文/《清華金融評論》楊曦

4月 10日下午，香港金融管理局公布了首批獲得穩(wěn)定幣牌照的公司名單。首批僅有兩家機構獲牌，分別是香港上海匯豐銀行，以及碇點金融科技有限公司（渣打銀行、香港電訊與安擬集團共同設立的合資企 業(yè) ）。根據計劃，碇點 金融最快將于今年第二季度 起分階段發(fā)行 與港元掛鉤的 穩(wěn)定幣“HKDAP”，匯豐則預計在今年下半年推出港元穩(wěn)定幣，在此之前兩者需完成 系統(tǒng)測試并落實風險管理措施等。此次發(fā)牌標志著香港穩(wěn)定幣監(jiān)管制度進入實質性實施階段，對內地虛擬資產監(jiān)管具有協同意義，有助于完善中國整體的數字金融治理框架。同時，此舉也將鞏固香港的國際金融中心地位，并為其金融體系注入創(chuàng)新動力。

4月10日，香港金融管理局依據《穩(wěn)定幣條例》正式向碇點金融科技有限公司（Anchorpoint Financial Limited）及香港上海匯豐銀行有限公司頒發(fā)首批穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照。其中，碇點金融為渣打銀行、香港電訊與安擬集團共同設立的合資企業(yè)。此次發(fā)牌標志著香港穩(wěn)定幣監(jiān)管制度進入實質性實施階段，也意味著傳統(tǒng)金融機構正式進軍穩(wěn)定幣領域，有望重塑數字資產市場的競爭格局。

香港金管局副總裁陳維民表示，相較于其他司法管轄區(qū)域，香港在穩(wěn)定幣業(yè)務方面一直走在行業(yè)前列，包括推出穩(wěn)定幣沙盒測試、《穩(wěn)定幣條例》以及正式發(fā)放牌照等。他認為穩(wěn)定幣牌照的發(fā)行對于香港市場來說確實是非常重要的一環(huán)。

回顧香港穩(wěn)定幣監(jiān)管制度的核心內容

近年來，香港持續(xù)推進數字金融創(chuàng)新，自2022年啟動穩(wěn)定幣監(jiān)管調研，至2025年5月完成《穩(wěn)定幣條例》刊憲立法程序，確立2025年8月1日為法規(guī)生效起始日，逐步構建起完整的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架。

該條例明確，穩(wěn)定幣牌照申請主體須為在香港注冊成立的實體機構，并滿足2500萬港元的最低實繳股本要求。針對已獲發(fā)牌的穩(wěn)定幣發(fā)行人，其儲備資產須限定為現金、短期國債等高流動性主權信用工具，且禁止采用非貨幣抵押模式。條例同時規(guī)定，儲備資產的市值須始終不低于穩(wěn)定幣的流通面值，并通過獨立第三方托管實現與發(fā)行人自有資產的嚴格風險隔離，以防范挪用風險。

首批牌照由匯豐與渣打獲得

金管局強調，發(fā)牌設有相當高的門檻，審批時主要考慮兩方面：（1）申請人是否具備充分的風險管理能力和經驗，并遵守香港和其他地區(qū)的相關法規(guī)；（2）申請人能否提出具體的應用場景及可行的業(yè)務方案和發(fā)展計劃。

在金管局收到的36家機構申請中，碇點金融和匯豐銀行在符合法例相關發(fā)牌要求的基礎上，展示其穩(wěn)妥管理風險的能力，并提出確切的應用場景和未來的發(fā)展計劃，因此獲發(fā)牌照。

碇點金融：渣打銀行控股的沙盒早期參與者

早在2024年7月，渣打銀行聯合安擬集團與香港電訊組成合作聯盟，進入香港金管局的金融科技監(jiān)管沙盒進行測試。該組合在當時沙盒參與方中獨具特色，融合了渣打的傳統(tǒng)金融基礎、安擬集團的數字資產與Web3技術能力，以及香港電訊的通訊與零售網絡，形成了能力互補的協同架構。在這一合作基礎上，三方正式合資成立了碇點金融科技有限公司。其中，渣打銀行持股50.5%并擁有控股權，安擬集團與香港電訊分別持股37.5%和12%。

根據規(guī)劃，碇點金融擬于今年第二季度起分階段發(fā)行與港元掛鉤的穩(wěn)定幣“HKDAP”。該穩(wěn)定幣將率先在以太坊區(qū)塊鏈上發(fā)行，后續(xù)計劃拓展至其他公有鏈。在業(yè)務推進路徑上，公司采取“B2B2C”模式，計劃先通過機構與分銷商網絡進行推廣，再逐步滲透至零售用戶，重點拓展跨境支付、代幣化資產結算等企業(yè)級應用場景。

匯豐銀行：積極布局區(qū)塊鏈技術的香港發(fā)鈔行

雖未參與香港金管局的穩(wěn)定幣監(jiān)管沙盒測試，且未曾公開表示提交穩(wěn)定幣牌照申請，但匯豐銀行在代幣化存款與區(qū)塊鏈結算領域已進行長期布局。2025年5月，匯豐與螞蟻集團合作，成功完成了基于代幣化存款的區(qū)塊鏈結算服務試點，實現了機構內部的實時資金調撥。

