近日，賽力斯25億元收購(gòu)華為（鴻蒙智行）問(wèn)界商標(biāo)等資產(chǎn)的消息在業(yè)內(nèi)引起了強(qiáng)烈的反響，那么此次交易對(duì)于交易雙方到底是值還是不值？利好還是利空？

2.5折市場(chǎng)價(jià)值的問(wèn)界商標(biāo)轉(zhuǎn)讓，事出反常必有妖？

提及此次問(wèn)界商標(biāo)等資產(chǎn)的交易，除了賽里斯的正式公告，7月3日晚間，賽力斯集團(tuán)股份有限公司（下稱“賽力斯”，601127）又發(fā)布了關(guān)于購(gòu)買資產(chǎn)的補(bǔ)充公告。

公告指出，7月2日，公司董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于購(gòu)買資產(chǎn)的議案》。公司控股子公司賽力斯汽車有限公司擬使用自籌資金25億元收購(gòu)華為技術(shù)有限公司及其關(guān)聯(lián)方持有的已注冊(cè)或申請(qǐng)中的919項(xiàng)問(wèn)界、AIITO、AITOAUTO、AITOSELECT等系列文字和圖形商標(biāo)，以及44項(xiàng)汽車外觀設(shè)計(jì)專利。公司已聘請(qǐng)中京民信對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，經(jīng)評(píng)估，標(biāo)的資產(chǎn)于評(píng)估基準(zhǔn)日2024年5月31日所表現(xiàn)的市場(chǎng)價(jià)值為102.33億元。

賽里斯的這則補(bǔ)充公告，無(wú)非是向外界證明其花費(fèi)的25億元不僅值，而且是超值。

那么問(wèn)題來(lái)了，從華為的角度看，明明是100多億的市場(chǎng)價(jià)值，卻僅以1/4（2.5折）的價(jià)格轉(zhuǎn)讓，是不是也太過(guò)于慷慨，畢竟針對(duì)此次問(wèn)界商標(biāo)轉(zhuǎn)讓，有汽車業(yè)內(nèi)人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，華為汽車業(yè)務(wù)前期投入大，后期收益慢，賣掉問(wèn)界品牌等資產(chǎn)換來(lái)現(xiàn)金收益，對(duì)前期投入也算有個(gè)交代。而我們想要補(bǔ)充的是，賣得越高，越能證明華為幫助企業(yè)打造品牌（背后是造好車的支撐）的能力。既然如此，豈不是賣得越接近市場(chǎng)價(jià)值才應(yīng)該是理性和正確的商業(yè)邏輯和選擇嗎？

我們并非是資產(chǎn)評(píng)估方面的專業(yè)人士，但業(yè)內(nèi)都清楚的是，文字、圖形商標(biāo)、外觀設(shè)計(jì)專利在知識(shí)產(chǎn)權(quán)中，是價(jià)值最低的。

另外，與此前華為轉(zhuǎn)讓智界、享界不同，它們都是車型未上市或上市之初就轉(zhuǎn)讓了（天眼查顯示，今年5月，華為將已完成注冊(cè)的運(yùn)輸工具類“享界”商標(biāo)準(zhǔn)讓給合作伙伴北汽；6月初，華為又向合作方奇瑞汽車轉(zhuǎn)讓了兩枚完成注冊(cè)的運(yùn)輸工具類“智界”商標(biāo)），為何問(wèn)界的轉(zhuǎn)讓要選擇在6月銷量創(chuàng)新高的時(shí)候？

據(jù)多家媒體報(bào)道，AITO問(wèn)界2024年的銷量目標(biāo)為60萬(wàn)臺(tái)，按照今年上半年鴻蒙智行全系（包括，但不限于問(wèn)界系列）累計(jì)銷量為200949臺(tái)計(jì)算，AITO問(wèn)界上半年僅完成了目標(biāo)的約33.5%。

據(jù)此，業(yè)內(nèi)不得不懷疑華為是在所謂的銷量高位離場(chǎng)，以避免今年極有可能與既定銷量目標(biāo)差距過(guò)大而影響了鴻蒙智行在業(yè)內(nèi)的影響力、產(chǎn)品力及后續(xù)與合作伙伴的合作和開(kāi)拓帶來(lái)的利空，而賽里斯無(wú)疑會(huì)成為背鍋俠。

當(dāng)然，如果之后問(wèn)界依然大賣，甚至完成了預(yù)期的目標(biāo)，華為也可以說(shuō)是自己為問(wèn)界打開(kāi)并穩(wěn)固了品牌知名度和市場(chǎng)影響力，總之，無(wú)論問(wèn)界未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)如何，對(duì)于華為鴻蒙智行的影響力都是正面的。

