出品|拾鹽士

作者|多面金融工作組

隨著A股市場(chǎng)新一輪“牛市”行情到來(lái)，中證A500ETF賽道迎來(lái)一輪爆發(fā)期，但同類基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)“兩極分化”十分明顯，吸金能力也各不相同。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月4日收盤，中證A500ETF賽道單日累計(jì)獲資金凈流入為18.97億元，市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)2098.03億元。其中，中證A500ETF易方達(dá)(159361)奪得當(dāng)日同賽道“吸金王”，單日獲資金凈流入達(dá)5.77億元。在資金流出方面，共計(jì)6只產(chǎn)品單日遭凈贖回，累計(jì)達(dá)3.04億元。其中，招商A500指數(shù)ETF(560610)已連續(xù)兩日遭資金凈流出達(dá)1.64億元。

招商基金旗下相關(guān)產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，也被市場(chǎng)和投資者所關(guān)注。以9月份招商基金新發(fā)的招商中證A500ETF為例，雖然該基金規(guī)模在很短時(shí)間內(nèi)躍升為第一，但市場(chǎng)回歸冷靜后增速卻出現(xiàn)下滑，甚至被南方基金超越。

值得關(guān)注的是，在徐勇“零經(jīng)驗(yàn)”空降招商基金任總經(jīng)理后，公司基金規(guī)模下滑、多個(gè)產(chǎn)品業(yè)績(jī)不佳，也讓其管理能力遭到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

新發(fā)A500ETF產(chǎn)品后勁不足收益“墊底”

2024年9月以來(lái)，招商基金接連發(fā)售新基金。9月10日，招商基金發(fā)布的招商中證A500ETF（基金代碼：560613）開(kāi)啟募集。9月19日，招商基金蛇口租賃住房REIT（基金代碼：180502）發(fā)售。招商中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)聯(lián)接基金（基金代碼A、C：021716；021717）、招商進(jìn)取策略優(yōu)選3個(gè)月持有基金A、C（基金代碼020835；020836）正式成立。9月20日，招商智星穩(wěn)健配置D（基金代碼：022182）成立。

作為新“國(guó)九條”后發(fā)布的首只核心寬基指數(shù)，中證A500指數(shù)持續(xù)受市場(chǎng)高度關(guān)注。上交所數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日，招商基金旗下A500指數(shù)ETF（560610）最新份額110.9億份，最新規(guī)模達(dá)111.4億元，成為滬市首只也是目前唯一一只百億級(jí)中證A500ETF。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析稱，中證A500指數(shù)不僅在行業(yè)分布上更加多元化，成份股在基本面表現(xiàn)上也更具競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)，龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大，其市場(chǎng)占有率有望不斷提升，成為引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量�；蛟S是基于對(duì)中證A500指數(shù)的看好和重視，首批中證A500ETF受到市場(chǎng)資金青睞。

不過(guò)，招商基金由于此前缺乏頭部的寬基ETF，而且發(fā)行時(shí)間都較晚。而旗下規(guī)模最多的寬基是招商中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF，規(guī)模15億元，甚至比滬深300增強(qiáng)指數(shù)規(guī)模都低，在同類僅排名第5。因此，此次發(fā)行的新基金，也被指是招商基金在寬基賽道的有益嘗試。

雖然上市后成績(jī)顯著，但是近日以來(lái)，其增速下降的趨勢(shì)十分明顯，甚至已經(jīng)被南方基金超越。

圖片來(lái)源于天天基金網(wǎng)（招商基金）

圖片來(lái)源于天天基金網(wǎng)（南方基金）

值得注意的是，招商基金A500ETF的凈值表現(xiàn)，在同期售賣的10只產(chǎn)品中倒數(shù)第二，與最優(yōu)者華泰柏瑞A500ETF相差近6%。這也意味著，同一天購(gòu)買的指數(shù)基金，上市之后，不同基金品牌卻相差6個(gè)點(diǎn)的收益。

因此，在收益差距如此之大的情況下，A500ETF依然能夠突破百億規(guī)模，或許得益于招商基金強(qiáng)大的營(yíng)銷能力和渠道優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，招商基金2023年的客戶維護(hù)費(fèi)是33.83%，在非貨規(guī)模前十的公募里比例最高，招商基金的這個(gè)指標(biāo)，甚至連續(xù)7年領(lǐng)跑行業(yè)。

因此，后續(xù)招商基金如何保持住規(guī)模的同時(shí)增長(zhǎng)凈值，也是其需要重點(diǎn)發(fā)力提升的任務(wù)。

成長(zhǎng)先導(dǎo)股票基金漲幅位列同類倒數(shù)

