文 | 付一夫

本周前兩個(gè)交易日，A股的行情幾乎讓所有人都驚掉了下巴。

周一，受特朗普的“對(duì)等關(guān)稅”等因素影響，全球金融市場(chǎng)悉數(shù)遭受重創(chuàng)，多國(guó)股市開盤大幅下挫，原油期貨、貴金屬、加密貨幣等各類資產(chǎn)紛紛暴跌。A股也是難以獨(dú)善其身，放量下殺，其中滬指下跌7.34%，并失守3100點(diǎn)，萬(wàn)得全A指數(shù)下跌9.26%，平均股價(jià)跌幅更是達(dá)到驚人的12.7%，市場(chǎng)超過2800只個(gè)股跌停，跌幅超過10%的個(gè)股甚至超過4000只，堪稱史詩(shī)級(jí)別的表現(xiàn)。雖然臨近收盤之時(shí)，中央?yún)R金公司表示“已再次增持了交易型開放式指數(shù)基金（ETF），未來將繼續(xù)增持，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”，但市場(chǎng)依然是哀鴻遍野，觸目驚心。

周二，中央?yún)R金公司、金融監(jiān)管總局、央行等部門罕見地在A股開盤前密集發(fā)聲，紛紛表態(tài)要以各種措施來穩(wěn)定資本市場(chǎng)運(yùn)行，央行甚至表態(tài)“在必要時(shí)向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持”，頗有一副同仇敵愾的氣勢(shì)，極大地提振了市場(chǎng)信心。盤中雖然受“特朗普威脅將對(duì)華加征50%額外關(guān)稅”等利空因素影響，大盤多次由紅翻綠，但在各大主要寬基指數(shù)ETF不斷放量上攻的驅(qū)動(dòng)下，A股最終扛住了拋壓，最終萬(wàn)得全A指數(shù)收紅1%，市場(chǎng)平均股價(jià)反彈1.19%。

不得不說，這兩天發(fā)生的一系列事情，以及A股市場(chǎng)的大起大落，著實(shí)刷新了很多人的認(rèn)知。

近期全球資本市場(chǎng)巨震，根源自然是特朗普“對(duì)等關(guān)稅”政策的大超預(yù)期，倘若關(guān)稅政策最終完全落地，美國(guó)有效關(guān)稅率將超過1930年《斯穆特-霍利關(guān)稅法案》實(shí)施后美國(guó)的關(guān)稅水平。

要知道，1930年的美國(guó)同樣是在本國(guó)經(jīng)濟(jì)下行背景下，試圖通過大幅度提高進(jìn)口關(guān)稅的手段來保護(hù)本土就業(yè)和產(chǎn)業(yè)，然而結(jié)果卻適得其反，不僅引發(fā)了一輪全球性關(guān)稅報(bào)復(fù)，還大大重創(chuàng)了國(guó)際貿(mào)易與世界經(jīng)濟(jì)，美國(guó)本土大蕭條加劇的同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)也一再延長(zhǎng)，甚至間接導(dǎo)致了第二次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)。而此次特朗普的“關(guān)稅大棒”比起當(dāng)年更甚，這意味著過去幾十年形成的全球貿(mào)易體系將遭受嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，如此便導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降，全球資產(chǎn)價(jià)格連續(xù)大跌自然是情理之中。

值得一提的是，在本輪“對(duì)等關(guān)稅”的風(fēng)暴當(dāng)中，中美兩個(gè)大國(guó)的博弈依舊是舉世矚目的焦點(diǎn)所在。

經(jīng)過今年年初兩次加征10%的關(guān)稅后，市場(chǎng)曾普遍認(rèn)為，美國(guó)有可能不會(huì)再向我國(guó)大幅加征關(guān)稅。怎料特朗普政府不按常理出牌，在此前基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)又加征了34%的額外關(guān)稅，累計(jì)關(guān)稅稅率遠(yuǎn)超美國(guó)對(duì)其他主要貿(mào)易伙伴所施加的關(guān)稅壓力，這也再度反映出美國(guó)不管總統(tǒng)是誰(shuí)，遏制我國(guó)發(fā)展的立場(chǎng)都未曾改變。

事實(shí)上，經(jīng)歷了2018年的“中美貿(mào)易摩擦”后，我國(guó)在應(yīng)對(duì)特朗普“關(guān)稅大棒”上已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，并且做足了準(zhǔn)備。而綜合近期一系列動(dòng)作來看，我國(guó)至少給出了4方面應(yīng)對(duì)措施：

（1）強(qiáng)有力的對(duì)等反制措施。

在特朗普政府宣布“對(duì)等關(guān)稅”政策后僅36個(gè)小時(shí)，我國(guó)就出臺(tái)了一攬子強(qiáng)有力的反制措施。例如，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅；商務(wù)部會(huì)同海關(guān)總署亦是發(fā)布了關(guān)于對(duì)釤、釓、鋱、鏑、镥、鈧、釔等7類中重稀土相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制措施的公告。

