2026年4月13日到14日，深圳市中級(jí)人民法院用兩天時(shí)間審了恒大集團(tuán)、恒大地產(chǎn)及許家印案。許家印當(dāng)庭認(rèn)罪悔罪，法庭宣布擇期宣判。

從2023年9月被抓到現(xiàn)在，八百多天過(guò)去了，這位昔日首富終于在司法通稿里露了一面。

消息一出來(lái)，網(wǎng)上熱鬧了一陣。但有個(gè)地方的人大概笑不出來(lái)——江蘇南通。

懂行的人都知道一個(gè)說(shuō)法：中國(guó)每建十棟樓，南通人至少蓋了三棟。這話雖然夸張，但南通建筑業(yè)的江湖地位確實(shí)不是虛的。南通下轄的海門、啟東、通州、海安，幾乎鎮(zhèn)鎮(zhèn)有建筑公司，村村有包工頭。

南通三建、南通四建、龍信建設(shè)、蘇中建設(shè)……這些名字在全國(guó)工地上響了幾十年，＂南通鐵軍＂四個(gè)字在業(yè)內(nèi)就是一塊金字招牌。巔峰時(shí)期，南通建筑業(yè)年產(chǎn)值突破萬(wàn)億，占全市GDP的比重超過(guò)百分之二十，養(yǎng)活了上百萬(wàn)從業(yè)者。

但正是這塊金字招牌，讓南通建筑企業(yè)在恒大這盤賭局里越陷越深。 恒大在全國(guó)鋪開幾百個(gè)樓盤項(xiàng)目的時(shí)候，需要大量有施工能力、敢墊資、能扛壓的總包隊(duì)伍。南通建筑企業(yè)幾乎完美符合這些條件——施工經(jīng)驗(yàn)豐富，管理成熟，最關(guān)鍵的是＂敢墊＂。

這個(gè)＂敢＂字背后有歷史慣性：南通建筑行業(yè)幾十年來(lái)就是靠墊資模式滾起來(lái)的，先干活后收錢，拿到的錢再投下一個(gè)項(xiàng)目，本質(zhì)上跟恒大的高周轉(zhuǎn)擴(kuò)張邏輯一模一樣。兩套高速旋轉(zhuǎn)的齒輪咬合在一起，順風(fēng)的時(shí)候飛速運(yùn)轉(zhuǎn)，逆風(fēng)的時(shí)候一起粉碎。

這里需要解釋一下建筑行業(yè)的付款潛規(guī)則，因?yàn)椴涣私膺@個(gè)，就沒(méi)法理解南通建筑企業(yè)為什么輸?shù)眠@么慘。一個(gè)樓盤項(xiàng)目從打樁到交付，通常周期在兩到三年。施工方進(jìn)場(chǎng)后，開發(fā)商一般按施工進(jìn)度分階段撥款，但實(shí)際操作中，撥款節(jié)奏永遠(yuǎn)趕不上施工節(jié)奏。

也就是說(shuō)，建筑企業(yè)必須自己先把材料買了、工人請(qǐng)了、機(jī)械租了，墊進(jìn)去幾個(gè)月甚至半年以上的資金，等驗(yàn)收節(jié)點(diǎn)到了才能回一筆錢。而恒大的做法更狠，它把墊資周期拉得更長(zhǎng)，回款方式還經(jīng)常不是現(xiàn)金，而是一張商業(yè)承兌匯票。

商票這個(gè)東西，本質(zhì)上是開發(fā)商寫給施工方的一張＂欠條＂，承諾到期付錢。 在恒大還沒(méi)出事的時(shí)候，它的商票在市場(chǎng)上是可以流通的，也可以拿去銀行貼現(xiàn)換成現(xiàn)金，只是要折價(jià)。

南通建筑企業(yè)拿到恒大商票，有的拿去貼現(xiàn)，有的轉(zhuǎn)手付給下游的材料商和勞務(wù)隊(duì)，有的就攥在手里等到期。

誰(shuí)都沒(méi)想到，2021年上半年恒大商票開始大面積逾期之后，這些＂欠條＂就變成了廢紙。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，恒大商票違約規(guī)模一度高達(dá)數(shù)百億，而南通建筑企業(yè)手里握著的占比不小。

