出 品 | 異觀財經(jīng)

作 者 | 鬼神前鬼

在公司迎來成立九周年之際，嘀嗒出行又一次向港交所遞交上市申請，這是嘀嗒出行繼2020年10月8日、2021年4月、2023年2月20日之后第四次沖擊IPO，這次嘀嗒出行能否如愿叩開港交所的大門？

嘀嗒出行也曾備受資本青睞，投資方包括蔚來資本、IDG、崇德資本、易車、高瓴、京東、攜程等。其中，2018年的E輪融資中，嘀嗒出行斬獲8億元融資，令其大放異彩。

然而，隨著美團、高德、哈啰等強勁對手帶來的市場競爭壓力，以及行業(yè)監(jiān)管趨嚴，嘀嗒出行在資本眼中“不香”了，E輪之后再未獲得新融資。此次嘀嗒出行重啟赴港上市，是否能如愿，能否獲取二級市場投資者青睞？

重啟赴港IPO，嘀嗒出行痛失順風車市場“老大”寶座

8月30日，嘀嗒出行再次提交赴港IPO招股書，聯(lián)席保薦人為中金、海通國際和野村國際。

根據(jù)招股書信息顯示，按搭乘次數(shù)計算，2022年國內(nèi)順風車市場中，前三大順風車平臺市占率合計為94.3%。按2022年順風車搭乘次數(shù)計，嘀嗒出行市場占有率為32.5%，較2021年減少5.6個百分點，行業(yè)排名由第一降至第二。

對于順風車市占率及行業(yè)排名下降，嘀嗒在招股書中稱，主要因為順風車市場具有高度區(qū)域性，2022年廣東省受COVID-19疫情影響較小，而嘀嗒重點布局的城市受疫情影響較大，導致公司市占率下滑。而2020年至2023年上半年，嘀嗒出行廣東省交易額占比分別為35.7%、 34.7%、31.0%及28.3%，逐年下滑。

僅半年多的時間，嘀嗒出行就失去了順風車市場“老大”的寶座，排名第一的企業(yè)市場份額高出嘀嗒出行10個百分點。

根據(jù)招股書中的資料顯示，中國順風車市場目前排名第一的公司是一家專業(yè)的出行平臺，為用戶提供出行工具和服務，包括共享單車、代步車、電池更換及順風車服務。該公司2016年成立，總部位于上海，由此可以推斷該公司為哈啰。

如今，哈啰順風車已成功超越嘀嗒出行，成為順風車市場的老大，從順風車認證車主規(guī)模以及乘客規(guī)?？?，嘀嗒出行均被哈啰甩在身后。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，嘀嗒順風車已在全國366個城市開通，認證私家車車主數(shù)量約1520萬名，為6360萬名順風車乘客提供服務。

2020年至2022年，嘀嗒出行順風車交易總額（GTV）分別約為81億、78億、61億；順風車收入分別為6.7億、7.0億、5.1億。

2023年上半年，順風車GTV為43億，同比增長53.6%，較2020年同期的33億增長30.3%；共促成6450萬次順風車搭乘，較2020年同期的5930萬次增加8.7%；收入3.7億，同比增長55.2%。

哈啰官網(wǎng)資訊顯示，今年1月13日，哈啰順風車發(fā)布業(yè)務上線四周年成績單，乘客數(shù)累計超1億，順風車訂單量達4.5億，其中2022年完成訂單1.5億次。截至2022年底，哈啰順風車累計認證車主超2200萬名。

嘀嗒出行的未來還有多少想象力？

營收增速作為判斷一家公司成長的重要指標，2020年至2022年，嘀嗒出行收入分別為7.5億、7.8億、5.7億。從近五年的營收增速看，嘀嗒出行的營收呈現(xiàn)了放緩的趨勢，2022年甚至出現(xiàn)了下滑的趨勢。

