作者 | 張弛寧 Z0020302

來(lái)源 | 國(guó)泰君安期貨

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

大A一轉(zhuǎn)眼站上4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口已經(jīng)三個(gè)交易日了。這一輪從低點(diǎn)反彈，幅度接近兩百點(diǎn)，市場(chǎng)似乎擺脫了以往的糾結(jié)反復(fù)�；叵脒^(guò)去，每到這種關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口，市場(chǎng)總免不了橫盤(pán)確認(rèn)、反復(fù)突破又失守的拉鋸戰(zhàn)。但這一次，站上4000點(diǎn)后，指數(shù)并未過(guò)多猶豫，反而一股腦又向上拉了接近50個(gè)點(diǎn)。很多投資者都在問(wèn)：這一次，大A會(huì)不會(huì)真的不一樣？

對(duì)比年初以來(lái)亞洲主要市場(chǎng)的漲幅

從2026年初至4月16日，日經(jīng)指數(shù)漲了大概16%（截至今晨10點(diǎn)30分），韓國(guó)股市漲了接近47%，漲幅已經(jīng)非常高了。而我們上證指數(shù)，從年初到現(xiàn)在只漲了大概1.5%。相比之下，我們的表現(xiàn)更收斂，前期漲幅沒(méi)那么大。這就意味著，當(dāng)外部市場(chǎng)已經(jīng)漲到相對(duì)高位、風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始積聚的時(shí)候，A股反而提供了一個(gè)相對(duì)“便宜”的選項(xiàng)。

圖片來(lái)源：同花順期貨通

圖片來(lái)源：同花順期貨通

圖片來(lái)源：同花順期貨通

近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再現(xiàn)“暖意”

一個(gè)市場(chǎng)要強(qiáng)，離不開(kāi)它背后經(jīng)濟(jì)的基本面。

從最近公布的一系列數(shù)據(jù)來(lái)看，其實(shí)是有一些積極變化的。

<一季度gdp>

根據(jù)今早公布的數(shù)據(jù)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值334193億元，按不變價(jià)格計(jì)算，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.0%，不僅穩(wěn)穩(wěn)落在今年4.5-5%的增長(zhǎng)目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，更是一舉觸及了區(qū)間上沿�？紤]到一季度往往受春節(jié)等因素影響，是全年經(jīng)濟(jì)的相對(duì)淡季，這樣的開(kāi)局成績(jī)單，無(wú)疑彰顯出經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的韌性，為市場(chǎng)情緒提供了堅(jiān)實(shí)的“壓艙石”。當(dāng)然，從另一角度看，一季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，也可能意味著市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)出臺(tái)超強(qiáng)刺激政策的預(yù)期會(huì)有所降溫。

<一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)>

今年開(kāi)始，我們的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都出現(xiàn)了回升跡象。

自年初開(kāi)始，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。在關(guān)鍵時(shí)刻，政府主導(dǎo)的投資能夠有效發(fā)揮“穩(wěn)增長(zhǎng)”的托底作用，穩(wěn)住了經(jīng)濟(jì)的大盤(pán)。接下來(lái)的看點(diǎn)，在于能否激發(fā)更多民間投資和外資的活力，為經(jīng)濟(jì)注入新的動(dòng)力。

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速確實(shí)有所回落，但細(xì)看結(jié)構(gòu)，主要的拖累項(xiàng)如汽車(chē)、家電等，很大程度上是由于國(guó)補(bǔ)政策調(diào)整、前期消費(fèi)集中釋放等短期因素導(dǎo)致。而像服裝、化妝品、金銀珠寶等可選消費(fèi)品的增速保持得還不錯(cuò)，說(shuō)明老百姓的消費(fèi)意愿和能力有韌性，內(nèi)需的基本盤(pán)依然有支撐。

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

工業(yè)增加值保持了可觀增長(zhǎng)，更重要的是增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。拉動(dòng)工業(yè)增長(zhǎng)的主力軍中，高技術(shù)制造業(yè)表現(xiàn)尤為突出，例如計(jì)算機(jī)通信設(shè)備、鐵路船舶航空航天等領(lǐng)域增速都超過(guò)12%。這些正是“新質(zhì)生產(chǎn)力”的重要領(lǐng)域，它們的快速增長(zhǎng)表明經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)正在取得實(shí)效，為股市提供了具有長(zhǎng)期想象力的投資主線(xiàn)。

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

<前瞻性指標(biāo)>

3月份制造業(yè)PMI回到了50.4%，站上了50%的榮枯線(xiàn)以上，意味著制造業(yè)景氣水平回升，重新回到了擴(kuò)張區(qū)間。此外，本月13日公布的金融數(shù)據(jù)顯示，信貸結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化。

