12月2日，中國10年期國債收益率早盤跌破2%，創(chuàng)2002年4月以來新低。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，我們通常把國債收益率稱為無風(fēng)險收益率。

無風(fēng)險收益率是指投資者在投資無風(fēng)險資產(chǎn)時所能獲得的收益率。 由于國債是主權(quán)國家中信用等級最高的資產(chǎn)，因此通常被當(dāng)做無風(fēng)險收益率。

無風(fēng)險收益率是所有資產(chǎn)的定價基準(zhǔn)

根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（Capital Asset Pricing Model 簡稱CAPM），任何資產(chǎn)的價格都可以表示為：

r=rf+β(rm-rf)

任何一個資產(chǎn)的期望收益率由兩部分組成，市場無風(fēng)險利率rf，風(fēng)險溢價β(rm-rf)。風(fēng)險溢價與市場收益率rm有關(guān)，相關(guān)性用β表示。

無風(fēng)險收益率下降，意味著全市場所有資產(chǎn)收益率下降，

國債收益率下降，意味著全市場所有資產(chǎn)收益率下降，

反映在投資市場，就是各種資產(chǎn)回報率都在下降，

或者是我們所說的資產(chǎn)荒。

這是20年來我國十年期國債收益率走勢，下降趨勢非常明顯。

未來，繼續(xù)下降幾乎板上釘釘。

這是中美十年期國債收益率對比，中美利差在2021年之后罕見拉大。

無風(fēng)險收益率，從另外一個角度理解，等于資金時間價值+通貨膨脹，無風(fēng)險收益率低，意味著今天的1塊錢，10年之后還是1塊錢，購買力不變。

或者理解為，通縮。

所以，中美十年期國債收益率對比，一邊是通脹，熱的要死，一邊是通縮，冷的要命。

歷史的交匯

這是最近非常具有歷史感的一張圖。

中國30年國債收益率，與日本30年國債收益率，在當(dāng)前發(fā)生了歷史的交匯。

這張圖只有5年周期，我又做了一張圖，將歷史視角拉長到15年。

一個過去曾經(jīng)長期通縮，利率逐漸跌到0%的國家，在最近3年，長期無風(fēng)險利率奇跡般拉升到2%，

一個過去曾經(jīng)長期通脹，利率高達(dá)4-5%的國家，在最近3年，長期無風(fēng)險利率利率下降到了2%。

最近某人的演講非常火。 我只說一點，如果一個市場的收益率長期維持在2%，甚至更低，另一個市場利率長期維持在5%，甚至更高，

你覺得資金會如何選擇？

最近，人民幣匯率悄悄摸到了7.3

放在10年的視角看，也是一個高點。

國債2.0%和人民幣7.3同時出現(xiàn)，也算是一個歷史的十字路口。

感覺趨勢還會延續(xù)。