想象一下這樣的場(chǎng)景：一家南通建筑企業(yè)同時(shí)在恒大的三四個(gè)項(xiàng)目上干活，每個(gè)項(xiàng)目墊資兩三個(gè)億，手里攥著加起來(lái)快十個(gè)億的商票，突然這些票全變成廢紙了。

企業(yè)賬上的現(xiàn)金流直接斷掉，工人工資發(fā)不出來(lái)，鋼筋水泥的貨款付不了，銀行貸款還不上，征信一出問(wèn)題連其他正常項(xiàng)目的招投標(biāo)資格都受影響。這不是假設(shè)，而是2021年到2022年間南通建筑行業(yè)真實(shí)發(fā)生的情況。

更殘酷的是，恒大的假賬讓這批企業(yè)連止損的機(jī)會(huì)都沒(méi)有。 2024年5月證監(jiān)會(huì)公布的調(diào)查結(jié)論顯示，恒大地產(chǎn)2019年虛增營(yíng)業(yè)收入2139.89億元，2020年虛增3501.57億元，兩年合計(jì)虛增5641億元。

2020年對(duì)外披露的營(yíng)業(yè)收入中接近八成是造出來(lái)的。這意味著什么？意味著在2019年、2020年恒大內(nèi)部已經(jīng)千瘡百孔的時(shí)候，外面看到的財(cái)報(bào)還是一派繁榮。

南通的建筑老板們拿著這份財(cái)報(bào)去評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，得出的結(jié)論是＂恒大雖然負(fù)債高，但營(yíng)收更高，還扛得?。?。于是他們繼續(xù)接恒大的新項(xiàng)目，繼續(xù)墊資，繼續(xù)拿商票。等到2021年真相浮出水面的時(shí)候，船已經(jīng)沉到一半了，想跳都來(lái)不及。

這中間有個(gè)細(xì)節(jié)值得玩味。恒大地產(chǎn)就是憑著這份虛假財(cái)報(bào)，在2020年到2021年間先后發(fā)行了五期、合計(jì)208億元的公司債券。

假賬變成了真融資，而從市場(chǎng)上借來(lái)的錢繼續(xù)支撐恒大在全國(guó)開新盤、簽新施工合同。這套操作等于給施工方和供應(yīng)商制造了一個(gè)＂恒大還能活很久＂的幻覺(jué)，讓他們心甘情愿地繼續(xù)往火坑里跳。

南通建筑行業(yè)有一個(gè)特殊的社會(huì)結(jié)構(gòu)，外地人未必了解。很多建筑企業(yè)的創(chuàng)始人本身就是從瓦匠、木匠干起來(lái)的，企業(yè)雖然做大了，但經(jīng)營(yíng)圈子仍然高度依賴血緣、地緣關(guān)系。

一個(gè)老板做了恒大的項(xiàng)目，賺到錢了，很快會(huì)把自己的兄弟、親戚、老鄉(xiāng)都拉進(jìn)來(lái)。一個(gè)項(xiàng)目的勞務(wù)隊(duì)長(zhǎng)可能是老板的表弟，材料供應(yīng)商是鄰村的發(fā)小，機(jī)械租賃公司是高中同學(xué)開的。恒大暴雷炸掉的不僅是一家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，而是一整張由親緣和信任編織起來(lái)的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)。

錢追不回來(lái)，老板欠工人的，工人欠家里的，家里欠銀行的，信任斷了，關(guān)系也斷了。南通當(dāng)?shù)剡@幾年因?yàn)楣こ炭罴m紛引發(fā)的民事訴訟數(shù)量激增，法院的執(zhí)行案件堆積如山，這些都是恒大留下的后遺癥。

回頭看許家印這次面對(duì)的八項(xiàng)罪名——非法吸收公眾存款、集資詐騙、違法發(fā)放貸款、違法運(yùn)用資金、欺詐發(fā)行證券、違規(guī)披露重要信息、職務(wù)侵占、單位行賄——每一項(xiàng)罪名背后都有一群受害者在排隊(duì)。

非法吸收公眾存款和集資詐騙指向的是恒大財(cái)富那條線上超過(guò)十萬(wàn)名投資人和約410億元未兌付本息；欺詐發(fā)行證券和違規(guī)披露重要信息指向的是整個(gè)資本市場(chǎng)的信用基石；

而對(duì)南通建筑企業(yè)來(lái)說(shuō)，職務(wù)侵占和單位行賄同樣刺眼，因?yàn)檫@意味著本該用來(lái)支付工程款的錢被許家印和他的管理層用另外的方式＂處理＂掉了。

