規(guī)模縮水、業(yè)績(jī)承壓、資金撤離……曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的百億級(jí)主動(dòng)權(quán)益基金，正經(jīng)歷“大瘦身”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，五年前規(guī)模突破百億的83只明星產(chǎn)品中，如今僅剩15只堅(jiān)守百億陣營(yíng)，超七成產(chǎn)品規(guī)?！把鼣亍保糠稚踔恋敛蛔?0億元。

規(guī)模坍塌背后，是這些“巨無(wú)霸”業(yè)績(jī)的集體失色。其中，七成產(chǎn)品近五年累計(jì)回報(bào)仍為負(fù)值，19只虧損幅度超過(guò)30%，最大跌幅逼近50%。劉彥春、葛蘭、鄭澄然等耳熟能詳?shù)拿餍腔鸾?jīng)理管理的不少產(chǎn)品，如今仍在不少持有人的賬戶里泛著“綠光”。

同期近六成主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，其中123只產(chǎn)品回報(bào)翻倍，呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的格局。這一反差背后，投資者似乎不再盲目為明星基金的“光環(huán)”買(mǎi)單。但對(duì)于仍在苦苦等待回本的持有人而言，一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題亟待解答：這些曾經(jīng)的老“頂流”們，還有機(jī)會(huì)回本嗎？

昔日百億陣營(yíng)“大瘦身”

主動(dòng)權(quán)益基金的“百億黃金時(shí)代”，在2020年迎來(lái)高光時(shí)刻。當(dāng)時(shí)的結(jié)構(gòu)性牛市帶來(lái)了顯著的賺錢(qián)效應(yīng)，全民買(mǎi)基金的風(fēng)潮席卷市場(chǎng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，全市場(chǎng)規(guī)模突破百億元的主動(dòng)權(quán)益基金（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金，下同）從上一年年底的20只增至83只（不同份額合并計(jì)算，僅統(tǒng)計(jì)初始基金），同比增加三倍以上。

這些“明星”產(chǎn)品背后多是耳熟能詳?shù)拿餍腔鸾?jīng)理，承載著無(wú)數(shù)投資者的信任與期待，甚至成為公募行業(yè)的“金字招牌”。如今，這塊招牌正在大面積脫落。

短短五年間，百億陣營(yíng)迎來(lái)深度“換血”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，這83只產(chǎn)品中僅剩15只仍維持百億規(guī)模，占比不足兩成。超過(guò)七成產(chǎn)品規(guī)模出現(xiàn)“腰斬”，部分產(chǎn)品甚至跌至數(shù)億元量級(jí)。

例如，華夏興融的最新規(guī)模為5.04億元，較2020年的124.16億元減少了近96%。嘉實(shí)產(chǎn)業(yè)優(yōu)選、廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選、南方優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)品規(guī)模均不足十億元，“縮水”比例均超過(guò)9成。

即便是頭部陣營(yíng)，規(guī)模收縮也十分明顯。目前規(guī)模最大的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品是張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選，最新規(guī)模為310.21億元，較五年前同期677.01億元已經(jīng)“腰斬”。這也是目前唯一一只基金規(guī)模在300億元以上的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。

此外，劉彥春管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)A、蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)、謝治宇參與管理的興全合宜，雖仍留在“百億俱樂(lè)部”，但規(guī)模均縮減四成以上。

另一個(gè)維度也能看到，這些昔日百億產(chǎn)品被投資者陸續(xù)拋棄。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上述83只產(chǎn)品的持有人合計(jì)達(dá)3816萬(wàn)戶，較五年前同期的近6440萬(wàn)戶減少超過(guò)四成；平均戶數(shù)也從79.5萬(wàn)戶降至不足46萬(wàn)戶。

業(yè)績(jī)“冰火兩重天”

規(guī)?？s水的背后，是百億主動(dòng)權(quán)益基金備受質(zhì)疑的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日，即便經(jīng)歷了階段性回暖行情，上述昔日百億主動(dòng)權(quán)益基金中，仍有57只產(chǎn)品近五年累計(jì)回報(bào)為負(fù)，58只產(chǎn)品跑輸同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，二者占比均在七成左右。

換言之，若投資者在五年前高位買(mǎi)入并持有至今，仍有不小比例尚未回本。在這之中，有19只產(chǎn)品的區(qū)間跌幅超過(guò)三成，最高甚至逼近五成。如劉彥春管理的景順長(zhǎng)城鼎益A、景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)A，近五年的累計(jì)跌幅均超過(guò)48%，跑輸同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)40個(gè)百分點(diǎn)以上。

此外，葛蘭和趙磊共同管理的中歐醫(yī)療健康A(chǔ)，鄭澄然管理的廣發(fā)高端制造A、胡昕煒管理的匯添富消費(fèi)行業(yè)、吳興武管理的廣發(fā)醫(yī)療保健A的同期跌幅均超過(guò)44%。而同期表現(xiàn)最佳的是許炎管理的富國(guó)成長(zhǎng)策略A，累計(jì)回報(bào)達(dá)到99.23%。

