童年記憶里的背背佳，要去港股IPO（首次公開募股）了。

4月10日，背背佳品牌歸屬方可孚醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱可孚醫(yī)療，SZ301087）的港股IPO申請通過港交所聆訊，華泰國際、法國巴黎銀行擔任聯(lián)席保薦人。作為中國最大的家用醫(yī)療器械企業(yè)之一的可孚醫(yī)療，在深交所上市近四年半后，即將實現(xiàn)“A+H”雙平臺上市。

從湖南一個家用醫(yī)療器械夫妻店，到如今年營收近34億元、市值超120億元的上市公司，張敏與聶娟夫婦用近二十年時間，書寫了一個草根逆襲的商業(yè)故事，也讓“古早”品牌背背佳再度步入大眾的視野。

但《每日經濟新聞》記者注意到，為了讓背背佳“翻紅”并維持熱度，公司銷售支出逐年走高，研發(fā)投入逐年下降。盡管如此，背背佳的功效在網上卻仍存在較大爭議。公司通過收購加速布局海外渠道，效果尚待市場驗證，而其A股股價卻仍在發(fā)行價之下掙扎。

從家用醫(yī)療器械夫妻店到收購“古早”品牌背背佳

公開資料顯示，可孚醫(yī)療的故事始于2007年。彼時，張敏和聶娟夫婦在湖南長沙創(chuàng)立了一家專營家用醫(yī)療器械的零售店，名為“好護士”。店鋪不算大，只有幾十平方米，但夫妻倆由此正式切入了家用醫(yī)療器械線下零售領域。

2009年，可孚醫(yī)療的前身湖南可孚醫(yī)療科技發(fā)展有限公司成立，夫婦二人同時創(chuàng)建了家用醫(yī)療器械自有品牌“可孚”，從代理銷售轉為自主品牌經營。2014年，當同行還在深耕線下渠道時，可孚醫(yī)療率先在天貓開設旗艦店，成為行業(yè)內最早“觸網”的家用醫(yī)療器械品牌之一。上線首年，可孚醫(yī)療大獲成功，銷售額突破千萬元。

此后幾年間，可孚醫(yī)療不斷擴張品類，構建起覆蓋健康監(jiān)測、康復輔具、呼吸支持、醫(yī)療護理、中醫(yī)理療五大板塊的產品矩陣。

2021年10月，可孚醫(yī)療登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，募資37億元，發(fā)行價為每股93.09元。當時A股打新氛圍濃厚，可孚醫(yī)療被不少人視為“大肉簽”。但A股上市首日，可孚醫(yī)療開盤即破發(fā)，最終首日收跌4.43%。

說起可孚醫(yī)療，最為大眾熟知的還是明星產品背背佳，可實際上，背背佳是可孚醫(yī)療通過收購拿下的品牌。

背背佳由杜國楹于1997年成立，可孚醫(yī)療在招股書中將背背佳稱為“中國最早專注于體態(tài)健康管理的品牌之一”。

創(chuàng)立之初，背背佳憑借鋪天蓋地的廣告營銷，創(chuàng)下了4.5億元的銷售額。針對處于生長發(fā)育中的青少年，背背佳在其電視廣告中強調了駝背容易導致的種種危害，如脊柱變形、近視等。廣告語說道，青少年在佩戴背背佳后，“不用家長提醒，不用老師監(jiān)督，每天只需兩小時，輕松塑造好身形”。

2005年正當紅的“超級女聲”何潔的代言，更是將背背佳的熱度推向高潮。但隨之而來的便是涉嫌虛假宣傳、誤導消費者、產品功效受專家質疑等輿論風波，背背佳風光不久便跌下神壇。

此處值得注意的是，杜國楹是國內知名的“營銷大師”。在電視廣告為主要營銷渠道的年代，除了背背佳，杜國楹還一手打造了好記星、E人E本、8848等眾多風靡一時的品牌。如今，杜國楹最為人知的身份為“小罐茶之父”。

2022年4月，可孚醫(yī)療以自有資金1.77億元收購橡果貿易100%股權及其關聯(lián)公司中與“背背佳”相關的知識產權，正式將背背佳收入麾下。

盯上久坐久站“打工人”“翻紅”成為直播間爆款

收購之初，這一筆交易并不被外界看好，市場普遍將背背佳視作一個早已過氣的品牌。但在收購后，可孚醫(yī)療對背背佳重新進行了戰(zhàn)略定位。招股書提到，可孚醫(yī)療使背背佳成為“體態(tài)管理專家”，聚焦科學塑形與健康美學雙賽道。