這里需要說(shuō)一個(gè)很多人忽略的問(wèn)題：恒大在最缺錢的2017年到2020年間，反而在瘋狂分紅。 香港清盤人2024年3月向法院提起訴訟，追討許家印、丁玉梅、夏海鈞等人在那幾年拿走的約60億美元股息和酬金，折合人民幣約438億元。

438億是什么概念？拿來(lái)還南通建筑企業(yè)被拖欠的工程款綽綽有余。換句話說(shuō)，當(dāng)南通的工地上還在熱火朝天地替恒大蓋樓的時(shí)候，恒大的高管層已經(jīng)把錢裝進(jìn)自己口袋里了。這邊墊資墊得快要傾家蕩產(chǎn)，那邊分紅分得盆滿缽滿。

截至2022年底，中國(guó)恒大總負(fù)債約24374億元，凈資產(chǎn)為負(fù)5991億元。2024年1月29日香港高等法院頒布清盤令，2025年8月25日中國(guó)恒大在港交所正式摘牌退市。

境內(nèi)資產(chǎn)處置、海外追討都在推進(jìn)中，2024年6月香港法官還對(duì)許家印下達(dá)了瑪瑞瓦禁令，凍結(jié)其全球最高價(jià)值77億美元的資產(chǎn)。

最高人民檢察院此前披露，＂恒大系＂案件中已有42人被審查起訴。追責(zé)的網(wǎng)在一步步收緊，但清償?shù)目谧佣唐趦?nèi)很難打開——兩萬(wàn)多億的負(fù)債擺在那里，最終普通債權(quán)人能拿回多少，以過(guò)往同類案例來(lái)看，大概率是個(gè)令人心涼的數(shù)字。

南通建筑業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)被迫的轉(zhuǎn)型。 過(guò)去幾十年，地產(chǎn)開發(fā)是建筑企業(yè)最大的業(yè)務(wù)來(lái)源，利潤(rùn)高、體量大、周期短，所有人都往這條賽道上擠。

恒大暴雷之后，融創(chuàng)、世茂、碧桂園等房企相繼出險(xiǎn)，整個(gè)地產(chǎn)賽道的風(fēng)險(xiǎn)被徹底暴露。一些南通企業(yè)開始把重心轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施、市政工程和工業(yè)廠房，有的在爭(zhēng)取參與長(zhǎng)三角一體化相關(guān)的交通項(xiàng)目，有的則把目光投向海外EPC工程。轉(zhuǎn)型談何容易，但不轉(zhuǎn)就是等死。

有一件事值得深思。南通建筑行業(yè)的墊資模式本質(zhì)上是一種以弱勢(shì)地位承擔(dān)強(qiáng)勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)的游戲——施工方干了活、墊了錢，但定價(jià)權(quán)、付款節(jié)奏、驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)全部捏在開發(fā)商手里。

恒大出事之后行業(yè)里喊了幾年＂去墊資化＂，但現(xiàn)實(shí)中真正能做到甲方不墊資就給活干的項(xiàng)目少之又少。這個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題不解決，下一個(gè)＂恒大＂出現(xiàn)的時(shí)候，還是會(huì)有一批建筑企業(yè)被拖下水。

許家印認(rèn)罪悔罪了。判決還沒(méi)下來(lái)，資產(chǎn)還在處置，那些爛尾樓還在等著復(fù)工，那些拖欠的工程款還在訴訟流程里轉(zhuǎn)圈。

對(duì)南通建筑行業(yè)幾十萬(wàn)從業(yè)者來(lái)說(shuō)，法庭上那四個(gè)字太輕了，輕到連一車混凝土的錢都抵不上。 他們需要的不是被告席上的一句表態(tài)，而是一個(gè)公平的清算結(jié)果，以及一個(gè)不再讓老實(shí)干活的人替賭徒買單的行業(yè)規(guī)則。

這一輪地產(chǎn)周期的出清還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。恒大是第一個(gè)倒下的萬(wàn)億級(jí)房企，它的司法處置結(jié)果會(huì)成為后續(xù)同類案件的標(biāo)尺。而南通，這座靠建筑立市的城市，正在用最痛的方式學(xué)到一課：再硬的鐵軍，也扛不住一張假賬表。