最近，段永平以標(biāo)志性的“賣出看跌期權(quán)”方式正式建倉泡泡瑪特，消息一出，引爆投資圈。

比“操作“更值得追問的，是一組更底層的問題——波動(dòng)難測(cè)的環(huán)境里，到底誰能復(fù)利？投資者依據(jù)什么做出判斷，又憑借什么能力拿得住高增長“10倍股”？

一個(gè)事實(shí)是：回看過往數(shù)十年的投資關(guān)鍵事件，真正創(chuàng)造決定性回報(bào)的，并不是“操作”，而是“長期主義”：特斯拉、亞馬遜、英偉達(dá)、騰訊……這些公司幾乎在早期都伴隨著巨大爭議與波動(dòng)，但最終穿越周期、持續(xù)放大價(jià)值。

在全球范圍內(nèi)，能夠系統(tǒng)性識(shí)別并長期重倉這類企業(yè)、真正把握整段增長紅利的機(jī)構(gòu)，屈指可數(shù)。

其中最具代表性的，就是柏基投資。

這家成立于1908年的百年機(jī)構(gòu)，管理規(guī)模超過2.1萬億人民幣，對(duì)中國企業(yè)投資規(guī)模達(dá)1800億以上。在過去20年的長期回報(bào)中，柏基的長期回報(bào)表現(xiàn)比肩巴菲特掌舵的伯克希爾·哈撒韋，年化收益率長期維持在10%以上。

柏基幾乎在每一輪關(guān)鍵技術(shù)周期中——從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)到新能源，再到今天的人工智能，都做對(duì)了最關(guān)鍵的少數(shù)決策。

如今，在AI領(lǐng)域，柏基從半導(dǎo)體設(shè)備到算力核心，再到平臺(tái)型玩家，沿價(jià)值鏈層層布局，收益頗豐。這并不是運(yùn)氣，而是一種在不確定性中反復(fù)驗(yàn)證、持續(xù)生效的投資體系！

今天的投資人更關(guān)心的是：

• 這套方法論在AI時(shí)代是否依然有效？

• 柏基對(duì)中國市場的判斷是什么？

• 那些聽起來像“高科技專屬”的工具，其他行業(yè)到底能不能用？

這次，我們邀請(qǐng)資深投資人、首位系統(tǒng)拆解柏基投資密碼的實(shí)戰(zhàn)派專家李正，在國內(nèi)首次舉辦線下工作坊，面向高凈值個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者，為你完整呈現(xiàn)百年資管巨頭的超額收益密碼！

更重磅的是，柏基即將在4月底5月初發(fā)布新一輪的未來展望，將成為判斷下一階段機(jī)會(huì)的重要風(fēng)向標(biāo)——本次工作坊中，李正老師將第一時(shí)間帶來獨(dú)家解讀！

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柏基的核心工具“盡調(diào)十問”并非高科技公司的專利，無論是科技行業(yè)還是傳統(tǒng)制造、消費(fèi)企業(yè)，同一套分析框架都能穿透商業(yè)模式的核心。

本次工作坊的設(shè)計(jì)，正是為了讓這套機(jī)構(gòu)級(jí)方法論落地為個(gè)人可執(zhí)行的決策能力：

學(xué)員將以小組形式，基于柏基視角拆解真實(shí)股票案例，現(xiàn)場完成投資分析，通過沙盤推演與“盡調(diào)十問”，圍繞當(dāng)下熱點(diǎn)（如AI投資）展開思辨與審視，在高強(qiáng)度的互動(dòng)中，把“盡調(diào)十問”和“投資備忘錄”真正用起來，轉(zhuǎn)化為可執(zhí)行的決策能力。

