回顧過去的2024年，油脂行情整體呈現震蕩上行的走勢，豆油、棕櫚油、菜油三大油脂走勢分化明顯。

棕櫚油表現最為強勁（漲幅24.5%），菜籽油緊隨其后（漲幅12.5%），豆油走勢則相對溫和（漲幅1.5%）。

進入2025年，油脂行情會怎么走？油訊搜集選取了10家活躍于農產品領域的期貨公司油脂年報，看看專業(yè)機構是如何研判2025年油脂市場的供需格局、行情走勢及節(jié)奏，希望對大家布局謀篇新一年有所幫助。

綜合來看，多數機構認為2025年油脂供需格局偏緊，庫存消費比繼續(xù)收縮，對價格形成支撐。

2025年三大油脂價格繼續(xù)呈現分化走勢。棕櫚油作為油脂板塊的風向標作用依舊延續(xù)；豆油供應相對寬裕，依舊扮演油脂價格托底的角色；菜籽油供需格局趨緊，難有深跌。

2025年油脂價格可能出現較大波動，政策影響因素將顯著增多：生物燃料政策（如印尼B40、美國生物柴油政策）和國際經貿政策（如中美貿易、中加貿易）成為關鍵變量。

以下為十家期貨公司2025油脂年報中的主要觀點，僅供參考。文章較長，建議收藏。

（中信建投期貨、光大期貨、格林大華期貨、國泰君安期貨、國信期貨、混沌天成期貨、五礦期貨、長江期貨、南華期貨、華安期貨）

中信建投期貨

站在當前時點展望，2024/25年度油脂供需面臨較多政策不確定性，或賦予后市油脂價格較高波動。

全球大豆連續(xù)豐產，豆油生產成本面臨顯著下行壓力。如果天氣沒有出現大問題，預計豆油估值區(qū)間下移至7000-7200元/噸左右；南美天氣炒作及中美貿易摩擦如果發(fā)生，豆油估值將帶至8300-8500元/噸左右，但持續(xù)性及幅度可能有限。

天氣沖擊減退，棕櫚油產量有望迎來修復，印尼B40實施的不確定性帶來擾動，預計棕櫚油期價趨于先揚后抑，主要波動區(qū)間在8000-10500元/噸。

美國生物燃料政策變化可能令加拿大對華出口菜油趨增，國內菜油需求受到廉價豆油、玉米油、棉油沖擊，將持續(xù)壓制菜油價格表現，預計菜油期價格主要波動區(qū)間在7800-9500元/噸。

光大期貨

2024/25年度全球油脂處于去庫存格局，油脂的緊張格局將持續(xù)到本年度末，2025/26年度有望改善。

棕櫚油是供需格局趨緊加上產地主動推動形成的牛市，產地產量上半年比下半年緊張，印尼B40執(zhí)行力度及關稅影響是政策關注焦點。

最為看好菜籽油存在供需趨緊格局，價格重心逐步上移，油菜籽最快補充需要等到25年6月后歐盟油菜籽上市，在此之前市場處于消化庫存格局。更為重要的是國家關系（中加、中俄等）影響貿易流向，國內菜籽油供應主體存在變化，影響價格位置。

豆油原料充足，成本存在下行預期。我國豆油供應依賴于豆粕需求，豆油需求依賴于棕櫚油，行情偏被動。

預計豆油期貨運行區(qū)間7500-8500元/噸，棕櫚油期貨運行區(qū)間8000-11000元/噸，菜籽油期貨運行區(qū)間8000-9500元/噸。

格林大華期貨

2025年全球油籽產量整體有望繼續(xù)保持增長。全球植物油庫銷比或將繼續(xù)延續(xù)縮窄，這將令全球植物油供應進一步緊張。

國內植物油消費集中在豆油，棕櫚油、菜籽油和花生油。2024年豆油消費量達到1880萬噸，為近十四年來的歷史新高，菜籽油消費960萬噸，為近十四年來的次高位，棕櫚油消費穩(wěn)定在580萬噸左右，花生油消費維持在330萬噸左右。

