廣東
4月24日晚間，深交所官網(wǎng)一則發(fā)文，劃破了資本市場的平靜，也為深圳科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)注入了一劑強(qiáng)心針——深化創(chuàng)業(yè)板改革首批配套規(guī)則正式發(fā)布，創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)即日啟用。
這不是一次孤立的改革
如果只看4月24日這一條消息，很容易低估它的分量。
回溯時(shí)間線，你會發(fā)現(xiàn)這是一場精心設(shè)計(jì)的系統(tǒng)級布局——
4月10日：國務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》； 4月24日：首批配套規(guī)則正式落地；
四件規(guī)則同時(shí)發(fā)布：《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》（修訂）、《交易規(guī)則》（修訂）、《發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（修訂）、《預(yù)先審閱業(yè)務(wù)指引》（新制定）。
從國務(wù)院批準(zhǔn)到規(guī)則落地，只用了14天。
這個(gè)速度在資本市場規(guī)則修訂史上極其罕見。它傳遞的信號只有一個(gè)：緊迫性。
深圳夢注意到，4月13日，廣省委書記黃坤明到深圳調(diào)研，來到深交所，詢問改革落地后的交易情況，聽取廣東企業(yè)在深交所掛牌上市的情況介紹。他說，這次深化創(chuàng)業(yè)板改革措施落地，既為廣大中小企業(yè)、科技型初創(chuàng)企業(yè)向上突圍提供了重要機(jī)會，也為新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展打開了一扇新窗口，全省各地各有關(guān)部門要強(qiáng)化機(jī)遇意識，吃透吃準(zhǔn)改革精神，用好用活資本市場力量，進(jìn)一步密切與深交所的對接，積極推送轄內(nèi)優(yōu)質(zhì)適宜的擬上市企業(yè)信息，加強(qiáng)輔導(dǎo)培訓(xùn)，以高效服務(wù)促進(jìn)新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)加快發(fā)展，助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
4月16日，深圳大普微電子股份有限公司（股票代碼：301666.SZ）在深交所創(chuàng)業(yè)板敲鐘，這是創(chuàng)業(yè)板第三套上市標(biāo)準(zhǔn)啟用后，首家成功上市的未盈利企業(yè)。
深圳夢了解到，創(chuàng)業(yè)板的前三套上市標(biāo)準(zhǔn)，其中，第一、第二套上市標(biāo)準(zhǔn)都對盈利作出了具體要求；2020年創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制，制定了第三套標(biāo)準(zhǔn)——首次打開未盈利企業(yè)上市的大門，只對市值和營業(yè)收入指標(biāo)有具體要求，首家適用第三套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)——大普微。
目前第四套標(biāo)準(zhǔn)，它進(jìn)一步細(xì)分為兩項(xiàng)指標(biāo)：
第一項(xiàng)要求預(yù)計(jì)市值不低于30億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，同時(shí)近三年?duì)I收復(fù)合增長率不低于30%，強(qiáng)調(diào)企業(yè)的成長能力；
第二項(xiàng)要求預(yù)計(jì)市值不低于40億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，同時(shí)最近三年累計(jì)研發(fā)投入不低于1億元且占營收比例不低于15%，突出企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。
新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)可使用上述任一指標(biāo)申請上市。
與此前的上市標(biāo)準(zhǔn)相比，這第四套新標(biāo)準(zhǔn)引入了“增長率”和“研發(fā)投入”等指標(biāo)，更加貼合新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律。