通過品牌贊助《快樂再出發(fā)》等熱門綜藝、邀請楊冪、白鹿等當紅明星代言、小紅書達人種草以及抖音線上直播間等營銷方式，這個幾乎消失在“80后”“90后”童年記憶里的品牌卷土重來。2024年年中，背背佳因直播間銷售額在90天內破億元成為媒體關注的熱點。

同樣是以改善圓肩、溜肩、彎腰駝背、脖子前傾等體態(tài)問題為賣點，這次它盯上的是久坐久站的“打工人”。

據披露，2024年，背背佳品牌收入達5億元，可孚醫(yī)療也因此位列中國矯姿帶產品市場的第一名，市占率27.2%，遠超該細分市場的其他競爭者。自2024年起，包括背背佳在內的康復輔具類產品成為了可孚醫(yī)療的最大收入來源，康復輔具類產品銷售收入占公司總收入的34.8%，該板塊的毛利率更是超過了60%。

除了“背背佳”及主品牌“可孚”外，可孚醫(yī)療旗下還有以助聽器驗配服務及聽力康復為主業(yè)的“健耳聽力”、聚焦電動輪椅的“吉芮醫(yī)療”，以及于2025年收購的專注于醫(yī)療敷料的“華舟”。同年，可孚醫(yī)療還與飛利浦達成戰(zhàn)略合作，獲得了在大中華區(qū)經銷飛利浦品牌健康監(jiān)測類產品的授權。

報告期內，可孚醫(yī)療收入與凈利均持續(xù)增長。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.87億元，同比增長13.56%，為公司于A股上市以來營業(yè)收入首次突破30億元；凈利潤3.70億元，同比增長18.56%；整體毛利率達51.7%。

2025年8月29日，可孚醫(yī)療首次遞表港交所，后申請失效。2026年3月16日，可孚醫(yī)療二次遞表港交所，這次不到一個月便通過了聆訊。

銷售費用逐年增加研發(fā)投入逐年減少

亮眼數據背后，可孚醫(yī)療也面對一些隱憂。

為了讓品牌“翻紅”并維持曝光，可孚醫(yī)療的營銷費用逐年增高。雖然招股書中未具體列明公司在背背佳單一品牌上的營銷費用，但整體來看，2023年、2024年及2025年，公司銷售及經銷開支分別為7.41億元、9.73億元及11.58億元。而在收購背背佳的2022年，公司銷售費用為6.19億元，四年間增長了近一倍。

值得注意的是，背背佳并非醫(yī)療器械，僅是消費級產品?！睹咳战洕侣劇酚浾咴谛〖t書、抖音等平臺搜索發(fā)現(xiàn)，背背佳對于體態(tài)改善的效果存在爭議，有消費者認為背背佳確實可以讓人身姿挺拔，但也有不少博主稱其為“智商稅”，作用不大，更有報道稱長時間佩戴包括背背佳在內的矯姿帶反而可能對身體造成傷害。

在核心產品陷入功效爭議時，可孚醫(yī)療的研發(fā)開支在報告期內卻逐年下降，從2023年的1.14億元降至2025年的0.87億元。2025年，公司的研發(fā)開支已不足銷售及經銷開支的十分之一。

可孚醫(yī)療將赴港IPO的首要用途列為“全球拓展”，公司已開始布局海外渠道。2025年，公司先后并表了上海華舟與香港喜曼拿。上海華舟是國內知名的壓敏膠制品生產企業(yè)，客戶群體覆蓋國內外知名醫(yī)療器械及醫(yī)用耗材品牌商，海外收入占比超過60%。喜曼拿是香港特區(qū)知名的醫(yī)療儀器以及健康與保健產品零售商及批發(fā)商。

也因此，可孚醫(yī)療境外收入占總營收的比例從2024年的2.0%大幅增至2025年的8.8%。

然而，醫(yī)療器械出海涉及復雜的FDA/CE認證與地緣政治風險，在海外市場建立品牌認知的長期投入同樣不容忽視，其海外擴張前景仍屬未知。

截至2026年4月15日收盤，可孚醫(yī)療A股報57.84元/股，總市值120.83億元。股價較發(fā)行價下跌約37.87%，但已較前兩年有所回升。

背背佳的熱度能持續(xù)多久？海外擴張又能否真正落地？問題的答案，仍待時間檢驗。

（免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。）

記者|李旭馗

編輯|陳柯名 陳俊杰 杜波

校對|程鵬

封面圖片：視頻截圖

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