其實(shí)在我們看來(lái)，賽里斯關(guān)于購(gòu)買問(wèn)界資產(chǎn)的補(bǔ)充公告屬于此地?zé)o銀三百兩的多此一舉，反而讓業(yè)內(nèi)對(duì)于此次問(wèn)界商標(biāo)買賣雙方的自己和華為產(chǎn)生了遐想。

拿到失去華為強(qiáng)力支撐的“問(wèn)界”，賽里斯競(jìng)爭(zhēng)力幾何？

不可否認(rèn)，賽里斯與華為合作誕生的問(wèn)界，讓賽里斯新能源車的銷量火爆，但從財(cái)務(wù)的角度，自2021年與華為合作后，賽力斯卻是連年虧損，扣非后凈利潤(rùn)虧損逐年擴(kuò)大。

2021年-2023年，賽力斯分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入167.18億元、341.05億元和358.42億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)為-18.24億元、-38.32億元、-24.5億元，扣非凈利潤(rùn)為-27.93億元、-42.96億元和-48.17億元。

所幸賽力斯今年第一季度的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了扭虧，營(yíng)收265.61億元，同比增長(zhǎng)421.76%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)為2.2億元，同比增長(zhǎng)135.12%，扣非凈利潤(rùn)為1.14億元，同比增長(zhǎng)112.38%。

但隨后賽力斯就宣布會(huì)計(jì)估計(jì)變更，將無(wú)形資產(chǎn)-非專利技術(shù)的攤銷年限由8年縮短至5年。此次會(huì)計(jì)估計(jì)變更預(yù)計(jì)會(huì)增加賽力斯2024年度無(wú)形資產(chǎn)攤銷約10.26億元，減少歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)約4.26億元，會(huì)計(jì)估計(jì)變更也將對(duì)以后年度攤銷及凈利潤(rùn)產(chǎn)生影響。這是什么操作？

此外，賽力斯的資產(chǎn)負(fù)債率（資產(chǎn)負(fù)債率是衡量公司償債能力的指標(biāo)。它是由負(fù)債合計(jì)除以該公司的資產(chǎn)總計(jì)而得）也一路走高，2024年一季度達(dá)到88.27%，為公司2016年上市以來(lái)最高水平，且高于蔚來(lái)76.3%、理想58.7%、小鵬56%的資產(chǎn)負(fù)債率。

需要補(bǔ)充說(shuō)明的是，在2020-2022年賽力斯連續(xù)3年進(jìn)行三次定增募資，合計(jì)募資135.7億元的情況下，仍遠(yuǎn)不足以維持公司的運(yùn)營(yíng)所需，需要持續(xù)向銀行借貸，維持資金運(yùn)轉(zhuǎn)。而截至2024年一季度，賽力斯的負(fù)債總額555.4億元，其中九成為流動(dòng)負(fù)債，高達(dá)496.2億元，高于流動(dòng)資產(chǎn)367.2億元，這意味著，在特殊情況下，其流動(dòng)資產(chǎn)快速變現(xiàn)，也無(wú)法覆蓋流動(dòng)負(fù)債。

更讓業(yè)內(nèi)百思不得其解的是，在如此糟糕的財(cái)務(wù)狀況下，據(jù)金融界上市公司研究院統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2020年至2022年，賽力斯三年分別獲得政府補(bǔ)助6.26億、2.97億和5.23億，公司成為綜合乘用車行業(yè)6家上市公司中，唯一一家三年都獲得政府補(bǔ)貼且每年都虧損的企業(yè)。此外，該研究院的數(shù)據(jù)顯示，賽力斯去年年前三季政府補(bǔ)助達(dá)到4.62億元，相比2022年同期增長(zhǎng)了185.15%，增長(zhǎng)金額約3億元，在國(guó)家補(bǔ)貼普遍減少的情況下，賽里斯的補(bǔ)貼不減反增，原因何在？

如果說(shuō)上述是賽里斯在財(cái)務(wù)方面差強(qiáng)人意的表現(xiàn)，那么在實(shí)際的業(yè)務(wù)層面，賽里斯自身的競(jìng)爭(zhēng)力更是堪憂。