SHENZHEN DREAM
深度經(jīng)濟(jì)觀察
深度觀察
創(chuàng)業(yè)板開了一扇門：深圳正在下一盤更大的棋
4月24日深夜，深交所官網(wǎng)悄然更新。沒有發(fā)布會，沒有通稿刷屏——但這條消息的分量，足以讓深圳數(shù)萬家科技公司的創(chuàng)始人徹夜難眠。深化創(chuàng)業(yè)板改革首批配套規(guī)則正式發(fā)布，創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)即日啟用。
01
大普微：虧損48億，市值破千億
4月16日，深圳大普微電子股份有限公司（301666.SZ）在深交所創(chuàng)業(yè)板敲鐘。上市首日，高開349.72%，盤中一度暴漲429.75%，收盤市值突破1067億元。
首日收盤市值
429%
盤中最大漲幅
22.89億
預(yù)計(jì)2025全年?duì)I收
-4.8億
2025年凈利潤
按傳統(tǒng)上市標(biāo)準(zhǔn)，大普微連門都進(jìn)不去。但它是創(chuàng)業(yè)板首家未盈利上市企業(yè)。身世標(biāo)簽足夠硬核——"主控芯片+固件算法+模組設(shè)計(jì)"全棧自研，產(chǎn)品已通過NVIDIA、xAI等全球AI供應(yīng)鏈廠商測試導(dǎo)入。
資本市場的邏輯很清楚：不看現(xiàn)在虧多少，看未來的天花板在哪里。
大普微踩中的，正是超級存儲周期+AI算力爆發(fā)的雙重風(fēng)口。企業(yè)級SSD是AI數(shù)據(jù)中心的心臟，全球市場規(guī)模正在以每年30%以上的速度膨脹。這是一場關(guān)于"未來值多少錢"的投票。
02
第四套標(biāo)準(zhǔn)：要么跑得夠快，要么砸錢夠猛
創(chuàng)業(yè)板此前三套上市標(biāo)準(zhǔn)，核心指標(biāo)都繞不開凈利潤。第四套標(biāo)準(zhǔn)第一次將收入增長率和研發(fā)投入強(qiáng)度納入考核：
▎第一類 · 看成長性
預(yù)計(jì)市值
≥ 30億元
最近一年?duì)I收
≥ 2億元
近三年?duì)I收復(fù)合增長率
≥ 30%▎第二類 · 看創(chuàng)新性
預(yù)計(jì)市值
≥ 40億元
最近一年?duì)I收
≥ 2億元
近三年累計(jì)研發(fā)投入
≥ 1億元，占比 ≥ 15%
與此同時(shí)，IPO預(yù)先審閱機(jī)制同步啟用——企業(yè)在正式遞交申請前，可以先向深交所提交完整材料進(jìn)行"預(yù)審"。為控制風(fēng)險(xiǎn)，未盈利企業(yè)股票簡稱后將標(biāo)注"U"字標(biāo)識，控股股東三年內(nèi)不得減持。
信號已經(jīng)非常明確：門開了，但繩子也系上了。
03
這不是一次孤立的改革
如果只看4月24日這一條消息，很容易低估它的分量；厮輹r(shí)間線，你會發(fā)現(xiàn)這是一場精心設(shè)計(jì)的系統(tǒng)級布局。
2025年3月讓錢到位
風(fēng)投創(chuàng)投"雙萬"計(jì)劃（萬億級產(chǎn)業(yè)基金群+萬家備案基金）
2025年4月讓貸款和補(bǔ)貼到位
八部門聯(lián)合科技金融行動方案
2025年10月讓產(chǎn)業(yè)整合通道到位
并購重組三年行動方案（目標(biāo)市值破20萬億）
2026年2月讓產(chǎn)業(yè)方向到位
"20+8"產(chǎn)業(yè)集群升級3.0版（新興產(chǎn)業(yè)占GDP 43%）
2026.04.10讓上市通道到位
國務(wù)院批準(zhǔn)深化創(chuàng)業(yè)板改革
2026.04.16讓標(biāo)桿案例到位
大普微成為創(chuàng)業(yè)板首家未盈利上市企業(yè)，首日市值破千億
2026.04.24讓制度正式落地
第四套上市標(biāo)準(zhǔn)正式啟用
從國務(wù)院批準(zhǔn)到規(guī)則落地，只用了14天。這個(gè)速度在資本市場規(guī)則修訂史上極其罕見。它傳遞的信號只有一個(gè)：緊迫性。
04
深圳的野心：全生命周期資本支持體系
把上述拼圖連在一起，深圳正在構(gòu)建一個(gè)"科技企業(yè)全生命周期資本支持體系"——
種子期
→ 天使投資（政府引導(dǎo)基金 + 風(fēng)投創(chuàng)投"雙萬"計(jì)劃）
成長期
→ 科技貸款 + 科技創(chuàng)新再貸款 + 財(cái)政貼息
擴(kuò)張期
→ 并購重組（三年行動：200單，交易額破千億）
成熟期
→ 創(chuàng)業(yè)板上市（含第四套未盈利通道）
龍頭期
