出品丨樹懶編輯部

春節(jié)期間，Deepseek、宇樹科技、游戲科學(xué)、群核科技、強(qiáng)腦科技、云深處科技這“杭州六小龍”宛如神秘的東方力量，強(qiáng)勢(shì)闖入全球科技視野。相信不少人都已對(duì)這些科技企業(yè)有所耳聞，例如，游戲科學(xué)精心打造的《黑神話：悟空》，或是各大科技評(píng)論區(qū)刷屏的 Deepseek，亦或是對(duì)宇樹機(jī)器人登上央視春晚舞臺(tái)的精彩表演記憶猶新。

而春節(jié)余溫尚未散去，“六小龍”便傳出首個(gè)IPO。2025年2月14日，群核科技正式向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市。公開資料顯示，群核科技以是一家以人工智能（AI）技術(shù)和專用圖形處理單元（GPU）集群為底座的空間智能企業(yè)，將過(guò)去數(shù)年的技術(shù)沉淀運(yùn)用在室內(nèi)空間場(chǎng)景下的實(shí)時(shí)渲染、工業(yè)生產(chǎn)制造，以及虛擬物理世界訓(xùn)練等場(chǎng)景之中。這意味著，若群核科技此次成功登陸港交所，有望摘得“全球空間智能第一股”的桂冠。

01開年，群核科技沖刺港股

群核科技成立于2011年，由黃曉煌、陳航、朱皓三位80后共同創(chuàng)辦，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員中，董事長(zhǎng)黃曉煌和CEO陳航本科畢業(yè)于浙江大學(xué)竺可楨學(xué)院，CTO朱皓畢業(yè)于清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系，三人曾一同前往美國(guó)伊利諾伊大學(xué)香檳分校(UIUC)攻讀計(jì)算機(jī)。從硅谷回國(guó)創(chuàng)業(yè)之前，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)曾在英偉達(dá)、微軟、亞馬遜及美國(guó)國(guó)家超級(jí)計(jì)算應(yīng)用中心，擔(dān)任軟件工程師，在計(jì)算機(jī)圖形學(xué)及并行計(jì)算方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。

除此之外，群核科技的管理層成員擁有來(lái)自谷歌、亞馬遜、Autodesk歐特克、高盛等全球知名公司的豐富背景，應(yīng)該說(shuō)，群核科技是一家技術(shù)底色非常濃厚的創(chuàng)新公司。

根據(jù)招股書披露的內(nèi)容，首先梳理一下群核科技的基本面和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：

群核科技旗下的核心產(chǎn)品包括：空間設(shè)計(jì)軟件“酷家樂”、海外版產(chǎn)品“Coohom”、以及面向室內(nèi)環(huán)境AI開發(fā)的下一代空間智能解決方案-“群核空間智能平臺(tái)”（SpatialVerse），可提供涵蓋設(shè)計(jì)、視覺化、實(shí)施及價(jià)值鏈協(xié)作等全面的端到端體驗(yàn)。

2024年，群核科技平臺(tái)的月活躍訪客數(shù)為8630萬(wàn)名。平臺(tái)的平均月活躍用戶數(shù)為270萬(wàn)名。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年的平均月活躍用戶（MAU)數(shù)目計(jì)量，群核科技是全球最大的空間設(shè)計(jì)平臺(tái)；按2023年的收入計(jì)量，群核科技亦是中國(guó)最大的空間設(shè)計(jì)軟件提供商，約占22.2%的市場(chǎng)份額。

營(yíng)業(yè)收入：群核科技連續(xù)多年保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，2022年到2023年的營(yíng)收分別為：6.01億元、6.64億元，同比增長(zhǎng)10.5%。2024年1-9月，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.53億元，同比增長(zhǎng)13.8%。

收入類型劃分：群核科技主要依托于訂閱收入 （面向企業(yè)及個(gè)人）和專業(yè)服務(wù)收入兩大類型。其中，企業(yè)訂閱占比最高，2022-2024年前三季度，企業(yè)客戶營(yíng)收分別為4.90億元、5.63億元和4.64億元，占訂閱收入比分別為90.1%、87.0%、85.4%。同期，個(gè)人客戶收入分別為0.54億元、0.84億元、0.79億元。

