云計(jì)算已經(jīng)是阿里集團(tuán)收入，調(diào)整后EBITA的第二大業(yè)務(wù)（2024財(cái)年收入占比11%），其興衰起伏對(duì)集團(tuán)意義重大。

2023年11月阿里云CEO吳泳銘明確了阿里云“AI驅(qū)動(dòng)、公共云優(yōu)先”的戰(zhàn)略，并整合組建公共云事業(yè)部。堅(jiān)持公有云為先，主要由于:公有云規(guī)模效應(yīng)顯著，私有云定制化程度高、服務(wù)周期長(zhǎng)、難以規(guī)?；夷壳靶略鲩L(zhǎng)點(diǎn)匱乏。

該行為直接導(dǎo)致：

1）阿里云盈利性大幅改善，2024年Q3該數(shù)字回到9%的高點(diǎn)，企業(yè)主動(dòng)追求經(jīng)營(yíng)效率是有明顯效果的；

2）舍去不賺錢的高定制化業(yè)務(wù)，從集成轉(zhuǎn)向被集成，短期內(nèi)自然會(huì)影響營(yíng)收增速，但這關(guān)是必須要闖的。

在上圖中我們看到2023年Q3（2024財(cái)年Q2）阿里云營(yíng)收同比增長(zhǎng)僅有2%，幾乎為停滯狀態(tài)（同期EBITA走高，策略意圖很是明顯）。但近兩個(gè)季度以來(lái)，阿里云營(yíng)收開(kāi)始走出低谷，逐漸反彈，最新季度財(cái)報(bào)營(yíng)收同比增長(zhǎng)7%，乃是近期最高。

戰(zhàn)略調(diào)整的影響逐漸散去，企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊升的苗頭（收入和利潤(rùn)齊增），主要還是大模型，2023年AIGC大熱之后，云計(jì)算的商業(yè)模式也發(fā)生了巨大調(diào)整：

1）賣算力，大企業(yè)有足夠的財(cái)力采購(gòu)足夠多的芯片，儲(chǔ)備算力，這本身就是護(hù)城河，2023年之后海外云計(jì)算廠商紛紛提高資本支出，以此來(lái)構(gòu)筑護(hù)城河，阿里云背靠阿里集團(tuán)，在此方面是非常激進(jìn)的；

2）賣模型，阿里云旗艦?zāi)Ｐ蚎wen2.5-72B性能超越Llama 405B，再登全球開(kāi)源大模型王座，MasS模式得以暢通；

在此期間阿里云打響了大模型價(jià)格戰(zhàn)第一槍，繼5月首次大幅降價(jià)后，阿里云百煉平臺(tái)上的三款通義千問(wèn)主力模型再次降價(jià)。這就要說(shuō)到賣模型背后的算力成本支撐。

過(guò)去10年阿里云將計(jì)算成本降低了80%，存儲(chǔ)成本下降了近90%，這大幅降低大模型的算力成本，也提高了行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，高成本的大模型企業(yè)將逐漸退出，行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提高。

雖然大模型是風(fēng)口，許多創(chuàng)業(yè)者老牌企業(yè)對(duì)此垂涎欲滴，但能真正吃到這口紅利的其實(shí)不多，即便是目前頭部的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，盡管對(duì)大模型仍然充滿熱忱，但其仍然要在算力成本，效率之間平衡，這恰是兩年前阿里云所經(jīng)歷的。

于是我們對(duì)阿里云接下來(lái)就有如下判斷：

其一，盈利性被證實(shí)之后，算力成本優(yōu)勢(shì)會(huì)成為其獲客的重要支撐力量，接下來(lái)其總營(yíng)收會(huì)逐漸恢復(fù)，2025財(cái)年下半年同比增長(zhǎng)有望回到雙位數(shù)；

其二，阿里云以往所經(jīng)歷的，行業(yè)也都要經(jīng)歷，如騰訊云在進(jìn)行被集成戰(zhàn)略之后，增速也出現(xiàn)了明顯下滑的態(tài)勢(shì)，這也是用盈利性換增速的做法，阿里云較之行業(yè)要早兩年左右；

其三，大模型對(duì)阿里至關(guān)重要，但這是一個(gè)非常考驗(yàn)?zāi)土Φ念I(lǐng)域，包括但不限于研發(fā)和資本投入。