上半年一晃而過

年初所期待的小牛市并未如期而至

或者說如期而至但又跌回去了

但正如《》所提

我想要的凈值曲線未必要不帶回撤一路向上

而是每一次回撤，底部都要比上一次底部更高

形成“螺旋”上升的態(tài)勢

目前組合的確實現(xiàn)了底部逐級抬升的趨勢

今年到目前仍能取得正收益就是這樣的曲線帶來的好處之一

01

市場與業(yè)績回顧

從年初截至2023年6月30日，市場主要指數(shù)漲跌幅如下：

與一季度末相比，各指數(shù)均有大幅回調(diào)

科創(chuàng)50因為其AI占比較高，全年仍然取得了相對最高的收益

偏股基金表現(xiàn)僅好于創(chuàng)業(yè)板，對于投基金為主的投資者來說并不是好事

風(fēng)格上，穩(wěn)定和成長風(fēng)格大幅跑贏

穩(wěn)定類風(fēng)格或與中特估概念有較大的重合

而成長風(fēng)格則包含了AI

這也是上半年的兩大突出的主題

積極組合上半年依然跑出了較好的相對收益

上半年收益5.93%，遠超偏股基金指數(shù)

也跑贏了表中所列全部寬基指數(shù)

在公募權(quán)益或偏股FOF中，應(yīng)當(dāng)是 排名第一的

02

操作回顧

在一季度回顧中，我曾說獲得較高收益的原因是計算機配的更重

這一方面得益于對計算機行情的預(yù)判

但另一方面，也是更重要的，是我的負債端（也就是錢的來源）優(yōu)質(zhì)

沒有短期考核要求

而 往往經(jīng)驗豐富的機構(gòu)投資者表現(xiàn)出愚蠢的操作行為背后的原因都是考核與激勵機制的扭曲

這個結(jié)論放到整個上半年也沒有什么問題

畢竟賺錢主要是靠一季度

二季度基本是持續(xù)回撤的一個季度

雖然三月底認為計算機偏高位，有所減持

但加倉的硬科技也跟隨傳媒、計算機等軟科技一同回調(diào)

甚至回調(diào)幅度更大

事后看，問題更大的操作是港股

在銀行危機時，認為大概率不會觸發(fā)流動性危機&金融危機

加倉了港股

但即使沒發(fā)生危機，港股的表現(xiàn)也是非常弱的

港股之所以弱

一方面分子端并沒有等來中國經(jīng)濟的強復(fù)蘇

另一方面分母端美聯(lián)儲加息也并未停止

分子分母都未如期迎來好轉(zhuǎn)

表現(xiàn)差就也并不奇怪了

但遺憾的是，這些因素事先很難判斷

上半年宏觀經(jīng)濟并未走出復(fù)蘇的趨勢

這導(dǎo)致了市場沒有主線行情

譬如電子行業(yè)在復(fù)蘇的預(yù)期下上漲了一波

但隨后又伴隨著復(fù)蘇落空而下跌

于是市場僅存的能賺錢的是有獨立產(chǎn)業(yè)的AI行情

但如果后續(xù)沒有業(yè)績跟隨，主題行情的可持續(xù)性也值得懷疑

事實上，4月以來AI的回調(diào)就是因為邏輯炒完后沒有數(shù)據(jù)/業(yè)績支撐

當(dāng)然，其中部分有業(yè)績/數(shù)據(jù)的品種在回調(diào)中就相對堅挺

這也顯示出了市場是非常聰明有效的

總體來說，上半年市場并不是一個好賺錢的市場

如果沒有踩上AI的風(fēng)口，那么大概率是負收益

那么如何能踩上AI風(fēng)口？

如果本身深耕于科技行業(yè)，對AI有足夠的敏感度

那么可以事先判斷出AI是一個大行情

如果不是，那么在2月市場上漲后

如果能很快學(xué)習(xí)并認識到AI的產(chǎn)業(yè)趨勢

右側(cè)盡快上車，也不失為踩上風(fēng)口的機會

但這對學(xué)習(xí)能力有著極高的要求

可惜的是，像我們大多數(shù)人是在懷疑中逐漸接受

而接受的速度往往趕不上上漲的速度

等我們認可的時候，行情也趨于尾聲

因此等追逐熱點風(fēng)口，可能終究不是一個可持續(xù)的賺錢策略

在市場磨底的階段，或許像大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)這樣的基金才是更好的選擇

過去3-4年，選好賽道，再在賽道里選擇彈性最大的基金

這是最容易賺錢的基金投資方法

但在缺乏主線或產(chǎn)業(yè)的情況下

這種方法也就失效

而具備極強個股選擇能力，其能力圈范圍又不局限在beta下行的行業(yè)中時

可能是更好的階段性基金投資標(biāo)的

總之，常懷敬畏之心

戰(zhàn)略上，堅信長期來看權(quán)益能提供最高的回報

但戰(zhàn)術(shù)上，投資很難，如切如磋，如琢如磨

03

未來展望

一季度回顧，開篇即提出股票性價比有所下降

具體方向上，也提出：

但沒想到的是

我所說的“周期底部的電子行業(yè)”

即調(diào)整幅度并不小于AI

但是，我所選擇的行業(yè)、標(biāo)的，基本一定是時間的朋友

我可能把握不好拐點的出現(xiàn)

無論是基本面的拐點，還是股價的拐點

但一定是只輸時間，不輸空間

換句話說，早晚會漲

只是漲之前會不會再跌，會震蕩多久不知道而已

勝率、賠率、效率，我放棄了效率，而選擇勝率和賠率

這也是最有利于個人投資者資金性質(zhì)的選擇方式

當(dāng)前時間點，權(quán)益的性價比又回升到了非常有吸引力的位置

如果看文章開頭組合收益的圖表

18年底19年初買入組合，到21年底，三年年化收益率高達39.92%

當(dāng)前性價比沒有18年極端，未來可能也不會遇上20年那樣的全球放水

但相同的是，都處于經(jīng)濟復(fù)蘇早期，股債性價比都比較極端

即使未來三年達不到39.92%，想來也不會太低

是有望沖擊20+%的