預計2025年豆油消費將進一步增加，棕櫚油進口量減少，更多的油脂消費將會轉移至豆油。菜籽油的供應具有一定的不確定性。主要是外部兩大因素變化不確定，分別是加拿大菜籽原料和俄羅斯菜籽油的進口量能否保持穩(wěn)定，中加矛盾有潛在爆發(fā)風險，2025年俄烏爭端如果結束，俄羅斯菜籽油進口或許有所減少。

2025年植物油板塊走勢依舊受到棕櫚油價格的影響較大，或繼續(xù)呈現分化走勢為主，供應和庫存問題依舊會對內外盤棕櫚油期價形成支撐，豆油和菜油在國內供應充足的實際情況下走勢相對較弱。

豆油年度運行區(qū)間預計在6630-9100元/噸，棕櫚油年度運行區(qū)間預計在8000-11000元/噸，菜籽油年度運行區(qū)間7380-11000元/噸。

國泰君安期貨

24/25年度全球油脂平衡表存在去庫預期，菜油、葵油去庫確定性較高，從4月后至8月前均無新增供給，減產的問題會隨著時間的推移逐漸強化發(fā)酵。

對于新一年度供需格局緊張較為明確的菜油，價格的起勢點主要等待目前國內庫存的去化，以及加菜籽銷售壓力的結束。

豆油從目前巴西豐產的預期上看，依舊將扮演全球油脂價格托底的角色。作為全球油脂價格在2025年的最大風險，美豆油極有可能在需求量不減的情況下拉低全球油脂價格下限，警惕美豆油再次沖擊35美分/磅對全球油脂價格帶來的拖累。

棕櫚油在品種間依舊具備多配潛力。如果4月后至5月產地庫存止跌回升的預期兌現，棕櫚油將面臨高位回落壓力；但三季度至年末棕櫚油又將進入去庫區(qū)間，可能再次出現價格拐點。

國信期貨

全球植物油市場24/25年度產不足需，庫存偏緊。美國新一屆總統(tǒng)對于生物柴油政策的變化以及印尼基金的不足均可能對油脂工業(yè)消費造成影響。

市場預期2025年我國油脂消費或跟隨經濟的企穩(wěn)回升而小幅增長。國內植物油庫存壓力排序為：菜油、豆油、棕櫚油。

2025年我國大豆、菜籽進口均面臨復雜多變的市場環(huán)境，市場猜測棕櫚油的進口量或有明顯恢復。2025年我國油脂進口量或有增加，這可以抵消油籽進口不足帶來油脂供給的減少。

油脂趨勢上將跟隨馬棕油而動，因各自基本面差異而略顯分化。2025年3月以后，隨著棕櫚油增產周期的到來，棕櫚油強勢格局或有緩和，棕櫚油與其他油脂間價差或理性回歸，油脂階段性漲勢或將結束。

五礦期貨

24/25年度油脂上半年緊張格局延續(xù)，下半年可能回落。

供應端：南美大豆豐產概率較大，預計全球豆油增量、菜油、葵油減量，棕櫚油難有大幅增量。總體來看，全球油脂的產量預計同比持平或下降。

需求端：印尼生物柴油政策支撐棕櫚油消費增長，巴西豆油生柴政策支撐豆油增長，美國生物柴油政策對豆油需求可能穩(wěn)定，但對菜油的需求可能下降。全球油脂食用需求有增量�？傮w來看，全球油脂需求量同比增長。

供減需增背景下，24/25年度油脂價格運行中樞將提升。

節(jié)奏上，2025年一季度棕櫚油減產季節(jié)將繼續(xù)交易全球油脂供需格局向好及棕櫚油或許更為緊張的庫存，棕櫚油的近月合約或逐步用高價反映緊張現實，直到進入棕櫚油的增產季節(jié)，疊加菜、葵籽種植季節(jié)的擴種或恢復性增產，油脂或才開啟高位回落。

