文 | 付一夫

很多人都聽(tīng)過(guò)這樣一段話：“行情總是在絕望中產(chǎn)生，在猶豫中上漲，在瘋狂中結(jié)束。”用這段話用來(lái)刻畫(huà)近期的A股行情，簡(jiǎn)直是完美契合：

（1）絕望中的醞釀

9月24日之前，市場(chǎng)已單邊下跌了4個(gè)多月之久，大盤(pán)一度失守2700點(diǎn)，市場(chǎng)成交額萎縮至5000億左右，很多只個(gè)股的股價(jià)都創(chuàng)下了年內(nèi)新低，廣大投資者幾乎都是心力交瘁、疲憊不堪，不少人甚至選擇銷(xiāo)戶，發(fā)誓再也不來(lái)投資A股。

（2）從猶豫到高潮

9月24日，國(guó)新辦就金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況舉行新聞發(fā)布會(huì)，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)“金融三巨頭”齊聚一堂，并接連釋放一系列重磅超預(yù)期政策，迅速點(diǎn)燃市場(chǎng)行情，當(dāng)天非銀金融板塊爆發(fā)漲停潮，市場(chǎng)成交額也由前一天的5500多億放大到逼近1萬(wàn)億，上證指數(shù)日內(nèi)漲幅近100點(diǎn)，行情忽然的強(qiáng)勢(shì)令人猝不及防，不過(guò)更多人仍認(rèn)為是超跌反彈，隨后9月25日的沖高回落，似乎也符合超跌反彈的走勢(shì)。

9月26日，中央政治局會(huì)議召開(kāi)，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并部署下一步經(jīng)濟(jì)工作，再度釋放一系列超預(yù)期的積極信號(hào)。受此影響，市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)了180度大反轉(zhuǎn)，重新受到關(guān)注的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)被蜂擁而至的各路資金爆買(mǎi)，A股的地產(chǎn)、白酒等權(quán)重板塊集體爆發(fā)，上證指數(shù)驚現(xiàn)久違的百點(diǎn)長(zhǎng)陽(yáng)，當(dāng)日直接收復(fù)3000點(diǎn)失地。

隨后國(guó)慶假期之前的最后兩個(gè)交易日，市場(chǎng)更是接連暴漲，并一舉收復(fù)了此前四個(gè)多月的累計(jì)跌幅，其中深證成指和創(chuàng)業(yè)板指的單日最大漲幅居然分別達(dá)到了驚人的10.67%和15.36%，市場(chǎng)單日成交額直接放大到2.6萬(wàn)億，各路資金跑步進(jìn)場(chǎng)，人人高呼“牛市”，市場(chǎng)情緒已達(dá)到前所未有的高潮。

（3）瘋狂后的落寞

10月8日，在度過(guò)了“史上最漫長(zhǎng)的國(guó)慶假期”后，廣大投資者無(wú)一不期待A股的開(kāi)盤(pán)——畢竟在國(guó)慶假期期間，港股繼續(xù)氣勢(shì)如虹，富時(shí)中國(guó)A50期貨指數(shù)累計(jì)漲幅超過(guò)10%，各路自媒體都在宣傳“牛市來(lái)了”，各家券商也是國(guó)慶假期不打烊，線上線下全方位地滿足投資者的開(kāi)戶需求，就連很多之前沒(méi)接觸過(guò)股市的人都迫不及待地去開(kāi)戶，某些財(cái)經(jīng)大V甚至喊出“預(yù)計(jì)節(jié)后A股開(kāi)盤(pán)即收盤(pán)，可以早早下班”，舉國(guó)上下對(duì)于“牛市”的追捧已近癲狂。

終于熬到了10月8日早上9點(diǎn)半開(kāi)盤(pán)，市場(chǎng)果然有數(shù)千只個(gè)股都在漲停價(jià)附近，很多此前踏空的人生怕買(mǎi)不到，直接掛了漲停價(jià)進(jìn)場(chǎng)，怎料當(dāng)天市場(chǎng)高開(kāi)低走，最后收出了一根形態(tài)很不友好的“墓碑線”，市場(chǎng)成交額來(lái)到了A股歷史上最大的3.5萬(wàn)億，不折不扣的“天量”。后面三個(gè)交易日，大盤(pán)繼續(xù)暴力回調(diào)，僅僅4個(gè)交易日，上證指數(shù)就從3674點(diǎn)跌回了3200點(diǎn)附近，虧錢(qián)效應(yīng)持續(xù)釋放，成交額逐步萎縮到了1.5萬(wàn)億附近，市場(chǎng)情緒急劇冷卻。許多前幾天還在高呼“牛市”的人，此刻都沉默了。

僅僅9個(gè)交易日，市場(chǎng)就上演了一出史上罕見(jiàn)的暴漲暴跌戲碼，雖然大盤(pán)累計(jì)漲幅依然可觀，但廣大投資者的處境早已不可同日而語(yǔ)：有人賺得盆滿缽滿，有人大肉變?nèi)饽┥踔恋固?，有人高位站崗爆虧，有人依舊堅(jiān)信牛市還在，有人懷疑牛市已經(jīng)結(jié)束……相信無(wú)論是老股民還是新股民，這一次都被市場(chǎng)狠狠地教育了一把。