雖然針對(duì)此次問(wèn)界轉(zhuǎn)讓，華為回應(yīng)時(shí)表示，華為將問(wèn)界等系列商標(biāo)轉(zhuǎn)讓給賽力斯，同時(shí)華為將繼續(xù)支持賽力斯造好問(wèn)界、賣好問(wèn)界。華為與賽力斯合作模式及消費(fèi)者體驗(yàn)不受影響，雙方還簽訂了《進(jìn)一步深化聯(lián)合業(yè)務(wù)合作協(xié)議》；用戶對(duì)AITO問(wèn)界汽車的購(gòu)買、使用、售后體驗(yàn)及權(quán)益也不會(huì)受到影響，但仍有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，本次交易對(duì)賽力斯將是重大利空。如果華為賣掉商標(biāo)，只提供技術(shù)和部件，對(duì)于賽力斯而言，一方面缺乏強(qiáng)大的技術(shù)和營(yíng)銷能力，另一方面考慮到長(zhǎng)安和車BU的合資公司很快要落地，賽力斯以后可能不會(huì)再有特殊待遇。

上述業(yè)內(nèi)的觀點(diǎn)并非沒(méi)有道理，事實(shí)是，正是華為的技術(shù)實(shí)力、品牌影響力、營(yíng)銷能力以及在全球市場(chǎng)的廣泛布局，為賽力斯提供了強(qiáng)大的支持和賦能，才幫助其在汽車行業(yè)中脫穎而出。畢竟在與華為合作之前，相較于其他擁有獨(dú)立研發(fā)能力與品牌影響力的新能源汽車企業(yè)，賽力斯在核心技術(shù)、品牌塑造及市場(chǎng)議價(jià)能力等方面存在明顯短板。

也正是基于此，一旦華為的合作策略發(fā)生變化，賽力斯可能難以迅速適應(yīng)并維持現(xiàn)有的市場(chǎng)地位，而此次問(wèn)界商標(biāo)的轉(zhuǎn)讓，無(wú)疑是華為合作策略轉(zhuǎn)變的信號(hào)，畢竟對(duì)于目前華為的鴻蒙智行正面臨戰(zhàn)略調(diào)整或資源重新分配的關(guān)鍵時(shí)期，除了與賽里斯合作外，奇瑞、北汽和江淮都將是其合作的重點(diǎn)。

值得一提的是，比起鴻蒙智行，華為的車BU業(yè)務(wù)從去年開(kāi)始同樣動(dòng)作頻頻，智能業(yè)務(wù)“引望”的進(jìn)展格外受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。2023年11月26日，華為與長(zhǎng)安汽車在深圳簽署了《投資合作備忘錄》。經(jīng)協(xié)商，華為擬成立一家新公司，聚焦智能網(wǎng)聯(lián)汽車的智能駕駛系統(tǒng)及增量部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。今年1月16日，深圳引望智能技術(shù)有限公司正式成立，經(jīng)營(yíng)范圍含智能車載設(shè)備制造、智能車載設(shè)備銷售，新公司的成立被外界視為華為推進(jìn)汽車智能業(yè)務(wù)的重要一步。

所謂時(shí)移世易，賽里斯應(yīng)該明白這個(gè)樸素的道理。當(dāng)然，市場(chǎng)勝于雄辯，接下來(lái)，讓我們看看問(wèn)界品牌等資產(chǎn)歸屬賽里斯之后問(wèn)界、賽里斯、鴻蒙智行的表現(xiàn)吧。

問(wèn)界外鴻蒙智行能力存疑，未來(lái)待考

分析完賽里斯，我們?cè)倏创舜螁?wèn)界商標(biāo)交易的賣方華為。

眾所周知，華為現(xiàn)在鴻蒙智行的優(yōu)勢(shì)是以智能駕駛、智能座艙、智能電動(dòng)、智能車控、智能網(wǎng)聯(lián)五個(gè)自主可控智能技術(shù)的賦能來(lái)吸引車企與其合作。而這之中，尤以智能駕駛是當(dāng)下和未來(lái)車企競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)以及新能源車發(fā)展的重要趨勢(shì)，也是問(wèn)界大賣最主要的賣點(diǎn)。

那么問(wèn)題來(lái)了，鴻蒙智行在智能駕駛的技術(shù)實(shí)力如何？

國(guó)際數(shù)據(jù)公司（IDC）近期發(fā)布了《智能駕駛能力評(píng)估，2024》研究報(bào)告，而此次評(píng)估涵蓋極越、理想、特斯拉、問(wèn)界、蔚來(lái)、小鵬六個(gè)汽車品牌，并重點(diǎn)關(guān)注智駕車型覆蓋度、自動(dòng)泊車、記憶泊車能力、高速LCC、城區(qū)LCC、高速領(lǐng)航輔助駕駛、城區(qū)領(lǐng)航輔助駕駛七大維度能力。每個(gè)維度根據(jù)各項(xiàng)功能的實(shí)測(cè)效果進(jìn)行1-5分打分，得分越高代表該功能實(shí)現(xiàn)效果越佳。