完成理解 → 判斷 → 決策 → 復(fù)盤的閉環(huán)，直到建立個(gè)人版的投資系統(tǒng)，完整一個(gè)普通投資者的“柏基化”改造！

1.長期主義的三大原則，贏下每一個(gè)周期

柏基的發(fā)展令人嘆為觀止：走過一個(gè)多世紀(jì)，歷經(jīng)大蕭條、兩次世界大戰(zhàn)、石油危機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)泡沫與金融海嘯，始終屹立不倒，持續(xù)做對(duì)關(guān)鍵決策，它的成功，很難再用“偶然”來解釋。

柏基是這樣一個(gè)典型案例。它所展現(xiàn)的，并不是某一次押注的準(zhǔn)確，而是一套可以在不同技術(shù)周期中反復(fù)生效的投資體系：無論是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、新能源，還是今天的人工智能浪潮，背后驅(qū)動(dòng)其決策的邏輯始終高度一致。

一、以十年為尺度的長期主義：在非線性增長中等待價(jià)值兌現(xiàn)

柏基不做短期博弈，也不以單一市場為邊界，而是以全球視野，持續(xù)尋找具備長期成長潛力的公司。其核心前提是：企業(yè)價(jià)值的釋放具有高度非線性特征——真正的超級(jí)成長企業(yè)，往往經(jīng)歷長期投入、反復(fù)試錯(cuò)與階段性挫折，最終在少數(shù)關(guān)鍵階段集中爆發(fā)。

這種判斷，在其過去十多年的關(guān)鍵布局中體現(xiàn)得尤為明顯：

2011年:柏基SMT重倉騰訊、百度，全面擁抱中國創(chuàng)新。

2012年:投資未上市的阿里巴巴，延伸至一級(jí)市場。

2014年:首次投資特斯拉并長期堅(jiān)定持有。

2015年:投資未上市的美團(tuán)，押注本地生活服務(wù)。

2016年:柏基SMT將非上市持倉上限提至25%，投資字節(jié)跳動(dòng)、SpaceX、英偉達(dá)等。

2017年:進(jìn)人主流資產(chǎn)配置者的投資組合。

2018年:戰(zhàn)略投資蔚來汽車，布局新能源車賽道。

2019年:柏基在上海設(shè)立投資管理公司，進(jìn)一步深化對(duì)中國市場的本土化布局，重點(diǎn)聚焦科技變革與產(chǎn)業(yè)升級(jí)領(lǐng)域，持續(xù)發(fā)掘具備非線性成長潛力的創(chuàng)新型企業(yè)。

柏基往往愿意在估值看似“昂貴”時(shí)布局成長企業(yè)——因?yàn)?/strong>真正決定回報(bào)的，不是當(dāng)前價(jià)格，而是未來規(guī)模。

二、不對(duì)稱收益邏輯：用極少數(shù)贏家，覆蓋大多數(shù)不確定性

柏基的一個(gè)核心認(rèn)知是：資本市場的長期回報(bào)高度集中于極少數(shù)贏家公司。因此，他們接受部分投資無法兌現(xiàn)預(yù)期，但前提是能夠持續(xù)持有并放大那些真正具備長期復(fù)利能力的贏家。

這一邏輯，在其對(duì)“超級(jí)公司”的持續(xù)押注中非常清晰：

2014年投資特斯拉并長期持有，隨后在新能源浪潮中持續(xù)加碼（如2018年布局蔚來）；同時(shí)在全球范圍內(nèi)布局英偉達(dá)等關(guān)鍵技術(shù)公司。

這些投資在早期往往伴隨巨大爭議與波動(dòng)，但一旦進(jìn)入價(jià)值兌現(xiàn)階段，其回報(bào)足以覆蓋其他失敗項(xiàng)目。

本質(zhì)上，柏基不是在追求每一筆都成功，而是在構(gòu)建一個(gè)允許失敗，但必須抓住少數(shù)決定性贏家的組合結(jié)構(gòu)。

三、動(dòng)態(tài)進(jìn)化的長期投資：持續(xù)驗(yàn)證假設(shè)，跟隨技術(shù)演進(jìn)迭代組合

柏基的長期主義，并不等于“買入并長期不動(dòng)”，而是建立在持續(xù)驗(yàn)證與動(dòng)態(tài)演化之上的投資體系。

一方面，他們會(huì)隨著技術(shù)趨勢(shì)的演進(jìn)，不斷調(diào)整投資邊界，另一方面，他們也在持續(xù)深化對(duì)重點(diǎn)市場的理解。在長期框架下，不斷更新認(rèn)知、拓展邊界，并讓投資組合始終跟隨技術(shù)與產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)而進(jìn)化。