目前，市場(chǎng)上合計(jì)規(guī)模在百億元以上的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品有31只，除了15只“老面孔”，新晉產(chǎn)品大多有不錯(cuò)表現(xiàn)。如德邦鑫星價(jià)值A(chǔ)的同期回報(bào)超過(guò)240%，合計(jì)規(guī)模從4.65億元增至107.4億元。而“最年輕”的永贏科技智選A成立于2024年10月，去年曾以233.29%的年度回報(bào)拿下冠軍。

放眼整個(gè)主動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)，在2956只已有數(shù)據(jù)的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品中，有1734只產(chǎn)品近五年獲得正收益，占比近六成；區(qū)間回報(bào)實(shí)現(xiàn)翻倍的產(chǎn)品有123只，其中東吳移動(dòng)互聯(lián)A、東吳新趨勢(shì)價(jià)值線的同區(qū)回報(bào)超過(guò)320%，二者最新規(guī)模均不足百億元。

贖回壓力與信任挑戰(zhàn)猶存

過(guò)去五年間，A股市場(chǎng)歷經(jīng)高光、極致分化、回暖直至步入慢牛震蕩等多個(gè)階段，上證指數(shù)期間最高觸及4197.23點(diǎn)，最低跌至2689.7點(diǎn)，區(qū)間差距超1500點(diǎn)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)了解，不少投資者在這過(guò)程中經(jīng)歷了“高位入場(chǎng)”到“深度套牢”，再到“微漲贖回”的反復(fù)煎熬。

也有部分投資者堅(jiān)守“回本再贖回”的想法。90后深圳投資者曉雪持有多只明星基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，目前仍有不少處于虧損狀態(tài)，她告訴記者：“再看看，希望能等到回本。”

一位中大型基金公司產(chǎn)品部人士透露，中等盈利水平的產(chǎn)品往往成為基民贖回的首選，而虧損幅度較大的產(chǎn)品，因投資者“套牢惜售”心態(tài)，規(guī)模反而相對(duì)穩(wěn)定。另一位渠道人士也表示，據(jù)其觀察，基金凈值在0.9元至1.1元區(qū)間，是基民贖回的高頻區(qū)域。

目前，主動(dòng)權(quán)益基金整體仍面臨持續(xù)贖回壓力。第一財(cái)經(jīng)基于定期報(bào)告及Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，剔除2025年新成立的產(chǎn)品，7691只（不同份額分開(kāi)計(jì)算）主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品中，超過(guò)七成存量產(chǎn)品遭遇持有人凈贖回；全年累計(jì)凈贖回額超過(guò)5000億份。

“很多投資者在買(mǎi)基金時(shí)，決策依據(jù)大部分是基金的歷史業(yè)績(jī)和排名，一旦出現(xiàn)凈值下跌，排名落后，那些抱著‘獲得更高回報(bào)’初衷買(mǎi)基金的投資者就會(huì)失去信任。”滬上一位基金人士與第一財(cái)經(jīng)交流時(shí)表示，每當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)階段性上漲，投資者情緒迅速升溫，不少投資者都期望能精準(zhǔn)抓住市場(chǎng)低點(diǎn)買(mǎi)入、高點(diǎn)賣(mài)出的時(shí)機(jī)，實(shí)現(xiàn)收益最大化。

另一位投顧人士則告訴第一財(cái)經(jīng)，從實(shí)際觀察來(lái)看，大多數(shù)投資者對(duì)基金經(jīng)理的信任，仍源于凈值表現(xiàn)，但要長(zhǎng)期保持業(yè)績(jī)領(lǐng)先難度極大。因此，近年來(lái)越來(lái)越多投資者從主動(dòng)基金轉(zhuǎn)向被動(dòng)基金。

“基金經(jīng)理是要為投資者服務(wù)的，自己覺(jué)得自己優(yōu)秀沒(méi)有用，要客戶也認(rèn)同才行。做投資這一行，不僅要盯著資產(chǎn)端的變化，也要盯著負(fù)債端的需求，做好平衡。”一位中型機(jī)構(gòu)資深FOF基金經(jīng)理從自身從業(yè)經(jīng)驗(yàn)出發(fā)表示，基金經(jīng)理需要在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中，甄別出概率最高的投資方向，同時(shí)做好組合配置，平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。

談及投資者如何選擇產(chǎn)品，該FOF基金經(jīng)理認(rèn)為，核心在于明確自身對(duì)基金的定位?！叭敉顿Y者對(duì)基金的定位是工具，那么建議去找風(fēng)格清晰、標(biāo)簽明確的產(chǎn)品；如果更偏向于從基金經(jīng)理角度選擇，要求基金運(yùn)作平穩(wěn)、均衡，那需要找長(zhǎng)期超額穩(wěn)定、投資框架完善的基金經(jīng)理?！?/strong>

“投資是為了讓生活更美好，而不是讓心情更焦慮。保持一個(gè)讓自己舒適的倉(cāng)位，了解自己真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，是比投資本身更重要的事情?！彼f(shuō)。