股價(jià)狂飆，凈利潤(rùn)卻同比下滑七成，麥格米特的AI電源故事還能講多久？

凈利最高預(yù)降72%

1月28日晚間，麥格米特發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2025年度歸母凈利潤(rùn)為1.2億元至1.5億元，比上年同期下降65.61%至72.48%；扣非凈利潤(rùn)為2000萬(wàn)元至3000萬(wàn)元，同比下降91.81%至94.54%。

2025年第四季度，麥格米特的凈利潤(rùn)環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧，前三季度公司的歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為2.12億元、0.96億元，按預(yù)告業(yè)績(jī)數(shù)值上限計(jì)算，公司第四季度歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)至少分別虧損0.62億元、0.66億元。

麥格米特解釋稱(chēng)，全年業(yè)績(jī)下滑主要緣于兩方面原因：一是毛利率同比下降，主要系公司內(nèi)部產(chǎn)品線眾多，作為零部件供應(yīng)商在部分行業(yè)內(nèi)受到持續(xù)加大的成本壓力；二是，在毛利率下滑的同時(shí)，公司研發(fā)費(fèi)用與管理費(fèi)用投入增長(zhǎng)，使得期間費(fèi)用持續(xù)高企，經(jīng)營(yíng)期間費(fèi)用率拉低了整體利潤(rùn)率水平。

據(jù)悉，麥格米特是以電力電子及相關(guān)控制技術(shù)為基礎(chǔ)的電氣自動(dòng)化公司，專(zhuān)注于電能的變換、自動(dòng)化控制和應(yīng)用，產(chǎn)品主要包括智能家電電控產(chǎn)品、電源產(chǎn)品、新能源及軌道交通部件、工業(yè)自動(dòng)化、智能裝備、精密連接六大類(lèi)。

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成本承壓下，麥格米特將AI行業(yè)視為未來(lái)十年公司發(fā)展最重要的布局方向。招商證券研報(bào)稱(chēng)，公司服務(wù)器一次電源PSU預(yù)計(jì)當(dāng)前為行業(yè)三供，25年由于產(chǎn)能爬坡，客戶(hù)認(rèn)證、商務(wù)關(guān)系等導(dǎo)致市占率低于預(yù)期。但公司目前新產(chǎn)品Rubin機(jī)柜PSU（一次電源）、CBU（超容）、HVDC等新產(chǎn)品的研發(fā)上形成了一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和卡位優(yōu)勢(shì)，26年有望實(shí)現(xiàn)追趕。預(yù)計(jì)2025-2027年，公司AI業(yè)務(wù)收入分別為2.00、40.00、70.00億元，毛利率為40%。

股價(jià)漲逾三倍，還有多大空間？

與疲軟的業(yè)績(jī)形成強(qiáng)烈對(duì)比的是麥格米特股價(jià)的強(qiáng)勁走勢(shì)。自2024年10月以來(lái)，該公司的股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)360.27%，今年以來(lái)的累計(jì)漲幅達(dá)43.03%，遠(yuǎn)超同期主要股指的表現(xiàn)。截止1月29日收盤(pán)，麥格米特總市值為709億元。

究其原因，有市場(chǎng)分析認(rèn)為，這與市場(chǎng)認(rèn)為麥格米特是貨真價(jià)實(shí)的“英偉達(dá)概念股”有關(guān)。市場(chǎng)對(duì)麥格米特在AI電源賽道的份額寄予厚望。早在2024年10月18日，麥格米特發(fā)布的自愿性信息披露公告顯示，英偉達(dá)在其官網(wǎng)上公布了GB200 NVL72機(jī)架產(chǎn)品的設(shè)計(jì)及項(xiàng)目進(jìn)展新聞，麥格米特作為40余家數(shù)據(jù)中心部件提供商之一。