除了最近A500ETF外，招商基金的成長(zhǎng)先導(dǎo)股票權(quán)益產(chǎn)品也不太樂(lè)觀。近一個(gè)月的時(shí)間里，招商基金該類產(chǎn)品上漲幅度多數(shù)時(shí)候均落后于同類基金的平均值，但跌幅卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先。數(shù)據(jù)顯示，其2024年以來(lái)，虧損了19.08%，成立以來(lái)更是虧損了28.73%。

而2021年至今新成立的權(quán)益產(chǎn)品（股票型和混合型）整體虧損比較嚴(yán)重，近三年分別虧損12.21億元、55.63億元、62.01億元，累計(jì)虧129.85億元；扣減當(dāng)期公允價(jià)值變動(dòng)后仍然分別虧損6.47億元、31.5億元、44.26億元，累計(jì)虧82.18億元。

公開(kāi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，招商基金2024年上半年新發(fā)基金10只（以基金成立日為統(tǒng)計(jì)口徑），2只債券型、1只混合型、7只股票型，新發(fā)基金規(guī)模合計(jì)122億元，在基金行業(yè)中排名第17位。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前在管2021年初至今成立的股票型基金有53只，僅有6只產(chǎn)品收益為正，最高收益為13.85%，而虧損的基金中，多只產(chǎn)品回報(bào)率跌超50%；混合型基金產(chǎn)品稍微好一點(diǎn)，42只產(chǎn)品中，有12只產(chǎn)品收益為正。

圖片來(lái)源于天天基金網(wǎng)

這樣的投資回報(bào)數(shù)據(jù)，讓很多投資者質(zhì)疑招商基金經(jīng)理的業(yè)務(wù)水平。首先，從在管產(chǎn)品來(lái)看，包括招商成長(zhǎng)先導(dǎo)股票在內(nèi)，擁有著近10年管理經(jīng)驗(yàn)的李佳存目前共管理著5只產(chǎn)品。

目前上述5只產(chǎn)品，無(wú)一產(chǎn)品年內(nèi)收益為正，在其任職回報(bào)中，也僅有其管理時(shí)間最長(zhǎng)的代表作招商醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)股票，得以幸免。

圖片來(lái)源于天天基金網(wǎng)

其次，從李佳存在管產(chǎn)品的配置行業(yè)、重倉(cāng)股和換手率來(lái)看，也并不樂(lè)觀。尤其是其在管產(chǎn)品仍在巨額虧損，仍然不去拓展投資邊界，而是繼續(xù)死守醫(yī)藥行業(yè)和相關(guān)個(gè)股，特別是在醫(yī)藥行業(yè)不太景氣的大環(huán)境下，仍然押寶醫(yī)藥領(lǐng)域，不顧股民的感受，而讓招商基金備受質(zhì)疑。

與此同時(shí)，從行業(yè)配置來(lái)看，李佳存在管產(chǎn)品，同質(zhì)化也十分嚴(yán)重。例如，招商成長(zhǎng)先導(dǎo)股票A和招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)股票的前十大重倉(cāng)股中，就有9只相同。

而對(duì)比李佳存在管的5只產(chǎn)品來(lái)看，前十大重倉(cāng)股僅有悅康藥業(yè)、諾泰生物、九典制藥、藥明康德、智飛生物、藥明合聯(lián)、華大智造、派林生物、凱萊英、泰格醫(yī)藥、眾生藥業(yè)、奧浦邁和九洲藥業(yè)13只個(gè)股。但是投資收益都有一些差強(qiáng)人意。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月12日，招商創(chuàng)新增長(zhǎng)、招商前沿醫(yī)療保健等多只基金，自成立以來(lái)的下跌幅度已然超過(guò)了20%，如此表現(xiàn)，使得它們?cè)谕惢甬?dāng)中淪為末流。即便是李佳存任職時(shí)間將近10年的代表產(chǎn)品——招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)股票，也未能免俗。

據(jù)了解，受到近三年凈值出現(xiàn)大幅回撤的影響，該產(chǎn)品的年化回報(bào)僅有6.41%，在普通股票型基金的排名中位列40/60，處于中等偏下的水平。李佳存所管理的基金規(guī)模也因此遭遇“滑鐵盧”，較2021年三季度巔峰時(shí)縮水了一半，曾經(jīng)的輝煌似乎正漸漸遠(yuǎn)去。

“空降掌門”徐勇將如何破局？

2022年，徐勇接任招商基金總經(jīng)理的職位，但其背景并非來(lái)自基金公司，之前主要在保險(xiǎn)行業(yè)工作，顯然缺乏基金或基金管理相關(guān)的直接經(jīng)驗(yàn)。