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

<通脹數(shù)據(jù)>

那可能有朋友會(huì)擔(dān)心，前段時(shí)間公布的3月份CPI數(shù)據(jù)環(huán)比是下降的，會(huì)不會(huì)說(shuō)明需求不行了？我們仔細(xì)看一下數(shù)據(jù)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)環(huán)比下降，絕大部分，是由食品價(jià)格和服務(wù)價(jià)格下跌貢獻(xiàn)的。食品價(jià)格下跌，主要是因?yàn)橄褙i肉這類(lèi)供應(yīng)比較充足；服務(wù)價(jià)格下跌，主要是因?yàn)榇汗?jié)假期過(guò)后，出行、旅游這些需求自然回落了。這些都是季節(jié)性的、暫時(shí)性的因素。而剔除食品和能源價(jià)格影響的核心CPI，其實(shí)還是保持穩(wěn)定的。

圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

這說(shuō)明我們內(nèi)需的基礎(chǔ)其實(shí)還是比較平穩(wěn)的，不用過(guò)度擔(dān)心短期的價(jià)格波動(dòng)。

總體上，從國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)組合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)可能正處于一個(gè)弱企穩(wěn)的階段，這為大A市場(chǎng)的表現(xiàn)提供了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的宏觀背景。

外部動(dòng)蕩中的“避風(fēng)港”

其次，我們來(lái)看看外部環(huán)境。最近中東的地緣局勢(shì)大家關(guān)注度非常高，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)很大。在這種環(huán)境下，不同市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是不一樣的。像日本和韓國(guó)，它們的傳統(tǒng)能源供應(yīng)非常依賴(lài)中東地區(qū)，一旦海運(yùn)通道出問(wèn)題，它們的能源安全壓力就會(huì)比較大。

而我們中國(guó)呢，在能源安全和供應(yīng)鏈穩(wěn)定方面，橫向?qū)Ρ仁怯袃?yōu)勢(shì)的:我們的能源進(jìn)口渠道更加多元化，和俄羅斯、中亞國(guó)家都有穩(wěn)定的能源合作，構(gòu)成了不依賴(lài)單一海運(yùn)通道的供應(yīng)體系。

同時(shí)，我們?cè)诠夥�、�?chǔ)能這些新能源領(lǐng)域有全球領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)傳統(tǒng)能源價(jià)格高企的時(shí)候，新能源的經(jīng)濟(jì)性反而更凸顯了。這讓我們?cè)诿鎸?duì)外部沖擊時(shí)，有更大的緩沖空間和更多的選擇。這些優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)讓國(guó)際資本在動(dòng)蕩的時(shí)候覺(jué)得中國(guó)市場(chǎng)相對(duì)更“安全”一些。

再加上全球資產(chǎn)配置本身就有再平衡的需求，人民幣資產(chǎn)的安全性改善，可能會(huì)吸引一些資金重新關(guān)注我們。

慢牛導(dǎo)向下的震蕩偏多格局

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們也要清醒地看到，未來(lái)之路并非坦途。海外的地緣波瀾、國(guó)際政策的搖擺，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)所必經(jīng)的陣痛，都可能給市場(chǎng)帶來(lái)波動(dòng)與考驗(yàn)。然而，歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，每一次深刻的調(diào)整與挑戰(zhàn)，往往都在孕育一個(gè)更強(qiáng)健、更具韌性、也更可持續(xù)的未來(lái)。

回到市場(chǎng)本身，經(jīng)濟(jì)延續(xù)平穩(wěn)修復(fù)態(tài)勢(shì)，為指數(shù)提供了基本面支撐；寬松的流動(dòng)性環(huán)境與明確的政策托底意圖，共同構(gòu)成了市場(chǎng)的“安全墊”；而在低利率環(huán)境下，居民資產(chǎn)增配權(quán)益市場(chǎng)的大趨勢(shì)方興未艾。這些因素共同決定了，股市及股指期貨中長(zhǎng)期的震蕩偏多格局尚未改變。

需要特別留意的是，政策層面更傾向于看到一輪健康、持續(xù)的“慢牛”。倘若市場(chǎng)短期上漲斜率過(guò)于陡峭，不排除會(huì)面臨來(lái)自監(jiān)管層面的預(yù)期引導(dǎo)與溫和降溫。因此，對(duì)于投資者而言，操作上不宜過(guò)度激進(jìn)追高。未來(lái)市場(chǎng)的主旋律，或許將是重心穩(wěn)步上移，但節(jié)奏溫和有序。在擁抱中長(zhǎng)期趨勢(shì)的同時(shí)，保持一份耐心與理性，方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

免責(zé)聲明

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