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（來(lái)源：老張投研）

一塊布，到底能有多搶手？

答案是，5個(gè)月內(nèi)（2025年10月至2026年2月）連續(xù)四次漲價(jià)，幾乎是一月一漲。

這塊布，叫電子布。電子布并不是我們認(rèn)知里制造衣服的紡織品“布”，而是一種玻璃纖維制品。

可別小瞧了這種玻璃纖維，其單絲的直徑是一根頭發(fā)絲的1/20，從芯片封裝到AI服務(wù)器，所有用到PCB的地方都離不開(kāi)它。

2025年，全球PCB產(chǎn)值以15.41%的增速增長(zhǎng)至848.91億元，伴隨PCB行業(yè)景氣度的抬升，電子布身價(jià)水漲船高。

行業(yè)顯示，當(dāng)前電子布核心材料電子紗已漲至11500-12700元/噸，一噸環(huán)比上漲約800元，部分電子布出廠價(jià)已較3月整體提價(jià)約0.5元/米。

一米提價(jià)0.5元，看似不多，但如果算一筆成本賬結(jié)果還真不少。

2024年我國(guó)覆銅板行業(yè)電子玻纖布總計(jì)需求量約35億米/年，若以該需求量為基準(zhǔn)，假設(shè)全年所有電子布均價(jià)上漲0.5元/米，下游覆銅板行業(yè)年成本增加約17.5億元。

漲價(jià)潮下，宏和科技悄悄賺翻了！

全球玻纖格局看，中國(guó)巨石、泰山玻纖、國(guó)際復(fù)材、OC、NEG、山東玻纖六家企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能占全球的70%左右，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。

宏和科技并不在列，卻交出上市以來(lái)最好成績(jī)單。

2025年，宏和科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.71億元，同比大增40.31%，凈利潤(rùn)更是同比猛增785.55%，達(dá)到2.02億元，這一增速已超過(guò)中國(guó)巨石、山東玻纖和國(guó)際復(fù)材。

比凈利潤(rùn)更猛的是扣非凈利潤(rùn)，同年，宏和科技扣非凈利潤(rùn)接近2億元，同比狂增3542.9%，意味著公司利潤(rùn)不是靠賣(mài)資產(chǎn)或政府補(bǔ)貼，而是實(shí)打?qū)嵉挠唵巍?/p>

問(wèn)題隨之而來(lái)：此番業(yè)績(jī)大增是曇花一現(xiàn)，還是宏和科技確實(shí)有些真本事？

不可否認(rèn)，宏和科技業(yè)績(jī)大增的確離不開(kāi)產(chǎn)品漲價(jià)。

2025年，公司電子布全年銷(xiāo)售量達(dá)到2.1億米，較2024年增長(zhǎng)不到1%，而價(jià)格卻飛漲。

2025年，公司電子布單價(jià)高達(dá)5.33元/米，同比增幅接近43%，銷(xiāo)量不變，價(jià)格飛漲利潤(rùn)自然坐上火箭。

但如果將業(yè)績(jī)大增全部歸因于產(chǎn)品漲價(jià)，不免有些片面，除了價(jià)格，利潤(rùn)背后的隱形推手并不少，比如成本、產(chǎn)能、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、對(duì)外投資……

比較好奇的是，宏和科技屬于哪一種？

通俗講，總結(jié)起來(lái)就三點(diǎn)：賺高端的錢(qián)、能節(jié)流和會(huì)搭順風(fēng)車(chē)。

首先是賺高端的錢(qián)。

電子布按照厚度分，可分為厚布（7628型）、薄布（2116型）和超薄布（1080、106型）；若按照性能劃分，則分為E-玻璃布、特種電子布和石英電子布。

價(jià)值量上，超薄型＞薄型＞厚布，特種電子布、石英電子布＞E-玻璃布。

宏和科技的發(fā)家史與中國(guó)巨石、國(guó)際復(fù)材截然不同，公司定位高端，產(chǎn)品聚焦于超薄布、極薄布以及低介電、低膨脹系數(shù)等特種電子布。

