均每個加盟商開設(shè)了2家門店。

截至2024年年底，霸王茶姬在新一線和二線城市的門店數(shù)量超3000家，高于其在三、四線城市的門店數(shù)量。

霸王茶姬的閉店率在新茶飲品牌中較低。數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年，霸王茶姬的閉店率僅為0.5%和1.5%。

“霸王”的知名度自然離不開營銷。招股書顯示，2022年至2024年，霸王茶姬的銷售和營銷費(fèi)用分別為7360萬元、2.616億元、11.089億元，占營收的15%、5.6%和8.9%。以2024年的數(shù)據(jù)計算，平均每家門店的銷售和營銷費(fèi)用達(dá)17.22萬元。

霸王茶姬董事長、CEO張俊杰，現(xiàn)年32歲。招股書顯示，張俊杰作為大股東持有A類普通股19.9%、B類普通股38.7%，掌握公司最大投票權(quán)。XVC持股20.29%，琮碧秋實(shí)持股10.56%。

此外，鼎暉投資、RWC資管、安聯(lián)集團(tuán)旗下安聯(lián)投資及歐力士亞洲資管同意認(rèn)購霸王茶姬2.05億美元的ADR（美國存托憑證），約占本次IPO發(fā)售的51.7%。

明星大單品，年銷3億

張俊杰曾表示：“水果茶賽道看起來充滿商機(jī)，但考慮到自身的實(shí)力與資源，我意識到在這個領(lǐng)域我無法與領(lǐng)先品牌抗衡，也不愿過度消耗資源。星巴克能把咖啡賣到全世界的邏輯是‘咖啡+奶’，聚焦‘原葉茶+鮮奶’是霸王茶姬切入茶飲的方向�！�

可以說，明星大單品，撐起了霸王茶姬的“江山”。

霸王茶姬目前的主要產(chǎn)品是“原葉鮮奶茶”（Tea latte）品類。相比其他茶飲品牌，霸王茶姬的菜單精簡很多。招股書公布的核心產(chǎn)品僅19款，2022-2024年推出的新品數(shù)量分別為14款、22款、15款。

這些核心產(chǎn)品，貢獻(xiàn)了大部分營收。招股書中透露，2024年，霸王茶姬中國市場（含中國香港）91%的GMV來自原葉鮮奶茶的銷售。其中，約61%的GMV都來自于霸王茶姬前三大最暢銷的產(chǎn)品。

公開信息顯示，截至2024年8月，其明星單品“伯牙絕弦”累計售出超過6億杯，僅2024年單年銷量便超過3億杯。

沒有應(yīng)季水果，沒有手剝石榴，沒有手打檸檬，也沒有安佳淡奶油、美國核桃碎……茶+奶的大單品組合意味著更簡潔的供應(yīng)鏈，只需要做好茶、奶和包材三種原料。

霸王茶姬在招股書中也表示，專注于簡單的核心菜單使其供應(yīng)鏈管理更加精簡、高效，茶飲制備流程也能實(shí)現(xiàn)高度自動化，進(jìn)而提高門店網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營效率和服務(wù)質(zhì)量。

上游，霸王茶姬在云南、安溪當(dāng)?shù)亟?jīng)營著2700畝茶園；中游，霸王茶姬在潮汕里湖鎮(zhèn)、江門市建有茶葉加工廠；包材方面，其選擇與茶百道合資建立供應(yīng)鏈公司。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，霸王茶姬物流成本占全球總GMV比例不到1%，低于灼識咨詢統(tǒng)計的2%的行業(yè)平均水平。同時，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為5.3天，據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，這個數(shù)字在超過千店的茶飲企業(yè)中最低。

此外，霸王茶姬的門店還廣泛使用統(tǒng)一的自動化制茶機(jī)器，通過標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)備和運(yùn)營，減少店員手工操作，這保證了各地門店出品的一致性。

據(jù)悉，霸王茶姬新一代自動化制茶設(shè)備平均出餐效率提升至8秒/杯，口味誤差率縮小到2‰。招股書數(shù)據(jù)顯示，霸王茶姬單店月均出杯量從2022年的8981杯增加至2024年的25099杯。

在此前的對話中，張俊杰對觀潮新消費(fèi)（ID：TideSight）表示：“我們踐行大單品的邏輯，大單品的開發(fā)要圍繞復(fù)購來做，復(fù)購的關(guān)鍵是每天喝一杯但是喝不膩，這樣的產(chǎn)品需要清爽。所以我們的奶含量沒有茶含量高，含糖量也比較低。此外茶具備非常強(qiáng)的成癮性，做茶的復(fù)購率會更高�！�

他強(qiáng)調(diào)，“對霸王茶姬而言，核心競爭力就是消費(fèi)者心智，這也是所有消費(fèi)品競爭的終極戰(zhàn)場。用戶心智需要長期積累，因此做消費(fèi)品需要有耐心，同時還要自我克制�！�

更統(tǒng)一化、標(biāo)準(zhǔn)化的大單品策略，極大地提升了霸王茶姬的利潤水平。

數(shù)據(jù)顯示，霸王茶姬的毛利率從2022年的40.77%增長至2024年的51.5%，在整個行業(yè)都處于領(lǐng)先水平。對比之下，蜜雪冰城和古茗在2024年前三季度的毛利率分別為32.4%和30.5%，凈利率分別為18.7%和17.4%。

