2026年4月16日，廣西雙英集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“雙英集團(tuán)”）通過北交所上市委審議。此次IPO，公司擬公開發(fā)行不超過3802.16萬股（未考慮超額配售選擇權(quán)的情況下），募集資金約4.98億元，主要用于新能源汽車座椅建設(shè)項目、研發(fā)中心升級建設(shè)項目以及補充流動資金。

然而，招股說明書顯示，近年來雙英集團(tuán)通過安置殘疾員工享受巨額稅收優(yōu)惠，僅2024年，整體稅收優(yōu)惠合計占利潤總額的比重43.61%；到了2025年，整體稅收優(yōu)惠依舊占據(jù)利潤總額的26.86%。

報告期內(nèi)，雙英集團(tuán)存在資金被實控人旗下企業(yè)以借款方式占用的情況。2018年至2020年，雙英集團(tuán)及其兩家子公司，向?qū)嵖厝丝刂频碾p英實業(yè)提供了累計高達(dá)1.56億元的借款。雙英實業(yè)占用大額資金后，未直接歸還所欠款項，而是主要通過新設(shè)子公司并注入資產(chǎn)，由雙英集團(tuán)對其收購的形式進(jìn)行償還。這種償債方式引起北交所關(guān)注。

據(jù)悉，雙英集團(tuán)先后簽訂四次對賭協(xié)議，已有三次以失敗告終，而2023年12月簽訂的新一輪對賭協(xié)議明確約定，若公司未能在2026年底前完成IPO，實控人將再次履行回購義務(wù)。

稅收優(yōu)惠撐起約三成利潤，盈利能力遭拷問

招股說明書顯示，雙英集團(tuán)業(yè)績增長堪稱亮眼，2023年至2025年，公司營業(yè)收入從22.05億元一路增長至37.43億元，其中2025年營收同比增幅高達(dá)45.11%，展現(xiàn)出極強的市場擴張能力；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.08億元、0.97億元、1.31億元，呈現(xiàn)先降后升的態(tài)勢；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為0.99億元、0.92億元、1.30億元。

圖片來源：雙英集團(tuán)招股說明書

然而，在營收高增長背后，是利潤依賴于稅收優(yōu)惠的支撐。招股說明書顯示，近年來雙英集團(tuán)通過安置殘疾員工享受巨額稅收優(yōu)惠。2023年至2025年，公司安置殘疾人員享受增值稅即征即退優(yōu)惠金額分別為4144.38萬元、4448.69萬元和4465.54萬元，占利潤總額的比例分別為36.03%、39.59%和24.05%；與此同時，報告期內(nèi)，公司因支付殘疾員工工資享受工資加計扣除企業(yè)所得稅優(yōu)惠金額分別為465.11萬元、451.49萬元和521.80萬元，占利潤總額的比例分別為4.04%、4.02%和2.81%。

僅2024年，兩項稅收優(yōu)惠合計占利潤總額的比重就高達(dá)43.61%；到了2025年，雙英集團(tuán)整體稅收優(yōu)惠依舊占據(jù)利潤總額的26.86%。雙英集團(tuán)表示，如果未來支付殘疾人員工資的加計扣除政策發(fā)生變化，將對公司盈利水平造成不利影響。

實控人夫婦持股超59%，“以資抵債”引關(guān)注

公開資料顯示，雙英集團(tuán)成立于2003年，位于廣西壯族自治區(qū)柳州市，公司深耕汽車座椅和內(nèi)外飾領(lǐng)域多年，是一家主要從事汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于傳統(tǒng)燃油汽車及新能源汽車，配套上汽通用五菱、長安汽車、吉利汽車、比亞迪等知名車企。