→ ETF期權(quán) + 股指期貨 + 跨境并購
每一個(gè)環(huán)節(jié)都有對應(yīng)的政策工具，每一個(gè)工具都有量化的目標(biāo)和明確的責(zé)任部門。
05
那些正在門外排隊(duì)的公司
第四套標(biāo)準(zhǔn)啟用后，最直接的受益者是哪些企業(yè)？
生物醫(yī)藥
：研發(fā)周期長、燒錢猛，但一旦突破臨床就是印鈔機(jī)。此前大量創(chuàng)新藥企因盈利要求被迫赴港或赴美上市。
半導(dǎo)體與集成電路
：深圳是國產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)重鎮(zhèn)，多家企業(yè)年?duì)I收已破2億但仍在虧損期，全棧自研路線意味著前期投入巨大。
高端裝備與智能制造
：工業(yè)機(jī)器人、精密儀器等領(lǐng)域的企業(yè)，技術(shù)壁壘高但市場培育周期長。
AI基礎(chǔ)設(shè)施
：類似大普微——面向AI算力、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商，增長曲線陡峭但盈利拐點(diǎn)尚未到來。
它們有一個(gè)共同特征：技術(shù)路線已經(jīng)驗(yàn)證，客戶已經(jīng)開始買單，但財(cái)務(wù)報(bào)表上還是負(fù)數(shù)。
這不是降低標(biāo)準(zhǔn)，而是換了一套衡量標(biāo)準(zhǔn)。
06
深圳的"底盤"：小巨人+獨(dú)角獸的厚度
打開第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的門，門外站著多少公司？答案是：一個(gè)極其龐大的蓄水池。
1372家
專精特新"小巨人"（有效期內(nèi)）
42家
獨(dú)角獸企業(yè)
347家
第七批新增小巨人（全國第一）
$1599億
獨(dú)角獸總估值
50.4%
占廣東省本批次入選總量
13家
新晉獨(dú)角獸（全國第一）
截至2024年底，深圳擁有1372家國家級專精特新"小巨人"企業(yè)，數(shù)量穩(wěn)居全國城市首位。其中第七批新增347家，占廣東省半壁江山，寶安區(qū)一區(qū)便貢獻(xiàn)102家，成為全國首個(gè)單批破百的行政區(qū)。
獨(dú)角獸版圖同樣硬核。42家獨(dú)角獸企業(yè)總估值達(dá)1599億美元，平均估值37.1億美元，其中4家超級獨(dú)角獸貢獻(xiàn)了56%的估值。13家新晉獨(dú)角獸數(shù)量全國居首，覆蓋集成電路、機(jī)器人、智能硬件、清潔能源等22個(gè)賽道，硬科技占比高達(dá)66.7%。
再疊加瞪羚企業(yè)——2026年1月，胡潤研究院發(fā)布的全球瞪羚企業(yè)榜顯示，深圳瞪羚企業(yè)數(shù)量首次超越倫敦，躋身全球前五。這意味著深圳已形成"小巨人→瞪羚→獨(dú)角獸→上市公司"的四級成長梯隊(duì)。
1372家小巨人+42家獨(dú)角獸——這就是第四套標(biāo)準(zhǔn)打開門后，門外站著的隊(duì)伍。
07
更大的棋局
創(chuàng)業(yè)板改革不是孤立事件，它是中國資本市場在新質(zhì)生產(chǎn)力戰(zhàn)略下的制度響應(yīng)。
2025年12月，深圳發(fā)布"十五五"規(guī)劃建議，明確提出要"以新質(zhì)生產(chǎn)力為主軸"，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)金融中心。2026年，深圳提出上市公司總市值突破20萬億的目標(biāo)。
第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的啟用，是這個(gè)目標(biāo)的制度前提。沒有新的上市通道，就沒有新的上市公司；沒有新的上市公司，20萬億市值就是空談。
更深層的邏輯是：深圳正在將自身打造成為中國硬科技的資本樞紐。不是上海式的金融中心，不是北京式的金融中心，而是以服務(wù)科技創(chuàng)新為核心功能的產(chǎn)業(yè)金融中心——從風(fēng)投創(chuàng)投到科技信貸，從并購整合到IPO退出，形成完整的資本閉環(huán)。
這個(gè)定位一旦確立，中國科技企業(yè)上市的首選地，可能就不再只是納斯達(dá)克了。
4月24日深夜，深交所官網(wǎng)上那條并不起眼的公告，實(shí)際上標(biāo)志著一個(gè)時(shí)代的開始。
中國資本市場正式對"不賺錢但有價(jià)值"的硬科技企業(yè)打開了大門。
這不是一次簡單的規(guī)則修訂。
這是一座城市對科技與資本關(guān)系的重新定義。
數(shù)據(jù)來源