目前，霸王茶姬還在自研萃茶工藝和設(shè)備，將其用于新產(chǎn)品線的開拓。據(jù)了解，2025年，霸王茶姬推出內(nèi)部稱為“第二杯茶”的現(xiàn)萃系列產(chǎn)品，已率先在上海地區(qū)測試。具體來看，霸王茶姬的Tea latte、Teaspresso、Teapuccino產(chǎn)品線分別對應(yīng)于咖啡領(lǐng)域的拿鐵、美式和卡布奇諾。

新茶飲行業(yè)分化加劇

過去五年，中國的現(xiàn)制茶飲行業(yè)經(jīng)歷了快速增長時期，競爭也尤為激烈。

從0到10000家店，蜜雪冰城用了20年，從10000到20000+門店，蜜雪冰城只用了1年，如今超過46000家；古茗近萬家；茶百道、滬上阿姨近9000家店；霸王茶姬超過6440家……

截至4月17日收盤，奈雪的茶總市值為16.88億港元；古茗總市值為420.94億港元；茶百道總市值為130.18億港元；蜜雪冰城總市值為1771億港元，期間股價還創(chuàng)歷史新高，總市值一度超1810億港元。按此估算，霸王茶姬總市值相當(dāng)于26個奈雪、接近古茗，約為蜜雪冰城的四分之一。

從業(yè)績來看，霸王茶姬2024年?duì)I收為124.06億元，相當(dāng)于蜜雪冰城（248.29億元）的一半，是古茗（87.91億元）的1.5倍；霸王茶姬2024年凈利潤為25.15億元，相當(dāng)于蜜雪冰城（44.54億元）的56.47%，是古茗（14.93億元）的1.68倍。

2024年，蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗的凈利潤率都在16%~20%之間，均實(shí)現(xiàn)了營收和凈利潤的雙重增長。

而茶百道在2024年?duì)I收、凈利潤雙雙同比下滑，其實(shí)現(xiàn)營收49.18億元，同比減少13.78%；凈利潤4.72億元，同比減少58.55%。

茶百道在財報中表示，業(yè)績下滑原因主要是：第一，由于加大對加盟商的優(yōu)惠和補(bǔ)貼力度，導(dǎo)致毛利率下降；第二，加大了營銷、品牌建設(shè)、市場推廣的開支，導(dǎo)致銷售費(fèi)用較2023年翻倍。

奈雪的茶“更苦”。 2023年，奈雪的茶在連續(xù)五年虧損后，才剛剛實(shí)現(xiàn)上市后的首個年度盈利，但2024年又被打回，營收49.21億元相較上年減少了4.7%，凈利潤巨虧9.17億元。

茶百道奮力追趕，奈雪顯得疲勞無力�？梢钥吹剑栾嬓袠I(yè)又走到了分水嶺。卷完了中國市場，大家都把目標(biāo)朝向了全球。

擁有超4.4萬家品牌門店的蜜雪冰城，體量穩(wěn)居新茶飲賽道全球第一，也是出海的先行者。2018年9月，蜜雪冰城首家海外門店落地越南；2022年1月起，海外拓展加速。截至2024年前三季度，蜜雪冰城門店網(wǎng)絡(luò)已覆蓋印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國等海外11個國家，門店數(shù)量約4800家門店。

霸王茶姬出海也較早。2019年8月，霸王茶姬馬來西亞首店開業(yè)；2024年8月，霸王茶姬在新加坡三店齊開。截至2024年底，霸王茶姬在海外共有156家門店，覆蓋地區(qū)包括馬來西亞、新加坡、泰國。2025年，霸王茶姬計劃在中國和全球范圍內(nèi)新開1000至1500家門店。

但想成為全球化品牌，離不開強(qiáng)大的國際化供應(yīng)鏈、數(shù)字化支撐及品牌IP建設(shè)。從本土擴(kuò)張轉(zhuǎn)向全球化效率之爭，茶飲品牌們還需要付出更多努力。

行業(yè)十年更迭，中國新茶飲從模式、品牌、供應(yīng)鏈等快速起飛，如今更直面咖啡，奔赴更大的國際市場。

結(jié)語

茶和咖啡為國際兩大成癮性消費(fèi)，受眾群體廣泛。雖然當(dāng)下國際貿(mào)易形式復(fù)雜多變，又處于中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級的形勢下，但更健康、更低負(fù)擔(dān)、更性價比的消費(fèi)趨勢，是全球消費(fèi)者追求的共性理念。

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，作為全球第二大非酒精飲料類別，全球茶飲料市場在2024年的GMV為4671億美元，預(yù)計到2028年將達(dá)到6019億美元。

受人均收入增加、茶葉消費(fèi)者群體擴(kuò)大以及茶葉價格實(shí)惠和健康益處吸引更多咖啡飲用者的潛力推動，全球現(xiàn)制茶飲料市場預(yù)計到2028年將達(dá)到1220億美元，2024年至2028年的復(fù)合年增長率為18.9%。

從30元一杯大奶茶到9.9元平價茶飲，從小店排隊(duì)到每年新增萬店，從小鎮(zhèn)到大城市再到海外，從模仿星巴克到國潮超越再到以茶文化會世界友。新茶飲的商業(yè)模式更加清晰，屬于中國茶飲時代的帷幕已徐徐拉開。

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