研發(fā)支出：群核科技建立龐大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)提升研發(fā)能力，來(lái)保持公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。因此，其最重要的投資就是對(duì)技術(shù)的投入。2022-2024年前三季度的研發(fā)支出分別為4.37億元、3.91億元、2.63億元。截至2024年9月30日，群核科技研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有615名人員，占員工總數(shù)的44.3%。

客戶數(shù)量：2022年、2023年以及截至2024年9月30日，群核科技分別服務(wù)了約31.1萬(wàn)名、39.1萬(wàn)名以及41.4萬(wàn)名個(gè)人客戶；同期，群核科技還分別服務(wù)了3.31萬(wàn)名、4.11萬(wàn)以及4.55萬(wàn)名企業(yè)客戶。

業(yè)績(jī)分布：群核科技不僅立足中國(guó)市場(chǎng)為客戶提供產(chǎn)品解決方案，并且積極進(jìn)行全球化拓展。目前，國(guó)內(nèi)客戶仍然貢獻(xiàn)超過(guò)90%的營(yíng)收，同時(shí)公司在海外市場(chǎng)的商業(yè)化取得積極成效。2022-2024年前三季度，海外市場(chǎng)的營(yíng)收分別為0.68億元、0.40億元、0.41億元，占比分別為11.3%、6.0%、7.4%。

毛利率：2022年、2023年以及2024年前三季度，群核科技的毛利率分別為72.7%、76.8%以及80.4%。同時(shí)，2024年前三季度經(jīng)調(diào)整凈虧損0.94億元，虧損幅度較2022和2023年大幅收窄。

02酷家樂的蛻變，從家居向全空間場(chǎng)景的深耕

總的來(lái)說(shuō)，群核科技目前尚未實(shí)現(xiàn)正向盈利。然而隨著客戶數(shù)和營(yíng)業(yè)收入的增加，公司整體距離實(shí)現(xiàn)盈虧平衡乃至正向盈利已經(jīng)越來(lái)越近，究其原因，在軟件行業(yè)通過(guò)規(guī)?；瘮U(kuò)張客戶基數(shù)是降低成本的關(guān)鍵特征。

截至2024年底，酷家樂包含超3.62億個(gè)3D模型及空間設(shè)計(jì)元素。

群核科技如今清晰的發(fā)展路徑，并非初始便規(guī)劃完善，其創(chuàng)業(yè)初期實(shí)為一段“手持利錘，尋覓釘子”的探索歷程。所謂錘子就是他們掌握的“云渲染技術(shù)”，但是一開始將手里的技術(shù)應(yīng)用在哪些領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)是比較模糊的。

在2013年11月第一個(gè)產(chǎn)品酷家樂上線之前，公司主要以接外包項(xiàng)目來(lái)養(yǎng)活團(tuán)隊(duì)，但這個(gè)過(guò)程并不順利，經(jīng)歷過(guò)不穩(wěn)定、回款難等各種碰壁。經(jīng)過(guò)在多個(gè)行業(yè)的不斷嘗試，最終找到“第一顆釘子”——家裝行業(yè)。

借助云渲染技術(shù)，酷家樂幫助家裝設(shè)計(jì)師簡(jiǎn)單快速為消費(fèi)者生成裝修方案，讓消費(fèi)者可以提前預(yù)覽自己家里的裝修效果，相較于以往，大大節(jié)省了設(shè)計(jì)師的繪圖時(shí)間，提升工作效率，一改傳統(tǒng)本地軟件學(xué)習(xí)周期長(zhǎng)、使用門檻高、出圖時(shí)間長(zhǎng)的痛點(diǎn)。

效率更快和用戶體驗(yàn)的創(chuàng)新，是酷家樂為設(shè)計(jì)師群體創(chuàng)造的首要價(jià)值。2024年，群核科技處理一張典型2K圖像的平均時(shí)間從2021年的53秒大幅縮減至1.2秒，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