結(jié)果顯示，本次入選到報(bào)告中的汽車品牌各項(xiàng)功能普遍拿到了3分以上的分?jǐn)?shù)。

其中出人意料的是，小鵬憑借自身在AI、智駕領(lǐng)域的長(zhǎng)期投入和積累，已經(jīng)能夠?qū)⒏唠A智駕功能滲透至較低價(jià)位車型，并能夠在城區(qū)等復(fù)雜路況具備突出表現(xiàn)，整體得到6項(xiàng)滿分，也是唯一一個(gè)6項(xiàng)均拿滿分的汽車品牌。

當(dāng)然，問(wèn)界基于華為的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在記憶泊車、城區(qū)領(lǐng)航輔助駕駛也表現(xiàn)不俗。

通過(guò)IDC的研究報(bào)告我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)車企的智駕水平基本處在同一檔次，之間只有量的差距而沒(méi)有質(zhì)的差別。而對(duì)于華為來(lái)說(shuō)，其當(dāng)家之一的智駕，并非某些媒體和華為自身所宣傳的遙遙領(lǐng)先。

其實(shí)對(duì)于華為智駕，車圈和用戶的實(shí)際體驗(yàn)一直走的是兩個(gè)極端，由于我們沒(méi)有親身體驗(yàn)，不便發(fā)表定論，但有一點(diǎn)是肯定的，那就是往往越高級(jí)的系統(tǒng)，其容錯(cuò)率就越低。剩下的大家自己想。

如果說(shuō)，上述智能駕駛是鴻蒙智行在技術(shù)層面的實(shí)力，那么接下來(lái)我們看看市場(chǎng)層面，即除了問(wèn)界外，鴻蒙智行與其他合作伙伴合作的車型表現(xiàn)。

以去年11月華為鴻蒙智行另一個(gè)新品牌智界發(fā)布首款車型S7為例，智界S7希望借助華為5G手機(jī)回歸和M7熱度，推動(dòng)鴻蒙智行銷量再上一個(gè)臺(tái)階。彼時(shí)的余承東稱，關(guān)于智界S7定價(jià)，內(nèi)部爭(zhēng)議非常大，最終確定的價(jià)格是虧錢賣，只能期待后期放量彌補(bǔ)虧損。

但事實(shí)是，截至今年1-6月份，智界S7交付量為15591輛。從今年上半年的月銷量來(lái)看，智界S7的平均銷量還不到3000輛，遠(yuǎn)稱不上爆款。

盡管在今年3月的2024年中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)論壇上，華為終端BG CEO、智能汽車解決方案BU董事長(zhǎng)余承東解釋稱，因?yàn)樾酒必?、工廠搬遷耽誤了量產(chǎn)和上市，預(yù)計(jì)4月開(kāi)始恢復(fù)到正常狀態(tài)。

在前期交付不利的情況下，4月13日，智界S7再次上市，當(dāng)月銷量達(dá)到了4546輛，但這種勢(shì)頭并未延續(xù)，繼4月份銷量超4500輛之后，智界S7的月銷量開(kāi)始回落，保持在3000輛左右?？梢哉f(shuō)，煥新后重新上市的智界S7銷量并沒(méi)有非常明顯的起色。這里，智界和文界冰火兩重天的表現(xiàn)，讓業(yè)內(nèi)對(duì)于華為鴻蒙智行的含金量和競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生了質(zhì)疑。

由此看，鴻蒙智行的能力仍需在未來(lái)檢驗(yàn)。

寫在最后：此次問(wèn)界品牌等資產(chǎn)的交易，無(wú)論是對(duì)于買方的賽里斯，還是賣方的華為鴻蒙智行，到底是利好還是利空，從不同的角度分析，可能會(huì)得出完全不同的結(jié)論。但我們想說(shuō)的是，企業(yè)間的合作模式要想具備可持續(xù)性，需要合作雙方共同探索雙贏的方式。但從截至目前的情況看，鴻蒙智行是既得利益者，而前期合作的賽力斯、北汽藍(lán)谷等合作伙伴則承擔(dān)了大部分虧損，處在失利的地位，而如果未來(lái)鴻蒙智行不能改變這種狀況，所謂的“幫助車企造好車”的良好初衷，最終可能演變?yōu)?一將功成萬(wàn)骨枯"的慘烈現(xiàn)實(shí)，這不僅對(duì)于國(guó)內(nèi)車企，對(duì)于中國(guó)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)都將是最大的利空。