當(dāng)然，這一波行情中也有很多值得反思的地方，我想就兩個(gè)問(wèn)題談?wù)勛约旱捏w會(huì)。

其一，為什么“瘋?！毙星椴⒉蝗菀踪嵉酱箦X(qián)？

我們知道，A股歷來(lái)都是牛短熊長(zhǎng)，尤其是經(jīng)歷了過(guò)去三年多的漫長(zhǎng)下跌后，人們?cè)缫驯徽勰サ闷v不堪、心力交瘁，故而不少投資者為了避免長(zhǎng)期被套，漸漸都養(yǎng)成了短線操作的習(xí)慣，往往稍有盈利就傾向于落袋為安而不是繼續(xù)持有，結(jié)果在近期市場(chǎng)的連續(xù)逼空式大漲下，很多人依舊未能及時(shí)擺脫熊市思維，早早就獲利了結(jié)，殊不知在賣(mài)出后股價(jià)依舊在一路狂飆，自己又因?yàn)椤翱指摺倍桓以俅紊宪?chē)，無(wú)奈只得一路目送，錯(cuò)過(guò)后續(xù)的一大段漲幅。

不僅如此，在市場(chǎng)情緒爆棚之時(shí)，人們很容易被周?chē)臍夥諞_昏頭腦，只看到了股價(jià)一路上漲，生怕錯(cuò)過(guò)發(fā)家致富的機(jī)會(huì)，卻很容易放松對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的警惕，經(jīng)常是不假思索地追高買(mǎi)入。就像國(guó)慶假期后的首個(gè)交易日，無(wú)數(shù)投資者一擁而上，結(jié)果卻買(mǎi)在了市場(chǎng)最高點(diǎn)，他們也不幸成為了本輪牛市里第一批被套的股民——其實(shí)，很多中小投資者更容易在牛市里虧錢(qián)，就是這么來(lái)的。

正因如此，我們應(yīng)該學(xué)會(huì)時(shí)刻保持對(duì)于市場(chǎng)的敬畏，時(shí)刻將風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，同時(shí)要不斷地去學(xué)習(xí)總結(jié)，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的理解和判斷來(lái)選擇上漲概率大且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的投資標(biāo)的。此外，還應(yīng)持續(xù)提高自己對(duì)于政策導(dǎo)向、行業(yè)邏輯以及公司基本面的認(rèn)知和把握，繼而建立起適合自己的投資體系，而不是盲目跟風(fēng)、人云亦云。如此方能在財(cái)富積累的道路上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

其二，為什么此次牛市是“瘋?！倍皇恰奥！?？

平心而論，9月24日以來(lái)市場(chǎng)的連續(xù)逼空式暴漲，絕對(duì)是驚掉了所有人的下巴，僅僅6個(gè)交易日，上證指數(shù)就反彈了900點(diǎn)，無(wú)論大盤(pán)、板塊還是個(gè)股，幾乎都漲得“令人頭暈?zāi)垦！?，很多現(xiàn)象根本無(wú)法用基本面去解釋。

為何會(huì)出現(xiàn)如此暴力的大漲？在我看來(lái)，除了刺激政策的一再超預(yù)期、市場(chǎng)前期嚴(yán)重超跌、投資者被壓抑太久而人心思漲等因素之外，眼下信息傳播速度的加快也扮演了關(guān)鍵角色。

在股市中流傳著一個(gè)著名的段子：“當(dāng)路邊賣(mài)菜大媽都開(kāi)始談?wù)摴墒袝r(shí)，就說(shuō)明牛市進(jìn)入了尾聲?！逼鋬?nèi)涵在于，如果連最為普通投資者都認(rèn)定是牛市了，那么可能意味著市場(chǎng)上最后的增量資金已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)，而后續(xù)沒(méi)有更多的增量資金進(jìn)場(chǎng)時(shí)，買(mǎi)方力量會(huì)趨于衰竭，股價(jià)往往有見(jiàn)頂?shù)目赡堋Ｊ聦?shí)上，回顧過(guò)去的幾輪牛市，賣(mài)菜大媽們通常都是最后一批得知牛市到來(lái)的人，這與信息傳播渠道不無(wú)關(guān)系。

例如在2007年，人們對(duì)于牛市降臨的感知，都是借助公眾媒體和口耳相傳，畢竟當(dāng)時(shí)的股民數(shù)量并不多，很多人都接觸不到投資者朋友，獲取相關(guān)信息的渠道亦是有限，而信息傳播的緩慢，某種意義上有利于“慢?！钡漠a(chǎn)生，當(dāng)時(shí)那一輪牛市持續(xù)了兩年時(shí)間。再如2015年的牛市期間，人與人之間的信息傳播更多是通過(guò)微博、朋友圈等初代社交媒體，雖然比2007年傳播速度快了不止一點(diǎn)半點(diǎn)，但由于信息不完整、不生動(dòng)，人們對(duì)于牛市的感知依舊需要一段時(shí)間的適應(yīng)和確認(rèn)，當(dāng)時(shí)那一輪牛市大概持續(xù)了9個(gè)月。