（2）積極維護(hù)多邊貿(mào)易體系，努力團(tuán)結(jié)其他貿(mào)易伙伴。

特朗普的“對(duì)等關(guān)稅”政策，客觀上為我國(guó)同其他國(guó)家和地區(qū)建立起更密切的合作提供了契機(jī)，而實(shí)際上我國(guó)也的確在落實(shí)相關(guān)事宜。例如，近期第13次中日韓經(jīng)貿(mào)部長(zhǎng)會(huì)議在韓國(guó)首爾舉行，三國(guó)經(jīng)貿(mào)部門就中日韓自貿(mào)協(xié)定談判、供應(yīng)鏈及出口管制、數(shù)字經(jīng)濟(jì)及綠色經(jīng)濟(jì)、營(yíng)商環(huán)境、地方合作等諸多議題進(jìn)行了深入溝通；再如，我國(guó)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人也與歐盟委員會(huì)負(fù)責(zé)貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)安全等事務(wù)的委員進(jìn)行了會(huì)談，雙方同意盡快重啟電動(dòng)汽車反補(bǔ)貼案價(jià)格承諾談判等等。

（3）鼓勵(lì)各方“投資中國(guó)”。

近日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過了《2025年穩(wěn)外資行動(dòng)方案》，商務(wù)部出臺(tái)了《關(guān)于支持國(guó)際消費(fèi)中心城市培育建設(shè)的若干措施》，支持上海市、北京市、廣州市、天津市、重慶市加快國(guó)際消費(fèi)中心城市培育建設(shè)，旨在在國(guó)內(nèi)打造“投資中國(guó)”品牌與鼓勵(lì)外商對(duì)華持續(xù)投資。而前不久，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人在人民大會(huì)堂會(huì)見國(guó)際工商界代表時(shí)，向外資企業(yè)發(fā)出共享機(jī)遇、共同發(fā)展的真誠(chéng)邀約，并呼吁“與中國(guó)同行就是與機(jī)遇同行，相信中國(guó)就是相信明天，投資中國(guó)就是投資未來”，不斷對(duì)外資外商釋放積極信號(hào)。

（4）全方位提振居民消費(fèi)。

提振消費(fèi)絕對(duì)是今年的重中之重。而近期出臺(tái)的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》及其他一攬子增量消費(fèi)政策，充分針對(duì)當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)中存在的各種突出矛盾，從城鄉(xiāng)居民增、消費(fèi)能力保障、服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)、消費(fèi)品質(zhì)提升等多個(gè)方面制定措施，并著力圍繞不同類型產(chǎn)業(yè)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整布局、結(jié)構(gòu)化改革、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換及培育新質(zhì)生產(chǎn)力，努力保障不同類型人員都能充分就業(yè)，出臺(tái)各類措施來保障中小企業(yè)盡量做到穩(wěn)定崗位或擴(kuò)大崗位，等等。

需要指出的是，針對(duì)未來的一系列不確定性，我國(guó)還預(yù)留了充足的政策工具和應(yīng)對(duì)空間。

例如，前不久總理在中國(guó)發(fā)展高層論壇2025年年會(huì)開幕式上的講話中提到，要“進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度，必要時(shí)推出新的增量政策”；財(cái)政部亦表示“中央財(cái)政預(yù)留了充足的儲(chǔ)備工具和政策空間”；而《人民日?qǐng)?bào)》也發(fā)文稱“我們心中有數(shù)、手上有招”，“降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地，隨時(shí)可以出臺(tái)”。這些無不彰顯出我國(guó)在應(yīng)對(duì)一切外部挑戰(zhàn)上的必勝信心和堅(jiān)定決心，而我們自然也無需過度擔(dān)心。

那么話說回來，接下來的A股行情又該如何演繹呢？

從短期來看，“對(duì)等關(guān)稅”的影響仍將持續(xù)，眼下特朗普正以極限施壓策略換取更大利益，后續(xù)還需要持續(xù)關(guān)注各國(guó)協(xié)商進(jìn)展和行業(yè)豁免情況。再疊加近期A股正值上市公司財(cái)報(bào)密集披露期，“業(yè)績(jī)雷”風(fēng)險(xiǎn)猶存，而市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)外需沖擊依舊較為擔(dān)憂，種種因素合計(jì)影響的結(jié)果，便是市場(chǎng)短期內(nèi)波動(dòng)加劇的態(tài)勢(shì)可能還難以實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，甚至不排除大盤再次下探3000點(diǎn)的可能。

不過立足中長(zhǎng)期，我們認(rèn)為當(dāng)前無論是國(guó)內(nèi)所處的內(nèi)外部環(huán)境、潛在增量政策的儲(chǔ)備，還是適應(yīng)了上一輪貿(mào)易沖突后的出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及市場(chǎng)在心理上做好的準(zhǔn)備，尤其是以DeepSeek為代表的科技突破對(duì)于信心的強(qiáng)化，均非2018年驟然遭遇貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)可比。而從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，尤其是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速處于回升趨勢(shì)中，顯示出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性十足，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)有較強(qiáng)支撐，而“穩(wěn)住樓市股市”的政策引導(dǎo)，意味著市場(chǎng)下跌有底，股指出現(xiàn)連續(xù)大跌概率不大。而從中長(zhǎng)期來看，隨著外部壓力為我國(guó)發(fā)展內(nèi)需和國(guó)產(chǎn)替代孕育良機(jī)，中美關(guān)稅沖突無法改變A股市場(chǎng)“以我為主”的大趨勢(shì)。而此次A股的調(diào)整，很有可能是又一個(gè)“黃金坑”，投資者完全無需過于恐慌。

至于具體配置方面，建議圍繞自主可控、內(nèi)需、紅利等方向擇優(yōu)篩選，逢低買入并耐心持有，或許能有不錯(cuò)的回報(bào)。