中國證監(jiān)會官網(wǎng)：《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》（2026.04.10）
深圳證券交易所：首批配套業(yè)務(wù)規(guī)則（2026.04.24）
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道：《大普微上市首日大漲四倍》（2026.04.16）
深圳市地方金融管理局：《促進(jìn)風(fēng)投創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（2025.03）
人民銀行深圳市分行：《統(tǒng)籌做好科技金融大文章行動方案》（2025.04.08）
深圳市地方金融管理局：《推動并購重組高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（2025.10.22）
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道：《新興產(chǎn)業(yè)占GDP達(dá)43% 深圳"20+8"政策升級3.0版》（2026.02.09）
深圳市人民政府：《十五五規(guī)劃建議》（2025.12）
深交所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2026 修訂）一頁速查
一、基礎(chǔ)上市硬性門檻
發(fā)行后總股本≥3000 萬股
公開發(fā)行股份占比≥25%；總股本超 4 億股，占比≥10%
股權(quán)清晰、業(yè)務(wù)獨(dú)立、合規(guī)經(jīng)營
標(biāo)準(zhǔn)一：近兩年凈利潤均為正，累計(jì)凈利潤≥1 億元，最近一年凈利潤≥6000 萬元
標(biāo)準(zhǔn)二：預(yù)計(jì)市值≥15 億元，近 1 年凈利潤為正、營業(yè)收入≥4 億元
標(biāo)準(zhǔn)三：預(yù)計(jì)市值≥50 億元，近 1 年?duì)I業(yè)收入≥3 億元
標(biāo)準(zhǔn)四（2026 新增科創(chuàng)成長版）
版本 A：市值≥30 億 + 營收≥2 億 + 近 3 年?duì)I收復(fù)合增速≥30%
版本 B：市值≥40 億 + 營收≥2 億 + 近 3 年研發(fā)投入≥1 億元、研發(fā)占比≥15%
紅籌企業(yè)：市值≥100 億元；或市值≥50 億 + 年?duì)I收≥5 億元 + 核心技術(shù)優(yōu)勢
同股不同權(quán)企業(yè)：門檻同紅籌企業(yè)
未盈利科創(chuàng)企業(yè)：允許上市，減持限制大幅收緊
普通股東：上市鎖定 12 個(gè)月
控股股東、實(shí)控人：鎖定 36 個(gè)月
上市時(shí)未盈利企業(yè)：實(shí)控人、控股股東，盈利前 3 年禁止減持
普通關(guān)聯(lián)交易：自然人 30 萬元以上、法人 300 萬元且占凈資產(chǎn) 0.5% 以上需披露
重大關(guān)聯(lián)交易：3000 萬元以上且占凈資產(chǎn) 5% 以上，須股東大會審議
重大資產(chǎn)交易：占總資產(chǎn) / 凈資產(chǎn) 50% 以上，必須上股東會
ST 其他風(fēng)險(xiǎn)警示：資金占用、違規(guī)擔(dān)保、經(jīng)營停滯、內(nèi)控失效等
*ST 退市風(fēng)險(xiǎn)警示：財(cái)務(wù)惡化、財(cái)報(bào)非標(biāo)、重大違法、長期不披露定期報(bào)告
連續(xù) 20 個(gè)交易日股價(jià)＜1 元
連續(xù) 20 個(gè)交易日總市值＜3 億元
連續(xù) 20 個(gè)交易日股東戶數(shù)＜400 人
連續(xù) 120 個(gè)交易日累計(jì)成交量＜200 萬股
凈利潤為負(fù) + 營收＜1 億元
期末凈資產(chǎn)為負(fù)值
年度財(cái)報(bào)被出具否定意見、無法表示意見
逾期 2 個(gè)月以上未披露定期報(bào)告
大額資金占用、違規(guī)擔(dān)保長期未整改
持續(xù)重大內(nèi)控缺陷
欺詐發(fā)行、重大財(cái)務(wù)造假
涉及五大安全領(lǐng)域重大違法
除交易類退市外，其余退市統(tǒng)一設(shè)置 15 個(gè)交易日整理期
重新上市間隔
交易類退市：滿 3 個(gè)月可申請
普通強(qiáng)制退市：滿 12 個(gè)月
重大違法退市：滿 5 個(gè)會計(jì)年度
欺詐發(fā)行退市：永久禁止重新上市
強(qiáng)制設(shè)立審計(jì)委員會，獨(dú)立董事占多數(shù)、召集人為會計(jì)專業(yè)人士