資料顯示，徐勇畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)，先后獲得政治學(xué)理論碩士研究學(xué)位、政治學(xué)理論博士研究生學(xué)位。博士畢業(yè)之后，徐勇曾先后在中國(guó)太保人壽總公司、太保安聯(lián)健康保險(xiǎn)公司、長(zhǎng)江養(yǎng)老等多個(gè)險(xiǎn)企任職。2022年7月，這位在公募行業(yè)零經(jīng)驗(yàn)的保險(xiǎn)老將正式加入招商基金任總經(jīng)理。

在其上任之初，招商基金7800.17億元（截至2022年2季度末）的公募管理規(guī)模中，股票型基金規(guī)模251.88億元，混合型基金規(guī)模1179.97億元；而在其上任兩年后的如今，招商基金的公募管理規(guī)模擴(kuò)充至了8860.13億元，但其中股票型基金和混合型基金卻不升反降，規(guī)模下降至了220.29億元和583.22億元。

據(jù)分析，兩類核心基金產(chǎn)品的規(guī)模下降，與其業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳密切相關(guān)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，從2021到2023年，招商基金旗下的權(quán)益類產(chǎn)品虧損總額超過(guò)了500億元。但是與此同時(shí)，公司卻通過(guò)管理費(fèi)賺了70多億元。

因此，影響因素主要是兩方面。其一是主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模的下降和虧損。其二則是被動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的缺失。

2024年以來(lái)，股票型ETF規(guī)模先后突破2萬(wàn)億和3萬(wàn)億元大關(guān)，發(fā)展勢(shì)頭良好。但在招商基金規(guī)模占比中超10%的指數(shù)型基金卻并未獲得太大的增長(zhǎng)，截至三季度末規(guī)模仍未達(dá)到其上任前的1231.53億元。

此外，自新任掌門徐勇上任后，招商基金旗下共有4只養(yǎng)老目標(biāo)在上述時(shí)間成立，分別是招商和惠養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有期混合（FOF）Y為養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF，其Y份額于2022年11月11日成立；招商和享均衡養(yǎng)老三年持有期混合（FOF）Y、招商和悅均衡養(yǎng)老三年持有期混合（FOF）Y、招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有期混合（FOF）Y為養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF，此3只基金分別于2023年9月15日、2022年11月18日、2022年11月11日成立Y份額。

但是，四只養(yǎng)老產(chǎn)品在2023年和2024年表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意。截至年12月2日，招商基金的養(yǎng)老目標(biāo)FOF中招商和惠養(yǎng)老、招商和享均衡養(yǎng)老出現(xiàn)了負(fù)收益。而隨著養(yǎng)老產(chǎn)品的虧損，在目前看來(lái)曾經(jīng)提出的“邁入養(yǎng)老金管理3.0時(shí)代”的策略，似乎成了一句空話。

此外，招商基金旗下的權(quán)益類基金規(guī)模逐年下滑。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，目前招商基金公募管理規(guī)模達(dá)到8900多億，其中貨幣市場(chǎng)規(guī)模超3200億，非貨幣管理規(guī)模超5700億，位居公募行業(yè)12名。

而從基金資產(chǎn)凈值的角度來(lái)看，權(quán)益類基金的規(guī)模則明顯下降。尤其是混合型基金，從2021年巔峰時(shí)期超1300億，跌至如今的574.45億，縮水超過(guò)55%。

圖片來(lái)源于天天基金網(wǎng)

此外，招商基金在以基金經(jīng)理為代表的人才留存上，似乎也無(wú)計(jì)可施。Wind數(shù)據(jù)顯示，近一年來(lái)，招商基金離任基金經(jīng)理數(shù)為6人，遠(yuǎn)超行業(yè)平均的1.91。

其中，還包含了曾經(jīng)的百億基金經(jīng)理賈成東。據(jù)媒體報(bào)道，2024年9月，在招商基金任職近10年的老將賈成東清倉(cāng)式地卸任了在管的所有產(chǎn)品，而據(jù)業(yè)內(nèi)此前傳言，他將加盟滬上知名公募。

作為基金管理行業(yè)的“門外漢”，徐勇也因?yàn)樯先魏蟮囊幌盗胁僮�，給公司基金產(chǎn)品帶來(lái)了虧損，而讓人們對(duì)其專業(yè)能力的質(zhì)疑有增無(wú)減。因此，徐勇如何帶領(lǐng)招商基金走出發(fā)展困境，也將是擺在其面前的一大挑戰(zhàn)。

期待頻遭市場(chǎng)質(zhì)疑的招商基金，能夠在新的領(lǐng)導(dǎo)班子帶領(lǐng)下，創(chuàng)造奇跡扭轉(zhuǎn)發(fā)展僵局。