機(jī)器人經(jīng)濟(jì)的真正金礦，或許不在于制造本身，而在于龐大機(jī)器人存量背后的維護(hù)、服務(wù)與金融生態(tài)。

追風(fēng)交易臺消息，4月28日，摩根士丹利Adam Jonas團(tuán)隊發(fā)表研報，預(yù)測全球機(jī)器人市場新銷售規(guī)模到2050年將達(dá)25萬億美元，但這一數(shù)字僅反映新機(jī)器人銷售。

借鑒美國汽車經(jīng)銷商的商業(yè)模式，摩根士丹利認(rèn)為，將二手機(jī)器人、零部件、維修服務(wù)、融資及保險等下游市場納入后，機(jī)器人經(jīng)濟(jì)的總收入規(guī)�？赡茉谠谢A(chǔ)上擴(kuò)大2至3倍。

對于投資者而言，這一判斷意味著，僅盯緊機(jī)器人整機(jī)制造商可能會錯失更大的價值空間，售后服務(wù)、零部件替換、預(yù)測性維護(hù)乃至機(jī)器人保險，均有望成為利潤更為豐厚的賽道。

25萬億美元只是起點

根據(jù)摩根士丹利全球機(jī)器人模型（GROM）的預(yù)測，全球新機(jī)器人銷售收入將從2024年的數(shù)十億美元量級逐步攀升，至2050年達(dá)到約25萬億美元。

品類覆蓋家用機(jī)器人、小型無人機(jī)、人形機(jī)器人、自動駕駛汽車、工業(yè)機(jī)器人、專業(yè)服務(wù)機(jī)器人及大型垂直起降飛行器等。

然而，摩根士丹利分析師Adam Jonas指出，隨著全球機(jī)器人存量持續(xù)積累，數(shù)十億臺處于不同工作狀態(tài)的自主機(jī)器將遍布各地，其中包括大量故障、受損或性能退化的設(shè)備。

報告認(rèn)為，維持這些機(jī)器正常運轉(zhuǎn)，將催生規(guī)模龐大的商業(yè)機(jī)會。研報列舉了與新機(jī)銷售并行運轉(zhuǎn)的數(shù)十種潛在服務(wù)類別，涵蓋：

• 硬件層面：傳感器遙測與校準(zhǔn)、傳感器更換、芯片更換、執(zhí)行器更換、完整關(guān)節(jié)自由度（DOF）更換、電池更換、硬件升級與定制化
• 軟件與安全層面：軟件更新、網(wǎng)絡(luò)安全、云端網(wǎng)絡(luò)協(xié)調(diào)、自主策略驗證
• 能源與基礎(chǔ)設(shè)施層面：無線能量傳輸、充電基礎(chǔ)設(shè)施、物流與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
• 運營與管理層面：預(yù)測性維護(hù)、培訓(xùn)服務(wù)與繼續(xù)教育、清潔與衛(wèi)生服務(wù)
• 金融與法律層面：融資與保險、以舊換新、認(rèn)證二手機(jī)器人（CPO）、機(jī)器人責(zé)任/法律服務(wù)、監(jiān)管合規(guī)與安全認(rèn)證
• 新興服務(wù)層面：人形機(jī)器人服飾/時尚、人機(jī)關(guān)系與資源管理、安全與應(yīng)急服務(wù)、報廢回收與環(huán)保服務(wù)

這張清單本身，就構(gòu)成了一幅機(jī)器人售后服務(wù)市場的完整投資地圖。

汽車經(jīng)銷商模式揭示利潤邏輯

為量化下游市場的潛在價值，摩根士丹利拆解了美國六家上市特許汽車經(jīng)銷商的收入結(jié)構(gòu)。

這六家公司分別是AutoNation、Asbury Automotive、Group 1 Automotive、Lithia Motors、Penske Automotive及Sonic Automotive。

數(shù)據(jù)顯示，新車銷售收入約占上述經(jīng)銷商總收入的50%，看似是最主要的業(yè)務(wù)板塊，然而在毛利潤層面，新車銷售的毛利潤貢獻(xiàn)僅占合計總毛利潤的約20%。

這意味著，二手車、零部件與服務(wù)、融資與保險等下游環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的利潤，是新車銷售利潤的約4倍。

以毛利潤口徑衡量，零部件與服務(wù)占比約32%，融資與保險占比約13%，二手車占比約4%，其余業(yè)務(wù)合計約4%。

新車銷售雖然貢獻(xiàn)了近一半的收入，卻只貢獻(xiàn)了約五分之一的利潤。收入與利潤之間的巨大剪刀差，清晰揭示了下游服務(wù)的高附加值屬性。

將上述汽車經(jīng)銷商的盈利邏輯平移至機(jī)器人行業(yè)，摩根士丹利認(rèn)為，綜合考慮下游及相鄰業(yè)務(wù)后，機(jī)器人經(jīng)濟(jì)的總收入規(guī)�？稍贕ROM預(yù)測基礎(chǔ)上，合理推算出2至3倍的擴(kuò)張空間。