導(dǎo)語：估值偏低、基本面向好。

市場經(jīng)歷“瘋?！彪A段后，現(xiàn)階段哪些板塊較為適合投資者入手？

天弘的基金經(jīng)理賀雨軒在10月17日的一次直播中表示：“醫(yī)藥行業(yè)后續(xù)漲幅有機會超過大盤”。

但對于普通投資者而言，醫(yī)藥是一個投資門檻較高的行業(yè)，各種五花八門的專業(yè)名詞，光是厘清其含義，已然是一件非常費力的事，更遑論深入行業(yè)細致研究。

事實上，通過“國證生物醫(yī)藥指數(shù)”參與生物醫(yī)藥板塊投資，對于普通投資者而言，無疑事半功倍。

筆者梳理發(fā)現(xiàn)，兩只跟蹤該指數(shù)的被動指數(shù)基金，即天弘生物醫(yī)藥ETF聯(lián)接基金（A:011040/C:011041）和天弘生物醫(yī)藥ETF（159859），近期均斬獲不錯的漲幅。

市場情緒平淡后、參與醫(yī)藥投資是更好選擇

經(jīng)歷十一前后“瘋牛”階段，市場情緒逐漸趨于平淡。

在第一財經(jīng)最新一期股市調(diào)查中，截至10月17日，62.33%的投資者選擇“按兵不動”，只有21.51%的投資者選擇加倉。

從“興奮買入”到“冷靜觀望”，上述數(shù)據(jù)清晰顯示出投資者對于股市的情緒變化。

或許，相較于左側(cè)逆向投資，右側(cè)“追漲”、買在高點才是大部分投資者虧損的重要原因。

正如節(jié)后第一個交易日、即10月8號股民瘋狂涌入創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板追高，緊接著在后續(xù)幾個交易日，即9號、10號、11號的殺跌中，無一例外承受了一定損失。

在“持倉觀望”占主導(dǎo)情緒背景下，投資者后續(xù)買入哪些板塊，能大概率跑贏市場。

“假設(shè)牛市會起一定泡沫，醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)該有機會跑的稍微靠前一些?！辟R雨軒在直播中坦言，他不推薦大家盲目買醫(yī)藥股，畢竟醫(yī)藥行業(yè)太特別了，例如創(chuàng)新藥、醫(yī)藥器械等細分子板塊，并沒有那么容易“搞明白”。

此時，對于投資者而言，通過“國證生物醫(yī)藥”參與板塊投資，是一個事半功倍的選擇。

賀雨軒解釋了該指數(shù)的具體構(gòu)成：“天弘國證生物醫(yī)藥跟蹤的指數(shù)聚焦生物醫(yī)藥領(lǐng)域，其中醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)的具體權(quán)重大概有25~27%，同時傳統(tǒng)生物制品大概占37%的權(quán)重，生物制品又分成了血液制品和疫苗兩部分；此外指數(shù)整體大約還有20%的生物藥，生物藥當(dāng)然也包括生物創(chuàng)新藥。此外還有少量10%的權(quán)重，是生物醫(yī)用材料（數(shù)據(jù)來源：wind，截至2024年9月30日），實際上有人可能認(rèn)為這個是醫(yī)美或者更加偏向消費的一些材料?！?/p>

該指數(shù)有30個成分股，是大部分指數(shù)里比較少的，所以權(quán)重相對也會更集中一些。

除了“國證生物醫(yī)藥”，還有其他跟蹤生物醫(yī)藥的指數(shù)。

例如醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)指數(shù)，主要參與醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)個股的投資，針對該指數(shù)，天宏基金布局了“天弘中證全指醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)ETF”(159873)。

“我們還有一個產(chǎn)品，追蹤恒生滬深港創(chuàng)新藥精選50這個指數(shù)，該指數(shù)定位是，無論生物創(chuàng)新藥、還是所化學(xué)創(chuàng)新藥，只要是創(chuàng)新藥相關(guān)企業(yè)，都會被納入進來，同時包括醫(yī)藥c超醫(yī)療研發(fā)服務(wù)中，有一部分企業(yè)也會被納入創(chuàng)新藥指數(shù)，該指數(shù)更偏向完整覆蓋創(chuàng)新藥領(lǐng)域，這個覆蓋是由A股和港股共同形成的，是一個比較完整的生態(tài)?！辟R雨軒表示。

跟蹤“國證生物醫(yī)藥指數(shù)”兩只ETF基金業(yè)績尚佳

經(jīng)歷這波急速反彈后，天弘基金旗下兩只追蹤“國證生物醫(yī)藥指數(shù)”的基金，近期表現(xiàn)都還不錯。

在半年報中，天弘生物醫(yī)藥ETF基金經(jīng)理表達了對于醫(yī)藥板塊后市強烈看好，他認(rèn)為，對于醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)，基于基本面和估值的角度，沒有“任何理由不保有明確的看多觀點”。

自下而上地看，醫(yī)藥行業(yè)中絕大部分大中企業(yè)已經(jīng)具備非常優(yōu)異的性價比。而站在行業(yè)間比較的視角，他認(rèn)為，無論從行業(yè)基本面還是估值水平的維度觀察，醫(yī)藥都應(yīng)是很難被錯過的投資選擇。

上半年，醫(yī)藥板塊基本面板塊邊際改善趨勢明顯，從上市公司發(fā)布的2024年一季報來看，優(yōu)質(zhì)企業(yè)憑借強產(chǎn)品競爭力、有效提質(zhì)增效舉措，業(yè)績超出預(yù)期。