2023年，隨著國內(nèi)出行和旅游行業(yè)回暖，嘀嗒出行總體營收也恢復增長。2023年上半年，嘀嗒出行收入4.0億，同比增長48.9%。

嘀嗒出行業(yè)務可以分為三塊，分別是順風車、智慧出租車、廣告及其他服務。一直以來，嘀嗒出行被詬病的就是其業(yè)務嚴重依賴順風車業(yè)務。事實上，嘀嗒出行早在2018年就嘗試通過布局新業(yè)務減少對順風車業(yè)務的依賴，但從目前的收入構(gòu)成來看，幾年來嘀嗒出行的新業(yè)務并未能幫助公司實現(xiàn)實際性突破。

從招股書披露的數(shù)據(jù)看，自2018年以來，提供順風車平臺服務收入都是嘀嗒出行最大收入來源，貢獻的收入在總收益的占比逐年提高，最近三年，嘀嗒出行順風車服務貢獻了九成左右的營收。今年上半年，順風車業(yè)務收入占比更是高達94.4%，對順風車服務的依賴程度不減反增。

嘀嗒出行也在尋找出租車市場的機會。2022年，嘀嗒出行對出租車司機的補貼為819.7萬，同比增長159.4%；對出租車乘客的用戶獎勵為1096.5萬，同比下降21.0%。

與之相比，2022年，嘀嗒出行對私家車車主的補貼為606.1萬，同比下降79.4%，對順風車乘客的用戶獎勵為5794.9萬，同比下降31.8%。

然而，補貼并沒有讓出租車業(yè)務收入增長。2022年，嘀嗒出租車收入1.9億，同比減少40.5%；2023年上半年，嘀嗒出租車收入717.8萬，同比下降25.8%。

就目前的業(yè)務增長情況而言，嘀嗒出行依舊沒有找到順風車以外的業(yè)務增長點。

凈利潤方面，2020年至2023年上半年，嘀嗒出行期內(nèi)凈利潤分別為-21.9億、17.3億、-1.9億、-2.2億，非國際財務報告經(jīng)調(diào)整期內(nèi)凈利潤分別為3.4億、2.4億、8471萬、8572萬。

在經(jīng)濟含義中，毛利率越高說明企業(yè)的盈利能力越強。值得注意的是，嘀嗒出行毛利率呈現(xiàn)了明顯的下降趨勢。

招股書顯示，嘀嗒出行2020年、2021年、2022年及今年上半年的毛利率分別為82.7%、80.9%、75.1%和76.3%。

針對毛利率的下降，嘀嗒出行解釋稱，主要由于持續(xù)增加向私家車車主提供的補貼，以及提高了順風車搭乘投保的保險范圍上限，向保險公司支付更高的保險費。

國內(nèi)四輪出行市場包括出租車揚招、出租車網(wǎng)約、網(wǎng)約車和順風車，順風車雖然只占1%份額。根據(jù)招股書，2022年，這四種出行方式的訂單總數(shù)分別約為109億、12億、85億和3億。

相較之下，順風車市場的市場規(guī)模并不大，這也導致順風車平臺的成長性是非常有限的。更何況，在嘀嗒出行在順風車市場的強敵，又何止哈啰一家？

招股書顯示，嘀嗒出行此次IPO募資擬重點用于：提升技術(shù)能力及升級安全機制；擴大用戶群并加強營銷及推廣計劃；增強變現(xiàn)能力；在中國出行市場價值鏈中選擇性地尋求戰(zhàn)略聯(lián)盟及投資收購機會等。

眾強敵分食，相比嘀嗒出行，其若干競爭對手擁有更雄厚的財務、技術(shù)、營銷、研發(fā)、制造及其他資源、更高的知名度、更悠久的經(jīng)營歷史或更龐大的用戶群，可能投入更多資源開發(fā)、推廣及銷售產(chǎn)品，并提供較嘀嗒更低的價格，這可能對嘀嗒的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響，嘀嗒出行未來能走多遠？

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。