自資管新規(guī)發(fā)布以來，保本理財(cái)產(chǎn)品逐步退出了市場舞臺，在債券、股票、商品和衍生品等多種大類資產(chǎn)中，債券因其較低的波動(dòng)和現(xiàn)金流較為穩(wěn)定的特點(diǎn)，被許多追求穩(wěn)健的投資者視為下一個(gè)理想的投資品種。

　　但對于一些習(xí)慣了保本理財(cái)?shù)呐笥讯?，由于對債券投資還不夠了解，在基金出現(xiàn)下跌時(shí)常常忐忑不安，不知如何應(yīng)對。今天，我們選了4個(gè)大家最常問到的債基投資問題，統(tǒng)一解答，希望大家對這類資產(chǎn)的定義和波動(dòng)特點(diǎn)能有個(gè)基礎(chǔ)的了解。

　　問題一：債券基金為什么也會下跌？

　　債券基金的收益來源于兩個(gè)方面：一是票息收入，這是債基一個(gè)相對穩(wěn)定的收益來源；二是債券價(jià)差，債券是可交易的金融資產(chǎn)，跟股票一樣也會存在價(jià)格的漲跌，像不久前才發(fā)售的30年期國債，發(fā)行時(shí)每張債券價(jià)格為100元，但上市第一天最高就漲到了每張125元左右。

　　相比起票息的穩(wěn)定，債券價(jià)格的波動(dòng)往往是導(dǎo)致基金凈值出現(xiàn)起伏的主要原因。舉個(gè)例子，假設(shè)基金經(jīng)理以125元/張的價(jià)格買入了某債券，隨后，債券價(jià)格一路回落至100元/張，那么這筆投資的價(jià)差收益就是負(fù)數(shù)。如果這時(shí)基金的票息收入彌補(bǔ)不了價(jià)差部分帶來的虧損，基金的總收益就會轉(zhuǎn)負(fù)，即大家看到的凈值下跌。

　　問題二：債券基金會一直下跌嗎？遇到下跌要不要先贖回避避風(fēng)頭？

　　當(dāng)債市連續(xù)多日出現(xiàn)下跌時(shí)，有些朋友就擔(dān)心，它會跌到什么時(shí)候，會不會一直跌下去？忐忑之下，便想趕緊贖回基金，等到市場企穩(wěn)了再回來。

　　但與其毫無根據(jù)地憑猜測作決策，不如先冷靜下來，分析是否真的有贖回基金的必要。

　　首先，債券雖然會有價(jià)格波動(dòng)，但只要發(fā)行主體不違約，也是會持續(xù)獲得票息收入的，基金凈值不一定就是下跌的。

　　其次，雖然債市和股市一樣，人們都無法準(zhǔn)確預(yù)測漲跌，但相較于權(quán)益類基金，債券基金的波動(dòng)整體上還是小了不少。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，短期純債券型基金指數(shù)近10年的最大回撤是1.7%左右，修復(fù)用時(shí)110天，中長期純債型基金指數(shù)的最大回撤約2.7%左右，修復(fù)用時(shí)307天。

　　一些資深的基民朋友可能經(jīng)歷過2013年、2016年、2020年或2022年的幾次債市大幅回調(diào)，若是回顧當(dāng)時(shí)債基的表現(xiàn)，可以看到，雖然在下跌時(shí)是難熬了點(diǎn)，但等市場企穩(wěn)后，之前碎的“蛋”還是慢慢補(bǔ)回來了的。

　　當(dāng)然，除了拿債基歷史業(yè)績作決策參考，更專業(yè)的投資者還可以進(jìn)一步分析債券市場下跌的原因。如果是因月末或季末等時(shí)點(diǎn)導(dǎo)致流動(dòng)性緊張，從而引發(fā)債市下跌，這類短期波動(dòng)一般不足為懼；但如果是因?yàn)榛久娉霈F(xiàn)了較大變化，影響了債市上漲的整體邏輯，就需要我們考慮是否要改變投資策略了。

　　問題三：如何判斷債券基金的波動(dòng)幅度？

　　我們可以通過基金中持有的債券久期，來簡單判斷債券基金的波動(dòng)幅度。所謂債券久期，大家可以簡單理解為債券的平均到期時(shí)間，舉個(gè)例子，假設(shè)今年發(fā)行了30年期國債，那么10年之后，該債券的到期時(shí)間就剩下20年。

　　在之前的節(jié)目中，我們跟大家科普過，債券價(jià)格波動(dòng)的大小一般和久期成正比。也就是說，如果基金中持有的債券整體久期較長，那么這些債券的價(jià)格波動(dòng)幅度就越大，進(jìn)而債券基金的凈值波動(dòng)也會越大。反之，債券久期整體較短，那基金的凈值波動(dòng)也會更小。

　　數(shù)據(jù)說話，我們不妨直接看看短債基金和中長債基金的歷史表現(xiàn)。如下圖所示，從2023年初到今年5月底，債市整體表現(xiàn)不錯(cuò)，這段時(shí)間里，中長期純債型基金指數(shù)的漲幅為5.6%，短期純債券型基金指數(shù)的漲幅為4.8%；而在2022年底，當(dāng)時(shí)債市出現(xiàn)較大震蕩，兩個(gè)基金指數(shù)中，前者的最大回撤達(dá)到了1%左右，后者的最大回撤僅有0.55%。顯然，久期更長的中長債基金，收益彈性和波動(dòng)水平都比短債基金要更高。

　　圖1：中長期純債型基金指數(shù)vs短期純債券型基金指數(shù)走勢（單位：%）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，2022年10月1日至2024年5月31日，指數(shù)過往表現(xiàn)不預(yù)示未來，投資須謹(jǐn)慎

　　問題四：如何選擇更適合自己的債券基金？

　　剛才提到，債券久期和債券價(jià)格的波動(dòng)幅度成正比，那我們就可以結(jié)合這一點(diǎn)，從自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力出發(fā)，選擇更適合自己的債券基金。

　　有的時(shí)候，從債券基金的名字上，就能看出它投資的到底是長久期債券還是短久期債券，是利率債還是信用債。比如說，有些基金就叫做“XX短債基金”，或是“XX中長期信用債基金”。

　　如果在名字上看不出來，我們可以查看債券基金的前五大持倉或季報(bào)中公布的其他信息，或者也可以聯(lián)系基金公司客服咨詢了解。

　　除了考慮自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和基金風(fēng)險(xiǎn)水平是否匹配，我們也要考慮一筆錢可用于投資的時(shí)間長短。例如，對于短期要用的錢，久期較短的品種或許更為合適，例如短債基金，或是貨幣基金、同業(yè)存單指數(shù)基金等；而對于長期不用的閑錢，就可以考慮那些組合久期更長的品種了。