同股不同權(quán)：特別表決權(quán)倍數(shù)≤10 倍，重大事項(xiàng)統(tǒng)一 1:1 表決
科創(chuàng)企業(yè)強(qiáng)制披露核心技術(shù)、研發(fā)投入、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)
一、上市基本條件（主板）
- 股本與公眾股
發(fā)行后總股本 ≥5000 萬股
公開發(fā)行比例 ≥25%；總股本 >4 億股 ≥10%
- 財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)（四選一）
標(biāo)準(zhǔn) 1：近 3 年凈利為正且累計(jì) ≥1.5 億元；近 1 年 ≥6000 萬
標(biāo)準(zhǔn) 2：預(yù)計(jì)市值 ≥20 億元，近 1 年凈利為正 + 營收 ≥5 億元
標(biāo)準(zhǔn) 3：預(yù)計(jì)市值 ≥80 億元，近 1 年?duì)I收 ≥6 億元
標(biāo)準(zhǔn) 4（新）：市值 ≥50 億+ 營收 ≥3 億+ 近 3 年?duì)I收復(fù)合增速 ≥30%
- 合規(guī)與治理
：股權(quán)清晰、五獨(dú)立、無重大違法違規(guī)、內(nèi)控健全
二、股份鎖定期
首發(fā)前普通股東：12 個(gè)月
控股股東 / 實(shí)控人：36 個(gè)月
董監(jiān)高：上市后12 個(gè)月；任期內(nèi)每年減持 ≤25%
未盈利企業(yè)：控股股東 / 實(shí)控人盈利前 3 年不得減持
原則：真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平
定期報(bào)告：年報(bào)、半年報(bào)、季報(bào)（強(qiáng)制）
臨時(shí)報(bào)告：重大事項(xiàng)（合并 / 分立、重大訴訟、關(guān)聯(lián)交易、業(yè)績劇變等）立即披露
業(yè)績預(yù)告：虧 / 扭虧 / 大增 / 大降 / 凈資產(chǎn)為負(fù)必須預(yù)告
董秘：信披第一責(zé)任人，2026 新規(guī)強(qiáng)化履職保障與獨(dú)立性
披露：自然人 ≥30 萬元；法人 ≥300 萬且占凈資產(chǎn) ≥0.5%
股東大會：≥3000 萬且占凈資產(chǎn) ≥5%
要求：關(guān)聯(lián)方回避、獨(dú)董事前認(rèn)可、日常關(guān)聯(lián)交易可年度預(yù)計(jì)
披露：占總資產(chǎn) / 凈資產(chǎn) / 營收 / 利潤 ≥10%
股東大會：占比 ≥50%
擔(dān)保 / 資助：董事會2/3 以上同意，達(dá)標(biāo)上股東會
- ST（其他風(fēng)險(xiǎn)）
：生產(chǎn)停滯、賬戶凍結(jié)、治理失效、資金占用、違規(guī)擔(dān)保、長期不分紅
*ST（退市風(fēng)險(xiǎn)）：財(cái)務(wù)惡化、財(cái)報(bào)非標(biāo)、重大違法、逾期不披露定期報(bào)告
連續(xù) 20 日：股價(jià) <1 元/ 市值 <3 億元/ 股東 <400 人
連續(xù) 120 日：累計(jì)成交量 <200 萬股
凈利為負(fù) + 營收 <1 億元
期末凈資產(chǎn)為負(fù)
年報(bào)被出具否定 / 無法表示意見
逾期2 個(gè)月未披露定期報(bào)告
大額資金占用 / 違規(guī)擔(dān)保長期未整改
內(nèi)控連續(xù)兩年非標(biāo)、股權(quán)分布不達(dá)標(biāo)
欺詐發(fā)行、重大財(cái)務(wù)造假
涉及五大安全重大違法且情節(jié)惡劣
除交易類外，統(tǒng)一15 個(gè)交易日整理期
重新上市間隔：
交易類：3 個(gè)月
普通強(qiáng)制退市：12 個(gè)月
重大違法：5 個(gè)會計(jì)年度
欺詐發(fā)行：永久禁止
必設(shè)審計(jì)委員會（獨(dú)董過半、會計(jì)專業(yè)人士召集）
控股股東 / 實(shí)控人：嚴(yán)禁資金占用、違規(guī)擔(dān)保、同業(yè)競爭（重大不利）
表決權(quán)差異（主板極少）：特別表決權(quán) ≤10 倍，重大事項(xiàng)1:1 表決
分紅：主板強(qiáng)化現(xiàn)金分紅硬約束，長期不分紅可能被 ST
- 提高主板上市財(cái)務(wù)門檻、收緊退市、強(qiáng)化現(xiàn)金分紅、壓實(shí)董秘與 “關(guān)鍵少數(shù)” 責(zé)任
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