柏基的這些案例，并不是“押中了幾家公司”，而是持續(xù)用同一套方法論，在不同技術(shù)周期中反復(fù)驗(yàn)證了自己的投資理念：

提前看見趨勢(shì)、長期持有贏家、并不斷進(jìn)化自己的投資邊界。

2.AI時(shí)代的投資分野：不追熱點(diǎn)，只看價(jià)值創(chuàng)造

僅今年，美國最大的科技公司就計(jì)劃投入近4000億美元，用于建設(shè)支撐人工智能發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施。各國政府也在競相爭奪下一代科技前沿的領(lǐng)先地位。

在這樣的背景下，作為長期成長投資風(fēng)格的柏基投資不會(huì)“跟隨市場“，而是”領(lǐng)先市場“。它對(duì)未來可能的長期發(fā)展趨勢(shì)提前研究，并審視現(xiàn)有投資組合，并不把AI當(dāng)作短期主題，而是放在技術(shù)革命的長周期中來理解。

股價(jià)會(huì)波動(dòng)，但商業(yè)與技術(shù)創(chuàng)新的方向更為清晰；投資的關(guān)鍵，不在于情緒判斷，而在于對(duì)基本面的持續(xù)理解。

具體到路徑上，柏基的研究與投資，始終圍繞人工智能價(jià)值鏈展開。

首先是在上游基礎(chǔ)設(shè)施與核心能力層。

人工智能將顯著擴(kuò)大半導(dǎo)體等底層技術(shù)的應(yīng)用范圍，行業(yè)雖然仍存在周期性，但長期趨勢(shì)是需求的持續(xù)提升。

因此，與其在周期中追漲殺跌，不如關(guān)注那些在關(guān)鍵環(huán)節(jié)具備長期競爭力的企業(yè)，例如投資像迪斯科（Disco）和國材（Kokusai）這樣在全球半導(dǎo)體制造工藝市場占據(jù)重要份額的設(shè)備制造商。

過去十年，半導(dǎo)體市場在各類產(chǎn)品上都實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長

在小眾半導(dǎo)體供應(yīng)領(lǐng)域，也會(huì)涌現(xiàn)更多機(jī)會(huì)，而長期投資視角讓我們能夠把握這些趨勢(shì)。

例如，臺(tái)積電（TSMC）是柏基重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的之一，英偉達(dá)（NVIDIA）也不可忽視，其技術(shù)在人工智能浪潮中具備決定性影響。

另外，在變現(xiàn)能力層與商業(yè)模式創(chuàng)新層。

柏基在尋找那些能夠真正將AI能力轉(zhuǎn)化為商業(yè)回報(bào)的企業(yè)，柏基投資的持倉變化清晰體現(xiàn)出其"長期主義但不僵化"的組合管理特征:

英偉達(dá)、亞馬遜、MercadoLibre等核心標(biāo)的持有期均超過十年，部分個(gè)股自建倉以來漲幅已達(dá)數(shù)十倍甚至近兩百倍。

柏基通過增持、新進(jìn)與減持并行的方式不斷更新組合，對(duì)階段性成熟或邊際預(yù)期下降的標(biāo)的保持克制。

四家大型科技公司今年計(jì)劃在資本支出上投入超過 3150 億美元

顯示出對(duì)人工智能未來潛力的堅(jiān)定押注

工具的進(jìn)步不會(huì)自動(dòng)帶來更好的決策，真正稀缺的，依然是獨(dú)立判斷與長期視角。

柏基對(duì)人工智能的態(tài)度可以總結(jié)為一種看似“慢”，但極具穿透力的方法論：

堅(jiān)定相信技術(shù)變革的長期方向，但拒絕參與短期情緒；不追逐熱點(diǎn)，而是在價(jià)值鏈各個(gè)環(huán)節(jié)中，耐心尋找能夠持續(xù)創(chuàng)造回報(bào)的公司。