然而，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)爆炸式發(fā)展、短視頻/直播如火如荼的當(dāng)下，市場(chǎng)觀點(diǎn)的傳遞變得異常迅速和扁平化，不同人群之間的共識(shí)達(dá)成也快到可怕。在各種財(cái)經(jīng)博主的大肆渲染與科普之下，賣(mài)菜大媽與老股民之間的認(rèn)知差距早已大大縮短，即便是新手小白，隨便打開(kāi)抖音或微信公眾號(hào)看看博主們的講解，也能了解個(gè)大概。其結(jié)果便是，很多年前可能需要兩三個(gè)月才能傳播到位的信息，現(xiàn)在只需一兩天就能迅速完成，這也會(huì)間接導(dǎo)致行情持續(xù)時(shí)間的縮短。

就拿此次國(guó)慶假期來(lái)說(shuō)，諸如“千股漲?！薄ⅰ按蟊P(pán)漲?！钡刃畔⒃诟髀访襟w上瘋狂發(fā)酵，幾乎人人都在討論牛市，這種在2015年牛市尾聲才能看到的情景，僅用了幾天就表現(xiàn)了出來(lái)。要知道，市場(chǎng)是具有反身性的，倘若預(yù)期過(guò)于一致，市場(chǎng)常常會(huì)走向一致預(yù)期的反面——國(guó)慶假期之后的市場(chǎng)走勢(shì)，便佐證了這一點(diǎn)。

話說(shuō)回來(lái)，牛市還在嗎？這大概是所有人眼下最為關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題。

先說(shuō)一個(gè)主觀判斷：前幾天“人人皆股神”的時(shí)期已徹底結(jié)束，接下來(lái)市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)入寬幅震蕩階段，并且短時(shí)間內(nèi)很難突破3674點(diǎn)。理由有三：

一則，此次“瘋?！毙星樵醋杂谝粩堊映A(yù)期政策的刺激、市場(chǎng)預(yù)期的急劇反轉(zhuǎn)與廣大投資者的狂熱情緒。隨著行情的演進(jìn)，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期和情緒被充分消化后，必然會(huì)逐步回歸理性，此時(shí)基本面能否好轉(zhuǎn)便會(huì)顯得至關(guān)重要，它將是支撐市場(chǎng)長(zhǎng)期走牛的基石?？紤]到政策從公布到奏效的過(guò)程存在時(shí)間差，經(jīng)濟(jì)基本面與企業(yè)盈利能力的修復(fù)注定是漫長(zhǎng)且曲折的，如果后續(xù)各方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不能出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)跡象，那么市場(chǎng)信心難免要再度受挫，行情自然難以持續(xù)上攻。

二則，本輪行情大盤(pán)最高點(diǎn)為10月8日的3674點(diǎn)，當(dāng)日成交額為創(chuàng)歷史紀(jì)錄的3.5萬(wàn)億，可謂不折不扣的“天量”。如果從量?jī)r(jià)的角度分析，天量意味著多空雙方分歧很大，而且處于階段性高位的巨量往往伴隨著大資金的出貨，以及當(dāng)日買(mǎi)入資金的套牢，尤其是經(jīng)歷了一段時(shí)間上漲之后的放量中大陰線，更是如此。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，這種走勢(shì)多為市場(chǎng)階段性頂部的標(biāo)志，于是便有了“天量見(jiàn)天價(jià)”的說(shuō)法。更進(jìn)一步講，10月8日有天量的資金被套，后面一旦行情上漲到當(dāng)天的陰線附近，就難免會(huì)迎來(lái)巨大拋壓，這便注定了3674點(diǎn)會(huì)成為未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間里的強(qiáng)壓力位。除非有更大級(jí)別的利好和更充沛的資金進(jìn)場(chǎng)，否則3674點(diǎn)的套牢盤(pán)很難在短時(shí)間內(nèi)消化干凈。

三則，雖然國(guó)慶假期之后市場(chǎng)連續(xù)回調(diào)，但并沒(méi)有破壞已經(jīng)形成的上漲趨勢(shì)，均線的多頭排列就是最佳佐證。而上漲趨勢(shì)一旦形成，短期內(nèi)很難被扭轉(zhuǎn)，并且在上漲趨勢(shì)之下，每一次的回調(diào)企穩(wěn)都是較好的買(mǎi)點(diǎn)。再考慮到此次一攬子政策力度之強(qiáng)，的確罕見(jiàn)且超預(yù)期，因此后續(xù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)理應(yīng)是大概率事件，故而市場(chǎng)大方向也應(yīng)該是震蕩向上為主，而非單邊下跌。

至于“牛市還在不在”的問(wèn)題，我只想說(shuō)：牛市從來(lái)都不是喊出來(lái)的，而是走出來(lái)的。與其一味地期待牛市到來(lái)大賺一波，倒不如放低預(yù)期、尊重當(dāng)下，在認(rèn)清自己的基礎(chǔ)上，踏踏實(shí)實(shí)走好每一步，屆時(shí)一切該來(lái)的自然會(huì)到來(lái)。