“過去半年，我們在苦苦思考，既然醫(yī)藥行業(yè)長期邏輯堅實而強勁、中期邏輯穩(wěn)健向好，那為什么醫(yī)藥指數(shù)會如此長久地低迷（自2021年年中至今已持續(xù)整整3年）。當(dāng)前我們可以認(rèn)同的理解是：首先，醫(yī)藥尤其是創(chuàng)新藥作為對遠端預(yù)期敏感的成長型行業(yè)，在現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型中，會天然放大因市場風(fēng)險偏好變化帶來的股價變化；其次，2020年開始的疫情實際上一定程度上不太合理地推高了景氣度，同時也給整個板塊留下了巨 大的待消化估值空間（當(dāng)前已經(jīng)消化完畢）；疫后復(fù)蘇期國際環(huán)境、超預(yù)期的美聯(lián)儲加息等因素疊加，給遠期資產(chǎn)占比高的創(chuàng)新藥企業(yè)帶來了額外的風(fēng)險偏好壓制?！痹摶鸾?jīng)理表示。

縱觀上半年，大盤指數(shù)在年初快速下跌后逐步回升，而醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)在大跌后依舊低迷，基金經(jīng)理認(rèn)為，這種滯后表現(xiàn)，與其依賴遠端預(yù)期的特性有關(guān)：

在市場信心低迷時，醫(yī)藥企業(yè)會因近端支撐不夠充分而被遺棄；而在市場信心高漲時，醫(yī)藥企業(yè)又可能會因為遠端空 廣闊而受追捧。也可能與醫(yī)藥行業(yè)本身相對于經(jīng)濟的滯后性有關(guān)：醫(yī)藥健康是個潛在需求無上限的行業(yè)，市場規(guī)模取決于支付能力；GDP增速，會傳導(dǎo)至城鎮(zhèn)職工醫(yī)保及居民醫(yī)保收入增長的增速，以及私人自費醫(yī)療市場支付意愿的升降，并最終傳導(dǎo)為行業(yè)整體增長的增速。

這點上說，醫(yī)藥與消費有些相似，在節(jié)奏上都屬于經(jīng)濟周期里偏向滯后反 映的行業(yè)?？傮w來說，醫(yī)藥很可能正在經(jīng)歷相對于全市場指數(shù)表現(xiàn)最差的階段。隨著市場整體信心的恢復(fù)、隨著經(jīng)濟企穩(wěn)回暖的傳導(dǎo)，醫(yī)藥更有機會靠著綿延的成長潛力，逐漸展現(xiàn) 出長期的比較優(yōu)勢。

醫(yī)藥行業(yè)目前處于低點

半年報強烈看多后，站在當(dāng)下時點，基金經(jīng)理們對于醫(yī)藥又有著怎樣的看法？

“那么醫(yī)藥來講，我們認(rèn)為仍然是現(xiàn)在能找到的，相對來講不太多的，在大漲之后估值水平仍然在一個比較低位置的行業(yè)。那么如果看PE如果看市盈率的話，現(xiàn)在基本上市盈率水平大概是過去5年或者過去10年，大概30%左右的層級；如果看市凈率，可能現(xiàn)在估值水平還是歷史最便宜的10%左右分位（數(shù)據(jù)來源：wind，截至2024年10月17日）?！辟R雨軒在直播中表示。

總的來講，賀雨軒認(rèn)為，股票市場下跌之后，也會一定程度傳導(dǎo)到行業(yè)、產(chǎn)業(yè)本身，實際上產(chǎn)業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了一部分出清狀態(tài)，出清更多是在非上市公司層面，行業(yè)里偏小的企業(yè)，尤其是它規(guī)模還不是很大、且營收不太穩(wěn)定時，過去兩三年可能面臨了一個出清或者是即將被出清的狀態(tài)，反過來對于大中型企業(yè)、大市值醫(yī)藥上市公司，競爭格局實際上是比幾年前變好的。

賀雨軒總結(jié)到，從基本面角度來講，他認(rèn)為行業(yè)整體在一個底部向上，而且在過去幾個月已經(jīng)開始走出明確的向上特征了。

事實上，去年11月至今，A股、港股的醫(yī)藥指數(shù)，和一些發(fā)達國家市場的醫(yī)藥、創(chuàng)新藥、生物科技相關(guān)指數(shù)，漲幅出現(xiàn)了非常明顯的階段性背離。

簡單來說，發(fā)達國家市場的醫(yī)藥指數(shù)基本上漲了20%或者更多，而國內(nèi)的醫(yī)藥指數(shù)從去年11月底到今年9月，基本上下行了25%，在近三個季度的時間里，出現(xiàn)了大概40%——50%的背離，賀雨軒認(rèn)為“雙方的基本面實際上是比較一致的”：

“今年年中，我們認(rèn)為從去年11月開始，國內(nèi)A股醫(yī)藥指數(shù)和成熟發(fā)達國家市場的相關(guān)醫(yī)藥指數(shù)出現(xiàn)背離之后，我們認(rèn)為A股醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)的性價比更高?！?/p>

事實上，隨著利好政策出臺，部分醫(yī)藥個股隨即反彈。

10月18日，常山藥業(yè)20CM漲停，翰宇藥業(yè)漲超5%，金凱生科、博瑞醫(yī)藥、信立泰、眾生藥業(yè)、昊帆生物等跟漲。消息面上，國家衛(wèi)生健康委昨日印發(fā)《肥胖癥診療指南（2024年版）》。這是國內(nèi)首部肥胖多學(xué)科診療的權(quán)威指南，對規(guī)范我國肥胖癥臨床診療，提高醫(yī)療機構(gòu)肥胖癥診療同質(zhì)化水平具有重要意義。

風(fēng)險提示：觀點僅供參考，不代表投資建議。指數(shù)基金有跟蹤誤差，基金歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。