3.兩天課程將學(xué)到什么？

作者親授，國內(nèi)首次獨(dú)家深度拆解！

《柏基投資之道》作者李正老師親自授課，跳出書本局限，全制式拆解柏基投資如何做到真正的長期主義，深度剖析其投資哲學(xué)背后的流程與思考體系。

授課導(dǎo)師：李正

《柏基投資之道》作者

浦盟資產(chǎn)FOF基金經(jīng)理、“他山之石”創(chuàng)始人

首位系統(tǒng)拆解柏基投資密碼的實(shí)戰(zhàn)派專家

最懂柏基投資體系

作為《柏基投資之道》的作者，李老師對(duì)國內(nèi)外頂尖機(jī)構(gòu)的投資邏輯有著極深的洞察。他不僅是資深投資人，更是 “企業(yè)家投家讀書會(huì)” 合伙人，擁有深厚的資本市場研究與實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。

長期踐行價(jià)值投資

李老師現(xiàn)任浦盟資產(chǎn)FOF基金經(jīng)理，他始終踐行長期復(fù)利理念，致力于 “發(fā)現(xiàn)最優(yōu)秀的投資人，與他們共同成長”，這與柏基的投資哲學(xué)高度契合。

成功穿越牛熊周期

李老師具備豐富的宏觀及行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，曾擔(dān)任亞商集團(tuán)研究總監(jiān)。此前，他曾先后供職于華泰證券、國泰君安證券、奧尼克研究及通達(dá)銀行（中國）等國內(nèi)外知名金融與研究機(jī)構(gòu)，深耕市場多年，歷經(jīng)多輪牛熊周期的考驗(yàn)。

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4.學(xué)習(xí)柏基投資哲學(xué)，升級(jí)你的投資大腦

01

建立完整體系，解決你的投資誤區(qū)

在充滿不確定性的市場中，我們常常深陷以下投資誤區(qū)：拿不住 “十倍股”、看不懂科技投資新趨勢(shì)、沒有自己的投資決策系統(tǒng)……

而真正的長期主義，不僅是一種信念，更是一套嚴(yán)密的流程與思考體系。

這一次，我們想做的很簡單：用一天時(shí)間，從投資哲學(xué)到個(gè)人系統(tǒng)的完整搭建，帶你克服人性的弱點(diǎn)，穿越牛熊周期！

不是零散知識(shí)，而是一整套從“理解 → 判斷 → 決策 → 復(fù)盤”的閉環(huán)，讓你能建立自己的投資和判斷系統(tǒng)！

02

從宏觀到微觀 升級(jí)你的投資大腦

引入 “復(fù)雜經(jīng)濟(jì)學(xué)” 視角，帶您重新理解投資。深度探討股市的非對(duì)稱回報(bào)規(guī)律，以及科技泡沫與市場周期之間的隱秘聯(lián)系，全面升級(jí)你的投資大腦。

趨勢(shì)和歷史軌跡的力量，比市場的短期漲跌更值得敬畏。這套理論把歷史縱深和投資實(shí)踐結(jié)合得淋漓盡致：這不是一堂教你短線操作的課，而是能幫助你看清大方向、找到定力的啟發(fā)時(shí)刻。

柏基投資，是價(jià)值投資3.0的全球典范。

• 1.0時(shí)代：格雷厄姆的“煙蒂股”，賺低估值的錢

• 2.0時(shí)代：巴菲特的“護(hù)城河”，賺商業(yè)模式的錢

• 3.0時(shí)代：柏基的“邊際遞增”，賺結(jié)構(gòu)性增長的錢