2015年，公司超薄布和極薄布全球市占率26%，位居全球第一，一舉打破海外技術(shù)壟斷。

走高端線往往意味著業(yè)務(wù)規(guī)模放量慢，但另一面是毛利空間大，這一點(diǎn)深刻的反映到了宏和科技毛利率上。

2025年，公司電子級(jí)玻璃纖維布營(yíng)收占比80.31%，毛利率31.44%，特種電子布營(yíng)收占比15.24%，毛利率高達(dá)61.31%。

簡(jiǎn)言之，特種電子布用不到六分之一的收入，撬動(dòng)了遠(yuǎn)超普通電子布的毛利，這才是賺高端的錢(qián)。

當(dāng)然，產(chǎn)品走高端路線不代表能立刻兌現(xiàn)利潤(rùn)，畢竟前期需要高資本投入和長(zhǎng)周期的客戶認(rèn)證，宏和科技的第二板斧，就是節(jié)流。

其次是能節(jié)流。

電子布上游核心原材料為電子紗，其與電子布好比紗線與布料的關(guān)系，據(jù)河南神玖天航新材料披露，電子紗占電子布成本的50%-60%，是電子布最大的成本殺手。

為此，宏和科技通過(guò)子公司黃石宏和開(kāi)始自建電子紗生產(chǎn)線，與同行不同的是，宏和科技電子紗以自用為主。

隨著基地產(chǎn)能的逐步釋放，黃石宏和凈利潤(rùn)從2021年虧損0.16億元一舉躍升到盈利0.77億元，預(yù)示產(chǎn)能利用率的提升。

這一變化帶來(lái)了兩大影響：

一是供應(yīng)鏈自主可控，成本顯著降低。公司自制電子紗有效降低了上游原料成本，2025年公司總營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)收的比重已降至65%以下。

二是打開(kāi)利潤(rùn)空間。公司生產(chǎn)模式從外購(gòu)原材料到自產(chǎn)自銷(xiāo)的垂直一體化模式，把上游利潤(rùn)裝進(jìn)自己口袋。

如此一來(lái)，公司整體毛利率從2023年8.83%直線上升至35.57%，凈利率更是從-9.54%躍升至17.24%，三年提高26.78個(gè)百分點(diǎn)。

比較難得的一點(diǎn)，宏和科技沒(méi)有從研發(fā)上節(jié)流。2022年以來(lái)公司研發(fā)費(fèi)用率自始至終保持在5%以上，沒(méi)有因節(jié)省成本而縮減研發(fā)開(kāi)支，這才是節(jié)流的真正含金量。

最后是搭上PCB擴(kuò)產(chǎn)潮。

要知道，光漲價(jià)沒(méi)人買(mǎi)單，利潤(rùn)終究是提不上去。

截至目前，包括勝宏科技、滬電股份等在內(nèi)的PCB廠商均有不同程度的產(chǎn)能擴(kuò)張，這顯然給了宏和科技一個(gè)銷(xiāo)售出口。

目前，公司客戶覆蓋臺(tái)光電子、生益科技、南亞新材等全球前十大覆銅板商，并全面進(jìn)入全球頭部PCB廠商產(chǎn)業(yè)鏈，類(lèi)似于設(shè)備商成為了PCB上游賣(mài)鏟人。

與此同時(shí)，伴隨全球PCB產(chǎn)能擴(kuò)張以及AI服務(wù)器對(duì)高速率、高多層PCB的需求，宏和科技開(kāi)始密集動(dòng)手。

2025年，公司擬定增7.15億元用于玻纖紗和特種玻璃纖維研發(fā)，旨在鞏固技術(shù)實(shí)力擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，以求搶灘下游市場(chǎng)。

2026年3月，公司再度出手，子公司黃石宏和擬在黃石經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)投資80億元，建造高性能電子材料產(chǎn)業(yè)園，進(jìn)一步儲(chǔ)備產(chǎn)能。

可以看出，宏和科技追求的不是一時(shí)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而是真正的長(zhǎng)期主義。

總之，機(jī)會(huì)總留給有準(zhǔn)備的人，但前提是要耐得住坐冷板凳。