更重要的是，麥格米特的AI電源業(yè)務(wù)被視為進(jìn)入了英偉達(dá)生態(tài)系統(tǒng)，這是對(duì)其具備初步研發(fā)能力的關(guān)鍵驗(yàn)證，疊加AI服務(wù)器持續(xù)增長(zhǎng)的需求，直接推動(dòng)了估值重估。高盛分析指出，麥格米特當(dāng)前股價(jià)隱含了未來(lái)12個(gè)月內(nèi)全球市場(chǎng)份額達(dá)到7%的預(yù)期，這已領(lǐng)先于該機(jī)構(gòu)對(duì)2028年3%、2030年5%的市場(chǎng)份額預(yù)測(cè)。

市場(chǎng)用真金白銀為麥格米特正AI電源的轉(zhuǎn)型前景投票，推動(dòng)股價(jià)先行暴漲。而財(cái)務(wù)報(bào)表反映出公司在轉(zhuǎn)型期，高投入帶來(lái)的陣痛，包括毛利率下跌、期間費(fèi)用高企、利潤(rùn)規(guī)模下降。

麥格米特在業(yè)績(jī)預(yù)告中聲稱(chēng)的“現(xiàn)階段對(duì)AI電源研發(fā)及其資源建設(shè)投入策略是必要且急迫的”，這仍需要接受時(shí)間的檢驗(yàn)。東吳證券1月29日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，給予麥格米特“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)理由主要包括：Q4業(yè)績(jī)?nèi)杂兴袎骸⑾凳芨?jìng)爭(zhēng)加劇&新業(yè)務(wù)拓展&匯兌損失影響；26年AI服務(wù)器電源業(yè)務(wù)有望放量、向AIDC供電系統(tǒng)整體解決方案商拓展。

獲葛衛(wèi)東及外資青睞

1月26日，麥格米特發(fā)布了《向特定對(duì)象發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告書(shū)》，公布了此次定增募資的結(jié)果。根據(jù)公告，本次發(fā)行價(jià)格為85.01元/股，發(fā)行股數(shù)為3132.59萬(wàn)股，募集資金總額為26.63億元。

本次向特定對(duì)象發(fā)行股票的發(fā)行對(duì)象最終確定為10名，其中，易方達(dá)基金獲配金額最多，為16.29億元，共計(jì)獲配1916.61萬(wàn)股；上海睿灃私募旗下產(chǎn)品、國(guó)投瑞銀基金、UBS AG獲配金額均超1億元。

麥格米特表示，本次募集資金將用于麥格米特全球研發(fā)中心擴(kuò)展項(xiàng)目智能電源及電控研發(fā)測(cè)試中心建設(shè)、長(zhǎng)沙智能產(chǎn)業(yè)中心二期項(xiàng)目、泰國(guó)生產(chǎn)基地（二期）建設(shè)項(xiàng)目、麥格米特株洲基地?cái)U(kuò)展項(xiàng)目（三期）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

值得一提的是，私募大佬葛衛(wèi)東也出現(xiàn)在名單中，申購(gòu)總金額為24億元，不過(guò)最終沒(méi)有獲得配售。

不過(guò)葛衛(wèi)東早就將目光瞄準(zhǔn)麥格米特。根據(jù)麥格米特披露的2025年半年報(bào)，王萍新進(jìn)成為麥格米特的第十大股東。2025年三季報(bào)顯示，王萍通過(guò)不斷增持，已成為麥格米特的第四大股東，持股數(shù)量為1148.82萬(wàn)股，持股占比為2.09%；“牛散”葛貴蓮新進(jìn)成為麥格米特的第九大股東，持股占比為1.1%。2025年年報(bào)顯示，王萍、葛貴蓮持股數(shù)量不變，期末參考市值分別為10.35億元、5.47億元。

而王萍、葛貴蓮被媒體報(bào)道是葛衛(wèi)東家族成員或合作伙伴，經(jīng)常一同現(xiàn)身一些上市公司的股東名單。由此可見(jiàn)，葛衛(wèi)東對(duì)麥格米特關(guān)注已久，此次更是親自出手參與公司的定增。