但是，產(chǎn)品并非在一開始就是完美的，都有一個(gè)完善和迭代的開發(fā)過(guò)程。幸運(yùn)的是，酷家樂在完善技術(shù)產(chǎn)品的過(guò)程中，恰逢2015年互聯(lián)網(wǎng)家裝的趨勢(shì)風(fēng)口，“+互聯(lián)網(wǎng)”給傳統(tǒng)家裝行業(yè)帶來(lái)了新的希望，再加上簡(jiǎn)單易用和快速高效的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，助力酷家樂在家裝行業(yè)迅速打開了局面，在垂直領(lǐng)域站穩(wěn)了腳跟，為商業(yè)化落地變現(xiàn)創(chuàng)造了更為充分的條件。當(dāng)然，早期幾年的軟件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常殘酷，酷家樂在與包括互聯(lián)網(wǎng)巨頭在內(nèi)的多個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的廝殺中脫穎而出。

也正是在這個(gè)期間，群核科技（酷家樂）成為多家知名投資機(jī)構(gòu)追捧的對(duì)象，目前已獲得包括IDG資本、紀(jì)源資本、順為資本，云啟資本、經(jīng)緯創(chuàng)投等多家知名機(jī)構(gòu)的投資。截至目前，群核科技（酷家樂）在行業(yè)內(nèi)融資金額和輪次均位居前列，同時(shí)在技術(shù)、團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品、商業(yè)已經(jīng)得到了較為充分的驗(yàn)證并保持領(lǐng)先地位，這背后源自于其14年來(lái)對(duì)全空間場(chǎng)景領(lǐng)域的深耕和客戶需求的滿足。

如今，酷家樂的應(yīng)用場(chǎng)景被用于設(shè)計(jì)住宅、辦公樓、零售連鎖店及商業(yè)項(xiàng)目，同時(shí)擴(kuò)展至電商產(chǎn)品展示等一些新興用途。自2023年4月推出電商解決方案以來(lái)，2023年在這塊業(yè)務(wù)產(chǎn)生的營(yíng)收為280萬(wàn)元，并從2023年前三季度的210萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)122.0%至2024年前三季度的460萬(wàn)元，收入結(jié)構(gòu)更加豐富多元。

03群核不止酷家樂，空間智能的故事剛剛開始

酷家樂的出現(xiàn)給傳統(tǒng)家居家裝行業(yè)提供了數(shù)字化變革的可能。自酷家樂上線至今的12年，也是家居家裝產(chǎn)業(yè)加速數(shù)字化能力建設(shè)的12年。但需要注意的是，酷家樂只是群核科技產(chǎn)品矩陣其中一個(gè)子集，家居家裝只是其眾多落地應(yīng)用場(chǎng)景之一，并非其戰(zhàn)略的全部。

“從家居到全空間，從設(shè)計(jì)到全鏈路，從工具到全生態(tài)，從中國(guó)到全世界”，這是群核科技堅(jiān)守并深化的發(fā)展戰(zhàn)略。因此，當(dāng)我們見證酷家樂的產(chǎn)品功能和解決方案越來(lái)越完善時(shí)，更應(yīng)該關(guān)注到其產(chǎn)品矩陣“多點(diǎn)開花”，并且在商業(yè)實(shí)踐案例上均獲得了初步驗(yàn)證。

以2018年推出酷家樂國(guó)際版“Coohom”為例，產(chǎn)品支持英語(yǔ)、韓語(yǔ)、日語(yǔ)及西班牙語(yǔ)等14種語(yǔ)言，服務(wù)范圍覆蓋全球超過(guò)200個(gè)國(guó)家和地區(qū)的用戶及客戶。在2024年，Coohom被全球知名軟件評(píng)級(jí)平臺(tái)G2評(píng)為2024年度3D渲染類“領(lǐng)導(dǎo)者”、“最易實(shí)施”及“最快實(shí)施”的軟件。