雙英集團(tuán)控股股東為楊某，實際控制人為楊某、羅某江，二人系夫妻關(guān)系。截至招股說明書簽署之日，楊某直接持有公司6281.12萬股股份，占公司總股本的55.0663%。羅某江直接持有公司1.00萬股股份，占公司總股本的0.0088%；同時，楊某、羅某江通過柳州東和、柳州東渝間接控制公司4.5589%的表決權(quán)，二人合計控制公司59.6340%的表決權(quán)。

值得一提的是，報告期內(nèi)雙英集團(tuán)存在資金被實控人旗下企業(yè)以借款方式占用的情況。2018年至2020年，雙英集團(tuán)及其子公司青島雙英、雙英科技，向?qū)嵖厝丝刂频牧硪黄髽I(yè)雙英實業(yè)提供了累計高達(dá)1.56億元的借款。

圖片來源：雙英集團(tuán)招股說明書

雙英實業(yè)占用大額資金后，并未直接歸還所欠款項，而是主要通過新設(shè)子公司（即“雙英技術(shù)”）并注入資產(chǎn)，由雙英集團(tuán)對其收購的形式進(jìn)行償還，其中包括以6套工業(yè)廠房抵債1.78億元。對此，北交所要求雙英集團(tuán)說明對于抵債房產(chǎn)、收購雙英技術(shù)時未經(jīng)審計的原因，是否具備商業(yè)合理性，以及是否存在與關(guān)聯(lián)方利益輸送或其他利益安排。

資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，勞務(wù)外包人數(shù)占比超45%

招股說明書顯示，2023年至2025年，雙英集團(tuán)勞務(wù)派遣人員分別為2人、33人和26人，同時存在勞務(wù)外包人數(shù)分別為1253人、2687人和3044人，勞務(wù)外包用工占比分別為30.33%、45.91%和45.06%，外包規(guī)模逐年增長，且人數(shù)逼近正式員工的數(shù)量。

圖片來源：雙英集團(tuán)招股說明書

此外，兩家子公司重慶座椅和貴陽雙英在2025年6月末的勞務(wù)派遣人員占總?cè)藬?shù)比例分別達(dá)到10.23%和52.70%，違反了《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》中“不得超過用工總量10%”的規(guī)定。

對此，雙英集團(tuán)在第二輪審核問詢函回復(fù)中解釋稱，貴陽雙英系2025年3月新設(shè)立的公司，設(shè)立之初，公司急需人員開展工作，但是貴陽雙英的社保等尚未開戶，故與勞務(wù)派遣公司簽署合同，由第三方派出員工。針對勞務(wù)派遣人員比例較高的情況已積極進(jìn)行了整改。2025年8月末，貴陽雙英勞務(wù)派遣人員占總?cè)藬?shù)的比例降至9.52%。

更令人擔(dān)憂的是，雙英集團(tuán)現(xiàn)金流連續(xù)多年“失血”，2022年至2024年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.13億元、-7585.15萬元和-2.33億元，直至2025年銷售規(guī)模的大幅擴大以及收到可終止確認(rèn)的商業(yè)匯票增加后，該指標(biāo)才轉(zhuǎn)為正值，達(dá)到1.45億元。

資金周轉(zhuǎn)的壓力不僅體現(xiàn)在現(xiàn)金流波動上，更直觀地反映在債務(wù)方面。2023年至2025年，雙英集團(tuán)合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.39%、78.39%和76.87%，高于同行業(yè)可比公司。雙英集團(tuán)在招股說明書中表示，報告期內(nèi)為擴大生產(chǎn)規(guī)模，公司持續(xù)投入長期資產(chǎn)建設(shè)，相關(guān)資本性支出資金的需求較大，公司主要通過債務(wù)融資方式補充資金缺口，使得公司資產(chǎn)負(fù)債率相對較高。

針對公司經(jīng)營業(yè)績、勞務(wù)外包人數(shù)等多方面問題，《城市金融報?財觀新聞》向雙英集團(tuán)發(fā)出采訪函。截至發(fā)稿未收到公司方面的回復(fù)。

記者：賀小蕊

財經(jīng)研究員：邱利