根據規(guī)劃，匯豐擬于今年下半年正式推出港元穩(wěn)定幣，并直接接入其旗下PayMe與HSBC HK App兩大移動平臺。該穩(wěn)定幣初期將重點支持個人間轉賬、個人對商戶支付以及代幣化資產投資三類場景，旨在將穩(wěn)定幣融入日常金融服務。

在用戶準入方面，PayMe的超過330萬用戶（包括約16萬商戶）將可便捷開通穩(wěn)定幣賬戶，直接使用穩(wěn)定幣進行轉賬、支付或投資相關產品。而HSBC HK App用戶則需經過額外的資格審核方可申請。根據香港現行監(jiān)管框架，穩(wěn)定幣交易僅面向香港本地居民開放，內地客戶即使為香港匯豐銀行的移動支付用戶亦無法參與。

值得注意的是，當前兩家穩(wěn)定幣持牌機構僅可以發(fā)行港元掛鉤的穩(wěn)定幣，若是計劃發(fā)行新幣種的穩(wěn)定幣，則需要再次與金管局進行溝通和批準，比如美元穩(wěn)定幣或人民幣穩(wěn)定幣等。

此次牌照發(fā)放結果與部分市場預期存在較大差異，中資機構紛紛落選。之前市場廣泛猜測，擁有技術優(yōu)勢和網上支付場景的中國互聯網巨頭或是參與代幣化資產交易的中資券商有望率先獲牌，但結果都未出現在首批名單里。在2025年12月初，中國人民銀行牽頭公安部、中央網信辦、中央金融辦等13個國家級監(jiān)管部門開會時，正式將穩(wěn)定幣納入虛擬貨幣監(jiān)管范疇，其相關業(yè)務活動納入非法金融活動監(jiān)管框架。此次聯合會議釋放了強烈的監(jiān)管信號，中資機構將暫緩參與香港穩(wěn)定幣的發(fā)行。

此次香港穩(wěn)定幣牌照的發(fā)放對象均為持牌銀行機構，與以往數字銀行發(fā)牌時引入科技企業(yè)的做法形成對比，反映出監(jiān)管部門在當前階段對持牌金融機構，特別是具備系統(tǒng)重要性及成熟合規(guī)體系的市場主體的側重。相較于參與沙盒的圓幣和京東幣鏈，匯豐與渣打作為香港兩家發(fā)鈔行，其長期積累的穩(wěn)健合規(guī)框架、充裕資本實力與全球化經營網絡，構成了顯著優(yōu)勢。這體現了香港在推動金融創(chuàng)新的過程中，仍以“審慎穩(wěn)健”為核心發(fā)展思路，注重在可控前提下逐步推進市場發(fā)展。

香港頒發(fā)穩(wěn)定幣牌照的意義

香港穩(wěn)定幣的發(fā)牌制度對內地虛擬資產監(jiān)管具有協同意義，有助于完善中國整體的數字金融治理框架。

通過實施嚴格的牌照管理，香港能夠有效攔截境外非法加密資產借道流入內地的風險，強化國家金融安全的防火墻。。同時，香港在虛擬資產監(jiān)管與實踐方面積累的經驗，可通過與內地監(jiān)管部門的機制化合作，共同提升對洗錢、非法跨境資金流動等風險的防控能力。

這一安排有助于完善中國整體的數字金融治理框架：在境內，以數字人民幣為核心，鞏固數字貨幣監(jiān)管的底線；在境外，以香港為試驗場，依托合規(guī)穩(wěn)定幣探索數字貨幣的金融創(chuàng)新，形成內外互補、風險可控的發(fā)展格局。

香港穩(wěn)定幣的發(fā)牌制度有助于鞏固其國際金融中心地位，并為金融體系注入創(chuàng)新動力。

2025年全球穩(wěn)定幣交易總額已達33萬億美元，同比增長72%，截至2026年3月初，其總市值突破3000億美元，兩者都反映出穩(wěn)定幣在金融科技與數字資產領域的重要性持續(xù)提升。作為國際金融中心，香港必須把握這一發(fā)展趨勢。香港發(fā)行的首批穩(wěn)定幣將重點應用于跨境支付、本地支付、代幣化資產交易及其他創(chuàng)新場景，旨在將其構建為數字金融基礎設施的關鍵組成部分。通過合規(guī)化管理和不斷完善相關金融基礎設施，香港能夠吸引全球優(yōu)質的數字金融機構與創(chuàng)新科技企業(yè)聚集，進一步鞏固其國際金融樞紐地位。

隨著香港穩(wěn)定幣監(jiān)管框架的實質性完善，未來穩(wěn)定幣將在應用生態(tài)拓展、現實世界資產（RWA）代幣化實踐以及財富管理轉型等方面持續(xù)深化，進而推動香港在資產管理、供應鏈金融等相關領域的創(chuàng)新發(fā)展，為本地金融體系注入新的增長動能。

編輯 | 楊曦

審核丨秦婷

責編 | 蘭銀帆

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