除此之外，群核科技推出的群核空間智能平臺(tái)SpatialVerse構(gòu)建了龐大且物理正確的數(shù)據(jù)集庫(kù)，專為通過(guò)逼真的虛擬模擬訓(xùn)練復(fù)雜模型而設(shè)計(jì)，卡位技術(shù)風(fēng)口。SpatialVerse為AIGC、具身人工智能、AR/VR、機(jī)器人及其他領(lǐng)域的公司提供精確的3D空間合成虛擬數(shù)據(jù)集，幫助訓(xùn)練復(fù)雜模型。該技術(shù)架起數(shù)字仿真與物理現(xiàn)實(shí)之間的橋梁，加速人工智能開發(fā)，同時(shí)降低現(xiàn)實(shí)世界的測(cè)試成本。

從群核科技的合作客戶中，不僅與超過(guò)4.5萬(wàn)個(gè)全空間領(lǐng)域客戶建立了合作關(guān)系，其中不乏知名頭部上市公司，而且還得到了具身智能、科技巨頭的認(rèn)可并主動(dòng)尋求合作。

2024年11月20日在杭州舉辦的“酷+”科技峰會(huì)上，群核科技正式對(duì)外發(fā)布了啟真渲染引擎和矩陣CAD引擎。隨著技術(shù)的不斷升級(jí)將推動(dòng)群核科技整體產(chǎn)生“質(zhì)”的轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變不僅體現(xiàn)在旗下多款產(chǎn)品更廣闊的應(yīng)用領(lǐng)域，同時(shí)還體現(xiàn)在商業(yè)模式上、客戶分布領(lǐng)域以及收入結(jié)構(gòu)上。

所以，不能再誤解群核科技（酷家樂）是一款專注在家居家裝領(lǐng)域的SaaS軟件，這種傳統(tǒng)的刻板印象需要打破和扭轉(zhuǎn)，而是更應(yīng)該看到的是一家面向全空間場(chǎng)景提供解決方案的科技公司。

從產(chǎn)業(yè)端審視，借助技術(shù)工具為組織和業(yè)務(wù)降本提效，并實(shí)現(xiàn)新的增長(zhǎng)已經(jīng)成為每個(gè)企業(yè)必須要思考且至關(guān)重要的課題，這是整個(gè)行業(yè)進(jìn)入新周期參與競(jìng)爭(zhēng)必備的一張入場(chǎng)券。

新的發(fā)展周期疊加AI浪潮的疊加沖擊下，很多行業(yè)、很多事情都會(huì)被重新定義。企業(yè)會(huì)從各個(gè)角度、不同方式來(lái)推動(dòng)數(shù)字化、智能化變革，并且越來(lái)越深入，這已經(jīng)是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的一部分。即便不是跟群核科技合作，但是投入資金資源去建設(shè)數(shù)字化能力是眾多企業(yè)的共識(shí)。

從群核科技近幾年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)變化也能看出這個(gè)確信的趨勢(shì)，疫情期間恰恰是群核科技真正的快速增長(zhǎng)階段，客戶數(shù)量接近翻倍，最近的2023和2024年仍然保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，一方面來(lái)源于產(chǎn)品線擴(kuò)充所帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，更重要的是，越來(lái)越多的企業(yè)意識(shí)到并相信科技的力量和長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值。

這其中，值得關(guān)注的一個(gè)重要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)是凈收益留存率（NRR）。該指標(biāo)反映了現(xiàn)有客戶是否在持續(xù)貢獻(xiàn)更多收入，同時(shí)也衡量了公司的健康經(jīng)營(yíng)狀況和可持續(xù)增長(zhǎng)能力。

2022-2024年前三季度，群核科技企業(yè)客戶的NRR分別為112.3%、106.0%及104.2%，主要客戶（即大客戶）的NRR分別為127.6%、115.5%及114.1%，這一數(shù)據(jù)，充分證明群核科技已經(jīng)形成了一大批穩(wěn)定忠誠(chéng)的核心客戶群體，尤其是以顧家家居、全友家居、索菲亞為代表的頭部公司，每年的合作力度仍在不斷加大，一定程度上證明了科技在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的權(quán)重仍在提升，隨之而來(lái)的是，群核科技這樣以前沿技術(shù)驅(qū)動(dòng)的平臺(tái)價(jià)值也將進(jìn)一步凸顯，而關(guān)于空間智能的故事才剛剛拉開序幕。