混沌天成期貨

展望2025年，預計全球油脂供應增加2.4%，全球植物油食用需求增速維持在2-3%，全球生物能源消費繼續(xù)維持4%以上的增速，是油脂需求端的第二增長曲線。

預計2025年全球植物油需求的增加大于供給的增加，植物油庫存同比減少約7%，庫存消費比從10%下降至9%。

預計2024/25年度（10月到9月）總體植物油供需存在一定缺口，但是品種間分化較大，棕櫚油菜油供需偏緊。

豆油缺口最小，主要得益于24/25年兩大主產國美國和巴西大豆豐產。

棕櫚油在印尼生物柴油消費增加、棕櫚油自身增產受限下，供小于求的狀態(tài)將延續(xù)，庫存消費比下降1.1%。

菜油預計將出現供應缺口。受到歐盟和加拿大菜籽減產影響，菜油供應同比減少0.5%，庫存消費比同比下降1.3%。

長江期貨

在全球油脂供需同比收緊的支撐下，預計2025年國內油脂價格將延續(xù)高位震蕩，同時天氣與政策擾動將導致價格大幅波動。

豆油05合約運行區(qū)間為7000-9000元/噸。節(jié)奏上，一季度期間國內豆油去庫+南美關鍵生長期+特朗普上臺共振，有望帶來豆油階段性上漲機會。之后隨著南美豆收割上市，價格回落。

菜油05合約運行區(qū)間為8000-10000元/噸。節(jié)奏上，一季度菜系去庫存加速，加上反傾銷事件可能出結果，菜油易階段性反彈。但二季度大豆大量進口+棕櫚油增產，油脂整體供需改善，菜油也會跟隨下跌。

棕櫚油05合約運行區(qū)間為8000-11000元/噸。節(jié)奏上，一季度棕櫚油國內外庫存維持低位，供需緊張下價格仍有一定的上漲動力。價格拐點預計在二季度產地產量恢復后才出現的可能性較大。

南華期貨

由于整體供給依舊向寬松，2025年油脂價格將會繼續(xù)表現為震蕩運行。

國際棕櫚油價格可能在一季度至二季度上半期偏強運行，二季度下半期及下半年因為供給的回歸而承壓下跌。國內棕櫚油考慮跟隨產地價格先揚后抑。

下半年由于菜油政策存在較大的不確定性，在政策偏緊的預期下，國內菜油可能表現為三大油脂中較強的品種，但若政策轉松，以當前的菜油庫存情況來看，2025年菜油較難出現趨勢性行情，可能表現跟隨震蕩運行。

對于豆油，由于原材料供給的大概率寬松，庫存和供給預期均表現較強的情況下，價格將會持續(xù)維持較弱水平。上半年國內豆油價格難有起色，三季度逐漸磨底運行，四季度供給有減量的情況下，價格可能反彈走強。

華安期貨

2025年油脂走勢或繼續(xù)分化，政策對油脂的影響比重明顯加碼，在整體供需收緊的格局下，油脂重心有望維持高位。

豆油，若不出現極端天氣，南美豐產概率較大，全球大豆供應寬裕，但特朗普上任后，對中國的貿易政策充滿不確定性，不過鑒于其上任時間已經在美豆集中銷售期之后，對于2025上半年我國的進口大豆供應影響較弱，豆油整體上供應較為寬裕，亮點或在需求端，關注豆棕倒掛下，豆油需求增長所帶來的走強機會。

菜油，因中國已經對加菜籽發(fā)起反傾銷調查，變數主要在中加貿易問題上。撇開該風險因素，歐盟菜籽及黑海地區(qū)葵籽產量下降，也令菜油的供給偏緊，國際菜籽價格重心有望抬升，菜油價格難有深跌的土壤。

棕櫚油，遠有樹齡老化帶來的供給增長瓶頸，近有2024年厄爾尼諾所帶來的低庫存支撐，需求端亦有印尼B40計劃的不確定性，供需故事題材紛紜。未來重點關注產地庫存節(jié)奏，只要產地累庫不明顯，棕櫚油價格預計仍將處于高位。

聲明：以上觀點摘選自各機構發(fā)布的2025油脂年報/策略，僅供參考，不作為投資建議，完整準確信息請查詢報告原文。