史上最重要的會(huì)議，塵埃落定。

人大常委會(huì)今日審議通過(guò)近年來(lái)力度最大的化債舉措，三箭齊發(fā)！

第一箭：6萬(wàn)億債務(wù)限額。人大常委會(huì)批準(zhǔn)高達(dá)6萬(wàn)億地方債務(wù)限額，將分3年累計(jì)增加高達(dá)6萬(wàn)億的地方債務(wù)限額，來(lái)置換地方政府存量隱性債務(wù)，為地方騰出空間更好的發(fā)展經(jīng)濟(jì)、保障民生。

第二箭：4萬(wàn)億新增專項(xiàng)債。從2024年起，我國(guó)將連續(xù)5年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億，專門用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬(wàn)億。

第三箭：2萬(wàn)億棚改隱性債務(wù)。2029年及以后到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬(wàn)億，仍按原合同償還。

以上相加，可直接增加地方化債資源10萬(wàn)億，在2028年之前，地方需要消化的隱性債務(wù)總額將從之前的14.3萬(wàn)億大幅下降至2.3萬(wàn)億，降幅高達(dá)84%！

還有一點(diǎn)，由于法定債務(wù)利率大大低于隱性債務(wù)利率，因此債務(wù)置換后，地方利息支出將大大節(jié)省，財(cái)政部估算，5年累計(jì)可節(jié)約6000億左右。

這部分的直接觀感有兩個(gè)。

其一，整體規(guī)模符合“川普上臺(tái)”預(yù)期。這是單指地方化債這部分，一共是10萬(wàn)億，增量政策是6萬(wàn)億，每年是2萬(wàn)億，與先前的市場(chǎng)預(yù)期是一致的，不能說(shuō)是低于預(yù)期。原先我自己推斷，市場(chǎng)網(wǎng)傳的10萬(wàn)億其實(shí)是應(yīng)對(duì)川普上臺(tái)的規(guī)模，并非是“常規(guī)規(guī)?！?。如果關(guān)于地方14.3萬(wàn)億隱債的測(cè)算是準(zhǔn)確的，那么未來(lái)它將有助于地方重新快速的恢復(fù)順利運(yùn)轉(zhuǎn)能力，把之前拖欠的政府購(gòu)買款項(xiàng)、公務(wù)員工資等等，都可以順利發(fā)放，地方政府關(guān)于未來(lái)的相關(guān)投資計(jì)劃，也可以正?；_(kāi)展——注意，在中國(guó)，如果說(shuō)提振消費(fèi)，地方政府的消費(fèi)是非常重要的部分。

其二，低于預(yù)期的部分有。還是先前說(shuō)的，市場(chǎng)對(duì)財(cái)政政策的期待有兩個(gè)方面，一是已經(jīng)形成了“高期待”，二是重點(diǎn)在兩條線，一條線是地方化債，另一條線是家庭支持。那么，現(xiàn)在的政策在家庭支持的部分，可以說(shuō)是“低于預(yù)期”，或者說(shuō)缺乏細(xì)節(jié)。政策的主要著力點(diǎn)是在針對(duì)地方政府進(jìn)行債務(wù)重組，恢復(fù)地方政府的能力，發(fā)揮的作用也主要集中在地方政府這條線，家庭部門（以及私營(yíng)企業(yè)部門）這兩個(gè)方向還有待幫助。當(dāng)然，按我事前的推測(cè)，這也許是為了應(yīng)對(duì)川普未來(lái)的不可測(cè)動(dòng)作在政策上留了后手?？梢灶A(yù)見(jiàn)的方向是：家庭支持必然會(huì)有，只是規(guī)模問(wèn)題。所以，地方化債應(yīng)該說(shuō)是第一步，下面還是很值得期待。

繼續(xù)往深里說(shuō)，這就是中央開(kāi)始上杠桿，只有中央能上杠桿，并且還可以繼續(xù)上（李總理說(shuō)了，我們有較大的貨幣政策和財(cái)政政策的空間）。在這個(gè)時(shí)候，中央出面、直接下場(chǎng)買資產(chǎn)，解地方于倒懸、解民于倒懸、解民企于倒懸，這是最重要、最重要的正面信號(hào)。還是原來(lái)說(shuō)的，關(guān)鍵是方向定，走得快一點(diǎn)慢一點(diǎn)不那么緊要，但是往哪里走最緊要，別走反了最重要。至于說(shuō)是10萬(wàn)億，還是6萬(wàn)億，也重要，但是民眾的信任重新建立起來(lái)，比任何東西都重要。

