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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：薇薇莊主的宏觀策略

來源：雪球

這四年里，貴金屬漲了，有色漲了，能源也開始上行了。我們莊園從2020年開始布局黃金、白銀，去年四季度又重點(diǎn)配置了能源方向，回頭看去，雖然經(jīng)歷了一些方向漫長(zhǎng)的等待和波動(dòng)，但總體來說我個(gè)人還是滿意的。但有一個(gè)板塊，一直沒怎么動(dòng)——農(nóng)產(chǎn)品。

它不是不會(huì)動(dòng)，而是它的傳導(dǎo)鏈條更長(zhǎng)、更隱蔽、也更滯后，需要漫長(zhǎng)的等待。

一、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的底層，是化肥

先問一個(gè)問題：如果沒有合成氮肥，地球能養(yǎng)活多少人？

答案是大約40億。而今天，全球人口接近80億。換句話說，我們現(xiàn)在能吃飽飯，靠的不是風(fēng)調(diào)雨順，而是工業(yè)化的化肥生產(chǎn)。

化肥成本約占糧食價(jià)格的15%。這意味著，化肥價(jià)格每上漲20%-30%，糧食價(jià)格中樞就會(huì)在下一個(gè)種植周期被推高3-5個(gè)百分點(diǎn)。傳導(dǎo)雖慢，但不可逆。

自美伊沖突升級(jí)以來，國(guó)際市場(chǎng)氮肥領(lǐng)漲、磷肥跟漲、鉀肥穩(wěn)中有升。國(guó)際應(yīng)用最廣泛的氮肥——尿素，已上漲近90%。而且這個(gè)趨勢(shì)并未終止，隨著時(shí)間拉長(zhǎng)，它的影響可能遠(yuǎn)超大多數(shù)人想象。

為什么化肥開始漲價(jià)？主要有以下幾層原因

第一層：能源漲價(jià)直接推高成本

很多人知道，化肥的生產(chǎn)高度依賴天然氣和石油。能源價(jià)格一漲，化肥成本自然跟著漲。下面這張圖來自聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議（UNCTAD），展示了1990年至今天然氣價(jià)格與氮肥價(jià)格的聯(lián)動(dòng)趨勢(shì)——二者高度正相關(guān)。

但這只是表層。

更深層的原因，可能很多人不知道：能源有戰(zhàn)略儲(chǔ)備、有協(xié)調(diào)機(jī)制，但化肥什么都沒有。

第二層：霍爾木茲海峽：全球化肥供應(yīng)鏈的“命門”

化肥重度依賴當(dāng)下的貿(mào)易流。一旦運(yùn)輸路徑被切斷，結(jié)果不是成本抬高，而是供給本身消失。而霍爾木茲海峽，正是這條路徑上最脆弱的一環(huán)。

全球最大的氮肥生產(chǎn)中心，高度集中在波斯灣，通過霍爾木茲海峽運(yùn)往全球。除此之外，該海峽還承載著全球約三分之一的海運(yùn)化肥貿(mào)易。封鎖之后，直接或間接受沖突影響的出口國(guó)，占全球：尿素出口；氨出口約30%；硫磺貿(mào)易近一半。

海峽一封，這條路徑幾乎被堵死。

還有更糟糕的。

第三層：各國(guó)紛紛限制出口，供給進(jìn)一步收縮

由于原料成本上升疊加供應(yīng)緊張，全球各大化肥出口國(guó)開始紛紛限制出口。以我國(guó)為例，早在3月中旬就開始對(duì)化肥實(shí)施出口管制，目的是優(yōu)先保障國(guó)內(nèi)供應(yīng)。

三條邏輯線同時(shí)收緊，化肥價(jià)格跳漲，也就不足為奇了。

二、農(nóng)業(yè)輸不起時(shí)間：春耕窗口，不可逆轉(zhuǎn)

以上還只是供給端的問題。更關(guān)鍵的是，眼下正是北半球春耕的關(guān)鍵期。能源市場(chǎng)和股市或許可以慢慢等談判恢復(fù)，但農(nóng)業(yè)等不起。

播種、追肥，由溫度、光照和生長(zhǎng)周期鎖定，無法延后。7月到港的尿素，替代不了5月該完成的追肥。

我們可以做一個(gè)簡(jiǎn)單的情景推演：

短期緩和（沖突1-2周內(nèi)結(jié)束）：化肥價(jià)格可能僅為短期脈沖，影響相對(duì)有限，可以彌補(bǔ)；

延續(xù)1-3個(gè)月：全球化肥缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，北半球主要糧食產(chǎn)區(qū)可能遭遇減產(chǎn)，糧價(jià)大幅上行，甚至可能沖擊上一輪歷史高位，全球通脹升溫。

局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)：農(nóng)業(yè)體系錯(cuò)過春耕和追肥窗口，造成的土壤養(yǎng)分大幅透支，作物絕收到來的全球庫(kù)存缺口可能需要一個(gè)完整農(nóng)業(yè)周期或者數(shù)年才能恢復(fù)。這可能導(dǎo)致全球通脹失控，發(fā)展中國(guó)家糧食安全危機(jī)加劇。

如果把視角再往外放一點(diǎn)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)：能源→化肥→農(nóng)業(yè)，只是這場(chǎng)全球供應(yīng)鏈重構(gòu)中的一個(gè)切入口。類似的傳導(dǎo)邏輯，還會(huì)出現(xiàn)在多個(gè)看似無關(guān)的領(lǐng)域。

寫到這里，我想起《農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)周期》中的一句話：“糧食的短缺，從來不是一天形成的，而是無數(shù)個(gè)被忽視的信號(hào)，在同一時(shí)刻匯合。”

現(xiàn)在，霍爾木茲海峽封了，化肥漲了，春耕窗口正在一點(diǎn)點(diǎn)關(guān)閉。鏈條上的每一個(gè)齒輪，都在緩慢而堅(jiān)定地轉(zhuǎn)動(dòng)。

對(duì)于只盯著眼前漲跌的人，這些信號(hào)可能只是新聞標(biāo)題；對(duì)于看懂周期的人，這些信號(hào)意味著：下一個(gè)傳導(dǎo)節(jié)點(diǎn)，正在被觸發(fā)。

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