如果說(shuō)有一點(diǎn)我稍微不那么看懂的地方，在于次序和手法的問(wèn)題。我認(rèn)為，地方化債是必要的、必須的，同樣，家庭支持也是必要的、必須的。在次序處理上，先地方后家庭也無(wú)不可。但有一點(diǎn)，債務(wù)置換的前提應(yīng)當(dāng)是需要各個(gè)地方先盡了義務(wù)，因?yàn)楫吘故腔ㄖ醒胴?cái)政（也就是全體老百姓的錢），應(yīng)然的前提是：地方要自己先盡到還債義務(wù)，實(shí)在還不起債了才給它幫扶置換。比如變賣國(guó)資、裁撤部門、裁減公務(wù)員、節(jié)約開(kāi)支等等，這些都是這幾年來(lái)企業(yè)、家庭經(jīng)歷過(guò)的事。

至少這兩年公開(kāi)的媒體信息，我并沒(méi)看到各個(gè)地方如何在積極的處置國(guó)有資產(chǎn)變賣還債，更多看到的是各個(gè)地方發(fā)不出工資天天叫窮（當(dāng)然節(jié)約開(kāi)支、公務(wù)員降薪是報(bào)道很多）。比如貴州，去年底債務(wù)總額超過(guò)1.5萬(wàn)億（過(guò)警戒線），旗下有貴州茅臺(tái)這樣的大金佛，持股超過(guò)56%（剛剛貴州茅臺(tái)發(fā)公告擬中期分紅300億，貴州地方可以拿到170億）。如果還不起債，那為什么可以先出讓部分國(guó)有股？——當(dāng)年珠海也出讓過(guò)格力電器的股份，而不是直接報(bào)數(shù)讓化債。

下面還有一些先前已定、這次有進(jìn)展的政策落地。重點(diǎn)是房地產(chǎn)稅收政策。

藍(lán)財(cái)爺在會(huì)上講：支持房地產(chǎn)市場(chǎng)的“相關(guān)稅收政策，已按程序報(bào)批”。

這個(gè)稅收政策指的是上次財(cái)政部會(huì)議講的“豪宅稅取消”的事兒，就是把豪宅和普通住宅的增值稅銜接不區(qū)分，但并不是直接取消增值稅。

關(guān)于房地產(chǎn)的稅收，現(xiàn)在重點(diǎn)有3個(gè)，增值稅、契稅、個(gè)稅，在深圳三者加起來(lái)最高可以去到9%。我的看法很簡(jiǎn)單，直接全部取消或者至少是減半征收?，F(xiàn)在的二手房交易中，這個(gè)稅費(fèi)的邊際影響很顯著，買賣雙方經(jīng)?？ㄔ谶@里導(dǎo)致交易流產(chǎn)。這個(gè)想法很有希望，我個(gè)人抱持樂(lè)觀態(tài)度。

整體上看，作為市場(chǎng)觀察者，我對(duì)今次的會(huì)議是感到比較振奮的，財(cái)政大刺激終于踏出了重要的第一步。盡管有一些稍微不及預(yù)期的地方，但瑕不掩瑜，總體上是規(guī)模給到位的，并且也釋放出了進(jìn)一步的支持空間。如果未來(lái)川普給出更加猛烈的沖擊，那么我們的政策也可以更加的兇猛對(duì)沖。

外部的因素不是最緊要，重點(diǎn)是我們自己的動(dòng)作，要確保走在正確的方向上。這個(gè)會(huì)議，只要確認(rèn)的就是這一點(diǎn)。

看股市的反應(yīng)，是普遍的下跌！截至目前，MSCI中國(guó)ETF大跌4%、3倍做多富時(shí)中國(guó)大跌13%、中概股盤前紛紛走低，京東跌超4%、拼多多跌超3%、小破站跌近5%。

對(duì)此，我認(rèn)為更多是一個(gè)獲利盤“賣事實(shí)”的反應(yīng)，因?yàn)樽蛲磉@些都在預(yù)期今天的政策刺激而瘋狂上漲——3倍做多富時(shí)中國(guó)昨晚大漲16%、美團(tuán)昨晚大漲9%、小破站大漲近9%……今天的財(cái)政刺激的確如約足額而至，沒(méi)有大超預(yù)期，賣出是很正常的。但這并不能代表什么，政策動(dòng)蕩的周期里，股市如猿猴一般的上下躥動(dòng)，純屬正?，F(xiàn)象，不用慌。你要是今天看它漲就喜悅，明天看它大跌就心慌，最好別參與這個(gè)市場(chǎng)了，股市樓市都不要進(jìn)。

但如果基于上面的梳理，我認(rèn)為簡(jiǎn)單一句話：再回到先前的低點(diǎn)，不太可能。不要指望后市不震蕩，但我相信方向是會(huì)慢慢走好的，走得會(huì)比以前好。無(wú)論是股市，還是樓市，都是如此。

截至11.7，深圳樓市的新房、二手房成交量分別為：1759套、1854套，日均251套、265套，按照這個(gè)粗略推算，11月深圳新房的網(wǎng)簽備案量有希望在6500-7500套，二手房的過(guò)戶量有希望在7000-8000套，比我前面文章里展望的還要更樂(lè)觀。

11月，可以看到更多好消息。

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